金融工程AI算力扩容提速硬件产业链多点开花-创业板算力基础设施指数投资价值分析

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\uAI算力扩容提速，硬件产业链多点开花 5消耗量加速攀升，AI推理开启增量新空间 5全球智能算力加速扩容，基础设施建设需求持续释放 6海内外云厂商资本开支持续加码，AI基建投入向全链条扩容 7硬件升级驱动多环节受益，光互连、PCB、液冷及供电迎来结构性机会 8创业板算力基础设施指数（970083.CNI）投资价值分析 12产业链布局全面，AI硬件占据核心权重 12市值结构偏中小盘，同时保留龙头覆盖 13核心标的覆盖算力关键环节，硬件主线突出 14业绩高增可期，基本面景气向上 15历史表现亮眼，成长与弹性兼具 15估值回落至历史低位，算力板块估值性价比凸显 16天弘基金产业链产品介绍 17构建多层AI产品布局，覆盖产业链关键环节 17基金管理人简介 18总结 20风险提示 21图表目录图中国调用数量统计及预测 5图OpenRouter平台调用统计 5图全球AI服务器市场规模（亿美元） 6图中国人工智能算力市场规模（亿美元） 6图全球总算力（EFlops）及增速 6图中国总算力（EFlops）及增速 6图海外云巨头资本开支规模（亿美元）与同比增速 7图阿里各财年资本开支及增速（亿元） 7图腾讯各年度资本开支及增速（亿元） 7图高盛预测AI基础设施总开支（亿美元） 8图全球PCB产值（十亿美元） 9图PCB高端品类产值增速 9图全球数据中心及AI数据中心能耗预测（TWh） 10图单机柜功率密度与适宜的散热方式 10图±400VDC供电架构 11图800VDC供电架构 11图创业板算力指数申万一级行业分布 12图创业板算力指数申万三级行业分布 12图创业板算力指数AI硬件占比 13图创业板算力指数行业主题分布 13图创业板算力指数市值分布 13图创业板算力指数市值分位点 13图创业板算力指数一致预期净利润 15图创业板算力指数一致预期营业收入 15图创业板算力R指数净值走势 15图创业板算力R指数分年度收益表现 15图创业板算力指数PETTM变化 16图创业板算力指数PB变化 16图天弘基金AI产业链产品矩阵 17表三种算力对比介绍 5表GPU单卡光模块价值量 9表机柜内PCB价值量 10表单颗GPU及单KW对应液冷价值量测算 11表创业板算力基础设施指数（970083.CNI）基本信息与编制方案 12表创业板算力指数个股分析 14表天弘基金AI产业链产品列表 18表天弘基金权益型ETF产品列表 19AI算力扩容提速，硬件产业链多点开花算力是数字经济时代的核心生产要素。狭义上，算力指计算设备在单位时间内执FLOPS2023表1：三种算力对比介绍对比维度 通用算力 智能算力 超算算力核心硬件 以CPU为核心 以GPU与AI加速器为核心 以CPU+加速器异构集群为核心主要优势

AI负载定制

解大规模科学方程浮点吞吐远低于GPU；能效比相对较低；大通用性差，非AI任务效率低；低精度有累积功耗与运维成本高；建设周期长、投资大；非主要劣势

规模并行扩展成本高

HPC场景性价比低；利用率受任务颗粒度制约典型场景政务云、企业ERP、网站托管、金融核心交大模型训练、智能辅助驾驶实时推理、AI医全球气候模拟、新药分子动力学、核聚变仿真、工信部

