山东能源集团有限公司2024年面向专业投资者公开发行企业债券募集说明书

山东能源集团有限公司2024年面向专业投资者公开发行企业债券募集说明书声明发行人承诺将及时、公平地履行信息披露义务，发行人及其全体董事、监事、高级管理人员或履行同等职责的人员承诺募集说明书信息披露真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。主承销商已对募集说明书进行了核查，确认不存在虚假记载、误导性陈述和重大遗漏，并对其真实性、准确性和完整性承担相应的法律责任。中国证监会对公司债券发行的注册及上海证券交易所对公司债券发行出具的审核意见，不表明其对发行人的经营风险、偿债风险、诉讼风险以及公司债券的投资风险或收益等作出判断或者保证。凡欲认购本期债券的投资者，应当认真阅读募集说明书全文及有关的信息披露文件，对信息披露的真实性、准确性和完整性进行独立分析，并据以独立判断投资价值，自行承担与其有关的任何投资风险。投资者认购或持有本期债券视作同意本募集说明书关于权利义务的约定，包括债券受托管理协议、债券持有人会议规则及债券募集说明书中其他有关发行人、债券持有人、债券受托管理人等主体权利义务的相关约定。发行人承诺根据法律法规和募集说明书约定履行义务，接受投资者监督。重大事项提示请投资者关注以下重大事项，并仔细阅读本募集说明书中“风险因素”等有关章节，审慎评估投资风险，自主做出投资决策。一、与发行人相关的重大事项（一）发行人重大资产重组情况2020年8月14日，发行人股东山东省人民政府国有资产监督管理委员会、山东国惠投资控股集团有限公司及山东省社会保障基金理事会批准同意兖矿集团与原山东能源合并及相关事项。根据《山东能源集团有限公司与兖矿集团有限公司之合并协议》，兖矿集团更名为“山东能源集团有限公司”作为存续公司，自本次合并交割日起，合并前原山东能源和兖矿集团的资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务由存续公司继承、承接或享有，合并前原山东能源和兖矿集团的下属分支机构及下属企业股权或权益归属于存续公司。2020年11月30日，兖矿集团与原山东能源集团签署了《交割确认书》，双方签署的《合并协议》所约定的合并交割前提已全部满足，合并予以交割，自该日起办理具体交割事项。2021年1月4日，原山东能源将尚未到期的多期中期票据转予兖矿集团承继，兖矿集团承继上述中期票据的全部权利、义务。2021年3月31日，原山能集团完成注销手续，同日，兖矿集团在山东省市场监督管理局完成公司信息登记变更手续，更名为“山东能源集团有限公司”，并取得新的营业执照，本次变更后公司注册资本为2,470,000.00万元人民币。重组后的山东能源集团定位为山东省能源产业的国有资本投资公司，肩负着贯彻实施山东省委、省政府战略意图，引导带动山东省经济转型发展和能源结构优化调整的使命。在巩固发展煤炭、煤电、煤化工三大传统产业的同时，大力发展高端装备制造、新能源新材料、现代物流贸易三大新兴产业，积极打造全球清洁能源供应商和世界一流能源企业。整合重组后的山东能源集团2020年煤炭产量达到2.70亿吨，煤炭产量大幅提升。截至本募集说明书签署日，发行人资产重组事项未对企业经营状况、财务情况和偿债能力产生重大不利影响。（二）受限资产规模较大的风险截至2023年末，发行人采用了货币资金、存货、固定资产、无形资产等抵质押方式从金融机构获取融资，此部分受限资产账面价值为1,578.02亿元，占当期总资产的15.75%，占比较大。受限资产规模较大可能影响发行人资产的流动性，若未来融资环境发生变化，发行人可能面临一定的资金调度压力，存在受限资产规模较大的风险。（三）归属于母公司所有者的净利润波动较大的风险2021-2023年度及2024年1-3月，发行人归属于母公司所有者的净利润分别为112,016.46万元、21,917.29万元、587,317.76万元和89,512.68万元，发行人归属于母公司所有者的净利润波动较大。