透视银行债券投资：规模、结构及边际变化

专题研究李清荷李清荷登记编号：S1220525050005周冰倩登记编号：S1220525080005《AI赋能固收(一):转债低价策略的运用》《AI赋能固收(二):新老券利差策略的运用》《AI赋能固收(一):转债低价策略的运用》《AI赋能固收(二):新老券利差策略的运用》《掘金·熊猫债(2026版)》2026.10.13《机构行为：2026年券商自营配置特点》《上半年保险资配表现如何?》2026.09.23敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究2敬请关注文后特别声明与免责条款从去年年中开始，中小行债券投资同比增速持而中小行仅4%，而从大行和中小行资产负债端的15-20Y债券；今年中小行的买债操作刚特点在二季度以来更为明显，一季度中小行还增持了3-5Y、15-20Y、中小银行今年买债的特点区别于去年的原因，可能主要包括以下几个收益率已经处于较低水平下，对于中小银行来说，资本利得的确定性不够强，反而还需要担心利率上行带来的风险，这个可能也使得今年中小银行在债券的操作上相比往年有所区别。目前来看，长端债券买风险提示：数据更新不及时及提取失误等风险；样本银行为上市及发债银行，可能存在数据无法准确代替全市场所有银行的风险；股债市3敬请关注文后特别声明与免责条款正文目录 5 6 8 92.1金融投资增长，TPL增速领先 9 184敬请关注文后特别声明与免责条款 5 5 5 5 6 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9 9 10 11 11 11 12 12 13 13 13 14 14 14 14 15 15 15 16 16 16 17 17 17 18 19 19 19 19 20专题研究5敬请关注文后特别声明与免责条款 城市商业银行股份制商业银行国有大型商业银行农村商业银行6422025/6/302025/9/302025/12/312026/3/312026/6/30-1-2城市商业银行民营银行国有大型商业银行股份制商业银行农村商业银行城市商业银行民营银行国有大型商业银行2025/6/302025/9/302025/12/312026/3/312026/6/30企稳，结构上，城商行及大行趋势相对明显2.001.801.601.401.201.000.800.600.400.200.00城市商业银行股份制商业银行国有大型商业银行农村商业银行2025/3/312025/6/302025/9/302025/12/312026/3/312026/6/302025/3/312025/6/302025/9/302025/12/312026/3/312026/6/30专题研究6敬请关注文后特别声明与免责条款4.50004.00003.50003.00002.50002.00001.50001.00000.50000.00002025-03-312025-06-302025-09-302025-12-312026-03-312026-06-30贷款结构上，公司贷款环比增速好于个人贷款，个人贷款今年上半年增速为负。12.0010.008.006.004.002.000.00城市商业银行股份制商业银行国有大型商业银行农村商业银行-2.002025/6/302025/9/302025/12/312026/3/312026/6/30-0.50-1.00-1.50-2.00-2.50-3.00城市商业银行城市商业银行股份制商业银行国有大型商业银行农村商业银行2025/6/302025/9/302025/12/312026/3/312026/6/30截至中报，各类银行生息资产的收益率排序为城商行>股份行>农商行>大行，从7敬请关注文后特别声明与免责条款4.504.003.503.002.001.000.00城市商业银行股份制商业银行国有大型商业银行农村商业银行2023/12/312024/6/302024/12/312025/6/302025/5.004.005.004.003.002.001.006.005.004.003.001.000.00城市商业银行股份制商业银行国有大型商业银行农村商业银行2023/12/312024/6/302024/12/312025/6/302025/12城市商业银行股份制商业银行国有大型商业银行农村商业银行2023/12/312024/6/302024/12/312025/6/302025/12/312026/6/30专题研究8敬请关注文后特别声明与免责条款2.5210.50城市商业银行股份制商业银行国有大型商业银行农村商业银行2025/3/312025/6/302025/9/302025/12/312026/3/312026/6/30个人存款方面，环比增速排序为城商行>农商行>股份行>大行，股份行和大行的40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.00 0.00 -5.00-10.00城市商业银行股份制商业银行国有大型商业银行农村商业银行18.0016.0014.0012.0010.008.006.00城市商业银行股份制商业银行国有大型商业银行农村商业银行0.002024/6/302024/12/312025/6/302025/12/312026/6/30城市商业银行股份制商业银行国有大型商业银行农村商业银行2024/6/302024/12/312025/6/302025/12/312026/6/30专题研究9敬请关注文后特别声明与免责条款年上半年银行负债端成本的下行幅度大于资产端收益率的下成本率下滑幅度相对靠前；个人定期存款成本率方面，城商行>股份行>农商行>大行，今年上半年农商行、股份行的个人定期存款成本率下滑幅度靠前。