13国际金融第十三章

1、,第十三章,欧洲货币体系与货币联盟,1,摘要,货币区理论。 经济一体化的发展必然带来货币一体化。 区域性货币一体化的新发展。 欧洲货币体系的建立与汇率政策的特点。 欧元区的形成与未来趋势。,2,第一节 货币区理论,区域性货币一体化是指一定区域内的有关国家和地区在货币金融领域中实行协调与结合，形成一个统一体，最终实现统一的货币体系。 货币联盟具有三个基本特征： 一是汇率的统一，即成员国之间实行固定的汇率制度，对外则逐步实现统一的汇率。 二是货币的统一，发行单一的共同货币。 三是货币管理机构和货币政策的统一，建立一个中央货币机构。,3,一、 蒙代尔的最适度货币区理论,市场要素（资本和劳动力）的流动

2、性是一个成功的货币联盟的先决条件。 生产要素的流动性与国际调节的过程：生产要素流动是发挥了达到两地之间的经济均衡，起到了替代汇率的作用，也就改善了两个地区的经济状况。 生产要素高度流动的国家可以组成单一货币区，或者是固定汇率的多种货币区（最适度货币区），而生产要素流动性较低的国家和地区可以采用变动汇率制。 那么，要素流动是货币区内的平衡机制，弹性汇率则是不同“最适度货币区”之间的平衡机制。,4,二、 其他经济学家的货币区理论,罗纳德麦金农的理论：用经济“开放”程度作为组成最适度货币区的标准，也就是一些相互间贸易关系密切的经济开放地区应组成一个共同的货币区，在区内实行固定汇率，而对与其贸易往来不

3、大的地区则实行弹性汇率制。 詹姆斯尹格拉姆 ：以国际金融高度一体化作为最适度货币区的唯一标准。 “最适度货币区”就是指一些彼此间的商品、劳动力、资本流动比较自由，经济发展水平和通货膨胀率较为接近，经济政策比较协调的地区所组成的独立的货币区。,5,三、 最优货币区理论的进一步讨论,（一） 欧共体委员会的见解。讨论不同需求的冲击效果：欧洲国家之间的贸易在很大程度上是建立在规模经济和不完全竞争基础上的产业内贸易，由此形成了产业内的贸易结构，使大多数需求冲击产生相同的影响。 （二） 克鲁格曼的产业集聚观点，认为规模经济带来的另一个贸易特征是贸易一体化形成产业活动的区域集中化。 （三） 经验证据的解释：

4、经济一体化使得非对称性冲击的出现越来越少。,6,第二节 欧洲货币体系的建立和发展,欧洲货币体系是欧洲共同体的长期目标之一。 共同目标是：在经济领域里逐步统一经济政策，建立工农业产品的统一市场，在共同体内部实现资本和劳动力的自由流动，协调各成员国财政、金融、货币等方面的准备立法，并逐步使经济联盟向政治联盟方向发展。,7,一、 欧洲货币体系的建立,欧洲货币体系建立的进程 建立经济与货币联盟和欧洲单一货币计划，即维尔纳计划：分三个阶段实现货币联盟的目标：缩小汇率波动、稳定汇率和资本流动逐步自由化、统一大市场和统一的货币。 货币联盟计划的中断和重新启动。,8,二、 欧洲货币体系的内容,（一） 建立欧洲

5、货币单位 欧洲货币单位是一个“货币篮”，是由其他货币组成的一种组合货币。 欧洲货币单位的构成：是由12种欧洲国家的货币组成，每一种货币所占的比重是根据各国在共同体内部贸易额和国民生产总值所占份额加权计算的。 欧洲货币单位向欧元的转变。 欧洲货币单位的主要作用,9,欧洲货币单位构成和与美元汇率,货币 中的 货币与美 美元与的汇率， 每一货币在 货币含量 元的汇率 货币在汇率中的价值 ECU中的比重 （） （） （3）（1）（2） （） 德国马克 . . . . 法国法郎 . . . . 英国英镑 0.08784 . . . 意大利里拉 . 0.0008777 . . 荷兰盾 . . . . 比利

