企业价值评估案例分析ppt课件

1、6/23/2020，1，企业价值评估案例分析，李晓明李德马克，6/23/2020，2，案例2:咨询企业股权转让项目评估，6/23/2020，3，内容摘要，ZX的外部股东提议购买中国股东拥有的ZX的股权。该项目的评估基准日为2002年11月30日，资产评估的目的是评估ZX公司的公司价值，为权益交易方提供中国股权价格价值的参考依据。ZX是经营状况良好的中外合资企业，其中外方股东都有实力企业集团的背景。本公司投资股东希望通过对整个亚洲市场业务的战略考虑，收购中方所持有的全部股份，使ZX公司成为全资子公司，调整ZX公司未来业务的构成。评价人员指出，评价对象企业的具体环境和经济背景，根据特定评价目的的不

2、同评价方法的特点和优点，评价对象收益法的选择，6/23/2020。4、第一，介绍公司性质、业务范围、最近几年经营的产品(或服务)的业务规模和业务收入、资产、负债和财务状况。ZX是一家中介机构，主要从事市场调查和投资咨询、经营咨询和基金管理等业务。6/23/2020，5，2，选择估价方法，(1)选择估价方法的原因，(2)此项目使用选定方法的条件，(3)默认公式全部股东权益=净现金流现值非持有资产价值净现金流现值折现方法。此方法的特点：ZX没有财务杠杆，假定现金流为平均流入，在估价标准ZX中建立9年，超额资产存在。6/23/2020，6，3，评价的技术说明，(a)咨询产业分析1，国内咨询产业基本情

3、况2，影响咨询产业发展的因素，(1)社会经济发展，(2)全球化和国际资本流动，(3)市场开发和客户的认识水平，(4)产业环境，(5)，7，3，中国咨询业市场分析，(1)当前咨询市场宏观经济环境分析，(2)当前中国咨询市场供求状况和特点，(3)中国企业投资分析，(？)、6/23/2020、8，(2)预期的企业分析，1，业务发展计划和措施2，企业的业务优势，(1)品牌优势，(2)服务质量优势，(3)其他优势3，企业面临的主要风险，(1)同行竞争的影响，(2)服务价格的影响，9，(c)企业未来现金流预测，1，现金流预测基础2，未来现金流预测的基本前提，(1)未来主要能源在咨询业务、调查业务、管理咨询

4、、现有基金业务结束后不开发新的基金项目。(2)ZX公司未来的市场渠道和客户类别没有重大变化。(3)ZX公司根据公司章程规定和市场化运营，合理调整现有人员结构和收入分配。(4)这次评估中，在测量参数值时没有考虑通货膨胀因素。(5)关于国家宏观经济政策和咨询业的基本政策没有太大变化。(6)国家现行银行利率、汇率、税收政策等没有多大变化。6/23/2020，10，3，企业未来5年的营业收入预测，ZX最近的营业收入情况，6/23/2020，11，分析历史数据，ZX最近的销售额快速增长各种业务发展管理决策萎缩基金业务预测方法：趋势超车，6/23/2020。12，预测过程和结论，预测标准：减去基金销售额的

5、2002年销售额。增长率：参考比较稳定的2002年基金收入扣除后的增长率7%，与2002年大型项目一起修改上述增长率-2%，即5%。2003年剩余基金回收费为38万韩元。ZX未来5年的营业收入6/23/2020。13，4，企业未来5年的营业费用预测，ZX最近的营业费用情况基于销售收入，最接近评价基准日的2002年营业根据上一年收入的32%获取每年的营业费用比率(2003年销售收入不包括38万元)。6/23/2020，14，5，预测企业未来5年的管理费，ZX最近的管理费管理费会计内容主要是员工工资、固定资产折旧、办公室租金、运营费、业务招待费等，主要变更项目是员工工资、办公室费用和其他杂费。固定

