公用事业行业深度跟踪：超强厄尔尼诺来袭关注水电Q3电量及明年电力供需

目录索引TOC\o"1-2"\h\z\u一、超强厄尔尼诺袭，关注电Q3量及明年电供需 5（一）9月形成超强尔尼诺持续提升电力负荷利好明年电 5（二）测算长江力Q3发电同比-13.3%，雅江水电Q3电量同比+11.9% 6（三）年初至今统火电已准18GW，已投产65GW 8二、行业高频数据踪 10三、板块行情跟踪 11四、风险提示 12图表索引图1：2026年9月已正式一次超强厄尔尼诺件,赤道平洋大部海表温度常年同期高 5图2：2010后拉尼娜和厄尼诺多次交替出现 5图3：长江电力日发电量图 7图4：雅砻江水电度发电量（亿千瓦时） 8图5：2020-2026年电核准开工装机规模 8图6：2026年9月统计火增核准3.72GW 9图7：2026年9月统计火增开工3.64GW 9图8：秦皇岛5500大卡货价（元/吨） 10图9：广州港动力印尼烟煤格情况（元/吨） 10图10：全主要港口煤库量变动情况（万吨） 10图11：三入库流量（m³/s） 10图12：锦一级入库流（m³/s） 10图13：内LNG到岸价（美/百万英热） 11图14：NYMEX天然气期货格（美元/百万热） 11图15：GFGY板块PE于2010年来42%分位平 11图16：GFGY板块PB于2010年来19%分位平 11图17：2026年初至公用事涨跌幅7.21%居于万各行业上游 11图18：本公用事业A股细板块涨跌幅 12图19：周GFGY样本池个涨跌幅前五名情况 12表1：各流域主要库蓄水分点 6表2：测算长江力2026Q1-3发电量同比-3.6%，2026Q3发量同比-13.3% 6表3：测算2026Q1-3砻江电发电量同比-7.3%，2026Q3电量同比+11.9% 7一、超强厄尔尼诺来袭，关注水电Q3电量及明年电力供需（一）9月形成超强厄尔尼诺，持续提升电力负荷及利好明年水电超强厄尔尼诺已经形成，有可能成为系统监测以来最强厄尔尼诺事件。国家气候中心表示，今年5月以来，赤至979图1：2026年9月已正式形成一次超强厄尔尼诺事件,赤道太平洋大部海表温度较常年同期偏高数据来源：国家气候中心，广发证券发展研究中心通常是“19502019-20202023-202420264NINO3.4SST数值，7-91.731.892.09，9图2：2010年后拉尼娜和厄尔尼诺多次交替出现Niño3.4SST 弱厄尔尼诺 中厄尔尼诺 强厄尔尼诺 弱拉尼娜 中拉尼娜3.03.02.01.00.0-1.0-2.02.09数据来源：国家气候中心ENSO监测、分析和预测系统，广发证券发展研究中心表1：各流域主要水库蓄水分位点

