创想三维深度报告：消费级3D打印出海龙头产品%2b生态%2b渠道共筑全场景壁垒

正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u公司概况：消费级3D打印领军者，迈向全球3D创意平台 4深耕行业十余年，从爆款单品到全球龙头 4核心团队技术出身，股权结构清晰稳定 5财务概览：营收规模扩张提速，短期投入拉低盈利能力 6行业分析：消费级3D打印跨越鸿沟，从极客走向大众 8规模与成长性：市场规模持续扩张，进入高成长阶段 8竞争格局：全球主导权向中国集中，社区生态成核心竞争锚点 竞争力分析：生态化、全球化、强研发 12生态模式：构建持续完善的生态系统 12线上、线下全渠道布局，销售网络全球化 15持续高研发投入，产品迭代能力优异，质价比行业领先 16盈利预测与估值 17风险提示 18图表目录图1：公司发展历程 4图2：公司产品矩阵 5图3：公司近三年分产品营收（亿元） 5图4：公司近三年分产品销量（万件） 5图5：公司股权结构（全球发售前，2026.5.11） 6图6：公司核心高管情况 6图7：公司营收及同比增速（亿元） 7图8：公司净利润及同比增速（亿元） 7图9：分地区营收结构（亿元） 7图10：分渠道营收结构（亿元） 7图公司盈利能力 8图12：公司费用率拆分 8图13：全球消费级3D打印市场规模与YOY 8图14：全球3D打印市场规模 9图15：拓竹产品线发展历程 9图16：3D打印手办 10图17：3D打印手机壳 10图18：使用Meshy工具实现语言转3D建模 10图19：3D打印行业竞争格局（2024年） 图20：拓竹MakerWorld模型社区 图21：拓竹独立站 图22：全球3D打印市场规模 12图23：创想云与MakerWorld对比 12图24：公司商业模式覆盖全流程 13图25：创想云定制设计AI功能 13图26：创想三维AI建模工具 14图27：创想云3D打印模型库 14图28：创想云创作者计划 14图29：创想三维3D打印鞋 14图30：创想生态首款桌面级耗材生成系统众筹表现 15图31：创想三维3D打印耗材种类丰富 15图32：创想三维上海门店外部照片 15图33：创想三维上海门店内部照片 15图34：创想三维美国电子渠道microcenter端头 16图35：创想三维入驻美国零售渠道Michaels端头 16图36：公司出货均价（元/件） 16图37：公司研发费用率 16图38：盈利预测 17图39：可比公司估值（百万元） 18表附录：三大报表预测值 19公司概况：消费级3D打印领军者，迈向全球3D创意平台深耕行业十余年，从爆款单品到全球龙头全球消费级3D20143D2016年，公司推出CR-102017年创办Ender201920233D打2025""3D26400万。图1：公司发展历程公司官网3D打印生态。3D3D3D3D3DFFFEnder系列及K系列为代表，主打高性价比与高速打印，后者以HALOT系列为代表，聚焦高精度成型场景。3D3D司收入的绝对核心，耗材与配件贡献约20%的收入，扫描仪与激光雕刻机尚处于市场拓展阶段，占比相对有限。图23D打印机为核心营收支柱，耗材销量持续高增。3D57.1%13.4%29.3%3D3D打2020-20243D27.9%图3：公司近三年分产品营收（亿元） 图4：公司近三年分产品销量（万件）35 25201510502022 2023 2024 20253D打印机 3D打印耗材3D扫描仪 激光雕刻机配件及其他 3D打印成品及服务

