财务管理课件 资金成本

1、1、第五章资本成本、第二章学习总结和目标资本成本是企业进行融资决策的主要依据，也是投资决策的主要标准。本章将讨论资本成本的概念和计算。通过本章的研究，我们应该重点关注资本成本的概念、功能、计算方法和具体应用，为下一章资本结构和第三章投资管理打下基础。3.本章中关键资本成本的概念和功能资本成本的计算本章中边际资本成本的概念、计算和应用。1.定义1。资本成本：指企业筹集和使用资金所支付的价格，包括筹资费用和占用(使用)费用。广义地说，企业必须为筹集和使用任何资金付出代价，无论是短期还是长期的。狭义的资本(黄金)成本仅指筹集和使用长期资金(包括股权资本和长期负债)的成本。因为长期资本也叫资本，在这个

2、意义上，长期资本的成本也叫资本成本。概念要点：1。资本成本的本质是机会成本；2.企业的资本成本取决于投资者要求的回报率，而回报率又取决于投资项目的风险水平。确切地说，资本成本是由投资风险决定的。西方金融学者对资本成本的定义如下：资本成本是企业在投资一个项目时为了保持其市场价值和吸引所需资金而必须达到的回报率，或者是企业为了保持其股票价格不变而必须获得的回报率。6，(2)资本成本的内容和表达，1。融资成本融资成本与融资的频率有关，但与筹集的资金量关系不大，后者一般是一次性支付，可视为固定成本。7.占用(使用)费用是指由于占用资金而发生的费用。如支付给股东的投资股息、支付给银行的贷款利息和支付给债

3、券持有人的债务利息。占用成本具有定期支付和定期支付的特点，其变化方向与筹集的资金数额和筹集资金的使用寿命相同。它可以被视为可变成本。占用成本是资本成本的主要内容，也是降低资本成本的主要方向。2，占用(使用)成本，8，3，表达式，资本成本率占用成本(总融资成本)100，资本成本率占用成本率(1融资成本率)100，事实上，除非另有说明，人们所说的资本成本应理解为由资本成本率表示的金额。9，(3)资本成本的作用，1。资本成本是选择资本来源和确定融资方案的重要依据。(1)个人资本成本：使用各种长期基金、债务基金和股票基金的成本。这是比较融资方式优劣的基础之一。(2)综合资本成本：各基金的加权平均成本，

4、以各基金占所有基金的比例为权重。这是资本结构决策的基本依据。(3)资本边际成本：每增加一个资本单位，成本就会增加。比较选择每个额外融资方案的重要依据。资本成本是评估投资项目和决定投资选择的重要标准。投资回报率应该大于资本成本率。3.资本成本是衡量企业经营成果的尺度。利润率高于资本成本。应注意的问题：1 .资本成本和资本要素2。资本成本应考虑税收的影响。资本成本、资本时间价值和利率之间的关系。2.个人资本成本的计算，指各种资本要素的成本。由于此时的资本不包括短期负债，因此单个资本的成本也指各种长期资金的成本。债务资本成本的主要特征(以利息为主体):(1)利率是预先确定的，不受企业经营业绩的影响；

5、(2)在长期债务有效期内，一般利率固定，按期支付；(3)利息费用为税前扣除项目，因此企业实际承担的利息为：利息(1个所得税税率)。利息税抵扣的存在有两个前提条件：一是企业处于纳税期，包括减税期。如果企业的应纳税所得额享受免税待遇，利息支出是否抵税并不重要。第二，企业有足够的应纳税所得额用以扣除利息支出。否则，债务融资的减税效应就无法实现。15，3。计算中应注意的问题：(1)为了计算加权平均资本成本，债务的资本成本是税后成本；(2)债务资本成本的计算方法有两种：不考虑货币时间价值和考虑货币时间价值；(3)债券溢价和折价时，按面值计算利息，以实际发行价格作为债券融资金额。16，假设：kb-债务成本

6、；K -所得税前的债务成本比率；4、计算公式：IB-债务年利率；所得税税率；Qb-债务融资总额。金融利率；长期贷款和长期债券的年利率；17、计算公式、优缺点、简单性、考虑时间价值、不考虑时间价值、计算复杂、工作量大、18、上述方法(2)实际上将长期债务的资本成本视为该债务现金流入等于现金流出时的折现率。在应用中，第一个公式用于计算债务的税前资本成本，第二个公式用于计算债务的税后成本。大云科技公司发行10年期债券，面值1000万元，票面利率12%，每年付息一次，发行费用率3%，所得税率40%。计算债券的成本率？20，方法(1):长期债券的成本率，方法(2):k=7.20，21，(2)优先股成本，

7、1。概念：企业发行优先股的融资成本。优先股的股息通常是固定的，这使得优先股成本的计算和债券成本的计算有相似之处。区别在于优先股没有到期日(在某种意义上，优先股可以被视为无限期债券)；此外，优先股股息不能免税。22，2。计算公式：23，其中：Kp优先股成本。Dp优先股年度股息；Pp优先股融资金额；Fp优先股融资费用比率。其中，优先股的融资金额应根据优先股的发行价格确定。5-2思都科技股份有限公司按面值发行100万元优先股，发行费用率为4%，年股息为12%。优先股的成本是多少？优先股的成本一般高于债券的成本，主要有两个原因：(1)企业破产时，优先股股东的债权落后于债券持有人，因此优先股股东的风险大