（二）测算长江电力Q3发电量同比-13.3%，雅砻江水电Q3发电量同比+11.9%9955%/84%/74%9月末锦屏88%/90%83%17.79月末86%/88%乌东德白鹤滩溪洛向家坝三峡葛洲坝两河口锦屏一级二滩龙滩水布垭猴子岩瀑布沟所流域金沙江下游长江上游长江上游雅砻江雅砻江雅砻江红水河清江大渡河大渡河正蓄水死水位9759458257656005403803701751456663286527851880180012001155375330400350184218028507902526252625262526252625262526252625262526252625262526月月月月月月月月月月月月67%58%60%72%48%37%43%85%56%66%53%30%39%32%10%7%31%55%73%66%45%51%34%37%54%78%94%78%68%59%79%76%80%54%47%41%33%61%63%87%88%68%50%60%33%31%36%35%39%94%72%59%59%43%33%24%53%61%76%81%69%67%66%32%67%67%67%67%67%33%67%33%100%67%67%67%33%100%100%100%100%100%69%50%38%25%40%58%69%73%83%75%60%44%31%41%71%72%75%81%72%49%36%59%61%65%73%77%61%51%31%25%23%43%64%79%59%53%39%24%58%61%66%85%76%56%51%36%41%35%24%16%23%65%75%86%92%75%55%38%25%25%70%78%56%53%52%58%61%70%77%81%85%53%32%32%33%80%55%14%60%76%87%87%80%84%49%44%68%64%46%41%69%78%82%81%94%71%72%57%63%61%38%34%55%66%56%47%54%50%43%51%61%96%56%33%36%44%38%68%82%34%32%67%84%20%24%33%10%21%41%74%53%67%72%77%70%81%83%74%80%74%84%90%81%79%88%79%83%81%75%78%86%88%75%76%95%98%99%99%92%92%98%73%83%96%97%95%85%33%67%100%91%100%94%88%96%82%96%97%84%97%96%91%97%88%78%60%87%85%83%93%85%数据来源：长江水利部、珠江水利委员会，四川省水文水资源勘测中心，湖北省水文水资源中心，广发证券发展研究中心备注：水位单位为米测算2026Q1-3长江电力发电量同比-3.6%，2026Q3发电量同比-13.3%。来水方面，长江电力的乌东德、白Q36Q3-5.5%-9.9%-22.2%2026Q1-32266.87亿千瓦时，同比-3.6%（+4.8%），2026Q3939.92-13.3%。表2：测算长江电力2026Q1-3发电量同比-3.6%，2026Q3发电量同比-13.3%更新日期电站装机容量万千瓦水位/米出库流量/m³/s测算发电量/亿千瓦时25M9水位26M9水位25M9分位点26M9分位点9月平均同比/%累计平均同比/%9月发电量同比/%累计发电量同比/%7-9月发电量同比/%2026/10/11溪洛渡138659659893.9%96.2%3055-46.2%3587-13.3%42.06-47.2%459.85-2.9%192.81-0.6%2026/10/11向家坝64037537847.1%75.3%2893-51.0%3537-12.4%21.94-49.6%248.03-6.5%97.95-10.4%2026/10/11三峡225016816775.8%73.7%9905-56.8%128202.8%64.10-57.3%716.032.3%265.30-25.8%2026/10/11葛洲坝3216666100.0%100.0%9997-61.0%13306-1.0%13.88-39.3%145.58-0.7%54.43-15.7%2026/10/11乌东德102096296255.6%55.0%5144-20.5%3358-5.3%38.59-31.0%254.98-14.0%130.63-11.1%2026/10/11白鹤滩160082181694.1%84.2%4974-23.9%3685-5.8%60.36-29.5%442.39-5.7%198.80-6.3%6座/6座240.93-45.0%2266.87-3.6%939.92-13.3%数据来源：四川、湖北省水文水资源勘测中心，长江水利网，中国煤炭资源网，广发证券发展研究中心图3：长江电力日度发电量图2020 2021 2022 2023 2024 2025 202612108642001/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01数据来源：四川、湖北省水文水资源勘测中心，长江水利网，中国煤炭资源网，广发证券发展研究中心测算2026Q1-3雅砻江水电发电量同比-7.3%，2026Q3发电量同比+11.9%。根据四川水利厅监测的数据，2026Q32026Q1-3660.97-7.3%2026Q3316.90+11.9%。表3：测算2026Q1-3雅砻江水电发电量同比-7.3%，2026Q3发电量同比+11.9%更新日期电站装机容量/万千瓦水位/米出库流量/m³/s测算发电量/亿千瓦时25M9水位26M9水位25M9分位点26M9分位点9月平均同比/%累计平均同比/%9月发电量同比/%累计发电量同比/%7-9月发电量同比/%2026/10/11两河口3002852284866.7%62.6%65062.5%546-11.1%10.2239.7%70.77-12.5%33.4511.5%2026/10/11杨房沟1502093209376.9%77.8%120020.0%846-8.5%9.3220.0%52.93-7.6%28.9910.5%2026/10/11锦屏一级3601861187176.7%88.3%1457-0.6%1070-4.2%19.42-4.6%125.60-8.7%60.8713.8%2026/10/11锦屏二级4901645164577.9%76.8%1537-0.5%1127-3.9%28.16-1.1%188.21-4.9%87.3314.8%2026/10/11官地240132413261.2%37.8%1682-9.0%1228-3.4%12.64-9.2%84.71-4.6%41.3414.3%2026/10/11二滩3301193119685.2%90.4%1750-7.9%1311-7.3%18.120.2%118.98-8.1%55.106.3%2026/10/11桐子林601014101471.9%73.4%2150-6.5%1481-6.5%3.19-6.5%19.77-7.4%9.824.5%总计1930101.081.8%660.97-7.3%316.9011.9%数据来源：四川省水文水资源勘测中心，广发证券发展研究中心图4：雅砻江水电月度发电量图（亿千瓦时）2022 2023 2024 2025 2026140107.09 108.73107.09 108.73101.0879.9974.5752.5459.5943.3933.991008060402001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月数据来源：四川省水文水资源勘测中心，广发证券发展研究中心（三）年初至今统计火电已核准18GW，已投产65GW202320212-32024-2027图5：2020-2026年火电核准和开工装机规模火电核准/GW 火电开工/GW 火电投产GW103951039595857073636665575846 4539302532362214181008060402002020

