9月经济数据前瞻：GDP增速企稳通胀有所回升

索引索引内容目录一、GDP增速企稳，通胀有所回升 4二、中观景气跟踪 8三、大类资产观察 10四、近期政策一览 五、宏观日历 六、风险提示 12图表目录图表1：3季度以来固定资产投资延续两位数下跌 4图表2：3季度以来三类投资跌幅都有所扩大 4图表3：政府性基金财政支出下滑 4图表4：基建相关支出同比下滑 4图表5：房地产和汽车相关零售跌幅较大 5图表6：9月以来乘用车零售同比继续下滑 5图表7：韩国9月前20天出口增速延续高增长 5图表8：出口集装箱运价升至年内高位 5图表9：计算机、通信和其他电子设备制造业增长较快 6图表10：全球制造业PMI趋势上升 6图表油价再次突破100美元 6图表12：南华工业品价格上涨 6图表13：农产品价格有所回升 7图表14：成品油价格回升 7图表15：政府债券净融资明显加快 7图表16：30城商品房成交面积仍然低于去年同期 7图表17：9月经济数据预测 8图表18：十大城市拥堵延时指数 8图表19：一线城市地铁日均客运量（北上广） 8图表20：电影票房 9图表21：猪肉价格 9图表22：中观行业综合景气指数与近7周趋势 9图表23：A股市场表现（9/18-9/24） 10图表24：港股表现 10图表25：发达国家市场股指表现 10图表26：新兴市场股指表现 10图表27：中国国债收益率表现 图表28：人民币兑不同国家汇率走势 图表29：近期政策一览 图表30：9月宏观日历 12一、GDP增速企稳，通胀有所回升三季度以来，国内经济延续分化。消费和投资等内需偏弱，出口保持强劲。尽管房地产AI相关的高技术行业保持较快增长。与此同时，PPI同比涨幅进一步扩大，名义经济增速明显快于实际增速。9GDPGDP增速进一步加快。表1：3跌 表2：3固定资产投资累计同比 固定资产投资同比% %基建投资制造业投资房地产开发投资基建投资制造业投资房地产开发投资10 20

固定资产投资同比增速5 100 0-5 -10-10 -20-15 -30-202021-062022-022022-102023-062024-022024-102025-062026-02

-402021-062022-022022-102023-062024-022024-102025-062026-02CEIC CEIC财政支出偏弱仍然制约基建投资。1-8月份，全国一般公共预算支出同比增长1.2%。其中6%12.3%。与此同时，政府性基金预算支出下17%3.5%8月以来，1-9月固定资产投资同比下7.5%1-87.2%继续扩大。表滑 表政府性基金支出同比一般预算+政府性基金支出同比一般预算+政府性基金支出累计同比50403020100-10-20-30

一般公共预算支出同比

2026年1-8月财政支出同比（%）-15 -10 -5 0 5 10 15农林水支出文化旅游体育与传媒支出节能环保支出2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026CEIC CEIC零售仍受汽车和房地产消费拖累。今年以来，汽车和房地产相关消费是零售的主要拖累91-20日全国乘用车零售同比下降22%。828日，住建部、自然资源部、金融监管总局发布《关于完善商品住房销售制9244部90.6%，略高80.4%。表大 表6：9%20151050-5-10-15-20

限额以上商品零售累计同比增速2026-08通讯烟酒粮油化妆文化饮料服装中西日用金银家具家用石油建筑汽车

60%40200-20-40-60-80

乘用车零售月累计同比器材 食品品用

鞋帽药品

品珠宝

电器制品材料

2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026CEIC CEICAI9920AI相关资本开支和925%25%亿美元。表国9前20长 表%1000-20

韩国出口同比 韩国前20天出口同比

4000350030002500200015001000500

中国出口集装箱运价综合指数2021 2022 2023-402018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026

