中投证券--铁矿石掉期

1、中投证券金融衍生品部 2010年7月,铁矿石掉期 -铁矿石金融化时代的套保工具,2,主要内容,3,铁矿石市场概况,占据全球海运矿石量的70% 垄断地位逐渐增强 协商定价：卖方市场,中国：世界最大的铁矿石消费国 （2009年占世界矿石贸易总量50%以上） 消费量第一却没有定价话语权,4,铁矿石市场概况,铁矿石进口定价机制演变,铁矿石金融化不可避免 金融衍生工具应运而生以对冲风险,5,铁矿石金融化对中国的影响,中国不接受指数定价的原因,6,铁矿石金融化对中国的影响,事实1：持续上涨的进口需求量,7,铁矿石金融化对中国的影响,事实1：持续上涨的进口需求量,8,铁矿石金融化对中国的影响,事实2：持续上

2、涨且波动较大的铁矿石价格,9,铁矿石金融化对中国的影响,事实3：中国钢企的艰难处境钢企纷纷限产自保,10,掉期交易(Swap)是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易形式。更为准确他说，掉期交易是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有等价经济价值的现金流(Cash Flow）的交易。 铁矿石掉期就是用铁矿石期货与指定的货币或者计价单位互换，这里的货币或者计价单位一般是美元。以铁矿石指数为交易标的，到期以现金结算，用以对冲铁矿石现货的市场风险。,什么是铁矿石掉期交易,铁矿石掉期,11,据Freight Investor Services透露，中国现在已经有10-20家钢企

3、及贸易商参与了铁矿石掉期,瑞士信贷和德意志银行是最早的发起者，于2008年5月推出了铁矿石掉期的市场报价,铁矿石掉期交易市场现状,市场要素,目前全球有四家交易所提过铁矿石衍生品的报价： 新加坡交易所（SGX），伦敦清算所（LCH Clearnet），纽约洲际交易所（Intercontinental Exchange）和美国芝加哥商业交易所(CME)。,12,铁矿石掉期交易市场现状,市场规模,大宗商品金融产品通常经历三个阶段的发展：,目前已经充分发展的商品有：石油、黄金、天然气、钢 铁矿石交易拥有巨大潜力,13,铁矿石掉期交易市场现状,自推出以来，交易所清算的铁矿石掉期量不断增加 据统计，目前铁

4、矿石衍生品的市场规模很小，约为3亿美元。截止到2010年底，铁矿石衍生品交易量可达6000万吨，约占全球年交易量的7%。 随着长期定价协议机制的瓦解，铁矿石衍生品市场的交易量预计在2013年可达7亿吨。到2020年，铁矿石掉期交易额将增长到月2000亿美元。 据FIS透露，中国现在已经有10-20家钢铁企业、贸易商参与到了铁矿石掉期交易中； 中钢协对参与铁矿石掉期态度有所缓和,市场规模,14,铁矿石掉期交易既可以通过专门的OTC经纪人进行，也可以在对手方之间进行双边交易 铁矿石掉期以每干公吨为基础利用美元报价和交易 OTC经纪人仅作为一个中间人，负责合约的执行 包含OTC经纪人的标准交易流程如

5、下：,铁矿石掉期交易市场现状,交易流程,15,铁矿石掉期交易市场现状,清算以及保证金制度,16,铁矿石掉期交易市场现状,清算以及保证金制度,17,铁矿石掉期能给中国钢企带来什么？,18,铁矿石掉期能给中国钢企带来什么？,多数大宗商品长期合约与指数挂钩； 选择与铁矿石现货价格相关度最高的价格指数 从而将成本变动风险降至最低,19,钢厂如何利用铁矿石掉期固定投入成本,例：2010年1月，铁矿石CFR中国（含铁量62%粉矿）的价格为106.00美元/千公吨 买方（钢厂）： 中国一家钢厂预计2010年3月要进口好望角装船的75000公吨铁矿石（62%），希望锁定成本，因为他们刚敲定了一笔在2010年供

6、应平板刚才的大单 为了对冲这一仓位，这家钢厂将出价104.00美元/千公吨，购买2010年3月的铁矿石掉期CFR（62%） 卖方（铁矿石交易商）： 同时，一家拥有库存的铁矿石交易商希望对冲可能由于铁矿石价格下跌而导致的存货价值下降。该交易商希望将铁矿石价格锁定在106.00美元/千公吨,铁矿石掉期锁定成本,20,例：2010年1月，铁矿石CFR中国（含铁量62%粉矿）的价格为106.00美元/千公吨 （续） 经纪： 一家OTC经纪商将这两个交易对手撮合在一起，他们商定了105.50美元/千公吨的价格。双方还要求在SGX AsiaClear进行信用清算 经纪商准备了一份商定的条款概要：,钢厂如何利用铁矿石掉期固定投入成本,铁矿石掉期锁定成本,21,钢厂如何利用铁矿石掉期固定投入成本,铁矿石掉期锁定成本,22,2010年3月SGX AsiaClear,钢厂如何利用铁矿石掉期固定投入成本,铁矿石掉期锁定成本,23,钢厂如何利用铁矿石掉期固定投入成本,2010年3月净结果,买方最终相当于以105.50美元/千公吨的价格购入了铁矿石,铁矿石掉期锁定成本,24