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2026数据来源：北极星电力网、广发证券发展研究中心统计2026年1-9月全国累计新增核准火电17.80GW，累计开工火电35.74GW。根据北极星电力网披露项目统计，2026年9月我国新增核准火电3.72GW（2023-2025年同期为4.00、5.14、5.32GW），2026年累计新增核年同期为58.3722.3022.84GW）。图6：2026年9月统计火电新增核准3.72GW全国单月火电核准装机容量/GW2022 2023 2024 2025 2026405.381.005.381.000.052.642.303.720.940.001.77201001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8

9月 10月 11月 12月数据来源：北极星电力网、广发证券发展研究中心图7：2026年9月统计火电新增开工3.64GW全国火电开工装机容量/GW2022 2023 2024 2025 20262510.446.6410.446.644.665.843.203.641.321510501月 2月 月

4月 5月 6

7月 8

9月 10

11

12月数据来源：北极星电力网、广发证券发展研究中心二、行业高频数据跟踪图8：秦皇岛5500卡现煤价元/吨） 图9：广州动力印尼煤价情况（元/吨）900600300

2021 2022 2024 2025 10031003

720400

动力煤印尼烟煤（广州港外贸，元/吨）Q4200 Q4800 Q550001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2021/11 2022/11 2023/11 2024/11 2025/11数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图10：全国主要港口煤炭库存量变动情况（万吨）秦皇岛港 曹妃甸港 国投京唐港 广州港 黄骅港80070060050040030010002022/1/7 2022/7/7 2023/1/7 2023/7/7 2024/1/7 2024/7/7 2025/1/7 2025/7/7 2026/1/7 2026/7/7数据来源：秦皇岛煤炭网，广发证券发展研究中心图11：峡入流量（m³/s） 图12：屏一入库量（m³/s）

2022 2023 20242025 2026

2023 2024 2025 2026600000 0数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图13：内LNG到价（元/万英热） 图14：NYMEX天气期价（美元/百万热）中国LNG到岸价 中国LNG出厂价格全国指数

2022 2023 20242025 2026300003000003.13864201月2月3月4月5月6月7月9月10月11月12月数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心三、板块行情跟踪图15：GFGY板块PE于2010以来42%分位平 图16：GFGY板块PB于2010以来19%分位平市盈率(整体法）40市盈率(整体法）10.0328.024 16 8 2010-012011-012012-012013-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-012010/012010/122011/112012/102013/092014/082015/072016/062017/052018/042019/032020/022021/012021/122022/112023/102024/092025/082026/07

市净率(整体法) 市净率(算术平均)数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图17：2026年初至今公用事业涨跌幅7.21%居于申万各行业中上游7.21%50%7.21%25%0%-25%-50%

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美汽商容车贸护 零理 售数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图18：周公事A股分板