Z记分模型分析PPT课件

1、Altman的Z记分模型 以酒类企业为例,.,2,Z记分模型简介,Altman教授的Z记分法模型为： Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5 其中：Z为判别函数值 X1=（营运资金资产总额）100 X2=（留存收益资产总额）100 X3=（息税前利润资产总额）100 X4=（普通股及优先股市场价值总额负债 账面价值总额）100=(每股市价流通股数+ 每股净资产非流通股数)负债总额 100 X5=销售收入资产总额,.,3,分析样本,根据上组沃尔评分法计算得出的酒类行业结果，我们分别选取样本中优、中、差三家公司来分析。即：,.,4,分析结果X1,X1=（

2、营运资金资产总额）100,X1反映了企业资产的变现能力和规模特征。X1越大, 企业资产的流动性越强,偿债能力越强，财务状况越理想。从三家公司的X1值来看，偿债能力为： 五粮液泸州老窖沱牌舍得,.,5,分析结果X2,X2=（留存收益资产总额）100,X2反映了企业的累积获利能力。X2越大,说明企业再筹资和再投资的功能越强，从三家公司的X2值来看，累计获利能力为： 五粮液泸州老窖沱牌舍得 且我们可以看出，五粮液与泸州老窖的X2值差距不大，而沱牌舍得却相距甚远，说明沱牌舍得的累计获利能力 较差。,.,6,分析结果X3,X3=（息税前利润资产总额）100,X3可称为总资产息税前利润率，这一比率可以用于

3、衡量除去税收和其他杠杆因素之外公司资产的获利能力, 这一指标用于衡量公司是否面临破产尤其有效, 当公司的全部债务负担超过资产的盈利能力时, 公司将出现无力偿债的情况。从三家公司的X3值来看，公司资产获利能力为： 泸州老窖五粮液沱牌舍得 并且三者之间的差距是悬殊的，说明资产获利能力相差较大。,.,7,分析结果X4,X4=（普通股及优先股市场价值总额负债账面价值总额）100=(每股市价流通股数+ 每股净资产非流通股数)负债总额 100,.,8,分析结果X4,X4测定的是财务结构。权益市场值与总债务的账面值之比能够说明在公司债务超过资产, 无力清偿债务而破产前,公司的资产价值能下降多少。也就是说，X

4、4值越大，公司的偿债能力越强，越不易破产。 从三家公司的X4值来看，公司偿债能力为： 泸州老窖五粮液沱牌舍得 并且，泸州老窖和五粮液的X4值是较高的，而与之相比，沱牌舍得则非常低，此说明沱牌舍得的偿债能力远不如泸州老窖和五粮液。,.,9,分析结果X5,X5 = 销售收入/ 总资产= 主营业务收入/ 总资产,X5为总资产周转率，企业总资产的营运能力集中反映在总资产的经营水平上，总资产周转率可以用来分析企业全部资产的使用效率。该比率可以衡量公司在竞争状态下的管理能力。因此，从三家公司X5值来看，营运能力为： 泸州老窖五粮液沱牌舍得,.,10,Z值分析,Z=0.012X1+0.014X2+0.033

5、X3+0.006X4+0.999X5 Altman结合美国股票市场的实际情况，确定了Z值范围，Z分值的说明如下表：,.,11,Z值分析,从Z值来看三家企业的Z值都高于3.0，泸州老窖和五粮液更是远远高于这一数值，表明其财务状况良好, 发生破产可能性极小，其运营应该是安全的，三家企业的排名也符合前一组沃尔评分法的结论。 其次，我们可以看出计算出的Z值显著高于Altman确定的Z值范围，这说明由于我国上市公司与美国公司所处环境不一样,可能造成了该模型对我国上市公司并不是完全适用,而只是在一定程度上具有参考价值。因而我国公司在运用该模型对公司的财务状况进行测算时,必须根据公司的实际情况进行修正,临界值需要调整,方能适合公司的实际情况,也才能有真正的实用价值。,.,12,Z值分析局限性,时间性：据统计,预测企业破产在一年时间内的准确率为95%,两年内的准确率为83%,而三年以上的准确率仅为48%。因此,运用Z记分法测定企业风险时必须注意时间性,对于企业短期风险的判断可以直接依据Z值,但对于企业长期风险的判断则必须是计算出各年份的Z值,再根据分值的变化趋势来判断企业长期风险的大小。 行业异质性：不同的行业特性使各个企业所面临的风险也不尽相同。因此，Z记分法的应用要注意各个行业的特征，同样的Z值在这个行业可能不存在破产的风险，而