3.002.502.001.500.500.00城市商业银行股份制商业银行国有大型商业银行农村商业银行2023/12/312024/6/302024/12/312025/6/302025/3.503.002.502.001.501.000.500.00城市商业银行股份制商业银行国有大型商业银行农村商业银行2023/12/312024/6/302024/12/312025/6/302025/12/312026/6/304.003.503.002.502.001.501.000.500.00城市商业银行股份制商业银行国有大型商业银行农村商业银行2023/12/312024/6/302024/12/312025/6/302025/12/312026/6/3010敬请关注文后特别声明与免责条款Q2贷款略有增长，金融投资略有下降。 12.0010.008.006.004.002.00 0.00-2.0011敬请关注文后特别声明与免责条款40.0035.0030.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.00 5.000.00城市商业银行股份制商业银行国有大型商业银行农村商业银行2025/3/312025/6/302025/9/302025/12/312026/3/312026/6/302025/3/312025/6/302025/9/302025/3/312025/6/302025/9/302025/12/312026/3/312026/6/30城市商业银行股份制商业银行国有大型商业银行农村商业银行70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002025/6/302025/9/302025/12/312026/3/312012敬请关注文后特别声明与免责条款35.0025.0020.0015.0010.005.000.00 -5.002025/6/302025/9/302025/12/312026/3/312026/6/30120.00100.0080.0060.0040.00 20.00-20.00-40.002025/6/302025/9/302025/12/312026/3/312026/6/30户占比；农商行各类账户比重变化和大行类似。13敬请关注文后特别声明与免责条款2025/12/312026/6/30ACOCITPLACOCITPL城市商业银行45.4434.1821.3546.3832.5421.43股份制商业银行47.1129.8122.8546.6727.5325.59国有大型商业银行63.6227.708.6664.3326.798.87民营银行11.0456.3032.6615.0852.9431.98农村商业银行54.3541.459.6155.3040.5911.11总计50.9537.9214.9851.8436.5216.23政府债政金债金融债企业债同业存单资产支持证券权益性投资基金及其他其他政府债政金债金融债企业债同业存单资产支持证券权益性投资基金及其他其他100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.00100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0025年年报2625年年报26年中报25年年报26年中报专题研究14敬请关注文后特别声明与免责条款政府债政金债金融债企业债同业存单资产支持证券权益性投资基金及其他其他政府债政金债金融债企业债同业存单资产支持证券权益性投资基金及其他其他100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.00100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.0025年年报26年中报25年年报26年中报25年年报26年中报政府债政金债金融债企业债其他债同业存单资产支持证券基金及其他其他政府债政金债金融债企业债同业存单资产支持证券权益性投资基金及其他其他80.0060.0040.0020.000.00100.0095.0090.0085.0080.0075.0025年26年中报70.0025年26年中报专题研究15敬请关注文后特别声明与免责条款政府债政金债金融债企业债同业存单资产支持证券权益性投资基金及其他其他100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0025年26年中报政府债政金债金融债企业债其他债同业存单资产支持证券基金及其他其他政府债政金债金融债企业债同业存单资产支持证券权益性投资基金及其他其他80.0060.0040.0020.000.0025年26年中报90.0080.0070.0060.0050.0040.0025年26年中报25年26年中报专题研究16敬请关注文后特别声明与免责条款政府债政金债金融债企业债同业存单资产支持证券权益性投资基金及其他其他100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0025年26年中报业债为主，今年上半年，城商行略微减持了政府债、同业存单，增加了政金债、政府债政金债金融债企业债其他债同业存单资产支持证券基金及其他其他政府债政金债金融债企业债同业存单资产支持证券权益性投资基金及其他其他120.00100.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.0080.0060.0040.0020.002525年26年中报0.0025年26年中报专题研究■政府债■政金债■金融债■企业债25年同业存单■资产支持证券■权益性投资■基金及其他■其他26年中报农商行：由于样本中农商行部分金融投资规模体量不大，且没有基金投资，以样本中所有银行来计算结构，得出的结论差距太大，原因可能源于《中国银监会办公厅关于加强农村合作金融机构资金业务监管的通知》中规定，农商行投资基金，应满足法人机构监管评级在二级(含以上)等条件。