中国贸易顺差与外部失衡之辩：六个关键问题

请务必阅读最后特别声明与免责条款1/132026年10月27日2026年10月27日电话【粤开宏观】积极因素持续积累，资本市场稳健发展基础不断夯实》2026-10-23《【粤开宏观】全球K型分化的三大驱动：AI、利率与债务》2026-10-20《【粤开宏观】回升中的分化：三季度经济回顾与四季度展望》2026-10-19《【粤开宏观】前三季度经济形势快评》AI领跑，汽车与消费品增速回升》投资要点投资要点年前三季度已达近9400亿美元，同比增长7.8%,全年有望再创历史新高。占GDP的3.8%,明显低于2007年9.8%的水平，也低于2025年德国、日本、请务必阅读最后特别声明与免责条款2/13风险提示：贸易摩擦超预期、国内宏观政策超预期粤开证券YUEKAISECURITIES请务必阅读最后特别声明与免责条款3/13 4二、中国为什么能够保持较大贸易顺差? 三、如果没有中国，美国和欧洲就能实现贸易平衡吗? 6 五、较大贸易顺差反映出中国经济存在哪些有待解决的问题? 10图表1:2025年中国经常账户顺差绝对规模创新高，但顺差占GDP比重低于历史高点 5图表2:中国经常账户顺差占GDP比重低于德国、日本、韩国等经济体 5图表3:中国加入WTO后快速成长为“世界工厂” 6图表4:美国长期存在财政赤字与贸易赤字并存的“双赤字”现象 8图表5:货物和服务净出口对中国GDP增长的拉动 9图表6:中国居民消费支出占GDP比重低于全球总体水平 请务必阅读最后特别声明与免责条款4/13小。2007年，中国经常账户顺差为3532亿美元，占GDP的9.8%;2025年顺差扩大至7350亿美元，但占GDP的比重为3.8%,明显低于2007年的水平。从全球经济规模看，中国经常账户顺差占全球GDP的比重，2007年约为0.60%,2025年约为0.62%,二者基日本为4.9%,韩国为6.6%,荷兰为7.9%,新加坡则达到16.7%。这些经济体在产业结请务必阅读最后特别声明与免责条款5/136%图表2:中国经常账户顺差占GDP比重低于德国、日本、韩国等经济体220%2025年各经济体经常账户差额占GDP比重粤开证券YUEKAISECURITIES请务必阅读最后特别声明与免责条款6/13——日本5%35%9资料来源：世界银行、粤开证券研究院请务必阅读最后特别声明与免责条款7/13粤开证券YUEKAISECURITIES请务必阅读最后特别声明与免责条款8/13图表4:美国长期存在财政赤字与贸易赤字并存的“双赤字”现象0%-4% 请务必阅读最后特别声明与免责条款9/136%4%数据，2024年中国居民消费支出占GDP的比重为40%,低于全球总体约57%的水平，请务必阅读最后特别声明与免责条款10/13 图表6:中国居民消费支出占GDP比重低于全球总体水平20%0%2024年各经济体居民消费支出占GDP比重资料来源：世界银行、粤开证券研究院请务必阅读最后特别声明与免责条款11/13进出口市场多元化，加强与东盟及其他新兴市场的贸易和投资合作，降低对少数市场的依赖。同时，继续改善国内市场准入和营商环境，促进商品、服务和投资的双向流动，粤开证券YUEKAISECURITIES请务必阅读最后特别声明与免责条款12/13本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告，结论不受任何第三方的授意或影响。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。减持：相对大盘涨幅小于-5%。报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上；减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。请务必阅读最后特别声明与免责条款13/13本报告由粤开证券股份有限公司(以下简称“本公司”)向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户(以下统称客户)提供。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在允许的范围内使用，并注明出处为“粤开证券研究”,且不得对本报