主题策略-2Q26业绩预览延续企稳的迹象-20260729

股票名称目标资料来源：Wind,彭博资讯，我们预计覆盖银行2Q26营收、归母净利润同比+6%、+4%,营规模增速下降，但并未完全抵消息差改善利好，净息收入增速稳定。我们预计2Q26覆盖银行利息净收入同比增长7%,与一季度5.1%,较3月末下降0.8ppt,增速下降速率超出市场预期；2Q26末银行业总资产同比增长6.6%、较3月末放缓1.4ppt,大行(8.8%)快于城商行(7%)快于股份行(6%)。息差端延续改善趋势，我们预计覆盖银行2Q26净息差同比下降2bp、较一季度小幅收窄，二季度高成本存款到期重定价依然存在、同业负债成本同比亦有下行，推动负债成本下行；同时贷款收益率降幅收3-6月新发企业贷款收益率稳定在3%附近，同比降幅约20bp;债券利率二季度同比未有大幅波动，季度日均口径，二季度5年、政府加杠杆以及结汇带动M2增速依然维持在较高的水平(6月末为8%),支撑银行负债增速；另一方面，中国利率债的65%为商业银行持有，政府发债也会带来银行被动扩表，截至6月末，政府债券和贷款合计同比增速依然有7.5%。但考虑当前政府债利率亦较低，受限于负债成本约束，银行个体间规模增速可能延续分分比降幅约2.2%,故生息资产增速不低于5.1%、即可达到我们维持盈利预测估值与评级不变。建议关注成长与股息兼具的头部平安等股息率超5.5%、且有催化逻辑的股份行亦有配置价值。 其他非息收入或有较大弹性。我们保守估计覆盖银行2Q26其他非息收入同比增速3%,比一季度的13%下降，主要由于去年同期高基数、以及今年以来银行普遍放缓浮盈释放力度。单就今年二季度债市环境看响偏中性。2Q26国债利率整体维持区间震荡，季度日均口径1年、10年国债收益率分别同比下降25bp、上升9bp;时点数据看，6月30日相比3月31日分别下降10bp、8bp。时点估值层面偏利好，但季度内10年国债利率先下后上、5月触底后6月回升，6月上旬资金面边际收敛叠加止盈情绪，提升了波段交易难度。此外，二季度资本市场整体表现不弱、科技相关板块营程度更高的银行，也可能受益于子公司的权益量压力依然以零售为主，但2024年下半年以来银行普遍收紧授信政策，经过2年左右的客群调整，预计新发风险较为可控。对公端，境以及债务重组政策，预计不良生成依然维持低位，但随“挤水分”的推进，需密切关注信用收缩效应银行股投资观点：截至7月27日，7月单月A股银行+10.2%,年初至今-1.5%,相比6月末的-10.6%大幅回升。展望三季度，我们预计银行中报业绩延续向好趋势，超预期的弹性可能来自其他非息收入，资金面风23净息差同比(bp)净息差(bp)5397487B35222425B31900比%%自14M场隔1ML02P2人资料来源：公司公告，图表2:我们预计四大行、股份行、覆盖区域行2Q26单季营收分别同比增长8%、3%、9%覆盖上市银行营收增速20%四大行径下2025全年营收、利润分别同比-3%、-24%到的数据分别为-3%、-22%,差异较小。4Q25数据与图表3:我们预计四大行、股份行、覆盖区域行2Q26单季净利润分别同比增长5%、3%、8%覆盖上市银行净利润增速20%四大行一0—股份行--区域行5%注：北京银行2025年报重溯了2024年营收和归母净利润，可比口径下2025全年营收、利润分别同比-3%、-24%,不考虑重溯计算得到的数据分别为-3%、-22%,差异较小。4Q25数据与4Q24严格口径下不可比，以上行业汇总数据4Q25剔除北京银行资料来源：Wnd,人民币贷款同比增速N0—-银行业金融机构：6.6%———-银行业金融机构：6.6%——大型商业银行：88%总资产同比增速5新增贷款规模新增贷款规模1Q25和2Q25新增贷款分别为9.9和3.5万亿元■全国性大型银行全国性中小型银行■全国性大型银行全国性中小型银行3.40资料来源：Wind,图表7:资产收益率下行慢于负债成本，1Q26净息差小幅走阔单季度生息资产收益率及计息负债成本率2008-122011-122008-122011-122023-12注：均为简单平均值资料来源：公司公告，上升9bp,时点数看6月30日相比3月31日分别下降10bp、8bp,但季度内波动亦增加交易难度2019-122020-122021-122022-122023-122024-122019-122020-122021-122022-122023-122024-122025-1210年期-1年期国债利差(右)(百万元)(百万元)2.33,000(百万元)(百万元)5,000-(百万元)2022-1222023-12024-12023-122024-122023-122024-122023-122025-122022-1222023-12024-12023-122024-122023-122024-122023-122025-12(百万元)(百万元)(百万元)(百万元)3,0002024-122025-12资料来源：Wind,2024-122025-12资料来源：Wind,公司公告，7,000沪深300指数招行财富管理手续费及佣金收入同比增速(右轴)80%招行财富管理收入资料来源：Wind,公司公告，7,000沪深300指数招行财富管理手续费及佣金收入同比增速(右轴)80%招行财富管理收入vS沪深300指数注：1)信托数据截至2025年6月末，私募截至2026年3月末，其他均截至2026年6月末;2)开放式公募基金使用份额数据，保险使用寿险保费收入，其他产品使用规模余额资料来源：Wnd,中国人民银行，金融监管管理总局，基金业协会，信托业协会，银行理财登记托管中心，普益标准，3,000-10%-10%—-活期存款：7.4%-债基：64.9%各类财富管理产品同比增速图表10:二季度银行理财增速回升，债基份额维持同比高增，主动权益基金份额同比降幅继续扩大2026年6月末2026年6月末资料来源：Wind,公司公告，资料来源：Wind,公司公告，注：非银支付机构网络支付交易额数据截至2026年3月末，居民短期消费贷款余额数据截至2026年6月末，社会消费品零售数据截至2017-06支付机构交易额和消费增速支付机构交易额和消费增速图表14:年初至今A、H银行股内部表现分化，H股领涨个股弹性更高A股银行年初至今收盘价涨跌幅表现对比H股银行年初至今收盘价涨跌幅表现对比青岛银行宁波银行中国银行重庆银行中信银行南京银行青农商行平安银行交通银行常熟银行西安银行张家港行长沙银行邮储银行兰州银行无锡银行民生银行瑞丰银行-1.1%-2.1%-4.1%-8.0%-8.2%九江银行九江银行徽商银行甘肃银行青岛银行中国银行甘肃银行青岛银行中国银行建设银行工商银行交通银行中信银行泸州银行重庆农村商业银行农业银行重庆银行威海银行广州农商银行20.7%20.7%宜宾银行东莞农商银行东莞农商银行浙商银行招商银行邮储银行中国光大银行天津银行江西银行民生银行贵州银行渤海银行中原银行哈尔滨银行晋商银行-13.7%郑州银行-20.9%注：年初至今涨跌幅以2026年1月5日收盘价为基期计算，统计截至2026年7月27日资料来源：公司公告，Wind,收盘价截至2026/7/27中银香港注：2026年预测每股净资产和ROE使用Wind一致预期；古邮储2.36建行4.01中行4.03农行4.03工行4.21宁波4.34常熟4.52交行4.90A股银行4.99杭州5.00招行5.40南京5.43民生5.45平安5.50成都5.50江苏5.60兴业6.05招行5.03工行5.25中行5.26农行5.28邮储5.36建行5.4