筹资管理课件

籌資管理

6.1企業籌資數量的預測6.1.1企業籌資的動機

1.擴張性籌資動機擴張性籌資動機是指企業因擴大生產經營規模或增加對外投資而產生的追加籌資的動機。

2.調整性籌資動機調整性籌資動機是指企業因調整現有資本結構的需要而產生的籌資動機。一個企業在不同時期由於籌資方式的不同組合會形成不盡相同的資本結構。3.混合性籌資動機企業既為擴張規模又為調整資本結構而產生的籌資動機，稱為混合性籌資動機。6.1.2企業籌資的管道與方式

1.企業籌資管道企業的籌資管道是指企業籌措資本的方向和通道。就我國目前的體制而言，企業可以籌措資本的管道一般有：政府財政資本、銀行信貸資本、非銀行金融機構資本、其他法人資本、民間資本、企業內部資本和境外資本等。2.企業籌資方式企業的籌資方式是指企業籌措資金所採取的具體形式。目前企業常採用的籌資方式一般有：吸收直接投資籌資、發行股票籌資、留存收益籌資、發行債券籌資、融資租賃籌資、銀行借款籌資、商業信用籌資等。6.1.3企業對外籌資額的預測方法企業預測資本需要量的方法有定性預測法和定量預測法。

1.定性預測法定性預測法是指依靠个人的经验、主观分析和判断能力，对企业未来时期资本的需要量进行估计和推算的方法。

2.定量預測法定量預測法是以歷史資料為依據，採用數學模型對未來時期資本需要量進行預測的方法。

定量預測法常用的方法有比率預測法和資本習性預測法。

比率預測法比率預測法是以一定的財務比率為基礎，預測企業未來的資本需要量的方法。能用於預測的比率比較多，最常用的是資金與銷售額之間的比率。銷售百分比法下的預測公式為：對外籌資額=△S×（A/S1）-△S×（D/S1）-S2×P×E其中：△S——銷售的變動額，△S

=

S2-S1；

A——對銷售敏感的資產專案總額；

S1——基期的銷售額；

A/S1——基期對銷售敏感的資產專案總額占基期銷售額的比例；

D——對銷售敏感的負債專案總額；

D/S1——基期對銷售敏感的負債專案總額占基期銷售額的比例；

S2——預測期的銷售額；

P——銷售淨利率；

E——留存利潤率。資本習性預測法

資本習性預測法首先進行的是資本習性分析，即根據資本變動和產銷量變動之間的依存關係，將企業的資本劃分為不變資本、變動資本和半變動資本。資金需要量的預測模型如下：

y=a+bx

式中：y——資本需要量；

a——不變資本；

b——單位產銷量所需的變動成本；

x——產銷量。

6.2權益資本籌資6.2.1吸收直接投資籌資吸收直接投資籌資是指企業以協議、合同等形式吸收國家、其他企業、個人和外商等主體直接投入的資本，從而形成企業資本金的一種籌資方式。

1.吸收直接投資的形式吸收直接投資可以採用多種形式，從出資者的出資形式看，主要有吸收現金投資和吸收非現金投資兩種類型。2.對吸收直接投資的評價

(1)吸收直接投資的優點：與發行股票籌資相比，履行的法律程式相對簡單，籌資速度比較快；屬於企業的自有資金，能提高企業的信譽和借款能力，且財務風險較小；能直接取得企業生產經營所需的先進設備和技術，快速形成企業的生產經營能力。（2）吸收直接投資的缺點：一般而言，企業用稅後利潤支付投資者報酬，故資本成本較高；容易造成企業控制權分散，甚至使企業完全失去控制權；對籌集的非現金投資而言，也存在著資產不易作價和在產權關係不明確的情況下，容易產生產權糾紛的問題。3.吸收直接投資籌資的管理

(1）合理確定吸收直接投資籌資的總量；

(2）選擇有效的出資形式；

(3）理清產權關係；

(4）辨別投資方的投資能力。6.2.2發行股票籌資

1.股票的概念和種類股票按股東享受權利和承擔義務不同，分為普通股票和優先股票。普通股票簡稱普通股，是股份公司依法發行的具有管理權、股利不固定的股票。優先股票簡稱優先股，是股份公司依法發行的具有一定優先權的股票。2.股票發行的有關規定公司發行股票，應符合我國《公司法》、《證券法》的有關規定：

