建筑装饰行业建筑板块2026年中报总结Q2新签订单降幅环比收窄H1现金流同比改善

正文目录26H1本回：金端比所后实工作承压 5投资端固同降，产力大 5资金端专债同比所后 6行业端生总新签单比降 7建筑业26H1订回：Q2新订降环窄，企国工及钢结构现对优 8建筑业26H1业回：Q2整经承，率同提，金有所改善 收入及润况：Q2整经承，外分受率动响 盈利能：26H1利率所善期费率上拖净率 13营运能及金况：金状改，现比比升 14板块投策略 17风险提示 18图表目录图表1：2026H1定产投同下滑 5图表2：2026H1建资同有下滑 5图表3：基单投同比速 5图表4：房产发累计成及比速 6图表5：房产开积累值同增速 6图表6：房产工累计及比速 6图表7：26H1制业资完额比滑 6图表8：（6年9月4日）7图表9：（6年9月4日）7图表10：年专发行度至2026年9月47图表1：（（截至2026年9月4........................................................................................................................7图表12：2026H1建新签单所降 8图表13：2026H1建业企总值滑 8图表14：市筑按所制分2025Q3-2026H1签同额亿）及同增（%） 8图表1525Q3-26H1（（%）........................................................................................................................9图表16：上市建筑地方国企25Q3-26H1新签合同金额（亿元）及同比增速（%）..............................................................................................................9图表17：上市建筑民企25Q3-26H1新签合同金额（亿元）及同比增速（%）......................................................................................................................10图表18：市筑按板分25Q3-26H1签合金（元及比增速（%） 10图表19：市筑业25Q1-26H1入利况梳理 图表20：2020-26H1市建企营收及比增速 图表21：2020-26H1市建企归净润同比速 图表22：22Q1-26Q2市建企单度业入及比速 12图表23：22Q1-26Q2市建企单度母利润同增速 12图表24：市筑业26H1&26Q2按块入、润况理 12图表25：市筑按所制营收及比增速 13图表26：市筑按所制归净润同比速 13图表27：市筑近期利力据总 13图表28：26H1筑业毛率稳有升 14图表29：筑业率整呈上趋势 14图表30：市筑营运况理 14图表31：市筑资产况理 15图表32：市筑现金情梳理 15图表33：市筑分所制现数汇总 15图表34：市筑分所制现数汇总 161.26H1基本面回顾：资金端同比有所滞后，实物工作量承压投资端：固投同比下降，地产压力更大20265.7%，2.4%H1202620262025图表1：2026H1固定资产投资比下滑 图表2：2026H1基建投资同比所下滑

20151050-5-10

20100-10（亿元累计同（）

比（）固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比 （） 资料源：Choice中宏数，家统局，东财证研所 资料源：Choice中宏数，家统局，东财证研所图表3：基建单月投资及同比增速0基础设建设资:单月（亿） 单月同（）

0-10-20-30-40-50资料来源：Choice中国宏观数据，国家统计局，东方财富证券研究所2026H1图表4：房地产开发投资累计完成额及同比增速160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,00002021-02 2022-02 2023-02 2024-02 2025-02

155-5-15-25亿元产发投完成额:计同（）资料来源：Choice中国宏观数据，东方财富证券研究所图表房地产新开工面积计及同比增速 图表房地产竣工面积累值同比增速0

2020202120222023202420252026

806040200-20-40-60

0

2020202120222023202420252026

806040200-20-40房屋新工面（万米） 累计同（） 房屋竣面积万平） 累计同（）资料源：Choice中宏数，方财证研所 资料源：Choice中宏数，方财证研所制造业投资同比-1.2%。2026H1，制造业投资同比-1.2%，整体来看企业资本支出意愿有所降低。细分赛道来看，计算机、通信和其他电子设备制造业投资同比+6.5%，是增长较高的细分板块。图表7：26H1制造业投资完成额同比下滑4035302520151050-52021-02 2022-02 2023-02 2024-02 2025-02 2026-02资成额:制业:累同比（）资料来源：Choice中国宏观数据，东方财富证券研究所资金端：专项债发行同比有所滞后20269421,98828,75165%259pct8pct。9479594日，2026债累计发行10,450亿元。图表（至2026年9月4日）

图表（至2026年9月4日）0

2022 2023 2024 2025 20261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

0

2022 2023 2024 2025 1月2月3月4月5月6月7月8月910月11月12月资料源：Choice中债数，方财证研所 资料源：Choice中债数，方财证研所图表10：近年来专项债发行进度（截至2026年9月4日）

