宏观专题-新旧动能转化系列五：新基建如何跟踪

内容目录引言传基跟框难适新建资奏 6一、统建从金实物作的环框架 7二、基：“路桥”“网算的式转换 8三、基如跟：资金、目到工的三节代 101、金：行号度验证 112、目：金实化的次踪 123、工：土工数字业施工 12风险示 14图表目录图表1：基投跟从传土实量向基建字业链 6图表2：开以，基建资计比速续放，6月负 7图表3：建业PMI新单指持位荣线方，筑景低迷 7图表4：沥开率势性降处历低位 8图表5：水发率处于年期低平 8图表6：螺钢观处于年期低平 8图表7：挖机工体于2025及2024水平 8图表8：石沥装工率信传业资速走背离 10图表9：信传业增速螺钢观求比长走背离 10图表10：信传业资增高运；力力投受基影，速略回落 12图表11：信传业电量速占同提升 13图表12：5G基数持增长 13图表13：充桩有持续长 13引言：传统基建跟踪框架难适配新基建投资节奏5G5G图表1：基建投资跟踪正从传统土木实物量转向新基建数字产业链盛证券研究所绘制一、传统基建：从资金到实物工作量的三环节框架资金到位环节，核心跟踪新增专项债发行进度。专项债是基建投资的关键资金来源，其发行节奏直接决定项目资金到位与开工时序，是预判投资拐点的先行信号。PMI8建筑业PMI合同增速与建筑业PMI项目落地环节，市场通过工业品数据和工程机械两大维度交叉验证施工强度。工业品方面，石油沥青装置开工率、水泥发运率与螺纹钢表观消费量具有代表性。沥青几乎不用于房建，能有效剔除地产扰动，较纯粹地反映道路基建强度；水泥发运率综合映射整体建筑施工活跃度；螺纹钢表观需求量下游以房建为主，兼含铁路、公路、水利等土木基建，直观反映建筑钢材的终端消耗强度。三者从不同角度共同跟踪传统基建的施工活跃度，相互印证可有效避免单一指标的信号偏差。工程机械方面，常用指标是挖掘机开工率。大型机对应矿山与大型基建，中小型机多关联房地产与农田建设，开工率同比变化比销量更能反映终端施工活跃度。67PMI图表2：开年以，广基建资累同增速持放缓，6月转负 图表建筑业PMI新单指持续于枯线下，建业景低迷%广义基建投资累计同比增速4035302520151050-5

% 建筑业PMI新订单指数656055504540353025202019-122020-042019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-082025-122026-042026-08图表4：沥青开率呈势性降，于史低位 图表水泥发率整处于年同偏水平% 开工率：石油沥青装置（国内样本企业：64家）706050403020101357911131517192123252729313335373941434547495153周 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026in

% 水泥发运率9080706050403020101357911131517192123252729313335373941434547495153周 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026图表6：螺纹钢观需处于年同最水平 图表挖掘机工率体于2025年及2024年平万吨6005004003001000

螺纹钢表观需求

% 挖掘机开工率757065605550454035147101316192225283134374043464952周 1月2月3月4月5月6月7月147101316192225283134374043464952 2019

2020

2021

2022年

2026年 2025年 2024年 2023年 2024年 2025年 2026年二、新基建：从“铺路架桥”到“建网布算”的范式转换2020年4月，国家发展改革委首次明确“新基建”范围。2026年政府工作报告将其提195G2262875GG1-7202665G32895%以上通过共享存量资源实现，新增土建需求较少。因此，当算力网、通信网等新基建投资高速增长时，水泥发运率所捕捉的仅是传统地产和基建需求疲弱下的局部信号，而非整体基建投资的真实施工热度；若据此判断基建全局走弱，易产生方向性误判。20245GUPS6所示，202620242025图表8：石油沥装置工率信息输投资增走势离 图表信息传业投增速螺纹表需求同长期势背离% 石油沥青装置开工率与信息传输业投资增速走势对比807060

% 螺纹钢表观需求量增速与信息传输业投资增速走势对比705050 3040 1030-1020-30102020-052020-082020-112021-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-022026-052026-082固定资产投资完成额累计同比增速：信息传输业 石油沥青装置：开工率inD但并非所有指标都失效。专项债发行进度仍适用，但需额外跟踪投向新基建的比例。建筑业PMI新订单指数部分适用，可反映整体项目储备，但需结合新基建领域的订单数据交叉验证；8大央企中，中国电建、中国能建作为能源电力基建的主力，其在基建方面的新签合同金额对新型电网的落地节奏仍具有映射意义。代（1）5G与02606）5G建1、资金端：先行信号与月度验证+>202691119995亿65.9%>先行信号二：超长期特别国债发行。202620261.38000亿92493073020240503501.185%，91630>5G20261-71-60.4>G-7.%%>1-75.3%2017图表10：信息传输业投资增速高位运行；电力热力投资受高基数影响，增速略有回落% 新基建相关行业投资累计同比增速6050403020100-10-202024-032024-042024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-07电力、力、气及的生和应业 电信、播电和卫传输务 信息传业2、项目端：资金向实物转化的梯次跟踪（）5G5G>>算力中心项目建设数量。该指标反映算力基础设施的资本开支方向与后续供给投放，可作为预判算力基建投资拐点的核心先行信号。但使用该指标时应区分规划、开工、在建与投产等阶段，并充分考虑不同项目建设周期有所分化的特点。在2026年算力网单4000中国DC6年6435.%，202538.5%。>5G5G5G1614.3%3、施工端：从土木工程到数字产业链施工施工端的核心任务是验证实物工作量是否真实形成。传统“挖掘机指数”与“沥青开工率”部分失效，需建立以“数字产业链施工”为核心的新指标体系。>装机投产进度的同步镜像。7月该行业用电量同比增长15.8%，占全行业用电比重较去年同期提升0.27个百分点，印证算力基建仍在放量。图表11：信息传输业用电量增速与占比同步提升%35.00

信息传输业用电量同比增速与全社会用电占比走势

%3.00

15.00 1.50

-5.00 0.00（）:比重右轴>5G5G65G510.226.439.1%0.9>充电桩保有量属同步指标，直接反映充电基础设施的累积规模和覆盖密度，是衡量新751920258.1%。图表12：5G基站量保增长 图表13：充电桩有量续增长万个 中国5G基站数量2023-032023-062023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-06

万个 充电桩保有量6002020-