易系统等

疗影像、工业视觉质检等

航空发动机设计等生成式人工智能加速落地后，推理负载的重要性持续上升，算力需求也由以阶段性模型训练为主，逐步延伸至模型迭代、在线推理和智能体调用等持续性场景。多模态、长上下文与智能体应用可能提升单次任务的计算、存储和网络资源消耗。Token消耗量加速攀升，AI推理开启增量新空间调2024912.5202524619.32026年将进一步达到万亿次，2030年有望升至7046680.4万亿次，2025—2030210%。图中国Token调用数量统计及预测 图平台Token调用统计 艾媒询 OpenRouterOpenRouter统计，其平202590.72026918万亿次，同比增长约24倍。Token调用量的快速放量，反映出大模型正由“可用”加速迈向“高频调用”。随着智能体、多轮交互及行业应用持续落地，推理负载的重要性有望进一步提升，算力需求也将由少数头部训练集群，逐步扩散至更广泛的企业级和日常业务场景，持续拉动推理算力、数据传输、存储及数据中心配套资源需求。与此同时，AI2025年中国人工智能计算力发展AI202412512025年的158720241902025年的259亿美元，并预计于2028年达到552亿美元。图全球AI服务器市场规模（亿美元） 图中国人工智能算力市场规模（亿美元） 025年中国人工智能计算力发展评估报告，国信证券经济研究所整理

2025年中国人工智能计算力发展评估报告，国信证券经济研究所整理服务器出货和单机配置升级，意味着对高性能计算、网络互联、电力供给和散热系统等一系列需求的同步增加。全球智能算力加速扩容，基础设施建设需求持续释放2020429EFLOPS2024年的3200EFLOPS，202564495EFLOPS。其3846EFLOPS85%，智能算力已成为算力扩张的主要来源。图全球总算力（EFlops）及增速 图中国总算力（EFlops）及增速 中国通院 中国通院2020135EFLOPS2024年的6782EFLOPS81%GPUAI加速器驱动的算力集群正在成为新一轮基础设施建设重点。PUE海内外云厂商资本开支持续加码，AI基建投入向全链条扩容AI基础设施置于资本开支的核心位置。2025年，亚马逊、微Meta1347亿美元、亿美元、915亿美元和72241642024年显著增长。2026年资78%，AI训练、推理及云服务能力建设尚未进入收缩阶段。图7：海外云巨头资本开支规模（亿美元）与同比增速国内投入亦在提升。阿里巴巴2025年资本开支为860亿元，较2024年大幅增长；腾讯2025年资本开支为792亿元，继续维持较高强度。图阿里各财年资本开支及增速（亿元） 图腾讯各年度资本开支及增速（亿元） AI20267650亿美元增至20311.647.64940AI23204360390730亿AI图10：高盛预测AI基础设施总开支（亿美元）高盛持续增长的资本开支为大模型训练、模型迭代和推理服务规模化部署提供底层支AI硬件升级驱动多环节受益，光互连、PCB、液冷及供电迎来结构性机会光模块：速率升级、集群扩容与单卡价值量提升形成共振。AI1-210G/40G、100G、400G800G1.6T；另一方面，网络架构正由以少Leaf-SpineAIAI42年一3AI算力集群也从64个I芯片组成的机柜发展到56个乃至8576个AI400G演进至目前使用的1.6T。B200/B300平台为例，GPU、800G1.6T光模块的配置比例约为1155RbnGoleTU6v7、MetaMTIA2/33000美元以上区间。表2：GPU单卡光模块价值量项目 英伟达 Google AWS Meta型号 B200/B300/Rubin TPUV5/v6/v7 Tranium2/3 MTIA2/3光模块速率 800G(B200/B300)/1.6T 800G(v5)/1.6T(v6/v7) 200G/400G (B200/B300):GPU:800G:1.6T=(美元)

