宏观深度报告：黄金ETF2026年9月复盘与10月展望

内容目录市场表现回顾 4走势复盘 4技术分析 5实际利率与金价 6黄金ETF持仓分析 7事件驱动 8资产配置价值 8货币价值 10避险价值 12商品价值 13后市展望 14关键事件前瞻 14走势展望 15相关ETF产品 19风险提示 19图表目录图1：SHFE黄金2026年9月走势（区间范围：2026/09/01-2026/09/30） 5图2：SHFE黄金风险趋势模型（2026/9/30） 6图3：美国十年期国债实际利率与伦敦金价格走势（区间范围：2026/07/01-2026/09/30） 7图4：美国十年期国债名义利率分解（区间范围：2026/07/01-2026/09/30） 7图5：2026年9月全球黄金F持仓量（百万金衡盎司（2026/9/12026/10/1） 8图6：过去一年全球黄金F持仓量（百万金衡盎司（2025/10/12026/10/1） 8图7：美联储政策利率预期（区间范围：2026/07/01-2026/09/30） 16图8：2026年10月FOMC议息会议目标利率概率（2026/10/4） 16图9：FOMC议息表决点阵图（2026/10/4） 16图10：伦敦金/银价格比走势（区间范围：2026/07/01-2026/09/30） 17图黄金隐含波动率走势（区间范围：2026/07/01-2026/09/30） 18表1：影响黄金资产配置价值事件总结（2026/09/01-2026/09/30） 9表2：影响黄金货币价值事件总结（2026/09/01-2026/09/30） 表3：影响黄金避险价值事件总结（2026/09/01-2026/09/30） 12表4：影响黄金商品价值事件总结（2026/09/01-2026/09/30） 14表5：2026年10月事件预告 15表6：华安黄金ETF（2026/9/30） 19市场表现回顾走势复盘9“”的5.14%。9月1日至9月4日226年8959.94元/922.26%”932.15%958.38元/克，94965.96元/9月79月16日9月7950.8元915105%2007荡下行至929.76元/克。期间成交量萎缩，呈现缩量阴跌特征，多头动能持续减弱。（9月7日至9月30日9月725932.32元918948.52元/29898.78元/9月301.31%910.58元20269图1：SHFE黄金2026年9月走势（区间范围：2026/09/01-2026/09/30）沪金成交量（手）（右）沪金成交量（手）（右）沪金收盘价（元）（左）400,000.00350,000.00300,000.00250,000.00200,000.00150,000.00100,000.0050,000.000.00980.00960.00940.00920.00900.00880.00860.00技术分析202555（（TR、济安线的慢线JAXTMPTREND2026930202683176.51有TMP20269JAX，202692026图2：SHFE黄金风险趋势模型（2026/9/30）实际利率与金价2026910益率（TIPS）202682.44%202692.93%494.75%542.31%2.45%2.48%20269（——“”20269495410（USSWIT10）3520269"是2026年9月金价下跌5.14%的核心定价逻辑。实际利率10Y(%)（右）伦敦金收盘价(美元/盎司实际利率10Y(%)（右）伦敦金收盘价(美元/盎司)（左）036000.53800140001.542002440032.546003.54800伦敦金收盘价（美元/盎司）10年期美债实际利率（%），Bloomberg通胀预期USSWIT10(%)名义收益率10Y(%)实际利率10Y(%)6通胀预期USSWIT10(%)名义收益率10Y(%)实际利率10Y(%)6543210百分比（%），Bloomberg黄金ETF持仓分析20269ETF”99.43百100.931.5020269ETF20268ETF202481百100图5：2026年9月全球黄金ETF持仓量（百万金衡盎司（226/91-226/01）

图6：过去一年全球黄金ETF持仓量（百万金衡盎司）（2025/10/1-2026/10/1）Bloomberg Bloomberg事件驱动20269“”5%持”20268960元20269920元（资产配置价值2026年92026年8债收益率破5%CPI2026年9月整体偏空，是金价下跌的首要驱动。具体事件如下：表1：影响黄金资产配置价值事件总结（2026/09/01-2026/09/30）日期 事件 影响方向 沪金当日表美国2026年8月农意外增16.2万，超2026/9/42026/9/9

市场预期20268CPI0.8%PPI3.8%，均现回升欧洲央行自伊朗战争以来第二次加息，上调未来两年通胀预测20268CPI25

偏负向 -1.57%（9/7）中性负 -0.09%偏负向 -1.58%（9/11）偏负向 强偏向 -0.58%2026/9/17 美联主沃鹰表，称胀高持太久 偏负向 -0.58%英国央行维持利率3.75%不变，但警告中东战事持2026/9/17

续或被迫加息

中性 +1.74%（9/18）2026/9/18 日本行息25基为36年最紧步伐 偏负向 +1.74%美国消费者信心降至2014年以来最低，美伊战争加2026/9/29