6、费用主要是租金、折扣率、修理费等。6/23/2020，15，管理成本预测流程，固定成本：1999-2001年平均225万元管理成本营业收入与线性相关：9.73%的营业收入，交叉股东常驻员工按规定计入变动成本和营业收入无线关系的员工工资其余人员，除支持人员保持现有水平外，工资上涨率与营业收入增长相同，6/22，16，ZX未来5年的工资费(单位：万元ZX未来5年的管理费单位：万元，6/23/2020，)。17，6，企业未来5年的营业税和追加预测，(1)营业税和追加：营业税和追加：营业税税率为5%，合资企业根据规定ZX承担追加负担，(2)取得税率：33%，6/23/2020，18，7，企业未来净利润

7、预测(单位：万元，6/23/2020，)。19，8，资本支出预测)根据近年来ZX办公室和运输设备的年度更新投资情况，将加权平均值作为资本获取。根据这种想法，ZX公共部门的年度资本支出为24.8万元。6/23/2020，20，9，周转资本增量预测，(1)周转资本增量计算公式周转资本增量=现金周转资本增量非现金周转资本增量=非现金流动资产增量-流动负债增量(2)确定现金周转资金的综合ZX公司年度现金支出水平。在此评估中，我们使用2个月的现金运营成本作为该公司合理的现金运营资金。例如：如果2002年的平均当前费用=(营业成本管理费用-不需要现金的折旧和摊销费用)=(987 . 781020 . 66

8、-26.77)/12=165.14，则在ZX公司的截止日期，您将收到330.28万元的可接受现金运营资金。单位：万元，6/23/2020，21，(3)预测非现金周转资本增长，预测前提和假设：ZX公司当月运营税将于下月缴纳，企业年度最后一季度缴纳所得税 2003年ZX公司基准日应付帐款支付员工福利和补偿基金将作为员工福利支付。ZX公司客户的其他应付帐款1717417.24元将于2003年代理支付。6/23/2020，22，(4)周转资本增量预测，6/23/2020，23，10，折旧和摊销预测，目前固定资产规模可以满足公司的业务需要。折旧的预测是根据估价截止日ZX公司的固定资产原值和行的年折旧率来

9、计算的。年度折旧额=固定资产元年折旧率=219.1018%=39.4400元11，员工福利和报酬基金预测按规定的折旧率计算。，6/23/2020，24，(4)确定折扣率，1，计算公式ke=RF (ru-RF) u (a1 a2 a3)表达式：ke-无风险回报率ru-RF-市场风险溢价 u-杠杆无风险系数，25，找出一些问题，口径一致；为什么可以将净现金流量与股票资本成本匹配？没有财务杠杆系数；为什么使用非财务杠杆系数？如何使用外国资料评估CAPM模型的变化。6/23/2020，26，2，计算流程，(1)D国家咨询业的风险回报率和调整比较对象企业访问BLOOMBERG，确认D国上市公司的信息，选

10、择了业务标准、收入规模、负债和利润比较对象3家比较对象公司。非财务杠杆u决策 u= l/d (1-t)/e-1格式： l-杠杆风险系数d-负债值e-权益值t-税率，6/23/2020，27，计算过程(续)，根据公式比较三家公司的beta u，基于咨询业务收入在该公司总收入中的比重加权平均beta u beta u=(0.71100%/245% 0.8345%/245% 0.45100%/245)，28，风险回报率计算，Ked=RF(ru-RF)u(a1 a2 a3)=5.04% 7.8% 0.63(0.71% 2.60% 2.50%)KeA=12.59% (3)两国风险回报率的平均值为14% (4)贴现率选择 ZX公司净资产净资产净资产利率分析和收益率定性分析对上海和深圳上市公司风险回报率的综合分析贴现率14%。6/23/2020，29，(5)评估结果，1，评估价值计算流程(1)确定企业预测期间的年度净现金流，6/23/2020，30，(2)剩余资产价值计算，评价基准日期ZX持有的货币资金1963.44万元，合理运营资金2个月现金330.28万