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2022 2023 2024 20253D打印机 3D打印耗材 3D扫描仪 激光雕刻机核心团队技术出身，股权结构清晰稳定80%基金、腾讯创投、深圳创投、坪山凯盛集成电路创投等为主要外部股东，持股比例合计约13%，整体股权结构清晰，不存在重大控制权分散风险。企查查，招股说明书管理团队年轻，行业经验丰富。公司核心管理层均为联合创始人，平均年龄约35岁，均自公司创立起深度参与经营管理，任职稳定性较强。执行董事兼董事长兼总经理陈春拥有逾15年企业管理及战略规划经验；执行董事兼副董事长敖丹军具备约1314CEO18FFF3D图6：公司核心高管情况姓名年龄职位职责行业经验年数教育背景加入前主要经历加入后主要职位陈春36执行董事、董事长兼总经理主要负责本集团的整体管理逾15年企业管理及战略规划经验2021年12月毕业于中国江西理工大学2009–2013年：智诚电脑辅助设计（深圳）有限公司销售工程师2016-2021任总经理；2021年起任董事兼董事长；2025年起任总经理敖丹军35执行董事兼副董事长主要负责本集团的整体管理、战略规划以及关键业务和运营事项的决策约13年科技企业管理及业务管理经验2012年取得辽宁工程技术大学计算机应用技术副学士2012–2013年：深圳中为高科技有限公司2014–2021年：渠道运营主管；2017–2024年：创想生态董事兼总经理；2020年起：惠州创想执行董事兼总经理；2021年起：董事2023–2025年：公司总经理； 2024起：创想三维电子商务董事兼总经理2025年起：副董事长刘辉林36执行董事兼副董事长主要负责本集团的整体管理、战略规划以及关键业务和运营事项的决策逾14年工程、产品设计及开发以及技术管理经验2011年：湖北工业大学机械设计制造及自动化学士；2023年：成都信息工程大学农业工程与信息技术产业硕士深圳龙华区人大代表；广东工业大学硕士生导师年：总经理；2019年起：香港公司执行董事； 2021起：董事2022年起：欧洲公司CEO。 2023年起：副董事长唐京科35执行董事、副董事长兼副总经理主要负责本集团的整体管理逾18年科技行业运营及团队管理经验2013年取得湖南理工学院模具设计与制造副学士（远程学习）2007–2013年：富士康科技集团设计工程师（产品设计、开发及优化）2016–2021年：公司监事；2021年起：董事；2022年起：执行董事；2023年起：副总经理、副董事长；2025年起：创想星匠科技总经理方宗棣40执行董事主要负责监督本集团产品开发及技术发展逾18年电信技术研发及智能终端制造领域经验2007年取得华中科技大学计算机科学与技术学士2007–2018年：酷派集团（软件工程师→产品经理→软件部门经理→海外副总裁）；2019–2020年：柏斯速眠科技（深圳）硬件产品中心总经理2020–2022年：成品部高级经理；2022–2024年：技术中心产品副总裁；2023年起：执行董事；（主导FFF3D打印机研发）招股说明书财务概览：营收规模扩张提速，短期投入拉低盈利能力2022202513.46亿31.27CAGR32%202420232025202431%0.892025-1.820.922023-2025年CAGR为-16%。图7：公司营收及同比增速（亿元） 图8：公司净利润及同比增速（亿元）营收（亿元） YoY（右4030201002022 2023 2024 2025

50%40%30%20%10%0%

净利润 经调整净利润净利润YoY 经调整净利润YoY2 100%2022202320242022202320242520-100%0-200%-1 -300%-2 -400%招说明书 招说明书50%30%202213.5%202549%图9：分地区营收结构（亿元） 图10：分渠道营收结构（亿元）4030201002022 2023 2024 2025北美 欧洲中国 亚洲（不含中国）南美 大洋洲

1816141210864202022 2023 2024 2025线上 线下招说明书 招说明书盈利能力有望稳步优化，费用投放效率有望持续提升。2022-2025年公司毛利率维持在29%-32%区间，整体保持稳定，主要受益于直销占比提升及产品结构改善。经调20253.0%20258.1%18.2%图11：公司盈利能力 图12：公司费用率拆分35302520151050-5