(1）每股金額相等。

(2）股票不允許折價發行。

(3）股票採用紙面形式或者國務院證券監督管理機構規定的其他形式。

(4）股票應當載明公司名稱、公司登記日期、股票種類、票面金額及代表的股份數、股票編號等主要事項。(5）向發起人、法人發行的股票，應當為記名股票，並應當記載該發起人、法人的名稱或者姓名，不得另立戶名或者以代表人姓名記名；向社會公眾發行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。

(6）公司發行記名股票的，應當設置股東名冊，記載股東的姓名或名稱、住所、各股東所持股份、各股東所持股票編號、各股東所取得其股份的日期；發行無記名股票的，公司應當記載其股票數量、編號及發行日期。(7）公司公開發行新股，應當符合下列條件：具備健全且運行良好的組織機構；具有持續盈利能力，財務狀況良好；最近三年財務會計檔無虛假記載，無其他重大違法行為；經國務院批准的國務院證券監督管理機構規定的其他條件。

(8）公司發行新股，應由股東大會做出有關下列事項的決議：新股種類及數額；新股發行價格；新股發行的起止日期；向原有股東發行新股的種類及數額。3.股票發行方式、銷售方式和發行價格

(1）股票發行方式

①公開間接發行：指通過仲介機構，公開向社會公眾發行股票。

②不公開直接發行：指不公開對外發行股票，只向少數特定對象直接發行，因而不需經仲介機構承銷。

(2）股票銷售方式

①自銷方式；

②委託承銷方式。（3）股票發行價格股票的發行價格一般有以下三種：

①等價。等價就是以股票的票面額為發行價格，也稱為平價發行。

②時價。時價就是以本公司股票在流通市場上買賣的實際價格為基準確定的股票發行價格。

③中間價。中間價就是以時價和等價的中間值確定的股票發行價格。4.股票上市股票上市是指股份有限公司公開發行的股票經批准在證券交易所進行掛牌交易。

(1）股票上市的目的

①資本大眾化，分散風險。

②提高股票的變現力。

③便於籌措新資金。

④提高公司知名度，吸引更多顧客。

⑤便於確定公司價值。(2）股票上市的條件

①股票經國務院證券監督管理機構核准已公開發行；

②公司股本總額不少於人民幣三千萬元；

③公開發行的股份達到公司股份總數的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發行股份的比例為百分之十以上；

④公司最近三年無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。(3）股票上市的暫停與終止上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定暫停其股票上市交易：

