第7讲 固定汇率和外汇干预

1、第七讲固定汇率和外汇干预,一、央行外汇干预对Ms的影响1、外汇干预的影响,表7-1中央银行的资产负债表表7-2出售100元国外资产后的资产负债表（买方支付现金）,表7-3出售100元国外资产后的资产负债表（买方支付支票）,2、冲销操作的影响,冲销性外汇干预：央行进行数量相等但方向相反的国外和国内资产交易，以抵消外汇交易对国内货币供给的影响。出售100元国外资产的同时，购买100元的国内资产。货币供给不变。,表7-4出售100元国外资产并进行冲销后的资产负债表,表7-5100元外汇干预的各种影响,3、国际收支余额与货币供给,国际收支（官方结算）余额：本国央行对国外资产的净购买减去外国央行对本国资

2、产的净购买；如果中央银行在本国国际收支盈余时不作任何冲销操作，则中央银行任何国外资产的增加都意味着本国货币供给的增加；本国在外国中央银行债券的减少意味着外国货币供给的减少。,二、如何固定汇率,固定汇率下的外汇市场均衡：Ee=E，必有R=Rf。固定汇率下的货币市场均衡：Ms/P=L(Rf,Y),图7-1固定汇率下资产市场均衡,汇率,本币表示的收益率,E0,M1/P,M2/P,Ife=Rf+(E0-E)/E,A,C,L(R,Y1),L(R,Y2),A,B,C,Rf,三、固定汇率下的稳定政策,货币政策,图7-2固定汇率下货币扩张的无效性,DD,AA2,AA1,A,B,E2,E1,Y1,Y2,产出,财

3、政政策,产出,DD1,DD2,AA1,AA2,A,C,B,Y1,Y2,Y3,E1,E2,图7-3固定汇率下的财政扩张,汇率变动,DD,AA1,AA2,Y1,Y2,E1,E2,A,B,图7-4货币币值下调的影响,四、国际收支危机在固定汇率制下，汇率水平被调整的市场预期可能导致国际收支危机。,1、模型,汇率,本币表示的收益率,图7-5资本流动、货币供给和利率,Ife=Rf+(E0-E)/E,Ife=Rf+(E1-E)/E,M1/P,M2/P,Rf+(E1-E0)/E0,L(R,Y),A,B,E0,Rf,A,B,2、国际收支危机的时点国际收支的货币分析法货币市场的均衡公式：MS/P=L(R,Y)，M

4、S=(F+A)，有F=(1/)PL(R,Y)-AF=(1/)PL(R,Y)-A,国际收支危机时点的决定,环境假定：-央行总是允许国内信贷增长（A）-央行总是试图维持E0，直到F=0影子浮动汇率ESt：国内信贷持续增长时，外汇储备为零、市场均衡的浮动汇率。,影子浮动汇率ESt,时间,外汇储备,剩余储备Ft,汇率,ESt,ESt,EStE0,FT,0,T,T,T,图7-6国际收支危机时点的决定,FT”,五、管理浮动汇率制下的冲销政策,1、资产完全替代条件下的冲销政策外汇市场的均衡只取决于资产的预期收益率：R=Rf+(Ee-E)/E中央银行的冲销干预不影响货币供给，因而不影响利率、汇率。,2、资产不

5、完全替代条件下的冲销政策,资产不完全替代条件下的外汇市场均衡取决于资产的预期收益率、风险：R=Rf+(Ee-E)/E+风险升水=R-Rf-(Ee-E)/E=(B-A),私人部门对国内债券需求,私人部门面临的国内债券供给,国内债券数量,国内债券的风险溢价,B-A1,B-A2,1,2,图7-7资产不完全替代情况下的本国债券供给和风险升水,资产不完全替代条件下的外汇冲销政策,Rf+(Ee-E)/E+(B-A2),Rf+(Ee-E)/E+(B-A1),本币表示的收益率,MS/P,E2,E1,汇率,N,M,M,R,L(R,Y),图7-8资产不完全替代情况下的冲销政策的影响,图7-9货币政策与固定汇率,本币表示的收益率,Rf+(Ee-E)/E+(B-A1),Rf+(Ee-E)/E+(B-A2),MS/P,MS/P,E0,汇率,作业：1、为什么在浮动汇率制下暂时性财政扩张和永久性财政扩张的影响是一致的，而在固定汇率制下的影响则不同？2、用DD-AA模型分析在固定汇率制下进口关税对产出和国际收支的影响。如果世界各国都通过征收关税来解决失业和