实战中道氏理论的应用

实战中道氏理论的应用

(-)市场价格分为三种运动

道氏理论认为任何市场同时存在三种价格运动：日常波动可能持

续数天至数个星期，次级运动可能持续数个星期至数个月，基本运动

可能持续数月至数年。道氏理论所确定的三种走势不仅适用于股票市

场也适用于期货市场。针对这三种运动，在市场中也分别对应存在三

种基本类型的参与者，交易者、投机者、投资者。交易者的活动主要

集中在盘中交易并引起日常波动，他们买卖股票或交易商品，时间框

架在数分钟至数星期之内。投机者专注于次级运动，建立市场头寸，

并持有大约数星期至数月的时间。投资者交易的是基本运动，持有的

头寸可以长达数月至数年。

投资者拥有较大的资金量，并且他们是依据价值进行投资的，因

此通常称他们为价值投资者。价值投资者依据对价值的评估，而不是

对价格的评估进行投资，由于这个过程需要较长时间，因此通常也称

他们为长期投资者。他们知道市场具有自然规律，由于基本运动反映

的是市场发展客观规律。因此它不可能被人为操纵，而只能被人为利

用。因为市场的力量运动大于机构的力量，所以无人能操纵基本运动。

基本运动是指价格波动的大方向，一般持续的时间比较长，通常一年

或一年以上。道氏理论认为价格走势的基本运动是有规律可循的，可

呈现一定的趋势性。对投资者的行为有影响的是基本运动，而次级运

动和日常波动不会影响投资者的的行为。市场的投机者，根据次级运

动的走势为操作、考虑的因素，通过买卖获利，因此次级运动对他们

的行为起决定作用。对投资者来说在关注基本运动的同时更加关注次

级运动。高瞻远瞩的专业投资者根据经济周期的规律利用资金优势进

行基本运动的投资。大众投资者也就是交易者他们通常都是小资金，

影响的是日常波动。由于大众行为受大众情绪影响，这意味着交易者

常有不理智的行为。日常波动最难预测，唯有交易者才能会随时考虑

它，投机者和投资者仅有少数情况下才会关心日常波动，希望在日常

波动中寻找适当的买进或卖出机会。以追求最大的获利。总体上看，

投机者和大众投资者在次级运动和日常波动中赚小钱，而在基本运动

的水平上输大钱！因此合下来成为最终的输家，而少数真正的投资家-

一聪明资金，则是在次级运动和日常波动中输小钱，而在基本运动上

赚大钱，因而成为最大的赢家。在全世界参与人数最多的交易市场中

赢家很少。在投资市场中能够长期稳定赢利的能够成功的投资者只占

市场的5%-10%,其余的人都会在市场亏损。

（二）技术分析的真正意义

发现基本运动的过程是需要技术的，需要用技术方法，技术工具

剥离日常和次级运动的过程才是真正意义上的技术分析。技术分析的

真正含义不是‘看图说话’而是透过市场表面波动，探索市场基本运动

规律的方法，技术分析最终的目的就是为了确认市场和基本运动是上

升还是下跌，但是技术分析派发展到今天，却把这最基本的一点忽略

了，执着于如何精确地预测下一个月、下一周、下一天，甚至下一分

钟的具体走势和价位，并因此发明了很多眼花缭乱的新技术新方法，

但是最终都没能使大众投资者避免失败的命运。

希望能判定海潮中某一瞬间的小浪花漂向何方及波动幅度，过分

注重技巧的使用而忽略基本运动，会使并不深奥的投资弄得复杂异常。

这是乱用技术分析的人士走入失败的悲哀。究其原因，现代社会竞争

激烈，生活节奏加快，很多人都有快速致富的梦想，使大家的内心都

很浮躁。凭借中长期趋势耐心地慢慢积累财富的方法以无法满足人们

日益贪婪的胃口。人性的弱点注定一些技术分析会失败。真正的技术

分析方法所得出的结论必须与‘大众’的预期相互对立。这需要耐心，

理性与客观的态度。而成功的投资则要在经济低迷，行情悲观的情况

下勇于买进，并在过度乐观与陶醉的行情中卖出。

基本运动是投资者主要考虑的，对投机者较为次要，而次极运动

与日常波动都是附属于基本运动之中，唯有明白他们在基本运动的位

置才可以充分了解他们。并丛中获利。道氏坚信大部分市场投资者都

钟情于市场的基本运动，所以道氏理论的主要着眼点是市场三种运动