2022年度归属于母公司所有者的净利润大幅减少，2023年度归属于母公司所有者的净利润大幅增加，主要是由于产业板块间盈利及股权结构不平衡等因素导致。如果未来发行人归属于母公司所有者的净利润持续波动较大，可能会对公司的正常经营管理活动、融资能力及偿债能力产生一定影响，存在归属于母公司所有者的净利润波动较大的风险。（四）债务规模较大风险最近三年末，发行人有息负债余额分别为3,327.41亿元、3,751.74亿元和3,980.14亿元，占同期末总负债的比例分别为65.16%、56.36%和54.84%。发行人存续债务规模较大，若未来发行人生产经营出现不利变化，如煤炭价格大幅波动、项目投资回报不及预期等，可能导致发行人现金流紧张，将会面临债务负担过重、偿债压力加大的风险。（五）公司治理结构不完善的风险根据发行人《公司章程》，公司不设监事会，设职工监事1名，由公司职工代表大会、职工大会或者其他形式民主选举产生。目前发行人职工监事尚未选举完毕。上述职工监事缺位情况不会对发行人的日常管理、生产经营及偿债能力产生重大不利影响，也不会对发行人治理结构产生实质性影响，但仍然存在公司治理结构不完善的风险，可能影响公司决策的科学性和规范性。（六）煤炭业务区域产业整合的风险为提高公司产业集中度，放大区域协同优势，增强可持续发展能力，发行人结合整体战略安排和发展实际需求，通过对子公司新汶矿业集团有限责任公司、临沂矿业集团有限责任公司、淄博矿业集团有限责任公司、龙口矿业集团有限公司、肥城肥矿煤业有限公司以及兖矿新疆能化有限公司所属相同区域内的主力矿井实施重组，整合为四家区域公司。产业整合过程中可能面临资源整合难度大、人员安置复杂、整合后协同效应不及预期等问题，存在煤炭业务区域产业整合的风险。（七）安全事故风险发行人核心业务包含煤炭开采，国内大部分矿井为井工矿，部分老旧矿井煤层深、断层多且山东基地存在冲击地压煤矿，开采难度较大且安全风险高。2024年6月1日，公司全资子公司新汶矿业集团有限责任公司下属华丰煤矿发生透水事故，造成3人遇难，直接经济损失708.58万元。若未来发生重大安全事故，可能导致矿井停产、人员伤亡、财产损失，同时影响公司声誉和正常生产经营，进而对公司偿债能力产生不利影响。（八）行业周期性及盈利波动风险发行人主营业务以煤炭、煤电、煤化工等能源相关产业为主，所属行业受宏观经济周期、煤炭价格波动、政策调控等因素影响较大，具有较强的周期性。2024年，受煤价下行等因素影响，公司利润总额同比下降38.65%。若未来宏观经济增速放缓、能源结构调整加速、煤炭价格持续下行，可能导致发行人营业收入和盈利能力出现波动，进而影响公司的偿债能力。二、与本期债券相关的重大事项（一）本期债券无担保本期债券为无担保债券，债券的本息偿还完全依赖于发行人的经营收入和偿债能力。若未来发行人经营状况恶化、偿债能力下降，可能导致债券持有人无法按期足额获得本息偿付，存在一定的信用风险。（二）债券评级相关风险联合资信评估股份有限公司对发行人主体信用评级为AAA，对本期债券信用评级为AAA。信用评级是信用评级机构对发行人偿债能力和信用状况的客观评价，并非对债券的投资收益作出的保证。若未来发行人经营状况、财务状况发生不利变化，可能导致信用评级下调，进而影响本期债券的市场价格和投资者信心。（三）利率波动风险本期债券发行利率根据市场询价结果确定，受宏观经济形势、货币政策、市场资金供求状况等多种因素影响。若未来市场利率上升，本期债券的市场价格可能会下降，投资者面临一定的利率波动风险。第一章发行人基本情况一、发行人概况发行人名称：山东能源集团有限公司统一社会信用代码：【请填写实际统一社会信用代码】法定代表人：【请填写实际法定代表人】注册资本：2,470,000.00万元人民币注册地址：【请填写实际注册地址】办公地址：【请填写实际办公地址】经营范围：【请填写实际经营范围，核心涵盖煤炭开采、煤炭销售、电力生产、煤化工、高端装备制造、新能源新材料、现代物流贸易等】发行人是山东省能源行业的国有资本投资公司、我国能源行业的重要骨干企业，承担着保障能源安全、优化能源布局、优化能源结构的主体责任。