图表11：近两年特别国债净融资额（单位：亿元）（截至2026年9月4日）2024 2025 2026全年额度（亿元）累计新发行（亿元）已完成进度全年额度（亿元）累计新发行（亿元）已完成进度44,00044,00039,00038,00028,75132,64125,71430,91765746681-9-81,00资料来源：Choice中国债券数据，东方财富证券研究所

50001月2月3月4月5月6月7月8月9月101112月月月资料来源：Choice中国债券数据，东方财富证券研究所行业端：生产总值及新签订单同比下降2026H12026H1-14.1%2026H1图表12：2026H1建筑新签订单所下降 图表13：2026H1建筑业企业总值下滑0

0-102004-032005-062006-092004-032005-062006-092007-122009-032010-062011-092012-122014-032015-062016-092017-122019-032020-062021-092022-122024-032025-06

0

0-102018-032018-092019-032018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03累计新订单亿元） 累计同比

建筑行总产（亿） 累计同比资料源：Choice中宏数，方财证研所 资料源：Choice中宏数，方财证研所612新签订单降幅环比收窄，民企、国际工程及钢结构表现相对更优692026H1降幅环比Q1收窄。26H17.6826Q2单季3.89-9.78%，Q2分所有制来看，26H126H169745/6315/758-11.0%/-12.2%/-6.4%2026Q235392/3123/392亿元，同比-9.5%/-13.1%/-8.1%。从分所有制性质来看，民企降幅最小，我们判断主要因素是：民营建筑企业下游多为地产链，在经历了行业出清后，头部企业的市场份额已获得一定提升。YoY2025Q32025A 2025Q4 2026Q2 YoY2025Q32025A 2025Q4 2026Q2 2026Q1 YoY2026H1央企央企地方国企69,7456,31535,392 -9.5% 34,353 -12.5% 164,170 1.2% 58,121 0.2% 27,706 6.4%-12.2% 3,123 -13% 3,192 15,125 -7.8% 4,668 -6.2% 3,263 -3.7%民企民企筑企业75876,818-6.4% 392 -8.1% 366 -4.4% 1,583 -4.7% 358 -8.6% 415 -0.7%38,907 -9.8% 37,912 -12.3% 180,877 0.3% 63,147 -0.3% 31,383 5.2%资料来源：各公司公告，东方财富证券研究所

