宏观经济研究：宏观周报(第7期)为什么稳定升值态势可能延续

内容目录本周焦 3为什稳升态可延续？ 3全球类产现油上涨价跌美利继续落 5中国济频据乘车销跌扩，肉格跌收窄 7中国类产现股债涨人币定值 8风险示 9图表目录图表1：人币定已历年余 3图表2：人币值中美10Y国负差扩 4图表3：外占增结售差额 4图表4：结率售率 5图表5：美收率元指数 5图表6：美主股行业幅（%） 6图表7：伦金及价格 6图表8：LME铜价 6图表9：CME对应场期来储FOMC后邦金利率（%） 6图表10：乘会车售情况 7图表11：猪及蔬格同比 7图表12：农品格比走（%） 7图表13：钢价同（%） 8图表14：非属材格同（%） 8图表15：国收率人民汇率 8图表16：中主股及行涨幅 9图表17：煤价同（%） 9图表18：国主油价格比（%） 9本周聚焦为什么稳定升值态势可能延续？2025年10月开2025年10月8日（202610220.62.7%CFETS图表1：人民币稳定升值已历一年有余115 美元指数 CFETS人民币汇率指数 离岸美元兑人民币汇率（USD/CNH，右，逆序）6.6110105100959023-10 24-04 24-10 25-04 25-10 26-04 EI

6.87.07.27.47.610Y10Y5图表2：人民币升值伴随中美10Y国债负利差走扩0中美10Y国债利差（BP）0中美10Y国债利差（BP）离岸美元兑人民币汇率CNH（USD/CNH，右）0023-10024-0424-1025-0425-1026-0426-100010-10-20-30-400EI

20252025年1511.82025图表3：外汇占款增量与结售汇差额1400外汇占款增量（亿美元） 结售汇差额（亿美元）900400-10021-09 22-03 22-09 23-03 23-09 24-03 24-09 25-03 25-09 26-03 26-09-600EI售汇率（，12MMA）结汇率（，12MMA）售汇率（，12MMA）结汇率（，12MMA）807570656021-09 22-03 22-09 23-03 23-09 24-03 24-09 25-03 25-09 26-03 26-09EI10（10221055.31%35BP1050.56至101.61，扭转了9月下旬至1010全球大类资产表现：油价上涨金价下跌，美债利率继续回落（0月2日5BP10YTIPSP10P至.9%.6%.23至101.。1Y美债收益率（）10YTIPS收益率（）10Y美债收益率（）美元指数（右，1973.3=100）图表1Y美债收益率（）10YTIPS收益率（）10Y美债收益率（）美元指数（右，1973.3=100）5.5 1044.5 1023.5 1002.5 981.5 9625-10 26-01 26-04 26-07 26-10EI0月2日5000.50%0.05%1.66%。2.60%-4.89%。图表6：美国主要股指及行业涨幅（%）EI（10月日27%至11.92/3.%至4024.33/LME2.6%14215美元/图表7：伦敦金现及原油价格 图表8：LME铜价6000500040003000

130伦敦金现（美元/盎司） 布油（美元/桶，右）120110100908070605025-10 25-12 26-02 26-04 26-06 26-08 26-10

LME铜（美元/吨）16000LME铜（美元/吨）14000120001000025-10 25-12 26-02 26-04 26-06 26-08 26-10in EI0月2日dach2C会后联邦基金加权利率为4.09%，较上周五低4.3BP。 2026年12月2027年3月2027年6月2027年9月图表9：CMEFedWatch对应市场预期未来美联储 2026年12月2027年3月2027年6月2027年9月4.8754.6254.3754.1253.8753.6253.3753.1252.8752.62526/01 26/02 26/03 26/04 26/05 26/06 26/07 26/08 26/09 26/10EI中国经济高频数据：乘用车销量跌幅扩大，猪肉价格跌幅收窄乘用车零售、批发销量同比跌幅扩大。截至10月18日，据乘联会数据，乘用车零售、批发销量累计同比各下降2个百分点至-26%、-20%，新能源乘用车零售、批发销量累计同比分别持平、下降1个百分点至-13%、5%。20008060402000806040200-40-60乘用车零售销量当月累计同比（） 乘用车批发销量当月累计同比（）新能源乘用车零售销量当月累计同比（）新能源乘用车批发销量当月累计同比（）25-0125-0425-0725-1026-0126-0426-0726-1011ind，乘联周四0月2日0.8-.0.5、2.2、。9图表11：猪肉及果蔬价格同比 图表12：农产品价格同比走势（%）3 870605040706050403020100-20-30-40-50猪肉平均批发价30DMA同比（） 7种重点监测水果价格30DMA同比（） 28种重点监测蔬菜价格30DMA同比（）23-0423-1024-0424-1025-0425-1026-0426-100505050 玉米稻米（右）棉花-524-0924-1225-0325-0625-0925-1226-0326-0626-0910152025621 4120- - -- EI EI钢材价格同比小幅改善，非金属建材价格跌幅扩大。9月下旬，线材、螺纹钢、热轧板卷价格同比分别上行0.1、0.3、0.1个百分点至1.2%、-0.3%、-3.4%；水泥价格同比跌幅扩大至-7.0%，玻璃价格同比跌幅扩大至-12.3%。图表13：钢材价格同比（%） 图表14：非金属建材价格同比（%）2 200 0 线材螺纹钢热轧0024-0924-1225-0325-0625-0925-1226-0326-0626-09000 水泥浮法平板玻璃（右）100-1024-0924-1225-0325-0625-0925-1226-0326-0626-09-200-1 -10-2 -20-3 -30EI EI中国大类资产表现：股跌债涨，人民币稳定升值（0月2日11.18%，100.8BP至1.66%（10月2日H涨至.。图表15：国债收益率及人民币汇率2

中国债收益率（） Y（） 率CN，B73125-10 26-01 26-04 26-07 EI

6.5本周A股主要指数多数下跌，周五科技反弹，煤炭、综合跌幅较大。截至周五（10月23日50300-0.97%-1.09%-1.57%、4.12%。本周涨幅 四周平均涨幅 年初以来平均涨幅图表16：中国主要股指及行业涨幅本周涨幅 四周平均涨幅 年初以来平均涨幅6.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0-8.03005030050机设 生电军备 物器工in

牧护 饮指渔理 料数

服化 服事材金制装 运设 产饰工 务业料属造饰 输备912.31.639.7%69.2%、55.7%1.2、上行2.661.1%、32.4%、30.7%。图表17：煤炭价格同比（%） 图表18：国内主要油类价格同比（%）1 4000806000806040200 山西优混主焦煤 无烟煤焦炭-2024-0924-1225-0325-0625-0925-1226-0326-0626-09-40-60