拥有从业人员19.95万人，权属企业608家，其中8家上市公司、5家新三板挂牌公司，分布在国内22个省（区）、境外17个国家（地区）。2024年完成营业收入8560亿元，位居中国煤炭50强第1位、中国企业500强第23位、世界500强第75位，荣获中国工业大奖、国有企业公司治理示范企业、国家技术创新示范企业、全国文明单位、山东省社会责任企业等荣誉。二、发行人历史沿革发行人前身为兖矿集团有限公司，经相关部门批准设立，后经多次股权变更、重组整合，于2021年3月31日完成名称变更，正式更名为山东能源集团有限公司，承继原兖矿集团与原山东能源集团的全部资产、负债、业务及人员等。截至本募集说明书签署日，发行人股权结构清晰，实际控制人为山东省人民政府国有资产监督管理委员会，是山东省属重点国有企业。发行人自成立以来，始终聚焦能源主业，通过整合重组、产业升级、科技创新等方式，不断扩大经营规模、提升核心竞争力，逐步形成了煤炭、煤电、煤化工三大传统产业与高端装备制造、新能源新材料、现代物流贸易三大新兴产业协同发展的产业格局，成为国内领先的综合能源企业。三、发行人股权结构及实际控制人（一）股权结构截至本募集说明书签署日，发行人股权结构如下：【此处可插入股权结构表，明确各股东持股比例、出资方式等】。发行人股东均为国有股东，股权结构稳定，为发行人的持续健康发展提供了坚实保障。（二）实际控制人发行人实际控制人为山东省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“山东省国资委”），山东省国资委通过直接持股方式对发行人实施控制，能够决定发行人的经营方针、投资计划、重大人事任免等重大事项，对发行人的经营发展具有决定性影响。山东省国资委作为山东省国有资产的监管机构，始终支持发行人聚焦主责主业、推动产业升级，为发行人提供了良好的政策支持和发展环境，有助于发行人提升核心竞争力和抗风险能力。四、发行人组织架构发行人按照现代企业制度要求，建立了完善的法人治理结构，设置了股东会、董事会、经理层等决策和执行机构，明确了各机构的职责权限，形成了权责清晰、决策科学、执行高效、监督有力的治理机制。1.股东会：发行人最高权力机构，行使决定公司的经营方针和投资计划、选举和更换非由职工代表担任的董事、监事，决定有关董事、监事的报酬事项，审议批准董事会的报告、监事会的报告、公司的年度财务预算方案、决算方案、利润分配方案和弥补亏损方案，对公司增加或者减少注册资本、发行公司债券、合并、分立、解散、清算或者变更公司形式等事项作出决议等职权。2.董事会：发行人决策机构，对股东会负责，行使召集股东会会议，并向股东会报告工作，执行股东会的决议，决定公司的经营计划和投资方案，制订公司的年度财务预算方案、决算方案、利润分配方案和弥补亏损方案、增加或者减少注册资本以及发行公司债券的方案、合并、分立、解散或者变更公司形式的方案，决定公司内部管理机构的设置，聘任或者解聘公司经理及其报酬事项，并根据经理的提名聘任或者解聘公司副经理、财务负责人及其报酬事项，制定公司的基本管理制度等职权。3.经理层：发行人执行机构，负责公司的日常经营管理工作，组织实施董事会决议，组织实施公司年度经营计划和投资方案，拟订公司内部管理机构设置方案，拟订公司的基本管理制度，制定公司的具体规章，提请聘任或者解聘公司副经理、财务负责人，聘任或者解聘除应由董事会聘任或者解聘以外的负责管理人员，行使董事会授予的其他职权。4.职工监事：发行人设职工监事1名，负责对公司财务和公司董事、高级管理人员的履职行为进行监督，维护公司和职工的合法权益。目前职工监事尚未选举完毕，发行人将按照《公司章程》规定及时完成职工监事选举工作，完善公司治理结构。发行人下设多个职能部门及全资、控股子公司，形成了覆盖能源生产、加工、贸易、装备制造等全产业链的组织架构，各部门、各子公司分工明确、协同高效，保障了发行人经营活动的有序开展。五、发行人主要经营业务发行人聚焦“3+1”主责主业，优化六大产业体系布局，提质增效传统产业，集群集聚新兴产业，塑强产业链、提升价值链，形成了煤炭、煤电、煤化工三大传统产业与高端装备制造、新能源新材料、现代物流贸易三大新兴产业协同发展的经营格局，具体如下：（一）煤炭产业煤炭产业是发行人的核心主业，也是公司主要的收入和利润来源。