央企中，国际工程企业订单表现相对较好。在我们统计的样本建筑央企中，21（75（2、北（15（1（8图表15：上市建筑央企25Q3-26H1新签合同金额（亿元）及同比增速（%）公司名称26H1YoY26Q2YoY2026Q1YoY2025AYoY2025Q4YoY2025Q3YoY中国建筑22,911-2%10,954-2%11,957-1%41,5102%11,1272%7,1182%北方国际3315%27-3%6459%71-16%3838%54%中钢国际11075%51118%6050%2044%97111%43-19%中工国际62-59%46-50%16-73%2553%39-54%646%中材国际4458%19043%255-8%71212%1147%18719%中国交建9,029-9%3,467-21%5,5621%18,8370%5,437-9%3,4899%中国能建5,132-34%2,370-39%2,762-29%14,4943%4,5669%2,174-13%中国核建403-54%211-36%192-65%1,485-9%355-36%258-14%中国电建6,199-10%3,010-22%3,1897%13,3335%4,2885%2,1783%中国中铁10,057-9%6,67222%3,385-40%27,5091%11,660-2%4,7626%中国铁建8,782-17%5,203-8%3,579-27%30,7653%15,5770%4,62639%中国化学2,0952%9462%1,1492%4,03710%1,19144%785-3%中国中冶4,136-18%2,075-29%2,061-1%10,185-13%3,215-3%1,9441%中国海诚420%19-23%2332%85-1%30-6%1360%东华科技12662%8545%41116%213-4%1282%7-79%中铝国际18211%66-15%11535%47555%26097%5117%资料来源：各公司公告，东方财富证券研究所地方国企中，26H1在50（（42（12（1图表16：上市建筑地方国企25Q3-26H1新签合同金额（亿元）及同比增速（%）公司名称26H1YoY26Q2YoY2026Q1YoY2025AYoY2025Q4YoY2025Q3YoY上海建工1,215-7%611-7%604-6%2,529-35%608-45%619-13%重庆建工210-13%46-43%1641%454-21%141-18%71-30%宁波建工67-36%56-17%11-71%23913%58-24%7681%浙江建投8033%368-17%43529%1,46813%28833%4008%陕建股份954-35%500-29%453-40%2,609-25%729-32%421-36%龙建股份10042%7686%24-18%2173%10661%419%隧道股份439-5%220-5%219-5%1,0300%340-9%22817%四川路桥328-55%198-47%130-62%2,03547%1,06375%24935%浦东建设45-47%30-9%15-71%138-23%3739%15-71%北新路桥82-8%369%46-18%2020%62-9%51-7%安徽建工83912%46034%380-7%1,6547%5436%36014%山东路桥54611%30413%2439%900-6%208-3%199-29%浙江交科27295%6740%206123%499140%7532%284571%广东建工372-10%129-38%24320%997-2%38012%206-33%棕榈股份5-79%3-82%2-76%4929%557%17238%文科股份5184%5353%1-10%5-11%287%1-60%中化岩土2-47%2-40%1-57%6-41%1-79%1-78%*ST建艺0-97%0-99%0-96%10-41%2-79%323%宝鹰股份1-44%065%1-55%5-86%1-94%2-34%美芝股份003-540-960华建集团28-2213-571518575-2220-26193资料来源：各公司公告，东方财富证券研究所备注：部分企业不再公布季度订单，故不再列示。仅为客观数据陈述，不构成投资建议。0（2（1公司名26H126Q2YoY20262025YoY2025YoY2025公司名26H126Q2YoY20262025YoY2025YoY2025YoY称Q1Q4Q3龙元建设12.127% 5.85%6.3 59%17.1-48% 4.1-55%3 -56%东南网架32.5-5% 7.5-21%25.0 -22%67.9-19% 7.8-53%26 94%杭萧钢构43.3-17% 20.4-40%22.9 23%78.3-41% 7.5-77%18 -49%精工钢构126.71% 60.7-5%66.0 7%242.831%55 富煌钢构4.0-87% 1.6-92%2.5 -81%36.0-18% 0.2-98%4 -61%鸿路钢构161.612% 