02024202520261 2 3 4 5 6 7 8 9 10 202420252026CEIC外需和高技术行业继续支持工业增长。2季度以来，工业增加值增速有所放缓，7、8月份4.5%7819.1%17.2%AI投资相关需求支持高技术制造9MarkitPMI94.9%7、8月份平均增速接近。表快 表业PMI工业增加值同比%工业增加值同比6050403020100-10

计算机、通信和其他电子设备制造业同比

Markit制造业PMI美国 欧元区 德国% 法国英国日本65605550454035-202017201820192020202120222023202420252026

302019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026CEICPPI涨幅可能加快。9月以来，因中东局势紧张影响，国际油价再度上涨。9WTI1008月加9PPI4.5%83.8%加快。表破100元 表美元/桶12010090

WTI原油价格

490044003900

南华工业品指数 20212024202220252023202670290060502025-01 2025-04 2025-07 2025-10 2026-01 2026-04 2026-07

2400

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 12CPI999CPI1.1%80.8%回升。表升 表20212024202120242022202520232026145140135130

农产品批发价格指数

1200010000

元/吨

国内汽油标准品最高零售价格125 9000120

80007000105

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 12

6000

2021202420222025202120242022202520232026CEIC CEIC99月新增人民币贷款13.27.1%87.2%；M27.5%8月。表快 表16：30亿元国债 地方债20000国债 地方债18000160001400012000100000

政府债券净融资

万平米9080706050403020100

30大中城市商品房成交面积，7日日均 2021202220232024202520262024-01 2024-07 2025-01 2025-07 2026-01 2026-07 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 12预计三季度实际GDP增速企稳回升，名义GDP增速进一步加快。GDP同比5%PPIGDP比增长P，名GDP6.2%。图表17：9月经济数据预测CEIC二、中观景气跟踪出行消费升温。9201.720.04个9264059+4%，9201.89亿元，环比跌超40%。农产品与食品方面，猪肉、蔬菜价格整体弱于往年，鸡蛋走势偏强。表数 表1.91.81.71.61.51.41.31.21.11

十大城市拥堵延时指数W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W512022 2023 2024 2025 2026

4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000

一线城市地铁客运量（万人次）W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W512022 2023 2024 2025 2026同花顺表房 表800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,0000

W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W512023 2024 2025 2026

平均批发价:猪肉（元/公斤）40353025201510W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W512022 2023 2024 2025 2026同花顺从我们编制的中观行业综合景气指数来看，上游景气整体高位，石化改善；中游制造多数上行，但汽车表现偏弱；下游中航空、生猪养殖上行，电影、禽类养殖再降温。图表22：中观行业综合景气指数与近7周趋势8月8月8月8月9月8月8月8月8月9月9月9月近7周第一周第二周第三周第四周第一周第二周第三周走势轻工化工

工业金属铜铝铅锌能源金属钴原油地炼煤炭钢铁建材水泥造纸文化纸包装纸化工光伏锂电

60.1 60.975.1 77.542.6 41.714.5 12.283.6 84.057.1 52.970.4 65.343.9 40.639.1 41.748.6 51.529.7 31.982.0 80.657.9 54.333.8 33.355.9 49.382.1 91.276.4 91.687.9 90.857.2 58.936.0 34.369.5 64.3

69.3 73.6 76.3 76.5 76.692.9 98.0 100.0 97.3 95.844.1 48.1 51.2 53.7 56.911.4 15.2 20.5 24.7 22.085.0 86.5 89.3 92.4 94.147.9 38.4 35.2 34.1 33.258.0 45.7 41.8 41.1 40.537.9 31.2 28.7 27.0 25.946.8 51.7 55.7 60.2 63.856.7 59.0 61.7 65.4 69.037.0 44.5 49.8 55.0 58.578.4 80.2 82.4 84.1 86.149.9 38.8 32.0 29.4 35.434.0 29.9 33.7 39.0 42.945.8 33.8 34.1 36.9 40.389.8 87.8 85.8 82.0 85.292.9 92.9 92.9 90.0 92.286.8 82.7 78.7 74.1 78.365.9 70.6 73.3 77.6 81.732.6 31.4 30.2 28.9 32.857.0 44.7 40.8 40.1 39.5