发行人拥有丰富的煤炭资源储备，煤炭开采范围覆盖国内多个省份及境外地区，煤种涵盖动力煤、炼焦煤等，产品主要用于电力、钢铁、化工等行业。2024年，发行人深入推进煤炭赋存条件、区域、重大灾害和煤种煤质“四个优化”，积极探索智能矿山、薄煤层少人无人工作面建设新模式，建成27处符合国家智能化示范标准的煤矿，智能开采产量占比86%，新建采煤工作面全部实现智能化开采。同时，发行人加快煤炭产业扩新增量，西北矿业油房壕煤矿及选煤厂正式开工建设，五彩湾四号露天矿土建施工、万福煤矿有序建设、鲁新煤矿联合试运转、华能甘肃天骏并购项目完成股权转让，进一步扩大了煤炭产能规模。（二）电力产业电力产业是发行人产业链的重要延伸，主要以煤电为主，同时积极布局新能源电力项目，形成了清洁高效、多元互补的电力产业格局。2024年，发行人电力产业坚持“上大压小”，向清洁高效方向发展，新泰2×60万千瓦级燃煤发电项目集中签约，作为省“十四五”新增超超临界煤电项目，建成投产后将承担地方支撑、调节电源和供热民生等重要作用；“陇电入鲁”白银市150万千瓦新能源项目、“蒙电入鲁”250万千瓦配套电源项目有序推进，其中“蒙电入鲁”项目全部建成投运，累计向山东送电400亿千瓦时，灵台电厂、红墩界电厂等项目稳步推进，进一步提升了电力供应能力和清洁能源占比。（三）煤化工产业发行人煤化工产业聚焦高端化、多元化、低碳化发展，依托煤炭资源优势，延伸煤炭产业链，开发高附加值、精细化、差异化产品，形成了较为完整的煤化工产业链。2024年7月，年产6万吨三聚氰胺项目正式投产，充分利用新疆煤化工现有尿素产品，向产业链下游拓展与延伸；鲁南化工的己内酰胺产业链配套节能减碳一体化项目实现更多低阶原料煤的提级利用，二氧化碳排放量可降低约10%。同时，发行人推进未来能源50万吨高温费托、荣信化工和新疆准东80万吨烯烃等项目，加快鲁南化工新能源材料一体化项目建设，推动煤化工产业持续扩能增效。（四）高端装备制造产业发行人高端装备制造产业聚焦煤机装备、化工装备、环保装备、新能源装备等领域，坚持“一个产业、一个管理主体”，高质量实施板块整合，积极巩固提升煤机装备，发展高端装备制造产业。2024年10月，东华重工顺利通过HBT公司Ashton项目样机评议，高端液压支架将整架出口澳大利亚，实现海外市场重大突破；兖矿智慧制造园区使用网络化、数字化、智能化技术，打造灯塔工厂、绿色工厂、智慧园区示范标杆，首批6家企业入园投产。发行人加快推动煤机装备高端化提升、数字化改造、绿色化转型，努力建设国内卓越高端装备供应商和服务商。（五）新能源新材料产业新能源新材料产业是发行人重点发展的新兴产业，发行人加快风光储氢、源网荷储一体化发展，推动新能源成为增量主体，同时做强做大高端化工新材料、纤维及复合新材料、钙基新材料产业集群。2024年，渤中海上风电G场址一期40万千瓦风电项目有序推进，B1场址10万千瓦续建项目取得核准批复，E场址60万千瓦项目基本具备核准条件；钙钛矿太阳能电池百兆瓦中试产线完成设备采购，30万吨玻纤智造项目高模量产品获得DNV认证；齐翔腾达获批全国制造业单项冠军企业，东华科技获评山东省高端品牌培育企业，新能源新材料产业集群一体、协同发展态势良好。（六）现代物流贸易产业发行人现代物流贸易产业依托自身产业优势，构建智慧化现代物流贸易体系，涵盖煤炭、有色金属、钢材、油品、化工产品等多种产品的贸易业务，形成了覆盖国内外的物流贸易网络。2024年，发行人贸易业务规模保持稳定，其中有色金属及钢材、油品、化工产品贸易金额有所增加，矿产品和其他贸易产品销售收入有所减少；贸易业务前五名供应商和客户的采销金额分别占当期该业务采购总额和贸易业务收入的18.02%和14.89%，上下游集中度均处于较低水平，贸易业务抗风险能力较强。同时，鲁北储煤基地优化装卸流程，将一个集装箱的装卸时间由7分钟缩短，提升了物流效率。