①公司股本總額、股權分佈等發生變化不再具備上市條件；

②公司不按照規定公開其財務狀況，或者對財務會計報告作虛假記載，可能誤導投資者；

③公司有重大違法行為；

④公司最近三年連續虧損；

⑤證券交易所上市規則規定的其他情形。6.2權益資本籌資

上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定終止其股票上市交易：

①公司股本總額、股權分佈等發生變化不再具備上市條件，在證券交易所規定的期限內仍不能達到上市條件；

②公司不按照規定公開其財務狀況，或者對財務會計報告作虛假記載，且拒絕糾正；

③公司最近三年連續虧損，在其後一個年度內未能恢復盈利；

④公司解散或者被宣告破產；

⑤證券交易所上市規則規定的其他情形。5.發行股票籌資的評價

(1）發行股票籌資的優點

①發行股票籌資具有永久性，無到期日，不需歸還。

②發行股票籌資沒有固定的股利負擔。

③反映了公司的實力，增強公司的舉債能力。

④發行股票籌資容易吸收資金。(2）發行股票籌資的缺點

①發行股票籌資的成本較高。

②容易分散公司的控制權。

③新股東分享公司未發行新股前積累的盈餘，會降低普通股的每股淨收益，從而可能引發股價的下跌。6.2權益資本籌資

6.2.3留存收益籌資

1.留存收益的概念及組成留存收益是指企業從歷年實現利潤中提取或形成的留存於企業內部的積累，來源於企業經營活動所實現的利潤。在我國的企業中，留存收益由盈餘公積和未分配利潤兩部分組成。2.留存收益籌資的評價(1）留存收益籌資的優點利用留存收益籌資不發生籌資費用，可以節約大量的籌資成本；利用留存收益籌資迅速便捷，可避免因籌資問題耽擱而貽誤投資時機；留存收益屬於權益融資，可以改善提高企業資本結構，提高企業信用價值；留存收益籌資可以為股東獲得納稅上的利益。(2）留存收益籌資的缺點保留盈餘過多，股利支付過少，可能會打擊股票交易市場的股票購買者的積極性，影響該企業的股票市場價格留存收益的籌資成本較高，幾乎接近於普通股的籌資成本。

6.3負債資本籌資

6.3.1長期借款籌資長期借款是指企業根據借款協議或合同向銀行或其他金融機構借入的使用期超過一年的各種借款，主要用於購建固定資產和滿足長期流動資金佔用的需要。

1.長期借款的種類

(1）按提供長期借款的用途，將長期借款分為固定資產投資借款、更新改造借款、科技開發和新產品試製借款等。

(2）按照提供貸款機構的性質，可將長期借款分為政策性銀行貸款、商業銀行貸款、保險公司貸款等。

(3）按有無擔保，可分為信用貸款和抵押貸款。

2.取得長期借款的條件

(1)獨立核算、自負盈虧、有法人資格；

(2)經營方向和業務範圍符合國家產業政策，借款用途屬於銀行貸款辦法規定的範圍；

(3)借款企業具有一定的物資和財產保證，擔保單位具有相應的經濟實力；

(4)具有償還貸款的能力；

(5)財務管理和經濟核算制度健全，資金使用效益及企業經濟效益良好；

(6)在銀行設立帳戶，辦理結算。

3.長期借款的保護性條款一般性保護條款例行性保護條款特殊性保護條款

4.對長期借款籌資的評價

(1）長期借款籌資的優點

①籌資速度快。

②借款彈性較大。

③資金成本低。

(2）長期借款籌資的缺點籌資風險較大限制條件較多籌資數量有限

6.3.2發行債券籌資

1.公司債券的種類

(1）按債券上是否記有持券人的姓名或名稱，分為記名債券和無記名債券。

(2）按能否轉換為公司股票，分為可轉換債券和不可轉換債券。

(3）按有無特定的財產擔保，分為抵押債券和信用債券。

(4）按利率的不同，分為固定利率債券和浮動利率債券。

(5）按照償還方式，分為到期一次性債券和分期債券。

2.發行債券的條件我國《證券法》規定，公開發行公司債券，應當符合下列條件：

(1）股份有限公司的淨資產不低於人民幣三千萬元，有限責任公司的淨資產不低於人民幣六千萬元；

(2）累計債券餘額不超過公司淨資產的百分之四十；

(3）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；

(4）籌集的資金投向符合國家產業政策；

(5）債券的利率不超過國務院限定的利率水準；

(6）國務院規定的其他條件。

3.公司債券的發行價格債券的發行價格是指發行公司（或其承銷機構）發行債券時所使用的價格，也就是投資者向發行公司認購債券時實際支付的價格。影響債券發行價格的因素包括債券面值、票面利率、市場利率、債券期限等。在實際工作中，由於債券發行當日的市場利率與債券票面利率往往並不一致，這就使債券發行價格可能出現三種情況：按平價發行、按溢價發行、按折價發行。

4.發行債券籌資的評價(1）發行債券籌資的優點①債券利息費用屬於財務費用，可以享受扣減所得稅的優惠。②債券利息是固定費用，債券持有者除獲取利息以外，不能參與公司超額盈餘的分配，因而可以發揮財務杠杆作用，使股東收益上升。③公司債券的資本成本要低於普通股。④債券持有人沒有投票權與控制權，保障股東控制權。