87.519%74.1 5%291.03% 7%79 4%腾达建设5.3-48% 2.7-69%2.6 67%15.4-17% 3.042%2 -46%成都路桥0.4-96% 0.1-58%0.2 -97%9.5161% 0.0-93%0 -96%宏润建设18.324% 12.0261%6.3 -45%31.712% 4.9-45%12 251%普邦股份9.422% 2.9-25%6.5 68%14.7-30% 2.0-61%5 4%美丽生态1.9-47% 1.5-56%0.4 130%31.6163% 219%3 /金埔园林4.3-54% 2.0-49%2.4 -58%15.618% 3.6-11%3 61%中岩大地2.2-42% 1.4-45%0.8 -34%10.64% 4.85%2 -7%时空科技1.135% 0.1-80%1.0 206%3.3-15% 2.1-17%0 89%金螳螂108.3-13% 59.3-5%49.0 -21%226.7-6% -33%67 2%亚厦股份42.9-13% 22.1-16%20.8 -9%108.8-10% 3%23 -4%广田集团13.456% 6.342%7.0 72%20.49% 5.2-29%7 -2%柯利达2.8-55% 1.6-33%1.2 -68%7.7-65% 0.0/1 -34%名雕股份2.36% 1.47%0.9 4%4.210% 1.1-1%1 13%东易日盛3.1-26% 1.6-26%1.5 -27%7.1-39% 1.4-25%2 -13%瑞和股份2.4249% 0.0-100%2.4 286%0.9-85% 0.0/0 -78%全筑股份11.8143% 6.5283%5.3 68%15.7-29% 7.2-15%4 -41%江河集团130.9-4% 76.4-10%54.5 5%285.46% 3%85 6%郑中设计15.231% 9.226%6.0 39%25.059% 6.060%7 50%中天精装0.9-43% 0.1-91%0.8 0%1.6-53% 0.0/0 /资料来源：各公司公告，东方财富证券研究所备注：部分企业不再公布季度订单，故不再列示。仅为客观数据陈述，不构成投资建议。1（（5是H1新签图表18：上市建筑企业按板块分25Q3-26H1新签合同金额（亿元）及同比增速（%）26H1YoY26Q2YoY2026Q1YoY2025AYoY2025Q4YoY2025Q3YoY房建工程26,172-4%12,543-5%13,629-2%48,827-3%12,955-5%8,708-2%钢结构368-5%178-11%1911%716-6%147-13%182-1%国际工程651-1%31314%338-11%1,2437%2879%2999%路桥工程11,705-8%4,870-16%6,835-2%25,5694%7,878-1%4,93213%水利电力12,105-24%5,720-31%6,385-16%30,3093%9,5894%4,816-8%铁路工程18,838-13%11,8747%6,964-34%58,2742%27,237-1%9,38820%园林工程28-47%15-50%13-42%13019%4384%3429%专业工程6,587-11%3,195-21%3,3922%15,015-6%4,8319%2,804-1%装修工程335-7%185-6%151-9%721-9%159-24%2011%资料来源：各公司公告，东方财富证券研究所建筑业26H1业绩回顾：Q2整体经营承压，毛利率同比提升，现金流有所改善收入及利润情况：Q2整体经营承压，海外部分受汇率波动影响板块26H126H13.55-9.1%，685.62026Q21.76296.3-34.5%Q2图表19：上市建筑企业25Q1-26H1收入、利润情况梳理26H126Q226Q125H125Q225Q1营业总收入（亿元）35,540.517,595.517,945.039,092.419,978.819,113.6YOY(%)-9.1%-11.9%-6.1%-5.6%-5.1%-6.1%营业总成本（亿元）34,212.916,810.217,402.737,522.519,064.318,458.2YOY(%)-8.8%-11.8%-5.7%-5.4%-4.9%-5.9%营业利润（亿元）1,148.5556.6591.91,405.5726.2679.3YOY(%)-18.3%-23.4%-12.9%-6.8%-5.0%-8.7%利润总额（亿元）1,150.1556.6593.51,422.3736.4685.8YOY(%)-19.1%-24.4%-13.5%-5.9%-3.9%-8.0%归母净利润（亿元）685.6296.3390.3909.8452.4460.6YOY(%)-24.6%-34.5%-15.3%-6.4%-10.3%-8.6%资料来源：Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所图表20：2020-26H1比增速