六、发行人主要财务数据及财务指标以下财务数据均来源于发行人经审计的财务报告，截至2021年末、2022年末、2023年末及2024年3月末，发行人主要财务数据及财务指标如下（单位：亿元，除特别注明外）：财务指标2024年3月末2023年末2022年末2021年末资产总计【请填写实际数据】10019.16【请填写实际数据】【请填写实际数据】负债总计【请填写实际数据】7256.38【请填写实际数据】【请填写实际数据】有息负债余额【请填写实际数据】3980.143751.743327.41所有者权益【请填写实际数据】2762.78【请填写实际数据】【请填写实际数据】营业收入【请填写实际数据】【请填写实际数据】【请填写实际数据】【请填写实际数据】利润总额【请填写实际数据】【请填写实际数据】【请填写实际数据】【请填写实际数据】归属于母公司所有者的净利润8.9558.732.1911.20经营活动产生的现金流量净额【请填写实际数据】【请填写实际数据】【请填写实际数据】【请填写实际数据】资产负债率（%）【请填写实际数据】72.42【请填写实际数据】【请填写实际数据】流动比率（倍）【请填写实际数据】【请填写实际数据】【请填写实际数据】【请填写实际数据】速动比率（倍）【请填写实际数据】【请填写实际数据】【请填写实际数据】【请填写实际数据】EBITDA（亿元）【请填写实际数据】【请填写实际数据】【请填写实际数据】【请填写实际数据】EBITDA利息保障倍数（倍）【请填写实际数据】【请填写实际数据】【请填写实际数据】【请填写实际数据】注：1.2024年1-3月财务数据为未经审计数据，其余数据为经审计数据；2.部分财务指标计算公式如下：流动比率=流动资产/流动负债；速动比率=（流动资产-存货）/流动负债；资产负债率=负债总计/资产总计×100%；EBITDA利息保障倍数=EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）；3.2023年财务数据采用追溯调整后的2024年期初数据，主要系新汶矿业、淄博矿业集团有限责任公司相关会计处理调整所致。整体来看，发行人资产规模较大，经营实力雄厚，具备稳定的营业收入和盈利能力；尽管存在归属于母公司所有者的净利润波动、债务规模较大等情况，但发行人现金流状况良好，偿债能力较强，能够为本期债券的本息偿付提供坚实保障。第二章本期债券概况一、本期债券基本条款条款名称具体内容债券名称山东能源集团有限公司2024年面向专业投资者公开发行企业债券（第一期）发行主体山东能源集团有限公司注册金额人民币100亿元本期发行金额不超过人民币20亿元（含20亿元）债券期限【请填写具体期限，如3年期、5年期等】债券利率本期债券票面利率采用固定利率，由发行人和主承销商根据市场询价结果协商确定，在债券存续期内固定不变付息方式每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金一起支付付息日本期债券的付息日为发行首日起每满一年的当日；若该日为非交易日，则顺延至下一个交易日，顺延期间不另计利息兑付日本期债券的兑付日为债券存续期届满之日；若该日为非交易日，则顺延至下一个交易日，顺延期间不另计利息发行方式面向专业投资者公开发行，采取簿记建档、集中配售的方式发行发行对象符合《公司债券发行与交易管理办法》规定的专业投资者担保方式无担保信用评级发行人主体信用评级为AAA，本期债券信用评级为AAA，评级机构为联合资信评估股份有限公司上市场所上海证券交易所募集资金用途本期债券募集资金扣除发行费用后，拟用于偿还到期债务、补充流动资金及符合国家政策的项目投资等，具体用途由发行人根据实际经营需要确定偿债资金来源发行人日常经营活动所产生的营业收入、净利润、经营活动现金流量，以及发行人可支配的其他资金来源主承销商牵头主承销商/受托管理人/簿记管理人：【请填写实际机构名称】；联席主承销商：【请填写实际机构名称】签署日期2024年10月11日二、本期债券发行安排（一）发行时间安排1.发行公告日：【请填写实际日期】2.簿记建档日：【请填写实际日期】3.配售日：【请填写实际日期】4.缴款日：【请填写实际日期】5.