2026年8月债券托管数据点评：非银增持意愿回升但幅度有限杠杆大致持平

正文目录利率债与信用债净融资均明显下降8月债券托管增量回落 38月非银增持意愿回升但并不算强后续仍有增持空间 3广义基金 4证券公司 5保险公司 6境外机构 6其他机构 7银行 8信用社 98月年金与信托机构在交易所市场增持国债 98月杠杆率整体维持低位非银杠杆率小幅上升 10风险提示 图表目录

图表1：8月债券托管增量环比有所回落 3图表2：8月利率债、信用债增量环比显著下降 3图表3：8月分机构主要券种托管增量比较 4图表4：8月主要券种相比存量占比分机构托管增量分布 4图表5：8月广义基金分券种托管环比增量比较 5图表6：8月广义基金对同业存单、中票转为增配，对政金债减配力度下降 5图表7：8月证券公司分券种托管环比增量比较 5图表8：8月证券公司相比存量对国债转为减配，但对同业存单增配力度上升 5图表9：8月保险公司分券种托管环比增量比较 6图表10：8月保险公司相比存量对国债转为增配，对地方债增配力度上升 6图表8月境外机构分券种托管环比增量比较 7图表12：8月境外机构相比存量对同业存单减配力度上升，但对中票转为增配 7图表13：8月其他机构分券种托管环比增量比较 8图表14：8................................................................................................................................................8图表15：8月银行分券种托管环比增量比较 9图表16：8月银行相比存量对地方债减配力度下降，但对同业存单转为增配 9图表17：8月信用社分券种托管环比增量比较 9图表18：8月信用社相比存量对政金债国债减配力度下降但对同业存单增配力度下降 图表19：8月交易所市场中分机构国债托管增量比较 10图表20：8月全市场杠杆率环比持平于107.4% 图表21：8月银行间市场杠杆率环比下降0.1pct至106.0% 图表22：8月非银杠杆率有所回升 图表23：主要非银机构正回购余额 利率债与信用债净融资均明显下降8月债券托管增量回落8月债券总托管规模环比上升16335亿，较7月少增9277亿，其中利率债及信4221亿、1030亿、5577亿；信用债方面，公司债、短融券托管增量均下降约1500亿至733亿与-996564亿至1307债托管增量小幅上升。816335792772234亿元、15671145亿元4221103055771589733509996亿元，但企PPN30亿元、25251亿元、69亿元，41610亿元。此外，8月同业存单托管增量较上月5641307298209亿元；非银债券托管规模降幅较上月扩大663亿元至672亿元；而商业银行债托管增量较上月上升163亿元至2820亿元。图表1：8月债券托管增量环比有所回落 图表2：8月利率债、信用债增量环比显著下降，中债登上清所 注：交易所其他债券为中债登中未公布的公司债券、企业资产支持证券。

，中债登，上清所8月非银增持意愿回升但并不算强后续仍有增持空间8月利率先下后上，尽管基本面进一步走弱，月初10年国债即突破1.7%，但央行的态度相对克制，限制利率过快下行的诉求可能仍然存在，出于对9月政府债供给上升、银行负债压力增大以及财政加码等问题的担忧，月末市场止盈情绪升温，利率下行幅度收窄。从机构行为看，如果剔除发行因素影响，非银机构对债券的增持意愿普遍回升，广义基金转正、券商与保险降幅收窄，相对应的剔除买断式回购等因素扰动，银行的增持意愿也有所回落。但整体上看，非银净买入也并未到极端水平，后续仍有进一步增持的空间。图表3：8月分机构主要券种托管增量比较 图表4：8月主要券种相比存量占比分机构托管增量分布，中债登，上清所 ，中债登，上清所