中的基本运动。因为一旦潮流形成后，尽管也会时常发生次级运动的

干扰，出现日常波动的噪声，但其总体趋势仍会继续延伸下去，直到

整个基本运动发生基本根本的逆转。

投机者的操作目标是以顺着次级运动的方向为投资策略，然而这

种方式并不是道氏所赞成的，尽管投机者可以利用日常波动的发展，

观察次级运动的变化，征兆，不过他的投资理念显然不同于投资者，

只不过辨识趋势变化的基本原则相似而已。然而，如果希望掌握次级

运动必须了解次级运动与基本运动的关系，因为次级运动经常会有与

基本运动方向相反的逆向次级运动，并且次级运动远不如基本运动有

很强的规律性，这是投机者总感觉次级运动带有很强欺骗性的原因，由

于次级运动的欺骗性常被误以为是基本运动的改变，这使得投机者屡

屡上当，并且其走势也会受到一定的人为操纵，所以通常人们所说的

顺势而为并不容易做到，而且就是顺势而为也不一定总是获利的。交

易者往往在过分看中图表分析的时候，而把造就图表形态的真正力量

丢在了脑后，其实例如支撑线和阻力线以及价格形态之所以能起到支

撑作用，绝不是图表或在图表上划出的辅助线具有什么魔力，这些工

具之所以发生作用，是因为它们如实描绘投资者的所有行为，使我们

得以清晰地把握投资者对各类市场事件的反应。

（三）投资理念决定交易行为

从表面上看三类投资者之间只是持仓时间长短的不同，但从根本

上讲，主要是他们遵循的投资理念有本质的区别，长期从事投资交易

可以观察出不同投资理念的产生根源。在三种基本类型的参与者中，

投资者根据生产供应情况进行投资，通常以价值分析为主，投机者是

根据消费需求情况进行投资的，他们大多是基本因素分析派，通常以

基本分析为主。交易者是根据市场行为投资的，大多是技术图表分析

派，以技术分析为主，由于这三类投资者在投资理念上存在巨大差别，

所以在市场的行为方面也存在差别，而不仅是投资时间的长短。总之

聪明资金属于价值投资者，他们决定确定价格的基本运动也是长期趋

势，精明的专业投机者确定价格的次级运动也就是中期趋势，大众投资

者确定价格短期趋势，也就是日常波动,价格是由大众投资者促成的，大众

行为受大众情续的影响,意味着不理智的行为，这种不理智的行为使得大

众投资者造成多数亏损的同时，为为聪明资金带来了巨大的利润，造就了

一将成名万骨枯的结局.三类投资者只不过是形象的分类，并非指具体的

人，实际上这三类投资行为共存于我们每个人身上，具体成为哪一类投资

者将由我们所遵循的理念而定,随着投资活动的增加，经验的丰富，理念的

成熟将会使我们的投资行为偏向于其中一类，并使这类投资行为加强，而

其他两类投资行为虽然弱化但依然共存于我们身上.投资行为是由我们

的大脑决定的.通过建立正确的投资哲学，投资理念利用自己有利的大脑

结构以决定自己成为专业投资者，是学习道氏理论的目的.理念比技术更

种要，投资者要有所作为，建立正确的投资理念是基础.

雷亚定理对市场的三种趋势给出了明确的定义。基本运动的走势

是最重要的，是整体向上或向下的走势，而称为牛市或熊市，期间可

能长达数年，第二种走势最难以捉摸，他是次级的折返走势，它是牛

市的重要下跌走势或是熊市中的反弹，修正走势通常是三个星期至数

个月，此期间内折返的幅度为前一次级折返走势结束后之基本运动幅

度的33%至66%.次级运动经常被误以为是基本运动的改变，因为牛市

的初期走势显然可能是熊市的次级运动，相反的情况则会发生在熊市出

现低部后.第三种走势通常不重要，他是每天波动走势----趋势就是三

重运动的演进。只有基本运动对长期投资者真正有作用,正确判断基本

运动方向是投机行为成功与否的重要因素.因此在分析市场时首先要了

解一种商品至少三个月以后价值，然后观察投资者们是否正在让价格向

那个数值靠近.道氏认为大多数投资者应当只参与大势，而对于次级调整

用于入市时机的选择，日常波动则置知不理.不论你参与的是哪一种市场

或哪一种时间结构，除非你知道这种趋势的方向并了解如何判断这种趋

势的变化否则你不可能获利知道了这些内容，将有助你判断趋势可能何

时发生变化，或已经发生变化.