剧通胀担忧

偏负向 +1.31%（9/30）2026/10/2 202692.9不及预期

偏正向 -1.92%，财联社【9月4日美国2026年8月非农就业意外大增16.2万人，远超市场预期】（晚间公布，9月7日沪金-1.57%）美国2026年8月非农就业数据意外大增16.2万人，远超市场预期。就业市场强劲强化美联储加息预期，实际利率上行压制金价。【9月9日中国2026年8月CPI同比上涨0.8%、PPI同比上涨3.8%，均现回升】（早间公布，当日沪金-0.09%）国家统计局公布2026年8月CPI同比0.8%、PPI同比3.8%，均现回升。国内通胀回升但非黄金核心驱动，对金价影响有限。【9月10日欧洲央行自伊朗战争以来第二次加息，上调未来两年通胀预测】（【9月11日美国2026年8月CPI基本符合预期，通胀压力未见明显缓解】（914-0.76%）20268CPI【9月17日美联储时隔三年重启加息25个基点，内部预计年内再升息一次】（-0.58%）25【9月17日美联储主席沃什鹰派表态，称通胀过高且持续太久】（凌晨公布，当日沪金-0.58%）美联储主席沃什发表鹰派讲话，强调通胀过高且持续太久。鹰派言论强化紧缩预期，压制金价。【9月17日英国央行维持利率3.75%不变，但警告中东战事持续或被迫加息】（183.75%【9月18日日本央行加息25个基点，为36年来最快紧缩步伐】（2536【9月29日美国消费者信心降至2014年以来最低，美伊战争加剧通胀担忧】（302014【10月2日美国2026年9月非农就业意外仅增2.9万人，大幅不及预期】（晚间公布，10月8日沪金下跌1.92%）美国2026年9月非农就业仅新增2.9万92026816.2（13.32021520261020261022%，年内1%4224美元/4140美元"——货币价值2026年9“10年期美债收益率升穿并持续上行至5.27%，创20076.72026年9日期事件影响方向沪金当日表现2026/9/110日期事件影响方向沪金当日表现2026/9/110年期美债收益率创19个月新高，全球债市抛售加剧偏负向-0.21%2026/9/3荷兰央行将86吨黄金储备从北美转移至伦敦偏正向+2.15%2026/9/6多国推进黄金储备本土化布局偏正向-1.57%（9/7）2026/9/7多国竞相从美国运回黄金，全球央行购金趋势延续偏正向-1.57%2026/9/7日本2026年8月外汇储备创史上最大降幅，抛售美债护日元中性偏负-1.57%2026/9/1510年期美债收益率升穿5%，创2007年以来新高偏负向-0.55%2026/9/18人民币升破6.7关口，创阶段新高偏负向-0.88%（9/21）2026/9/2910年期美债收益率升至5.27%，创2007年以来新高偏负向-0.65%，财联社【9月1日10年期美债收益率创19个月新高，全球债市抛售加剧】（早间公布，当日沪金-0.21%）10年期美债收益率创19个月新高，全球债市抛售加剧。美债收益率上行提高持有黄金的机会成本。【9月3日荷兰央行将86吨黄金储备从北美转移至伦敦】（凌晨公布，当日沪金+2.15%）荷兰央行将86吨黄金储备从北美转移至伦敦。央行黄金储备转移反映黄金战略价值重估。【9月6日多国推进黄金储备本土化布局】（凌晨公布，9月7日沪金-1.57%）多国推进黄金储备本土化布局。央行购金与储备本土化趋势强化黄金货币信用锚。【9月7日多国竞相从美国运回黄金，全球央行购金趋势延续】（【9月7日日本2026年8月外汇储备创史上最大降幅，抛售美债护日元】（早间公布，当日沪金-1.57%）日本2026年8月外汇储备创史上最大降幅，抛售美债护日元。全球美债抛售加剧，收益率上行压制金价。【9月15日10年期美债收益率升穿5%，创2007年以来新高】（-0.55%）105%2007【9月18日人民币升破6.7关口，创阶段新高】（216.7【9月29日10年期美债收益率升至5.27%，创2007年以来新高】（-0.65%）105.27%2007避险价值2026年9禁区”，100年9月避险维度呈现典型的特征——表3：影响黄金避险价值事件总结（2026/09/01-2026/09/30）日期 事件 影响方向 沪金当日表美伊突级美打伊朗大略并停朗2026/9/2