1:1:1.5-2.5(R200)GPU:800G:1.6T=1:2:3-5(B200/B300):约2100(R200):>4000

(v5)GPU:800G=1:4(v6/v7)GPU:1.6T=1:4v5:1500v6/v7:>3000

(tr2)GPU:400G=1:2.5(tr3)GPU:800G=1:2.5(tr2)>500(tr3)>1000

GPU:800G=1:10>3000NVIDIA、Google、AWS、Meta公司官网GPU“传输速率×端口密度×网络层级渗透率×集群规模”800G1.6T升级可提升单端口价值量；集群规模扩张和扁平化网络架构则增加端口数量与互连层级；CPOLPOAOC等新技术路线，进一步推动光互连向更低功耗、更高密度和更高可靠性AI算力基础设施中景气度较高、弹性较强的细分环节。图全球PCB产值（十亿美元） 图高端品类产值增速 Prismark PrismarkPCB：AI服务器推动高多层、高阶HDI与高端材料升级。PCB行业的增长逻辑正由传统消费电子周期修复，转向AI算力带动的结构性升级。据Prismark预测，2026年全球PCB产值有望增长至957.8亿美元；2025—2030年，18层及以上高多层板、封装基板和HDI的复合增速分别约为21.7%、10.9%9.2%7.7%。AI服务器对高速传输、低PCBHDI从单机价值量看，GB200/GB300NVL72PCB需求主要来自ComputerTray、NVSwitchTrayPCB23万-25万元，GPU3000+RubinNVL144GPU数量提升的CPXMidplaneHDIPCB层RubinNVL144单机柜PCB57万-61.5万元。表3：机柜内PCB价值量模块项目GB200NVL72GB300NVL72VR200NVL144规格5阶22层5阶26层、M8ComputerTray供应商欣兴胜宏、欣兴、定颖胜宏、欣兴、定颖单机柜价格14~15万元23~24万元规格24HLC32层HLC、M8NVSwitchTray供应商沪电、TTM、胜宏胜宏、沪电、TTM胜宏、沪电、TTM单机柜价格7万元10~11万元规格5阶22层HDI、M9CPX子卡供应商胜宏价格18~20万元规格44层HLC、M9Midplane供应商胜宏、广合单机柜价格6~6.5万元对应单芯片价值量（元/颗）约2900约8000Semianalysis，可鉴智库，各公司公告因此，AI服务器对PCB产业链的拉动并非仅来自出货量增长，更来自“计算密度提升+网络互连升级+材料工艺升级+新增功能模块”带来的单机价值量上行。具备HDIAI服务器平台迭代。液冷：AI能耗快速上升，高功率密度推动液冷方案加速渗透数据中心正在成为数据中2022302.7TWh提升至027年的1.TWAI数据中心能耗预计由30Th增至4.TW，2024-202738%数据中心能耗占全球数据中心总能耗的202412.2%202718%。AI负载占比持续提升，意味着数据中心的供电、散热与能效管理正成为算力扩容的重要约束。图全球数据中心及AI数据中心能耗预测（TWh） 图单机柜功率密度与适宜的散热方式 025年中国人工智能计算力发展评估报告，国信证券经济研究所整理

