2026Q3信用债复盘：基金申报驱动抢筹信用配置久期抬升

一、2026Q3信用债市场：基金申报驱动抢筹，信用配置久期抬升20268-9月2810只科创债场外指数基金申报，驱动信用债配置力量加速进场，结构性资产荒持续，信用债收9202661yAA+1BP1.52%，4BP1BP1BP9BP15BP13BP35BP。图表1 基金申报驱动筹，信用配置久期升in注：信用利差=中债中短期票据到期收益率-同期限中债国开债到期收益率以3年期AA+中短票收益率和信用利差走势划分2026年三季度信用债市场行情，大致可以分为两个阶段：（7月610亿+”MLF用债市场整体走势影响有限。1AAP至1.56P至1P3A+6BP1.74%2BP24BP；5yAA+1BP1.87%31BP；10yAA+3BP2.29%，信用3BP52BP。第二阶段（89月余债基、科创债场外指数基金申报等，信用债收益率震荡下行，利差主动收窄，中长端875007159MLF增量续作、隔夜OMO131510只科1AAP至1.52P至1P3A+7BP1.67%1BP23BP；5yAA+行1P至1.74P至2P10AA中短票收益率下行1P至2.1，16BP35BP。图表2 2026Q3信用债益率及利差变动情况in注：历史分位数计算起始时间为2022年1月4日二、2026Q3大事记：评级调整、新摊余债基上报，房产新政出台（一）城投：61、热点事件：两万亿置换债已发行95%，城投非标风险事件仅1起20261.995%，6万亿置1000亿元以上。图表3 2026年两万亿换债发行情况（单：元）ind，财政部，各省财政厅，中债信息注：数据截至2026年9月30日2026年三季度，城投非标风险事件仅1起，同比下降4起，发生在河南省漯河市。2023图表4 2021-2026Q1-3城投非标风险事件况 图表5 2021-2026Q1-3城投非标风险事件层级业预警 业预警2、监管政策：持续推进化债工作，加快加力清理拖欠企业账款行动202630到实施好一揽子化债方案，82191021”，9图表6 2026Q3城投及方债务领域中央监政概览日期部门政策文件及会议核心内容2026/9/16央行求是《深刻认识中国金融结构变迁提升金融服务实体经济适配性》稳妥化解重点领域风险。继续做好金融支持地方政府融资平台债务风险化解工作。2026/9/11中央纪委、财政部公开通报六起地方政府隐性债务追责问责典型案例各级纪检监察机关、财政部门要持续强化隐性债务问题查处问责力度债务和化债不实等违法违规行为，做到“发现一起、查处一起、问责一起”，切实防范化解地方政府债务风险。2026/9/10国务院关于加强中小企业回款难问题治理有关工作的通知清理拖欠企业账款专班要强化统筹协调、指导督促和跟踪评估，推动落实各项任务。2026/8/31国务院关于2025年度政府债务管理情况的报告持续加强政府债务监测监管。从严从重问责隐债新发等行为。健全全口径地方债务监测监管体系。2026/8/28国务院国务院关于今年以来预算执行情况的报告加强重点领域风险防范化解。压实地方化债主责，严防虚假化债、新增隐债，推进地方政府融资平台退出和改革转型。支持基层财政平稳运行，切实兜牢基层“三保”底线。统筹用好现有政策，协助做好清理拖欠企业账款等工作。2026/8/26财政部财政部部署推进财政科学管理工作加强地方政府债务管理，优化财政资源配置；扎实推进化债工作，兜牢兜实“三保”底线。2026/8/21国务院李强主持召开国务院常务会议要实施好加快加力清理拖欠企业账款行动债券、专项再贷款等政策，打通“连环清”链条，切实提升清欠质量、严防新增拖欠。要大力整治大企业拖欠中小企业账款问题。2026/8/21财政部国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会介绍发挥积极财政政策作用，推动经济社会高质量发展有关情况把不违规新增地方隐性债务作为“铁的纪律”，落实好一揽子化债方案，扎实推进地方存量隐性债务化解工作，加快构建与高质量发展相适应的政府债务管理长效机制，在发展中化债、在化债中发展。多措并举增强地方自主财力，兜牢基层“三保”底线。2026/7/30中共中央中央政治局会议稳定房地产市场，实施好一揽子化债方案，扎实推进地方中小金融机构改革化险、减量提质。2026/7/23证监会中国证监会召开党的建设暨监管工作座谈会防微杜渐守牢重点领域风险底线。坚决维护资本市场金融基础设施安全稳定，着力防范化解融资平台、房地产相关债券违约风险。共中央，中国政府网，国务院，央行，证监会，中央纪委，财政部（二）房地产：首开等评级调整引关注，完善商品房开发、融资、销售等制度1、热点事件：首开股份维持AAA主体评级，美的置业、华侨城被终止评级首开股份维持AAA2026623“月23日，联合资信公告，维持首开股份主体评级为AAA。