石油出口

偏正向 -2.26%2026/9/3 特朗称时备击朗 偏正向 +2.15%2026/9/5 特朗威或快击朗核施 偏正向 美军击朗艘轮伊朗认用道弹击航母2026/9/7伊朗宣布未来几天将霍尔木兹海峡设为禁区偏正向-1.57%2026/9/9美军摧毁航母2026/9/7伊朗宣布未来几天将霍尔木兹海峡设为禁区偏正向-1.57%2026/9/9美军摧毁5艘伊朗油轮，伊朗打击美军约旦基地，国际油价重返100美元偏正向-0.09%2026/9/11胡塞武装攻占红海战略要地，以色列猛烈轰炸偏正向-1.58%2026/9/17中东局势持续紧张，麦加九年来首次拉响防空警报偏正向-0.58%2026/9/21中东和平现曙光，特朗普称将对伊朗作重大决定偏负向-0.88%2026/9/29美伊被曝将于近日会谈，磋商重开霍尔木兹海峡偏负向-0.65%，财联社【9月2日美伊冲突升级，美国打击伊朗两大战略岛并逼停伊朗石油出口】（（。【9月3日特朗普称随时准备打击伊朗】（凌晨公布，当日沪金+2.15%）特朗普称随时准备打击伊朗。避险情绪升温提振金价。【9月5日特朗普威胁或很快打击伊朗核设施】（97-1.57%）（。【9月6日美军打击伊朗三艘油轮，伊朗确认动用弹道导弹打击航母】（凌晨公布，9月7日沪金-1.57%）美军打击伊朗三艘油轮，伊朗确认动用弹道导弹打击航母。军事对抗升级但加息预期主导，金价承压。【9月7日伊朗宣布未来几天将霍尔木兹海峡设为禁区】（凌晨公布，当日沪金-1.57%）伊朗宣布未来几天将霍尔木兹海峡设为禁区。霍尔木兹危机推升避险溢价，但宏观紧缩压制金价。【9月9日美军摧毁5艘伊朗油轮，伊朗打击美军约旦基地，国际油价重返100美元】（早间公布，当日沪金-0.09%）美军摧毁5艘伊朗油轮，伊朗打击美军约旦基地，国际油价重返100美元。地缘冲突与油价联动，避险情绪强化。【9月11日胡塞武装攻占红海战略要地，以色列猛烈轰炸】（。【9月17日中东局势持续紧张，麦加九年来首次拉响防空警报】（【9月21日中东和平现曙光，特朗普称将对伊朗作重大决定】（早间公布，当日沪金-0.88%）中东和平现曙光，特朗普称将对伊朗作重大决定。地缘风险缓和，避险溢价回吐。【9月29日美伊被曝将于近日会谈，磋商重开霍尔木兹海峡】（凌晨公布，当日沪金-0.65%）美伊被曝将于近日会谈，磋商重开霍尔木兹海峡。和平谈判进展令避险溢价回吐，压制金价。商品价值2026年9月黄金商品属性相对平淡，实物消费与资金流呈现分化。负向方面，年内第10ETF如下：表4：影响黄金商品价值事件总结（2026/09/01-2026/09/30）日期事件影响方向沪金当日表现2026/9/10年内第10家银行加速退出个人贵金属代理业务偏负向-1.58%（9/11）2026/9/11Kalshi获批黄金白银永续期货中性-1.58%2026/9/23黄金ETF持仓量升至七个月来最高水平偏正向+0.40%【9月10日年内第10家银行加速退出个人贵金属代理业务】（晚间公布，9月11日沪金-1.58%）年内第10家银行加速退出个人贵金属代理业务。金价波动加大抑制银行贵金属业务，理财端需求收缩。【9月11日Kalshi获批黄金白银永续期货】（盘中，当日沪金-1.58%）Kalshi获批黄金白银永续期货。新交易工具扩容，对金价定价影响中性。【9月23日黄金ETF持仓量升至七个月来最高水平】（+0.40%）ETF后市展望关键事件前瞻20269ISM1年9（10月2）2.9（9万人，20269月13日及14）1028FOMC（CME20261020269“”FOMC9226年020269202610表5：2026年10月事件预告日期事件影响维度10月1日美国2026年9月ISM制造业PMI资产配置10月2日美国2026年9月非农就业数据（已公布：新增2.9万人，大幅不及预资产配置期）10月9日中国央行公布2026年9月末黄金储备货币价值10月13日美国2026年9月CPI资产配置10月14日美国2026年9月PPI资产配置10月14日中国2026年9月CPI、PPI资产配置10月28日美联储2026年10月FOMC利率决议（含点阵图）资产配置10月29日美国三季度GDP初值资产配置10月30日美国2026年9月PCE物价指数资产配置10月31日中国2026年10月官方PMI资产配置2026年10月全月美伊谈判进展与霍尔木兹海峡重开避险走势展望920268960元/20269920元900元/930910.58元/（名义利率实际利率的传导026年9（US42从2026年8.84%持续上修至2026年9月末的4.21%这是2026年9CME示2026年102026年9接近五成回落至约息预期在2026年9月加息落地后有所降温。方向锚处于"高位但边际降温"的状态，趋势延续偏空，但空头动能有所减弱。432美联储政策利率预期（%）432美联储政策利率预期（%）BloombergBloombergECCBUSQ4262026年第四季度的美联储政策利率的预期值。图8：2026年10月FOMC议息会议目标利率概率（2026/10/4）

图9：FOMC议息表决点阵图（2026/10/4）CME CME注：图9中黑点表示各美联储官员对未来适当货币政策立场的判断，纵轴是联邦基金目标利率水平（%测年份及长期均衡水平。ETF202691.50100.93百万盎从拐点预警看，金银比2026年9月维持68附近的高位，提示避险情绪仍处相对高位；G