2026年四季度聚烯烃报告

光期研究光期能化：2026年四季度聚烯烃报告2026年9月27日聚烯烃：地缘危机解除，供应压力回升1、供应：三季度油价持续上行，但聚烯烃迎来旺季，价格跟涨，利润维持震荡表现。煤制方面，聚烯烃价格跟随原油大幅走高，然煤价相对平稳，导致煤制利润快速上升，目前仍是各工艺中表现最好的路线。甲醇制方面，伊朗甲醇装置依旧大面积停车，且海峡通行量不高，导致甲醇现货价格持续运行在高位，甲醇制LLDPE的利润大幅亏损。对于PE来讲，由于三季度煤制利润持续恢复，炼厂检修和降负减少，同时复产增加，是国内维持PE产量的重要路线，但原油供应仍有不确定性，现货市场依旧偏紧，因此整体供应压力不高。四季度原料供应预计有所恢复，但从目前炼厂投产进度来看，原料仍是制约炼厂开工的最主要因素。PP三季度丙烷和甲醇供应尚未恢复，导致企业负荷被动降低，并且由于原料到港量持续维持低位，原料库存在四季度也会相对紧张，导致利润表现很差，因此国内PP产量四季度依旧会维持较低水平。2、需求：下游开工同比下滑，且订单同比无明显增长，说明国内需求受高价原料影响较大。反观外需，塑料制品以及终端产品出口同比有一定增长，对总需求形成重要补充。四季度预计下游制品以及出口对聚烯烃需求仍有一定支撑，国内需求先强后弱，但由于亏损将促使下游趋于谨慎，需求增长至正常水平需要更多时间，总需求增量预期不多，整体维持季节变动。3、库存：三季度供应维持低位，聚烯烃整体仍处在去库阶段之中。四季度一方面上游投产预期尚不明确，另一方面海峡通行仍未恢复，预计库存将跟随供应变动，从季节性上来看，四季度累库压力先低后高。4、策略：四季度供给仍存变数，预计相对平稳，出口空间较二季度收缩，后续增量也较为有限，因此后续市场会跟随需求季节性节性表现出先强后弱的状态。节奏上来看，若11月中旬供应仍未恢复，则期货价格会向现货价格靠拢；若11月中旬之前供应超预期恢复，则现货价格会快速下跌修复基差。5、风险提示：原油价格大幅波动，炼厂大规模检修（2）需求：内需季节性恢复（3）库存：上游去库压力不大，下游刚需补库，贸易商控制风险降低库存PDH2#LDPE/EVAHDPE2026年四季度LDPE/EVA2026年四季度2026年四季度2026年四季度2#LDPE/EVA2026年下半年2026年12月2026年12月HDPE2026月12月底HDPE2026月12月底2026月12月底HDPE2026年底PE利润：三季度油制路线利润震荡，甲醇制利润大幅走弱图表：油制LLDPE（元/吨）图表：煤制LLDPE（元/吨）2022年2022年2023年2024年2025年2026年250020005000-5001月2日2月14日3月29日5月12日6月24日8月7日9月19日11月10日2022年2023年2024年2025年2026年20005000-500-1000-1500-2000-25001月2日2月14日3月29日5月12日6月24日8月7日9月19日11月11日图表：甲醇制LLDPE（元/吨）2022年2022年2023年2024年2025年2026年5000-500-1000-1500-2000-25001月2日2月14日3月29日5月12日6月24日8月7日9月19日11月10日,利润维持震荡表现。煤制方面，聚烯烃价格跟随原油大幅走高，然煤价相对不高，导致甲醇现货价格持续运行在高位，甲醇制LLDPE的利润PP利润：三季度丙烷及甲醇路线利润收缩，原料紧缺是影响PP供应的关键因素图表：油制PP毛利（元/吨）图表：2022年2022年2023年2024年2025年2026年01月2日2月14日3月29日5月12日6月24日8月7日9月19日11月11日2022年2022年2023年2024年2025年2026年50001月2日2月14日3月31日5月13日6月26日8月8日9月20日11月14日图表：PDH制PP毛利（元/吨）图表：MTO毛利（元/吨）2022年2022年2023年2024年2025年2026年5000-500-1000-1500-2000-2500-30001月2日2月14日3月31日5月13日6月26日8月8日9月20日11月14日2022年2023年2024年2025年2026年01月2日2月14日3月31日5月13日6月26日8月8日9月20日11月14日图表：PE产能利用率（%）图表：PE检修减损量（万吨）2022年2022年2023年2024年2025年2026年2520502022年2023年2024年2025年2026年2022年2022年2023年2024年2025年2026年由于三季度煤制利润持续恢复，炼厂检修和降负减少,同时复产增加，是国内维持PE产量的重要路线，但原油供应仍有不确定性，现货市场依旧偏紧，因此整体供应压力不高。四季度原料供应预计有所恢复，但从目前炼厂投产进度来看，原料仍是制约炼厂开工的最主要因素。PP国内生产：三季度丙烷、甲醇供应尚未恢复，PP产量维持在低位图表：PP产能利用率（%）图表：PP检修减损量（万吨）2022年2022年2023年2024年2025年2026年2520502022年2023年2024年2025年2026年2022年2022年2023年2024年2025年2026年三季度丙烷和甲醇供应尚未恢复，导致企业负荷被动降低，并且由于原料到港量持续维持低位，原料库存在四季度也会相对紧张，导致利润表现很差，因此国内PP产量四季度依旧会维持较低水平。