（四）次级运动和日常波动引发的心理作用

投资人最主要的两大心理特点是贪和怕，从心理学上来说，次级

运动主要起到诱发投资人〃怕〃的心理弱点，而日常波动主要起到诱

发投资人〃贪〃的心理弱点，每个有实际投资经历的投资人，都能反

省出自己被次级运动震荡出局的经历，而这正是怕的结果，怕失去已

形成的赢利，或者害怕市场已经转向等，每个有实际投资经历的投资

人，都能反省出被日常波动诱发贪欲的经历，例如，为了抢点蝇头小

利的反弹而遭受重大亏损。日常波动所涵盖的时间周期，通常短于4

周，而日常波动呈现的随机性质是引诱投资人入市的作用。对于短期

交易的投资者，心理因素是最应当引起投资人重视的因素。心理分析

对正确的投资决策具有重要的意义，投资者在进行心理分析时，必须

包括两个方面，一个是对自我的心理分析，是解决投资人在投资过程

中的心理障碍问题，要尽可能克服自身存在的弱点，特别强调战胜贪

婪和恐惧的心理。另一个是对市场的心理分析，是解决投资者对市场

中其他投资人的心理活动特征的把握问题，特别强调注重逆向思维，

反对从众行为，以避免成为市场的多数人。

次级运动引起投资者强烈的恐惧心理，但能真正认出基本运动的

人并不多，次级运动的存在使得市场上只有少数人能成为最终的赢家。

正如投资大师罗杰斯所说：〃大部分人大多数时候都是错误的〃世界

上正确判断市场的人是少数，但数量不变，所以我们研究次级运动的

目的是市场狂热十卖出，市场失去信心时买进，必免从众心理保持我

们投资决策与大多数人相悖。次极运动经常另人捉摸不透，具有很强

的欺骗性结构，它的市场功能就是诱骗广大投资者，使其投资决策失

误，有些形态极具诱惑性，必须用正确的投资理念来克服这种诱惑，

期货市场本身就具有巨大的诱惑力，要求投资者时刻保持谨慎的操作

态度，随时准备承认投资操作的失误。次级运动具有多变、不固定的

形态，所以抓住次级运动是困难的，做为投资者是否考虑了由此产生

的风险！风险控制在期货实战中具有重要性，正是由于这一点，职业

投资家才需要灵活使用市场的预测技术，加码技术，减仓技术，投资

保险技术等，以求最大限度的控制风险。

我们把次级运动极别以下的运动归类为日常波动，日常波动是非

常简短的，很少持续3周，一般为小于6天的价格波动，从道氏理论

的角度看其本身并无多大意义，次级运动本身是由一连串或更多的明

显小波浪组成，但从这些日常波动中做出一些推论经常容易引起误导。

日常波动没有规律可循，具有很大的随机性，100年以前，道氏就对

此给出了明确的结论，但是直到今天甚至将来还有人沉迷其中。花费

无穷的精力，企图找到日常波动的规律，日常波动没有规律可寻，有

的只是在实战中总结出来的经验。对于这些经验的把握和运用具有极

大艺术性。其运用效果的好坏与投资者的基本素质的高低以及对于理

论的理解有着很大的关系，尤其在期货交易中，大多数投资者被盘面

的日常波动所左右，追涨杀跌不停的交易，结果带来亏损。格雷厄姆

说；〃形成投资的心理，是一个从资金上、心理上都为市场出现不可

避免的上下波动做好准备的过程，你不仅仅从理智上知道市场下挫即

将发生，而且从感情上镇定自若，从容应对，就向一个企业家面对不

具吸引力的报价一样，不予理解，一个真正的投资家任何时候他都有

对目前市场报价置之不理的理由〃。巴非特也经常提醒成功的投资家，

不仅需要对市场判断的良好能力，同时也需要不受市场先生情绪旋涡

影响的能力。在市场的思想面前一定要防微杜渐。

日常波动的主要功能是诱导大众投资人进入市场，使其能在市场

中尝到一些甜头，获得浮动盈利或小额的终结获利。大多数人都有过

在市场的日常波动当中赚钱的经历，但不具备持续稳定赚钱的能力。

日常波动的作用如同钓鱼时不断饲散的饵料，引诱投资人不断上钩，

其结果可想而知。期货市场零和博弈的特征。从而决定只有少数人能

成为最终的赢家，但一方面又能长久不衰，日益扩大，主要得益于日

常波动吸引投资人为市场注入新的资金。

真正成功的投资者具有与一般大众投资者完全不同的思维方式。

关注每日的波动不会对投资有实质性的帮助，投资成功的概率直接取

决于投资人抵抗日常波动的能力，因此投资者不但要明确抵抗日常波

动干扰的重要性，还要找到切合自身情况能有效抵抗日常波动干扰的

具体措施。美国历史上大的投资家都非常注意避免日常波动对自己的

干扰，他们操作的地点都选择非常清净的地方。在操作的过程中不被

市场情绪所左右。价格的波动使没有一定投资理念的投资者不知所措。

一名成功的投资者不但要理清市场价格的起伏不定，又需要控制自己

的情绪起伏。巴非特在他的投资生涯中已经能够不被市场情绪的力量

所左右，商品的价值取决于经济的发展而不是每天的市场情绪。他信

奉恩师格雷厄姆的格言；就短期而言市场是个情绪化的投资机器，就

长期而言，它又是个准确无比的天平！

（五）道氏理论在期货实战中的应用。

了解基