美的置业、华侨城被终止评级。2026年6月3日，中诚信公告维持美的置业集团有AA7月167242、监管政策：稳定房地产市场，完善商品房开发、融资、销售等基础制度2026础制度。1828“规划30长至最长40年、着力满足国有、民营等各类所有制房地产开发企业合理债券融资需求等；292026101所购1201501日期部门政策文件及会议核心内容2026/9/29财政部、央行、金监局关于实施居民购房贷款贴息政策的通知2026101日起一年内，经办银行新发放符合条件的首套住房商业性个人住房贷款（120150万元），财政部门按照贷款本金给予年化1个百分点、期限不超过5年的贴息支持，单户可享受贴息的贷款规模上限为100万元。2026/9/28国务院国务院常务会议研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施。2026/9/18住建部国新办举行“开局起步闻发布会介绍“十五日期部门政策文件及会议核心内容2026/9/29财政部、央行、金监局关于实施居民购房贷款贴息政策的通知2026101日起一年内，经办银行新发放符合条件的首套住房商业性个人住房贷款（120150万元），财政部门按照贷款本金给予年化1个百分点、期限不超过5年的贴息支持，单户可享受贴息的贷款规模上限为100万元。2026/9/28国务院国务院常务会议研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施。2026/9/18住建部国新办举行“开局起步闻发布会介绍“十五况全力推动房地产三项基础性制度落地实施：在房地产开发上，主要是做实项目公司制，解决谁是项目独立的实施主体这个问题。在房地产融资上，主要是推行主办银行制，解决谁来提供项目融资的问题。在商品房销售上，主要是推行现房销售制，解决项目销售要一手交钱一手交房的问题，实现“所见即所得”，从根本上防范交付风险。2026/8/28金监局《商品住房开发贷款管理办法（试行）》《个人住房贷款管理办法（试行）》《商业地产贷款管理办法（试行）》《城市更新项目贷款管理办法（试行）》《信托公司开展房地产领域信托业务管理办法（试行）》为相关办法全面落实房地产发展新模式各项要求，立足房地产市场形势和未来发展方向，坚持以项目为中心、主办银行制、资金封闭管理，指导银行业金融机构按市场化、法治化原则做好房地产金融服务，实现对房地产开发、建设、销售、运营等全周期金融支持。2026/8/28证监会关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见支持房地产开发企业发行公司债券和资产支持证券（ABS）。着力满足国有、民营等各类所有制房地产开发企业合理债券融资需求，进一步提高审核效率，支持房地产开发企业发行公司债券募集资金主要用于符合政策要求的房地产项目，募集资金规模应当与项目所需资金相匹配，负责实施的项目开发公司应当符合监管要求。良好的不动产项目发行商业地产抵押贷款支持证券（CMBS）ABS地产开发企业发行债券融资。2026/8/28央行、金监局关于改革完善房地产信贷管理推动加快构建房地产发展新模式的意见所购新建住房实行现房销售的，个人住房贷款应在销售备案后发放；实行预售的，应严格在项目竣工备案后发放。个人住房贷款期限由最长30年延长至最长40年。购房贷款最低首付比例、利率、房地产贷款集中度等房地产金融宏观审慎管理工具，由中国人民银行会同相关部门根据市场形势、金融风险状况等，建立房地产金融逆周期调节机制。2026/8/28住建部、自然资源部、金监局关于完善商品住房销售制度的通知完善商品住房预售管理。加强预售资金监管，购房人支付的首付款、个人住房贷款等购房资金应全部存入住房资金监管机构开立的资金监管账户。有力有序推行商品住房现房销售。新出让土地的商品住房项目和已出让土地未取得建设工程规划许可证的商品住房项目，优先选择现房销售。2026/8/18国务院关于修改《住房公积金管理条例》的决定职工有下列情形之一的，可以提取职工住房公积金账户内的存储余额：（一）房租的；（二）购买、建造、翻建、大修自住住房的；（三）偿还购房贷款本息的；（四）装修自住住房的；（五）支付自住住房物业费的；（六）离休、退休的；（七）完全丧失劳动能力，并与单位终止劳动关系的；（八）出境定居的；（九）国务院批准的其他住房消费情形。住房公积金管理中心可以将住房公积金用于购买国债和政策性金融债。住房公积金的存、贷利率由国务院决定。2026/7/30中共中央中央政治局会议稳定房地产市场。2026/7/23证监会中国证监会召开党的建设暨监管工作座谈会防微杜渐守牢重点领域风险底线。坚决维护资本市场金融基础设施安全稳定，着力防范化解融资平台、房地产相关债券违约风险。