上市日：【请填写实际日期】（预计，具体以上海证券交易所公告为准）（二）发行方式本期债券面向专业投资者公开发行，采取簿记建档、集中配售的方式进行。簿记建档由牵头主承销商负责组织，在指定的簿记建档场所进行，合格投资者通过指定渠道参与报价和申购，主承销商根据簿记建档结果确定本期债券的票面利率和配售对象。（三）配售规则1.主承销商根据合格投资者的报价情况，按照价格优先、时间优先的原则进行配售；若报价相同，则按照申购金额优先的原则进行配售。2.本期债券的配售数量根据合格投资者的申购金额和报价情况确定，主承销商有权根据实际情况调整配售比例。3.合格投资者应在规定的缴款日内足额缴纳申购款项，若未按时足额缴款，主承销商有权取消其配售资格，并追究其相关责任。三、本期债券募集资金用途本期债券募集资金扣除发行费用后，拟用于以下用途：1.偿还到期债务：用于偿还发行人及下属子公司即将到期的有息债务，优化债务结构，降低融资成本，缓解偿债压力。2.补充流动资金：用于发行人日常生产经营所需的流动资金，包括原材料采购、设备维护、人员薪酬、项目建设资金周转等，保障发行人经营活动的有序开展。3.项目投资：用于符合国家产业政策和发行人发展战略的项目投资，重点投向新能源、新材料、高端装备制造等新兴产业项目，以及煤炭、煤化工等传统产业升级项目，推动发行人产业结构优化升级，提升核心竞争力。发行人将按照募集说明书约定的用途使用募集资金，如需变更募集资金用途，将按照相关法律法规和监管要求履行必要的审批程序，并及时进行信息披露，确保募集资金的规范使用。四、本期债券偿债计划及保障措施（一）偿债计划1.利息偿付计划：本期债券每年付息一次，发行人将在每个付息日前足额筹备付息资金，确保按时足额支付债券利息，保障债券持有人的合法权益。2.本金偿付计划：本期债券到期一次还本，发行人将在债券兑付日前6个月开始筹备兑付资金，合理安排资金调度，确保到期足额偿付债券本金及最后一期利息。3.资金来源：发行人偿债资金主要来源于日常经营活动所产生的营业收入、净利润、经营活动现金流量，以及发行人可支配的其他资金来源，包括但不限于自有资金、银行贷款、其他债券发行募集资金等。（二）保障措施1.经营保障：发行人聚焦主责主业，不断优化产业结构，提升核心竞争力，确保经营活动的稳定性和可持续性，为债券偿债提供坚实的经营基础。2024年，发行人完成营业收入8560亿元，经营实力雄厚，具备稳定的现金流和盈利能力，能够为本期债券本息偿付提供有力支撑。2.财务保障：发行人建立了完善的财务管理制度和资金调度机制，加强财务管理和资金管控，合理安排资金使用，优化债务结构，降低融资成本，确保资金链稳定。同时，发行人将合理安排募集资金使用，提高资金使用效率，增强偿债能力。3.信用保障：发行人主体信用评级为AAA，具备良好的信用记录和市场声誉，能够通过多种渠道筹集资金，保障债券本息的按时足额偿付。同时，发行人将严格履行信息披露义务，及时披露经营状况、财务状况及债券相关信息，接受投资者和市场的监督。4.应急保障：发行人制定了完善的应急偿债预案，若未来出现短期资金周转困难，将通过处置闲置资产、申请银行授信、调整资金使用计划等方式，保障债券本息的按时足额偿付，降低偿债风险。第三章风险因素投资者在认购本期债券前，应充分认识并评估以下各类风险，审慎做出投资决策。本期债券的投资风险主要包括以下几个方面：一、发行人经营风险（一）行业周期性风险发行人主营业务以煤炭、煤电、煤化工等能源相关产业为主，所属行业受宏观经济周期、能源政策、市场供求关系等因素影响较大，具有较强的周期性。当宏观经济增速放缓、能源需求下降时，煤炭、电力、化工产品等价格可能出现波动，导致发行人营业收入和盈利能力下降，进而影响发行人的偿债能力。2024年，受煤价下行等因素影响，公司利润总额同比下降38.65%，体现了行业周期性对发行人经营的影响。（二）煤炭业务相关风险1.资源储量及开采风险：煤炭是不可再生资源，随着开采年限的增加，发行人煤炭资源储量将逐步减少，若未来不能及时获取新的煤炭资源，可能影响发行人煤炭业务的持续发展。同时，发行人部分老旧矿井煤层深、断层多且山东基地存在冲击地压煤矿，开采难度较大，存在开采成本上升、开采效率下降的风险。