7.33.012.810.79.1-14.8-17.5-12.117.012.421.67.7-14.59.0-5.5-4.6-0.7-8.515.80.2-17.6

0.1-1.53.2-2.71.7-0.9-0.6-1.23.63.63.62.06.03.93.43.22.24.24.13.9-0.6汽车汽车金融地产证券交运交运农林牧渔 生猪养殖禽类养殖纺织服饰 纺织服传媒 电影

27.0 24.9 31.4 29.861.3 49.5 41.0 35.253.9 56.3 68.7 81.725.4 29.1 29.8 31.237.8 38.0 32.6 32.511.8 9.9 9.8 9.533.6 38.4 43.7 49.845.5 42.4 36.0 28.267.2 64.7 58.0 56.748.8 44.2 48.5 49.7

41.6 42.8 31.327.8 22.8 20.468.1 73.2 60.132.7 35.5 37.634.7 38.2 49.38.7 8.2 7.654.4 57.8 61.326.6 25.1 15.657.6 72.2 73.460.7 40.5 28.2

0.0-20.6-8.77.916.7-2.217.6-20.415.5-20.3

-11.4-2.4-13.22.111.1-0.63.5-9.51.2-12.3同花顺，注：景气指数范围在0-100之间三、大类资产观察924日，A股延续震荡整理格局。国内层面，920日，中国人民银行授权全920LPRLPR3.5%9248000MLF1年期。海外层面，美联储理事迈克尔·巴尔在准备稿中表示，许多因素正在降低美国住房的可负担性。他指出，通胀并未2%目标靠拢，实现通胀目标的风险已经增加。从汇率来看，本周欧元、日元和加元兑人民币均有所贬值，美元兑人民币双向震荡。表23：A（9/18-9/24） 表国内主要股指一周涨跌幅

港股一周涨跌幅0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%-3.0%

-0.6%-0.6%-0.6%-1.5%-1.9%-2.3%-2.5%-1.0%-0.7%-2.1%上证指数沪深300创业板指上证50中证500-1.0%-0.7%-2.1%

1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%-3.0%

恒生指数 恒生科技 恒生中国企业指数表现 表2%2%1%2%2%1%0%0%0%0%-1%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%

发达国家股指一周涨跌幅

2.0%0.0%-2.0%

2.7%

新兴市场股指一周涨跌幅1.5%-0.2%-0.9%纳斯达克指数标普500道琼斯工业指数德国DAX法国1.5%-0.2%-0.9%纳斯达克指数标普500道琼斯工业指数德国DAX法国CAC40日经225英国富时100澳大利亚普通股指数IBOVESPASET国 国 西 罗IBOVESPASETMOEX综 斯MOEX合表现 表1年（%） 5年（%）3.5

10年（%）

0.0%

主要国家货币兑人民币一周涨跌幅32.521.523-0823-0222-08123-0823-0222-08

-0.5%0.0%-0.8%0.0%-0.8%-0.7%-1.4%-1.5%-2.0%美元兑人民币

欧 加100元 元100兑 日 兑人 元 人民 兑 民币 人 民币26-0826-0225-0825-0224-0824-02四、近期政策一览26-0826-0225-0825-0224-0824-02宏观方面，中共中央政治局9月21日召开会议，研究持之以恒推进全面从严治党重大问102629日在北京召开。外交方面，当地时间9月25日下午，国家主席习近平结束对美国的国事访问返回北京。图表29：近期政策一览类型日期主题核心内容会议2026/9/21中共中央政治局召开会议讨论拟提请二十届五中全会审议的文件中共中央总书记习近平主持会议中共中央政治局9月21日召开会议，研究持之以恒推进全面从严治