图表21：2020-26H1同比增速10.008.006.004.002.000.00

20202021202220232024202526H1营业收入（万亿元）

20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%

2500.02000.01500.01000.0500.00.0

20202021202220232024202526H1归母净利润（亿元）

20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%资料源：Choice股数浏器东方富券究所 资料源：Choice股数浏器东方富券究所图表22：22Q1-26Q2上市建筑企业单季度营业收入及同比增速

图表23：22Q1-26Q2上市建筑企业单季度归母净利润及同比增速3.002.502.001.501.000.500.00

30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%22Q122Q222Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2

700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00

150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%22Q122Q222Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2营业收入（万亿元） YoY（%） 归母净利润（亿元） YoY（%）资料源：Choice股数浏器东方富券究所 资料源：Choice股数浏器东方富券究所分板块来看，26H126Q2房建工程钢结构国际工程设计检测路桥工程水利工程铁路工程园林工程房建工程钢结构国际工程设计检测路桥工程水利工程铁路工程园林工程专业工程装修工程26Q2营业总收入（亿元）5,434.7189.6217.7109.72,414.12,775.14,342.559.51,882.9169.6YOY（%）-18.2%-7.9%5.1%-3.5%-1.9%-5.3%-12.4%-13.4%-14.4%-10.1%26Q2归母净87.69.19.62.954.630.185.9-20.836.21.8利润（亿元）YOY（%）-47.4%-1.1%-12.6%-49.7%-14.8%-32.2%-24.3%-135.3%-23.5%102.9%26H1营业总收入（亿元）11,375.8359.1392.4218.34,445.55,550.39015.5110.443,766.9306.4YOY（%）-12.3%-6.3%-3.0%-3.4%-1.9%-1.8%-10.0%-10.4%-15.2%-9.5%26H1归母净利润（亿元）228.317.318.16.2116.268.5173.5-26.180.63.1YOY（%）-28.9%1.1%-20.6%-33.6%-19.7%-25.0%-23.0%-86.3%-12.2%1014.9%资料来源：Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所26H1央企//31,225.9/3,443.4/871.2-9.1%/-9.6%/-6.1%617.3/47.8/20.6-24.3%/-30.5%/-20.2%。26Q2/15,340.1/1,785.8/470比-11.4%/-17.1%/-6.5%；实现归母净利润264.4/24.4/7.5亿元，同比-34%/-图表25：上市建筑企业按所有制分营业收入及同比增速营业收入（亿元）26H126Q226Q1央企31,225.915,340.115,885.8YOY（%）-9.1%-11.4%-6.7%地方国企3,443.41,785.81,657.6YOY（%）-9.6%-17.1%0.3%民企871.2470.0401.6YOY（%）-6.1%-6.5%-5.6%资料来源：Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所归母净利润（亿元）26H126Q226Q1央企617.3归母净利润（亿元）26H126Q226Q1央企617.3264.4352.9YOY（%）-24.3%-34.0%-14.9%地方国企47.824.424.4YOY（%）-30.5%-39.3%-17.9%民企20.67.513.1YOY（%）-20.2%-33.9%-20.5%资料来源：Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所盈利能力：26H1毛利率有所改善，期间费用率上升拖累净利率26H1上市建筑企业毛利率有所改善。2026H1，上市建筑企业毛利率10.35%，同比上涨0.27个百分点，净利率2.40%，同比下降0.49个百分点，ROE2.57%0.950.48信用减值0.120.77%2026Q20.720.722.23%0.726H126Q226Q125H125Q225Q126H126Q226Q125H125Q225Q1ROE（平均）（%）2.57%1.1%1.46%3.52%1.74%1.79%同比变动-0.95pct-0.64pct-0.33pct-0.46pct-0.30pct-0.27pct毛利率（%）10.35%11.56%9.17%10.08%10.84%9.28%同比变动+0.27pct+0.72pct-0.11pct-0.15pct-0.27pct-0.04pct期间费用率（%）6.18%6.62%5.74%5.69%5.90%5.48%同比变动+0.48pct+0.72pct+0.26pct+0.03pct-0.05pct+0.11pct净利率（%）2.40%2.23%2.57%2.90%2.93%2.86%同比变动-0.49pct-0.70pct-0.29pct-0.05pct-0.04pct-0.05pct资料来源：Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所分所有制来看，三者26H1下滑。26H1+0.22/+0.54/+1.032.50%/1.51%/2.32%-0.50/-0.43/-0.46图表28：26H1建筑企业毛利率均中有升 图表29：建筑企业净利率整呈上升趋势21 6171395

420-2-4央企 地方国企 民企 央企 地方国企 民企资料源：Choice股数浏器东方富券究所 资料源：Choice股数浏器东方富券究所营运能力及现金流状况：现金流状况改善，收现比同比提升2026H12026H1402687.6-101.49.2图表30：上市建筑企业营运情况梳理26H126Q1202525Q1-325H125Q1应收账款周转天数（天）401.96420.51454.43320.70515.69398.37同比变动（天）-113.7322.14118.3810.569.54-553.18应付账款周转天数（天）687.59661.55782.64490.60803.34584.75同比变动（天）-115.7476.80335.8331.34155.39-479.59存货周转天数（天）184.26373.1880.69123.08177.11360.97同比变动（天）7.1512.213.51-47.4911.1425.16总资产周转天数（天）1652.123237.92708.39978.021383.172776.94同比变动（天）268.95460.98-2068.56-291.37193.42421.26营运周期（天）-101.37132.14-247.52-46.82-110.54174.59同比变动（天）9.16-42.45-213.94-68.34-74.72-48.43资料来源：Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所26H178.96%1.5461.24%比-2.52106.54%-1.0189.13%，同比+0.95分所有制来看，26H1央企、地方国企及民企资产负债率分别为-1.53/-1.98/-0.57图表31：上市建筑企业资产情况梳理项目26H126Q1202525Q1-325H125Q1资产负债率（%）78.96%78.20%78.97%78.65%80.51%78.12%同比变动-1.54pct0.09pct0.95pct1.82pct0.20pct0.64pct流动资产/总资产（%）61.24%60.81%61.55%62.09%63.76%61.57%同比变动-2.52pct-0.75pct-0.20pct-0.75pct-0.70pct-0.69pct流动比率（%）106.54%107.45%106.26%107.93%107.55%108.25%同比变动-1.01pct-0.80pct-1.17pct-2.56pct-0.95pct-2.00pct速动比率（%）89.13%88.80%88.54%87.82%88.17%87.41%同比变动0.95pct1.38pct1.01pct-0.60pct1.79pct0.78pct资料来源：Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所收现比改善使得现金流改善。26H1上市建筑企业经营现金流净流出4,023.6805.4Q2392.7824.926Q126H1/26Q2+2.0/-1.926H126Q226Q125H126H126Q226Q125H125Q225Q1经营现金流净额（亿元）-4,023.6392.65-