6、时法郎 . . . . 卢森堡法郎 . . . . 西班牙比塞塔 . . . . 丹麦克朗 . . . . 爱尔兰镑 0.008552 . . . 希腊德拉克玛 . 0.00328 . . 葡萄牙埃斯库多 . 0.00384 . . 合计 . .,10,（二） 建立新的欧洲汇率机制（ERM）,欧洲货币体系是为了促进各成员国间的货币合作和汇率稳定，就是参加国之间的货币联合浮动：参加国的内部实行盯住汇率，对非参加国则采取浮动汇率。 欧洲货币体系运行的两种机制： （1）平价网体系（parity grid）：参加国规定本国货币同欧洲货币单位的中心汇率，并在双边基础上来确定各参加国之间的中心汇率，在中心

7、汇率上下2.25%的幅度内浮动。 （2）干预办法：三种举措。 欧洲货币体系汇率机制的特征：蛇形浮动。,11,欧洲货币单位的汇率,货币 中心汇率 一个的实际价格 德国马克（） . . 法国法郎（） . . 英国英镑（） . . 意大利里拉（） . . 荷兰盾（） . . 比利时法郎（） . . 西班牙比塞塔（） . . 丹麦克朗（） . . 爱尔兰镑（） . . 葡萄牙爱斯古多（） . .,12,（三） 建立欧洲货币基金,欧洲货币基金的建立：是集中了成员国20%的黄金、外汇储备，以及相同数额的各国本币，作为发行欧洲货币单位的准备金。 活动原则： 一是实行成员国经济的结合，重在政策协调，而不是汇率

8、调节。 二是货币体系的灵活性，要求各国在缩短成员国通货膨胀的差距基础上保持货币政策的灵活性。 三是维持美元与欧洲共同体国家货币之间的稳定性。,13,图13-1 欧洲货币单位对美元的汇率波动,14,三、 欧洲货币体系运行特点,欧洲货币体系是一个有约束力的机制，其一系列规则意在强制降低通货膨胀率，限制汇率调整的幅度与频率，使加入欧洲货币体系的国家失去了货币贬值的幅度、频率和时间的自主权。 参加欧洲货币体系就提高了成员国价格稳定信誉，也使成员国失去了货币政策的自主权。 德国在欧洲货币体系中的地位。 欧洲汇率机制的重大变动：1992年9月外汇危机。,15,四、 欧洲货币体系的积极作用,是以德国马克为中

9、心的汇率稳定区。 欧洲名义汇率的持续稳定同欧洲货币体系内通货膨胀率的趋同是相联的。因此，欧洲货币体系的建立缩小了各成员国的通货膨胀率差别。 各国加入欧洲货币体系就要降低其通货膨胀率。,16,第三节 欧洲货币联盟,欧洲货币体系为欧洲经济与货币联盟的建设创造了条件。 “欧洲一体化文件”，以法律形式确定了实现欧洲经济与货币联盟的目标。,17,一、 马斯特里赫特条约的基本内容,各成员国活动的总则：1、制定共同的经济政策。2、规定各成员国的货币兑换率以便实行单一的货币。3、建立欧洲中央银行。 联盟建设的三个阶段 联盟建设的决定性阶段，就是逐步实行单一货币：1、实现稳定的价格。2、政府财政地位的稳定性。3

10、、汇率的稳定性。4、加强利率的协调。,18,稳定和增长公约,实施单一货币的国家，在财政赤字超过国内生产总值的3%，将进行罚款。 如果国内生产总值下降2%以上，则可以免予罚款。 经济增长率下降不到0.75%，财政赤字超标的成员国必须受罚。 稳定与增长公约目的是为了保证单一货币的稳定，有利于经济的持续增长。,19,二、 欧洲货币联盟的政策安排,（一） 货币一体化下的货币和财政政策决定 欧洲货币联盟的货币当局是寻求低通货膨胀率的政策，但是成员国的投票结果将影响通货膨胀率。 各成员国利率的差异性与欧元区价格水平趋近的时间。 （二）货币联盟中的财政政策 各国财政政策的独立性仍然存在，但是债务的非货币化迫