广义基金8月广义基金债券托管量环比上升4920亿，增幅较上月扩大464亿，主要是对同业存单转为增持，但对其他券种主要还是结构有所变化。利率债方面，广义基金增持国债、对政金债减持规模下降，但对地方债增持规模下降；信用债方面，其增持中票，但对公司债与短融券转为减持；金融债方面，其对上清所和交易所金融债月广义基金对债券转为增配，主要是对同业存单、中票转为增配，对上清所和交易所金融债券增配力度上升，对政金债减配力度下降，但对商业银行债券、公司债减配力度上升，对短融券转为减配。84920464亿27515892743亿元、916亿元、1415亿元、1451733亿元，但对公司债、短融券分别转208亿元、2681801亿元，对商业银行PPN15145941债券、国债增配力度上升，对政金债减配力度下降，但对商业银行债券、公司债减配力度上升，对短融券转为减配。从二级交易数据看，在广义基金内部，理财和其他产品对国债、同业存单增持规模上升，但前者对地方债减持规模上升，对政金债3Y1Y20-30Y国1Y1Y以内国债转为减持。图表5：8月广义基金分券种托管环比增量比较 图表6：8月广义基金对同业存单、中票转为增配，对政金债减配力度下降，中债登，上清所 ，中债登，上清所 注：上清所对于部分托管债券并未披露具体的投资者机构，例如少量公司信用类债券、熊猫债、互联互通券种等，我们将其列为“其他。

证券公司8月证券公司债券托管量环比下降8555转为减持，但对信用债转为增持，对同业存单增持规模上升，对政金债、地方政府8月证券公司债85557925825497亿元、95亿元，20亿元、135亿元、12亿元，对公司债、中票、资产支持证券、PPN139亿元、54亿元、14亿元、78图表7：8月证券公司分券种托管环比增量比较 图表8：8月证券公司相比存量对国债转为减配，但对同业存单增配力度上升，中债登，上清所 ，中债登，上清所保险公司8月保险公司债券托管量环比上升546223月保险机构对债券减配力度有所下降，8月保546223亿元，主要是对国债、134亿元、30亿元，对上清所和交易所金融债券减持规模下降1057017121亿元、4033图表9：8月保险公司分券种托管环比增量比较 图表10：8月保险公司相比存量对国债转为增配对地方债增配力度上升，中债登，上清所 ，中债登，上清所境外机构8月境外机构债券托管量环比由上月的增加亿转为下降2088月境外机构债券托管量环比由上月的增208亿元，主要是对同业存单、商业银行债券减持规模分别上1632417亿元、5518亿元、6亿元，但对中票、12亿元、5亿元。相对存量，8月境外机构对债券减配力度有图表月境外机构分券种托管环比增量比较 图表12：8月境外机构相比存量对同业存单减配力度上升，但对中票转为增配，中债登，上清所 ，中债登，上清所

其他机构8月包含央行在内的其他机构债券托管量环比上升4079亿，增幅较上月收窄5400亿，8月央行买断式逆回购净投放规模以及央行对政府债权合计上升2246亿，低于7月的69274792规模上升至2319多是国债。除此之外，其他机构本身对于公司债与资产支持证券的增持规模也有所下滑。84079亿元，增幅较上月收5400亿元。87500020008月500772亿转为上246769272246月其他机构托管增728247923192319图表13：8月其他机构分券种托管环比增量比较 图表14：8月其他机构相比存量对同业存单转为减配，对地方债增配力度显著下降，中债登，上清所 ，中债登，上清所

银行8月银行债券托管量环比上升68374335断式回购净投放的影响，银行对债券增持规模的降幅更大。如果将银行增持利率债的数据与其他机构合并，其增持国债、地方债规模在3000-4000亿的区间，政金债在2000亿元左右，但均明显低于上月。8月银行对同业存单转为减持，但对商业银月银行相对存量对债券的减配规模有868374335果剔除买断式回购净投放的影响，银行对债券增持规模较上月降幅更大。从结构上看，如果将银行增持利率债的数据与其他机构合并，可以发现银行增持国债、地方30002000亿元左右，均明显低于上月。此外，银行对同业存单转为减持，对短融券减持规模上升，对上清所和交易所金融债券、公司债、中票增持规模下降，但对商业银行债券转为增持。如果考虑买断式回购影5-7Y同业存单、1Y以内政金债转为减持，对中票减持规模上升；而中小型银行对5-7Y20-30Y国债减持规模下降。图表15：8月银行分券种托管环比增量比较 图表16：8月银行相比存量对地方债减配力度下降，但对同业存单转为增配，中债登，上清所 ，中债登，上清所

信用社8月信用社债券托管量环比由上月的减少569亿元转为上升144569144政府债、国债转为增持，对政金债、商业银行债券减持规模下降，对上清所和交易月信用社对债券减配力度有所下降，对政金债、国债减配力度下降，对地方债转为增配，但对