20222022202320242025毛利率 净利率 经调整净利率

201510502022 2023 2024 销售费用率 研发费用率 财务费用率招说明书 招说明书行业分析：消费级3D打印跨越鸿沟，从极客走向大众规模与成长性：市场规模持续扩张，进入高成长阶段全球增材制造行业进入规模扩张期，消费级3D打印是其中最具大众渗透潜力和用户扩散性的高成长细分赛道。全球增材制造行业2023年销售额达到200.35亿美元，2013—2023CAGR20.8%2025298亿美元，20308533D消费级3D打印快速渗透，中期空间可观。2024GMV3D打印市场41202920738.2%。图13：全球消费级3D打印市场规模与YOY创想三维招股书图14：全球3D打印市场规模创想三维招股书500—150022X1A1mini以及A1图15：拓竹产品线发展历程拓竹科技公众号，拓竹官网，京东，南极熊打印网随着使用门槛降低，消费级3D打印的应用场景正在快速从极客DIY外溢到教育、文创、轻制造与个性化消费市场。消费级3D打印已应用于手办、建筑、游戏、珠宝、时尚、教育及小型制造等多个领域，用户年龄覆盖广泛，并且教育机构和科研群体也已成为重要需求来源。图16：3D打印手办 图17：3D打印手机壳淘宝 淘宝AIMeshy等AI3D3D资产创图18：使用Meshy工具实现语言转3D建模Meshy官网3D3D41%3D202460.32025—203418.4%203079.07亿美元，2024—2030年复合增速高达27.6%。竞争格局：全球主导权向中国集中，社区生态成核心竞争锚点2024年开始消费级3D20243D410CR572.4%29%16.9%120725550图19：3D打印行业竞争格局（2024年）招股说明书，深圳商报中国厂商依靠供应链效率、快速迭代、出海能力和生态搭建取得全球领先优势。头部厂商依托深圳及周边电子制造和运动控制产业链，在高速打印、多色打印、自动调平、AI监测等能力上快速下放，同时借助跨境电商、自建站、社媒KOL和全球分销渠道高效获取海外用户，并逐步建立模型社区、云切片、远程控制和创作者激励机制。图20：拓竹MakerWorld模型社区 图21：拓竹独立站拓官网 拓官网当前行业竞争已从“参数比拼”升级到“软硬件一体化体验比拼”，拓竹与创想三维分别代表了两种不同的发展路径。拓竹科技更偏向“重新定义产品”，通过X1、P1、A1等系列实现高速、多色、AI自动校准等能力的集中突破，并用MakerWorld形成一键打印闭环；创想三维则更偏向“平台型覆盖”，依靠全价格带、多品类和全球渠道优势构建规模壁垒，并借助创想云延展内容生态。握。20243DGMV亿、10742026—203034.8%27.5%图22：全球3D打印市场规模创想三维招股书从C3D型社区成熟度、模型数量与3D打印机联动的成熟度在行业较为领先，此外创想三维成长潜力较优，云平台逐渐成熟。图23：创想云与MakerWorld对比创想三维招股书，拓竹科技公众号，拓竹官网，创想三维官网竞争力分析：生态化、全球化、强研发生态模式：构建持续完善的生态系统切片—打印雕刻—耗材配件—社区台型公司。3D3D云、Nexbie，构建并持续优化自身生态、深化长期护城河，一旦用户先买了打印机，后续可能会购买耗材、配件、扫描仪；一旦进入创想云，就会形成模型使用、远程打Nexbie1）前端输入：3D2）中间处理：CrealityOS3）终端输出：3D4）消耗增购：Nexbie图24：公司商业模式覆盖全流程公司招股书创想云注册用户奠定生态基础，平台模型库持续丰富优化。截至2025年末，创想云注册用户超过400万名，平台模型库超过150万个模型，有84295名模型创作者，175520252.4460LLMAI核、标题与图片关联性判断等AI图25：创想云定制设计AI功能创想云官网AI建模显著降低建模门槛，用户破圈渗透率快速提升。“CubeMe-小小的我”是创想三维开发的一款基于先进AI技术的建模工具，即便是零基础的小白用户，仅需上传一张照片，即可在五分钟内轻松获得可打印的Q版人物手办，便捷度大幅提升，即便是没有任何3D设计经验的用户也能轻松上手，创造出属于自己的个性化3D手办。图26：创想三维AI建模工具 图27：创想云3D打印模型库创云官网 创云官网未来搭建云平台付费模式的战略：内容供给增强→分层订阅提升ARPU→模型交易与IP授权→Nexbie消费闭环。六大抓手：①建创作者飞轮；②Free/Pro/Studio农场三档订阅；③AI+3D按次/点数计费；④付费模型佣金+正版IP授权+反搬运机制；⑤Nexbie从自营转第三方平台抽佣；⑥软硬一键打印绑定与数据护城河。图28：创想云创作者计划 图29：创想三维3D打印鞋创云官网 Nexbie官网公司在生态配件、耗材回收机市场潜力大，众筹表现优异。创想生态首款桌面级耗材M1（拉丝机）+R1（粉碎机）2026-03-31Indiegogo78.3万港元，16分钟达标、201000300024000万港元（3443万人民币、455339.6万港元（4700万人民币、5320名支持6819%Indiegogo3D20263DM1+R1套装为主，含小型工作室、创客空间等商业用户。回收机短期收入体量小、非利润引擎，但战略上强化"打印-回收-再打印"与后周期弹性——20253.26亿元(+38.1%34.7%)、耗材4.18亿元(+60%、毛利率35.5%)，是比整机更优质的后周期收入池。图30：创想生态首款桌面级耗材生成系统众筹表现 图31：创想三维3D打印耗材种类丰富南熊3D打印网 南熊3D打印网线上、线下全渠道布局，销售网络全球化8124221403DA/BDTC202545DTC19A459B1963图32：创想三维上海门店外部照片 图33：创想三维上海门店内部照片中经济闻网 中经济闻网图34：创想三维美国电子渠道microcenter端头 图35：创想三维入驻美国零售渠道Michaels端头现拍摄 现拍摄持续高研发投入，产品迭代能力优异，质价比行业领先FFF+（FFFI220255.1%/6.5%/7.1%743人，94412455月发布20253D2023161220252404元，涨49%K1K2K320268依托技术迭代ASP202320255.1%7.1%图36：公司出均价元/） 图37：公司研费用率30002500200015001000500