11、使成员国降低预算赤字。,20,表13-5 欧洲货币联盟成员国通货膨胀率 ,年份 国家 比利时 德国 希腊 西班牙 法国 爱尔兰 意大利 卢森堡 荷兰 奥地利 葡萄牙 芬兰 ,21,三、 欧洲货币联盟的进程,第一步：1998年上半年批准首批实施单一货币的国家； 第二步：1999年1月1日，开始使用欧洲单一货币； 第三步：2002年1月1日，开始发行单一货币的纸币和硬币； 第四步：到2002年7月1日，使欧元成为欧洲货币联盟区内唯一法定货币。 专栏：如何固定转换汇率？,22,四、 欧洲货币联盟的扩大,欧盟的东扩与南扩。 各国申请加入欧盟的宏观经济指标的趋同标准 （1）政府预算赤字不超过GDP的3%

12、。 （2）政府债务余额不应超过GDP的60%。 （3）通货膨胀率和利率。,23,欧洲货币联盟成员国（1994）和中欧有关国家（2001） 的政府预算赤字率（占GDP的百分比）,24,欧洲货币联盟成员国（1994）和中欧各申请国（2000）的政府债务率（占GDP的百分比）,25,五、 英国加入欧元区的时间,在马约中，英国被获准自主决定何时（以及是否）加入欧元区。 讨论英国政府的欧元政策 英国加入欧元区的“5项经济测试”。 欧洲货币联盟的进程是以渐进原则和趋同原则为基础的。,26,英国的转换测试（20002002年）,年份 通货膨胀率 利率 英国 欧元区 英国 欧元区 预算盈余 政府债务 （负号表

13、示赤字， （以占GDP的比重表示） 以占GDP的比重表示） 英国 欧元区 英国 欧元区 ,27,本章小结,“最适度货币区”就是指由一些彼此间的商品、劳动力、资本流动比较自由，经济发展水平和通货膨胀率较为接近，经济政策比较协调的地区所组成的货币区。成员国之间采用固定汇率制，并保证区内各种货币的可兑换性，并通过协调货币、财政政策和对非成员国的弹性汇率来达到三个目的： 保持区内各成员国的充分就业、内部的物价稳定和对外收支的平衡。该理论对世纪年代以来的欧洲货币一体化有重要的影响。 建立欧洲货币体系是欧洲经济共同体的长期目标之一。如果没有一个统一的银行体系和一种单一货币，就难以实现欧洲经济一体化的各项目

14、标。“维尔纳计划”提出了实现欧洲货币联盟的目标和进程。,28,欧洲货币体系包括三个内容： 一是建立欧洲货币单位；二是实行联合浮动的汇率机制，允许成员国货币与欧洲货币单位中心汇率在上下各.的幅度波动，而对美元实行联合浮动；三是建立欧洲货币基金，提高了欧洲共同体各国中央银行干预外汇市场的能力。 欧洲货币体系是一个有约束力的机制，通过强制降低通货膨胀率和限制汇率调整的幅度和频率，来提高各国政府推行通货膨胀政策的成本。所以，参加欧洲货币体系的国家也就提高了中央银行的信誉，而成员国接受欧洲货币体系的规则就失去了货币政策的自主权。,29,马斯特里赫特条约提出了欧洲经济与货币联盟的基本框架，主要内容是制定共

15、同的经济政策，实行单一货币和建立一个旨在制定和执行欧共体货币政策的欧洲中央银行。 欧洲汇率联盟放弃了汇率调整机制，建立了永久的固定汇率。欧洲中央银行制定中央化的货币政策，同时却并不限制成员国的财政赤字，表明货币联盟通过货币政策的集体决定，割断了财政赤字和国内货币当局制定的赤字货币化之间的联系。 欧洲联盟采取渐进方式推出单一货币欧元。到2002年月日，欧元已成为欧洲货币联盟范围内唯一的法定货币。,30,复习思考题,实行“最适度货币区”的核心条件是什么? 简述欧洲货币体系的主要内容。 比较大部分发展中国家的盯住汇率和欧洲汇率机制，哪一种汇率制更加有效? 年，欧洲中央银行已经成立，年月发行欧元。而年德国讨论