共中央，中国政府网，国务院，财政部，央行，证监会，住建部，自然资源局，金监（三）金融：中小银行风险事件接连发生，推进地方中小金融机构改革化险1、热点事件：众邦银行被接管，九台农商行二级资本债不赎回202673201920201.75%20234.71%20267102211）4.8%。八家金融央企密集披露3600亿增资计划，包括大行2600构10003000亿元。202696日，836003000202550003000（000亿元（700（00注资时间机构类型机构名称增资规模（亿元）其中：财政部注资规模（亿元）2025年国有大行建设银行10501050国有大行中国银行16501650国有大行邮储银行13001176国有大行交通银行1200注资时间机构类型机构名称增资规模（亿元）其中：财政部注资规模（亿元）2025年国有大行建设银行10501050国有大行中国银行16501650国有大行邮储银行13001176国有大行交通银行12001124合计520050002026年国有大行工商银行1000700国有大行农业银行16001300政策性金融机构进出口银行300300保险机构中国人寿保险350350保险机构中国太平保险7070保险机构中国人民保险150150保险机构中国出口信用保险100100保险机构中国再保险3030合计36003000构官网、华创证券整理2、监管政策：推进地方中小金融机构改革化险，坚决守住不“爆雷”底线2026守住不爆雷20267277910“”821图表9 2026Q3金融领中央监管政策概览日期部门政策文件及会议核心内容2026/9/11证监会《期货公司监督管理办法》一是将期货公司业务分为基础类业务（境内期货经纪、期货交易咨询）和交易类业务（期货做市交易、期货资产管理、衍生品交易），并具体完善了期货公司设立变更、业务准入等方面的规范要求。二是强化对期货公司股东、实际控制人的监管，强化股东的说明、报告等义务，提升期货公司股权透明度。三是完善期货公司的公司治理和内部控制，要求期货公司建立健全组织机构，加强期货公司的合规管理、风险管理、内部控制要求等。四是严格对期货公司子公司和分支机构的监管，加强备案管理。五是健全期货公司的业务规则，完善一般业务规范，健全境内期货经纪、期货做市交易和期货资产管理等主要业务规范。六是全面加强监管执法，进一步完善了监督管理和法律责任条款。2026/9/10金监局国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会稳妥推进重点领域风险防控。有力有序有效防范化解地方中小金融机构风险，牢牢守住不“爆雷”底线。2026/8/21金监局《保险公司资产负债管理办法》保险公司在进行重大投资决策前，应当综合偿付能力约束、风险偏好、市场环的影响。2026/7/30中共中央中央政治局会议扎实推进地方中小金融机构改革化险、减量提质。深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心。2026/7/27金监局2026年年中工作会议树牢底线思维，稳步推进中小金融机构改革化险，有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性金融风险底线。共中央，中国政府网，金监局，证监（四）其他：28只中小基金摊余成本法债基、10只科创债场外指数基金申报2820268141591421227804运作。9阿尔法、博远、汇泉、苏新等13家基金公司集体上报第二批摊余成本法债券基金。图表10 第一二批中小金公司摊余成本法基报和募集进展批次基金公司上报时间获批时间启动募集时间最新募集进展第一批（15只）博、红土创新、尚正、朱雀、鹏合、兴华2026/8/142026/9/142026/09/21：贝莱德、路博迈、红土创新、财信、兴华、国融；2026/09/22：鹏安7聚鑫、路博迈安瑞、红土创新瑞4格募满80亿元，已成立运作。第二批（13只）汇泉、博远、东方阿尔法、泉果、益民、泰信、汇百川、瑞达、中海、博道、恒越、东财、苏新2026/9/112026/10/19尚未启动尚未启动国基金首批10202694103AAA三、信用债一二级市场复盘：净融资同比提升，长久期品种表现较好（一）一级市场：产业债为供给主力，金融债供给同比小幅增长202620261-9月，3.7412.360411.624430-1784亿元。图表2021-2026Q1-3信用债及各行业债净资情况in注：信用债包括金融债（剔除政策银行债、企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具。城投债净融资区域分化依然显著，14省城投债净融出，12省城投债净融资同比下降。2026100亿1000200300122