维谛技术AI训练需要部署GPUB200GPUTDP1000WGraceCPUBlackwellGPUGB200超级芯2700WGPUBlackwellRubinUltraGPU2024130kW20291MW，传统风冷方案的散热能力与能效水平将面临更大挑战。GB300GPU14091万-1.1万美元/MW。GB200GB30072GPU，对79930101420R2002400美元。由此看，AI算力集群扩容与单芯片功耗上升正在共同推动液冷需求从可选配置走向刚性配套。表4：单颗GPU及单KW对应液冷价值量测算项目GB200GB300单机柜液冷价值量（美元）79930101420GPU个数7272单GPU对应液冷价值量（美元）11101409GPU功耗（KW）11.4单KW对应液冷价值量（美元/KW）11101006平均值（美元/KW）1058零氪空间官微供电：高功率AI服务器推动数据中心供电架构向高压直流演进UPSIDC数据中心主流供电方案，但随着服务器功率提升和智算集群AI数据中心对供电系统的需求正转向高效率、高功率密度和低损耗。202410OCP大会上介AIDC的±400Vdc供电架构，长期目标是将供电、电池备份、微电网和储96.5%的能效；Meta和微软亦在推进类似方案。图DC供电架构 图DC供电架构OCP2024公资料 英伟达-《800VDCArchitectureforNext-GenerationAIInfrastructure》OCP2025-P14202552027800VHVDC54V架构，800VHVDC5%85%，并减少约45%30%（SST）10kV800V98%AI数据中心高压直流供电架构的关键设备。创业板算力基础设施指数（970083.CNI）资价值分析（970083.CNI）表5：创业板算力基础设施指数（970083.CNI）基本信息与编制方案指数名称创业板算力基础设施指数指数代码970083.CNI指数简称创业板算力基日2022-12-30发布日期2025-06-27成分数量50在深圳证券交易所创业板上市交易且满足下列条件的所有A股：ST、*ST股票；6个月；样本空间 公司最近一年无重大违规、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考察期内股价无异常波动；公司业务涉及计算、网络、存储、运维和其他算力基础设施相关领域。（1）首先，对入围股票按照最近半年日均成交金额从高到低排序，剔除排名后10%的股票；选样方法50加权方式自由流通市值加权，属于处理器、计算设备等领域的单只样本股权重不超过10%，其他领域的单只样本股权重不超过3%。定期调整指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。产业链布局全面，AI硬件占据核心权重33.74%、34.68%17.81%86.23%13.77%，补足液冷、供电及专用设备等环节。申万三级行业中，23.73%15.17%，IT服务Ⅲ14.39%，14.26%8.75%，数字芯片设计5.24%，其余分布于制冷空调、其他电源设备和军工电子等方向。图创业板算力指数申万一级行业分布 图创业板算力指数申万三级行业分布50“AI77.51%，AI服务与运营环节权重约22.49%，整体更接近“AI基础设施硬件+运营服务”的组合，而非覆盖模型、互联网平台和终端应用的宽基AI指数。CPO20.46%，直接受益于数据中心800G1.6T17.61%，PCB14.66%，共AI4%—6%集群的散热、计算、网络及能源配套需求。图创业板算力指数AI硬件占比 图创业板算力指数行业主题分布 IDC5.58%5.16%3.47%CDN与边缘云配置。该结构使指数AI市值结构偏中小盘，同时保留龙头覆盖2026831200亿元以下、200亿-500亿元市20.94%39.78%60.72%；相比之下，创业板指13.55%200亿-500亿元区间，创业板算力指数的权27个百分点。图创业板算力指数市值分布 图创业板算力指数市值分位点25%50%75%77.23亿元、177.70408.03319.87亿元、525.05亿元950.87700.531023.08与此同时，指数并非只覆盖小盘公司。协创数据、光库科技、长芯博创等较大市值成分股，以及多家细分赛道头部企业，为指数提供了对产业链龙头的覆盖。中小市值结构有利于增强成长弹性，但也意味着指数对订单、技术路径和估值变化的敏感度通常更高。核心标的覆盖算力关键环节，硬件主线突出202683110大权重27.17%3028.86%。前十大成分股中，服务器与存储、光模块与光器件、PCB33.05%，占前十大成75%10.91%IT服务、CDN与算力服务。