6.3負債資本籌資

(2）發行債券籌資的缺點①債券有固定的到期日和固定的利息費用，當企業經營狀況較差時會導致財務困境，甚至破產清算。②債券中往往附有多種限制性條款，政府管制相對嚴格，影響企業資金調度的靈活性。③籌資的數量有限。發行債券籌資有一定的限度，當公司的負債比率超過一定程度後，債券籌資就會發生困難。

6.3.3融資租賃籌資

1.融資租賃的特點與類型

(1）融資租賃的特點

①一般由承租人向出租人提出正式申請，由出租人融通資金引進用戶所需設備，然後再租給用戶使用。

②租賃期較長。融資租賃的租期一般為租賃財產壽命的一半以上。

③賃合同比較穩定。在融資租賃期間，租賃雙方不得任意中止租賃合同或契約。

④租約期滿後，可選擇以下辦法處理租賃資產：將設備作價轉讓給出租人、由出租人收回或延長租期續租。

⑤賃期間內，出租人一般不提供維修和保養設備方面的服務。

(2）融資租賃的類型①直接租賃②售後回租③杠杆租賃

2.融資租賃租金的確定(1）融資租賃租金的構成①租賃設備的購置成本，包括買價、運雜費和途中保險費。②預計設備的殘值，即設備租賃期屆滿時預計的可變現淨值（它作為租金構成的減項）。③利息，即出租人為承租人購置設備融資而應計的利息。④租賃手續費，即出租人辦理設備租賃的營業費用。⑤利潤，即出租人通過租賃業務應取得的正常利潤。

(2）融資租賃租金的確定

①平均分攤法這是指按事先確定的利息率和手續費計算出租賃期間的利潤和手續費總額，然後連同設備成本按租金支付次數平均分攤的方法。

②等額年金法這是將每年支付的租金作為年金對待的一種計算方法。首先將按利息率與手續費率確定的租費率作為貼現率，然後再運用年金現值計算公式確定出每年應支付的等額租金。

3.融資租賃籌資的評價(1）融資租賃籌資的優點①可迅速獲得所需資產。②可回避限制性條款的約束。③租息費用有抵稅作用。(2）融資租賃籌資的缺點①資金成本較高。②增大財務負擔。

6.4杠杆效應與資本結構

6.4.1杠杆效應與風險控制

1.經營杠杆與經營風險控制由於固定成本的存在而導致的息稅前利潤的變動率大於銷售量變動率的現象，就叫經營杠杆。它反映了銷售量與息稅前利潤之間的關係，主要用於衡量銷售量變動對息稅前利潤的影響程度。經營杠杆係數（DOL）是指息稅前利潤變動率相當於產銷量變動率的倍數。經營杠杆係數提示了企業的經營風險程度，在固定成本不變的情況下，銷售量越大，經營杠杆係數越小，經營風險也就越小；反之，銷售量越小，經營杠杆係數越大，經營風險也就越大。

2.財務杠杆與財務風險控制由於固定資本成本的存在，而使普通股每股收益的變動幅度大於息稅前利潤變動幅度的作用，稱為財務杠杆。財務杠杆主要反映息稅前利潤與普通股每股收益之間的關係，用於衡量息稅前利潤變動對普通股每股收益變動的影響程度。財務杠杆係數（DFL）是指普通股每股收益變動率相當於息稅前利潤變動率的倍數。財務杠杆係數越大，表明財務杠杆作用越大，財務風險也就越大；財務杠杆係數越小，表明財務杠杆作用越小，財務風險也就越小。

3.複合杠杆與綜合風險控制複合杠杆（TotalLeverage）直接反映銷售量與每股收益之間的關係，用於衡量銷售量變動對普通股每股收益變動的影響程度。如果企業同時存在經營杠杆和財務杠杆，則銷售量的輕微變動就會引起每股收益的大幅度變動，這種現象就被稱為總杠杆效應。企業對經營杠杆和財務杠杆的統合利用程度通常用複合杠杆係數來衡量。複合杠杆係數（DTL）是指每股收益變動率相當於產銷量變動率的倍數，可以用來衡量企業總體風險的大小。

6.4.2資本結構與籌資決策