PE进口：非标聚乙烯的进口相对平稳，标品利润空间不大图表：LLDPE进口毛利（元/吨）图表：LDPE进口毛利（元/吨）——2022年2023年——2024年——2025年——2026年300020000-1000-2000-30002022年2022年2023年2024年2025年2026年250020005000-500-1000-1500-2000图表：HDPE进口毛利（元/吨）2022年2022年2023年2024年2025年2026年20005000-500-1000-1500-20002022年2023年2024年2025年2026年2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图表：PP进口毛利（元/吨）图表：PP月度进口数量（万吨）2022年2022年2023年2024年2025年2026年50001月2日2月14日3月31日5月13日6月26日8月8日9月20日11月14日2022年2023年2024年2025年2026年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2520502022年2022年2023年2024年2025年2026年0-50-100-150-200-2501月2日2月14日3月31日5月13日6月26日8月8日9月20日11月14日2022年2023年2024年2025年2026年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月200图表：下游综合开工率（%）图表：农膜开工率（%）2022年2022年2023年2024年2025年2026年2002022年2023年2024年2025年2026年200图表：包装膜开工率（%）图表：中空开工率（%）2022年2022年2023年2024年2025年2026年2002022年2022年2023年2024年2025年2026年200日PE需求：订单无明显同比增长图表：注塑开工率（%）图表：管材开工率（%）2022年2022年2023年2024年2025年2026年2520502023年2024年2026年11月22日2022年2月28日2025年9月26日2001月2日2022年2022年2023年2024年2025年2026年9876542022年2023年2024年2025年2026年86420图表：下游综合开工率（%）图表：塑编开工率（%）2022年2022年2023年2024年2025年2026年25202022年2023年2024年2025年2026年2520图表：注塑开工率（%）图表：BOPP开工率（%）2022年2022年2023年2024年2025年2026年202022年2023年2024年2025年2026年200图表：管材开工率（%）图表：CPP开工率（%）2022年2022年2023年2024年2025年2026年2002023年2024年2025年2026年2001月2日3月8日5月2日6月26日8月18日10月18日12月29日图表：BOPP订单天数（天）2022年2022年2023年2024年2025年2026年987654321月2日2月17日4月1日5月15日6月27日8月9日9月22日11月14日2022年2023年2024年2025年2026年23219751月2日2月17日4月1日5月15日6月27日8月9日9月22日11月14日2022年2022年2023年2024年2025年2026年3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月4500040000350003000025000200002022年2023年2024年2025年2026年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2502000图表：汽车出口数量（万辆）2024年2024年2025年7月8月9月10月2026年2023年5月6月2022年4月2003月2024年2025年7月8月9月10月2026年2023年5月6月2022年4月5204203202203月图表：PE生产企业财务库存（万吨）图表：PP生产企业库存（万吨）2022年2022年2023年2024年2025年2026年25202022年2023年2024年2025年2026年200图表：PE社会库存（万吨）图表：PP贸易商库存（万吨）2022年2022年2023年2024年2025年2026年2002022年2023年2024年2025年2026年252050图表：PE农膜原料库存（万吨）图表：PE包装膜原料可用天数（2022年2022年2023年2024年2025年2026年998872022年2023年2024年2025年2026年876543210图表：BOPP库存（吨）2022年2022年2023年2024年2025年2026年2500200050002022年2023年2024年2025年2026年4500400035003000250020005000图表：LLDPE基差（元/吨）图表：PP基差（元/吨）2022年2022年2023年2024年2025年2026年2100-4002022年