头部AI表6：创业板算力指数Top10个股分析股票代码股票简称权重申万三级行业总市值（亿元）年初以来涨跌幅300857.SZ协创数据12.52%消费电子零部件及组装1290119.11%300903.SZ科翔股份4.11%印制电路板406383.05%301236.SZ软通动力4.00%IT服务Ⅲ391-20.25%300570.SZ太辰光3.94%通信网络设备及器件45373.46%300017.SZ网宿科技3.47%IT服务Ⅲ40863.32%301396.SZ宏景科技3.44%IT服务Ⅲ396289.09%300620.SZ光库科技3.23%通信网络设备及器件795117.10%301018.SZ申菱环境3.19%制冷空调设备407140.25%301205.SZ联特科技3.06%通信网络设备及器件40283.44%300548.SZ长芯博创3.00%通信网络设备及器件62148.52%从细分行业看，光模块与光器件是前十大持仓中权重最高的单一方向，太辰光、13.23%AI集群互连速12.52%，代表智能硬件及数据存储方向；PCBAI服务器中的配置需求。算力服务与运10.91%AI解决方案、CDN与边缘云、AI3.19%，则补充数据中心温控和液冷基础设施环节。整体看，前十大成分股构成“存储与智能硬件+高速光互连+PCB+温控液冷+算力服务”AI服务器升级，也使指PCB等细分方向的景气与估值变化影响。业绩高增可期，基本面景气向上2025379.772026963.93亿元、20271516.4620282128.92亿元，对应2026—2028153.8%、57.3%40.4%。营业收入合计预计由20252683.8820264493.97亿元、20276352.90亿元20288584.2267.4%、41.4%35.1%。图创业板算力指数一致预期净利润 图创业板算力指数一致预期营业收入 高增预期反映市场对AI基础设施景气延续、产品升级和规模效应改善的判断。历史表现亮眼，成长与弹性兼具202212302024202549.03%35.77%80.01%；202683141.19%。同期，人工智能全收益指数的8.28%21.48%80.43%。20268312.881.5359.15%，年份创业板R人工智能全收益创业板R202349.03%8.28%-18.77%202435.77%21.48%14.83%202580.01%80.43%51.56%2026083141.19%年份创业板R人工智能全收益创业板R202349.03%8.28%-18.77%202435.77%21.48%14.83%202580.01%80.43%51.56%2026083141.19%21.15%8.11%年化收益率59.15%34.95%12.79%年化夏普比1.210.960.54年化波动率47.71%38.91%31.60%最大回撤47.73%47.24%40.27%估值回落至历史低位，算力板块估值性价比凸显2026831PE_TTM53.18倍，低于样本期均85.52173.44PE历史分位数1.39%PB_LF10.4812.29倍，历史分位数19.51%。图创业板算力指数PETTM变化 图创业板算力指数PB变化 在AI算力基础设施长期需求仍具成长空间的背景下，指数估值已得到较明显消化，较低PE与偏低PB有助于提升配置的安全边际和长期性价比。天弘基金AI产业链产品介绍构建多层AI产品布局，覆盖产业链关键环节AI产业链可沿“能源供给—算力基础设施—芯片硬件—基础软件—大模型—AI应用”的路径展开：绿色能源和电力设备提供电力保障，算力基础设施覆盖服务器、IDCAI能力底座，最终由机器人、办公、工业和互联网等应用完成商业化落地。相较于仅配AI从基础设施建设向应用扩散的结AI产业链布局全面，覆盖产业链关键环节：图29：天弘基金AI产业链产品矩阵ETF（159857）、ETF天弘（159190）ETF和创业板新能源ETFETF天弘（517390）覆盖云计算、软件开发ITETF天弘（158061）则进一步聚焦协创数据、软通动力、光环新网等创业板成分股，覆盖存储、光模块、IDC、云服务和算力服务。两只产品分别AI资本开支核心受益方向的互补覆盖。ETF天弘（159310）覆盖数字芯片设计和半ETF天弘（589070）聚焦寒武纪、海光信息等科ETF天弘（159997）则覆盖半导体和消费电子。该产品组合覆盖从半导体设备、芯片设计到电子制造的多个环节，可用于把AI算力芯片和终端硬件升级带来的产业机会。ETF天弘（159998）布局软件开ETF天弘（561460）ETF天弘（159128）覆盖阿里巴巴、腾讯、小米等互联网科技平台，可从云服务、模型研发、生态建设和应用分AIETF天弘（159770）AI向具身智能和工业自动化场景的渗透。AIETF将补足其在AI硬件和算力基建方向的产品布局。表7：天弘基金AI产业链产品列表分类 产品代码 产品简称 代表公司 细分行业 基金规模（亿元）场外联接基金代码159770天弘中证机器人ETF绿的谐波、汇川技术机器人61.24014881.OF,014880.OF159128AI应用天弘国证港股通科技ETF阿里、腾讯、小米互联网电商、消费电子13.85024885.OF,024886.OF159998天弘中证计算机主题ETF中科曙光、科大讯飞软件开发、计算机设备16.01001629.OF,001630.OF561460人工智能ETF天弘金山办公、华勤技术算力租赁、计算机设备7.44011839.OF,011840.OF159310 天弘中证芯片产业 北方华创、中芯国际豪威集团