2.安全事故风险：煤炭开采属于高危行业，存在透水、瓦斯爆炸、顶板坍塌等安全事故风险。2024年6月，发行人下属华丰煤矿发生透水事故，造成人员伤亡和财产损失。若未来发生重大安全事故，可能导致矿井停产、人员伤亡、财产损失，同时影响公司声誉和正常生产经营，进而对公司偿债能力产生不利影响。3.煤炭价格波动风险：煤炭价格受宏观经济、市场供求、政策调控、国际能源价格等多种因素影响，波动较为频繁。若未来煤炭价格持续下行，将导致发行人煤炭业务收入和利润下降，影响发行人的盈利能力和偿债能力。（三）电力业务相关风险1.政策调控风险：电力行业受国家政策调控影响较大，国家关于电价、环保、新能源发展等政策的调整，可能对发行人电力业务的经营产生不利影响。例如，电价调整可能影响发行人电力业务收入，环保政策收紧可能增加发行人电力项目的环保投入，提高经营成本。2.新能源竞争风险：随着国家能源结构调整加速，新能源电力（风电、光伏等）发展迅速，市场竞争日益激烈。若发行人新能源电力项目建设进度不及预期、技术水平落后，可能无法在市场竞争中占据优势，影响电力业务的持续发展。（四）煤化工业务相关风险1.产品价格波动风险：煤化工产品价格受市场供求、原材料价格、行业竞争等因素影响，波动较大。2024年，发行人醋酸、焦炭等煤化工产品销售价格随市场行情变化进一步下跌，影响了煤化工业务的盈利能力。若未来煤化工产品价格持续下行，将对发行人煤化工业务产生不利影响。2.环保风险：煤化工行业属于高污染、高耗能行业，受环保政策影响较大。随着国家环保政策的不断收紧，发行人需要不断加大环保投入，改进环保技术，若环保投入不足或环保设施运行不当，可能面临环保处罚、生产受限等风险，影响煤化工业务的正常开展。（五）新兴产业发展风险发行人大力发展高端装备制造、新能源新材料等新兴产业，新兴产业具有投资规模大、建设周期长、技术更新快、市场不确定性大等特点。若新兴产业项目投资回报不及预期、技术研发失败、市场需求不足，可能导致发行人投资损失，影响发行人的经营业绩和偿债能力。二、发行人财务风险（一）债务规模较大风险最近三年末，发行人有息负债余额分别为3,327.41亿元、3,751.74亿元和3,980.14亿元，占同期末总负债的比例分别为65.16%、56.36%和54.84%。发行人存续债务规模较大，若未来发行人生产经营出现不利变化，如营业收入下降、现金流紧张等，可能导致发行人无法按时足额偿还到期债务，面临债务违约风险。（二）净利润波动风险2021-2023年度及2024年1-3月，发行人归属于母公司所有者的净利润分别为112,016.46万元、21,917.29万元、587,317.76万元和89,512.68万元，波动较大。净利润波动可能导致发行人现金流不稳定，影响发行人的偿债能力和融资能力，若未来净利润持续大幅波动，可能对发行人的正常经营和债务偿付产生不利影响。（三）受限资产规模较大风险截至2023年末，发行人受限资产账面价值为1,578.02亿元，占当期总资产的15.75%，占比较大。受限资产主要包括货币资金、存货、固定资产、无形资产等，受限资产规模较大可能影响发行人资产的流动性，若未来融资环境发生变化，发行人可能面临资金调度压力，影响债务偿付能力。（四）其他应收款占用资金风险截至2024年底，发行人其他应收款账面余额较大，主要系内部关联单位及与政府之间的往来、备用金、保证金、抵押金等，累计计提坏账372.75亿元。其他应收款规模较大，对发行人资金形成一定占用，且存在坏账损失风险，若未来出现大额坏账，可能影响发行人的现金流和盈利能力。三、本期债券相关风险（一）信用风险本期债券为无担保债券，债券的本息偿还完全依赖于发行人的经营收入和偿债能力。若未来发行人经营状况恶化、偿债能力下降，可能导致债券持有人无法按期足额获得本息偿付，存在一定的信用风险。（二）利率风险本期债券采用固定利率发行，在债券存续期内，若市场利率上升，本期债券的市场价格可能会下降，投资者面临一定的利率波动风险；同时，市场利率上升可能导致发行人未来融资成本增加，加重偿债压力