3D打印机均价（元/件）

研发费用率8%6.5%5.1%6.5%5.1%6%5%

7.1%2404196524041965161213062022 2023 2024 2025

4%2023 2024 2025公招股书 公招股书产品参数性能行业领先，核心硬件体验优异。K2印速度（600-700mm/s、打印空间（260×260×20mm及更大、多色打印能力（16色切换、AI自动调平与故障检测等关键参数均处于行业第一梯队，同时在价格带梯度和兼容K2P2S/X1等顶级产品速度一致，在打印尺寸和色彩能力方面优于大部分竞品，且具备开箱即用、AI监控等智能特性，极大降低了新手用户门槛。盈利预测与估值2026-202838、5274+20%+39%、+42%3D打印机I8UVK3预计量价稳步增长，26-28年量分别+5%/+40%/+30%，均价+5%/+15%/+10%；3D打印耗材受益于装机量累积与复购需求释放，有望保持较快增长，26-28年量分别+50%/+50%/+50%3D+20%/+50%/+50%3D+40%/+40%/+40%。3D3D202531%2026-202832%、36%、39%-1%4%、6%。图38：盈利预测相对估值：3D级）2026-2028PE150、86、64x27-28图39：可比公司估值（百万元）证券代码上市公司归母净利润PE总市值2026E2027E2028E2026E2027E2028E688775.SH影石创新8551,5152,37646261638,997688433.SH华曙高科13023831930216412339,193688333.SH铂力特288426551102695329,427平HK创想三维82154711224452110,503（注：至2026年9月18，比公司利预取自 一致期）风险提示行业竞争加剧风险。若竞争加剧，ASP提升及销量增长可能不及预期。高端新品放量不及预期风险。若高端产品放量不及预期，可能影响公司新品竞争力及盈利能力优化节奏。平台生态商业化不及预期风险。若平台生态建设不及预期，可能导致破圈速度低于预期。汇率波动风险。公司超50%收入来自北美及欧洲，若人民币兑美元、欧元及港元汇率大幅波动，可能影响收入折算与汇兑损益。海外经营及贸易政策风险。公司主要收入来自境外，若美国关税、出口管制或地缘政治形势进一步变化，可能对海外销售及盈利能力造成不利影响。技术迭代风险。行业技术演进较快，若公司研发投入未能如期转化为有竞争力的产品，现有产品可能面临竞争力下降风险。知识产权及内容合规风险。若创想云平台内容审核不足或涉及第三方IP授权争议，可能面临诉讼、模型下架及用户流失风险。线上渠道集中风险。公司线上销售较大比例依赖第三方电商平台，若平台规则或流量分配发生不利变化，可能影响线上销售规模。限售股解禁及股价波动风险。公司属次新股，若锁定期届满后出现集中减持，股价可能出现较大波动。资产负债表(资产负债表(百万元)2025A2026E2027E2028E利润表(百万元)2025A2026E2027E2028E流动资产1,5701,9102,5763,712营业收入3,1273,7625,2387,414现金2774436381,023 其他收入 0 0 0 0应收账款及票据338377536768营业成本 2,152 2,551 3,333 4,528存货6347229501,303销售费用5707521,0481,483其他320367452618管理费用170188262371非流动资产1,0321,0411,0501,058研发费用222263367519固定资产755752749747财务费用8000无形资产124136147158除税前溢利(206)8228510其他153153153153 所得税 (24) 0 14 39资产总计2,6022,9513,6264,770净利润 (182) 8 215 470流动负债1,2231,5612,0172,686 少数股损益 0 0 0 (1)短期借款 230291356436归属母公司净利润(183)8215471应付账及票据 7509311,1961,618其他 244339464632EBIT(198)8228510非流动负债 303303303303EBITDA(135)52273555长期债务246246246246EPS（元） -0.48 0.02 0.45 0.99其他57575757负债合计1,8632,3192,989普通股股本393393393393主要财比率 2025A 2026E 2027E 2028E储备6846969141,389成长能力归属母公司股东权益 1,0771,0881,3071,782营业收入36.65%20.30%39.25%41.