基于此，我们对农商行的金融投资结构的分析，以上市农商行为样本数据。TPL账户方面，农商行TPL账户以基金为主，今年上半年农商行增加了基金的持仓，减少了政府债的持仓；AC账户方面，农商行AC账户以政府债为主，今年上半年农商行略微增加了政府债的持仓；OCI账户方面，结构上以政府债、金融债和企业债为主，今年上半年农商行主要增持了政府债，略微减持金融债。资料来源：WIND,方正证券研究所资料来源：WIND,方正证券研究所资料来源：.cn/cn/view/pages/governmec210aW9uljowfQ%3D%3D&generaltype=1&itemld=86817敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究18敬请关注文后特别声明与免责条款政府债政金债金融债企业债同业存单资产支持证券权益性投资基金及其他其他120.00100.0080.0060.0040.0020.000.0025年26年中报大行和中小行资产负债端的存贷款增速看，中小行存贷款增速差不弱于大行。 专题研究19敬请关注文后特别声明与免责条款14.0012.0010.008.006.004.000.00大行贷款同比增速中小行贷款同比增速大行存款同比增速大行贷款同比增速中小行贷款同比增速中小行存款同比增速2024-02024-01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-012024-06-012024-07-012024-08-012024-09-012024-10-012024-11-012024-12-012025-01-012025-02-012025-03-012025-04-012025-05-012025-06-012025-07-012025-08-012025-09-012025-10-012025-11-012025-12-012026-01-012026-02-012026-03-012026-04-012026-05-012026-06-012026-07-012026-08-012026-09-01≦1Y≦1Y1-3Y3-5Y5-7Y7-10Y10-15Y15-20Y20-30Y>30Y2025/012434-493-871784-3382025/02709-427262963260020336-852025/03-5159-1283-714-23455579-91-352-562025/04-5999-1081-70-1125-262-923-992025/05-7085-657278572135773371-1642025/06-6539-1687-538-345-2038-88-475-1239-752025/07-5916-33990910362676-50359388-452025/08-6677-1700240951778-1172025/09-7695-1804-65269-351-209-86-470-1542025/10-6705-1025-312-516-193642-28-279-1042025/11-3937-1227547-85247-12260-89-732025/121063-1255-764-694-326-43320-91421-3Y3-5Y5-7Y7-10Y10-15Y15-20Y20-30Y>30Y2026/013820-1090566-143-636335336452026/023085-9347-227-932913006262026/032537-1296-219-7-120822968-702026/045251-12-636-500-2583-180-116-819292026/052324-761-644-231-2201-158-84-1284-1752026/062792-988-1020-714-507-185-204-1244-1342026/071986-379-29-3349526-10-1498-482026/081982-960-44250-431-46-34-813-602026/09251-1501-713-542-1804-149-290-2253-1952026/101409-138-207-634-18526 专题研究20敬请关注文后特别声明与免责条款地方政府短期/超短期融资企业债政策性金融债-老政策性金融债-新资产支持证券2026/01587-232-792-621-304147-522-1842026/02-134-772-453-103071-126-134-17202026/03-467-261-312-163328-1056-427-401-152026/04-673-370-880-718-42-165285-1298-634-205-172026/05-676-113-1672-125662571-1189-436-4322026/06-1268-107-1135-594-47-132311-1220-178-162026/07-612-216-1653-1094-782791-186-100-142026/08-1154-216-1068-689-2002349-134-28302026/09-1135-170-2253-1181-304-2055-562-599-152026/10-44-353-10-201-36-390能存在数据无法准确代替全市场所有银行的风险；股债市场超预期调整等风险。21敬请关注文后特别声