数字芯片设计、半导体设备 14.39 012553.OF,012552.OFAI

589070天弘上证科创板芯片设计主题ETF

寒武纪、海光信息 数字芯片设计、模拟芯片设计 21.74 027574.OF,027575.OF

159997 天弘中证电子ETF 立讯精密、寒武纪 半导体、消费电子 15.19 001617.OF,001618.OF517390 云计算ETF天弘 阿里中际旭创新易盛 软件开发、IT服务II 2.56 019170.OF,019171.OF设施 158061 创业板算力 天弘 协创数据、软通动力、光环新网能源配套源159190天弘创业板新能源ETF宁德、阳光、亿纬锂能能源配套源159190天弘创业板新能源ETF宁德、阳光、亿纬锂能电池、光伏设备0.62027111.OF,027110.OF

IDC(数据中心)、光模块 — —光伏设备、电网设备 15.87 —基金管理人简介200485.1432013“”22年来，锐意进取、不断创新，受到了市场的广泛认可。截至202633112258.54（165.3145.08亿元12048.154348.45187.53540.01亿元。天弘基金的股票投资理念是通过对企业基本面扎实深入准确的研究，发现并在估值合理的情况下持有具备长期、稳定的核心竞争力或竞争壁垒的企业，通过分享企业的业绩增长从而获取中长期稳健、可持续的投资收益。天弘基金以“稳中求进”作为主要的债券投资风格，主动积极进行大类资产配置及对应标的的选择，努力将组合结构与市场节奏相匹配，增强收益的同时，努力控制风险与回撤。在资产配置的基础上，天弘基金的债券投研团队密切跟踪资产配置分析中各变量的变化，积极进行组合的动态管理，对类属资产配置比例进行调整，以规避风险，并在适当时机通过波段操作获取一定的资本利得。2026731ETF（不含联接基金及尚未成立基金）数量达42只，总规模876.39亿元。表8：天弘基金权益型ETF产品Top30列表基代码 基名称 上日期 基经理 基规亿元026831）159841.OF 天弘中证全指证券公司ETF 2021-02-09 沙川 120.44515330.OF 天弘沪深300ETF 2019-12-26 陈瑶 83.38159157.OF 天弘中证工业有色金属主题ETF 2026-02-06 贺雨轩 69.63159977.OF 天弘创业板ETF 2019-09-27 洪明华 65.28159770.OF 天弘中证机器人ETF 2021-11-08 祁世超 61.24159549.OF 天弘中证红利低波动100ETF 2023-12-11 沙川 56.86159603.OF 天弘中证科创创业50ETF 2022-06-08 张戈 44.08159736.OF 天弘中证食品饮料ETF 2021-09-27 沙川 43.99159859.OF 天弘国证生物医药ETF 2021-07-07 贺雨轩 40.76515290.OF 天弘中证银行ETF 2020-12-28 陈瑶 39.00517380.OF 天弘恒生沪深港创新药精选50ETF 2021-08-09 贺雨轩 25.96589070.OF 天弘上证科创板芯片设计主题ETF 2026-01-23 洪明华 21.74159820.OF 天弘中证500ETF 2020-08-24 陈瑶 18.78159133.OF 天弘中证细分化工产业主题ETF 2025-11-25 祁世超 17.63159360.OF 天弘中证A500ETF 2024-11-28 陈瑶 16.99159998.OF 天弘中证计算机主题ETF 2020-04-13 洪明华 16.01159857.OF 天弘中证光伏产业ETF 2021-02-24 祁世超 15.87159997.OF 天弘中证电子ETF 2020-03-20 洪明华 15.19159310.OF 天弘中证芯片产业ETF 2024-04-30 洪明华 14.39159241.OF 天弘国证航天航空行业ETF 2025-05-29 祁世超 13.97159128.OF 天弘国证港股通科技ETF