8、于债券持有人，因此其收益率一般大于债券利率；(2)优先股股息不免税。1.概念：普通股成本是指企业发行普通股筹集资金的成本。因为普通股股利通常是一个可变值，而这种变化受到许多因素的影响。因此，普通股成本的计算是最困难的。27，(1)股利增长模型(贴现现金流法)，概念：股利增长模型法是根据增加股票投资收益率的思想，通过贴现未来现金流来计算普通股成本的方法。2，计算方法：28，模型：其中：ks-权益成本率；d0-去年的股息；D1第一年分红；g-固定股息增长率；P0-股票市场价格；fc-融资成本率。东方公司普通股发行价格为100元，融资费用率为5%。股息将在第一年年底支付12元，此后每年增加4%。那么

9、普通股的成本是：普通股的成本，30。前提：使用这种方法要求公司以固定的增长率支付股息。在上面的公式中，D0和P0很容易得到，但难点在于G的确定。通常有以下几种方法来确定G:第一种方法是根据市场上证券投资分析师的预测进行估计。这种预测通常基于对公司历年财务报告和公司发展趋势的分析。当市场中有多个分析师的预测时，可以通过对几个预测进行平均来获得G的估计值。第二：根据公司历年的股利分配情况，将几年的股利增长率的算术平均值作为估计值g，32。这种模式的优点：简单。这个模型的问题是：首先，它只能用于股利分配公司，而且每个时期的股利增长率是固定的。然而，实际情况并非总是如此。有些公司可能长时间不分配股利，

10、有些公司的股利数量可能波动很大，这限制了这种模式的使用；第二，用这种方法确定的资本成本对股利增长率G非常敏感。从公式中可以看出，当G增加1%时，Ks将同时增加1%，但在确定D1时已经考虑了股利增长率。因此，Ks的增加应大于1%。实际上，G的估计误差会以Ks为单位放大。33，(2)资本资产定价模型法，即根据资本资产定价模型确定公司权益资本成本的方法。计算公式：Ks=Rm(Rm Rf)，34，例5-4目前，一年期国债利率为3%，风险股票的平均必要收益率为10%，A公司普通股价值为1.2。其(普通股)权益成本为：Ks=3% 1.2 (10%-3%)=11.4%，35。使用这种方法的优点是33，360

11、。在评估股权资本成本时考虑了风险因素，并且不需要公司股息分配数据。它被广泛应用于不派发股息或股息增长率不稳定的公司。36，使用这种方法的缺点：这种方法应该首先评估Rm和，因为这种工作既困难又难以准确，这影响了Ks的准确性。其次，这种方法主要依赖历史数据，而且经济在不断发展变化，因此用这种方法计算的Ks很难充分反映未来股权资本成本的真实情况。根据投资“风险越大，要求的回报率越高”的原则，公司普通股东的投资风险大于债券投资者，因此他们会在债券投资者要求的回报率的基础上要求一定的风险溢价(风险报酬)。(3)风险溢价法(债券收益率加风险收益率法)，38，计算公式：=债券收益率风险收益率，Ks=债券成本

12、(债务成本)风险收益率，例5-5A公司债券收益率为4%，投资股票的估计风险收益率为4%，那么：KS=4% 4%=8%，33确定风险报酬的一般方法有：经验估计法(一般调查法和贴现现金流法)。40、小结：以上三种方法都可以用来估计股权成本。当三种方法的计算结果比较接近时，可以计算出总平均值作为公司股权成本率的最终估计结果。请注意，如果这些估算方法得出的结果有很大差异，那么财务经理必须判断每个估算值的实际价值，以便在当前情况下选择最合理的估算结果。留存收益的成本留存收益的成本计算应该与普通股的成本计算相同，但区别在于留存收益没有融资成本。留存收益是公司缴纳所得税后形成的，其所有权属于股东。股东将这些

13、未分配的税后利润留在公司，这实质上是对公司的额外投资。如果留存收益再投资的回报率低于股东自己进行的具有类似风险的另一项投资的回报率，公司不应保留留存收益，而应将其分配给股东。综合资本成本(1)的概念，综合资本成本是指公司长期资本组合后的全部成本，它是由各因素的资本成本的加权平均值根据各种资金占全部资金的比例来确定的，因此，它也叫加权平均资本成本(WACC)。43，(2)计算方法，其中：kw-综合资本成本(加权平均资本成本)，kj-j-th资本成本；wj-j基金占基金总额的比例，即权重。，44，(3)三种砝码及其应用，1。账面价值权重数据容易获得；当它与市场价值相差很大时，它是不准确的，会影响决

14、策。可以说，根据账面价值权重计算的综合资本成本反映了“过去”。45，2。市值权重根据证券的市值确定权重。结果能反映企业目前的实际情况，但很难获得数据。因此，可以使用平均市场价格。3。目标值的权重权重由未来债券和股票的预期目标市场价值决定。从理论上讲，用这一权重计算的资本成本能够反映未来的资本成本，这与未来的融资投资决策相对应。问题是未来资本要素的目标市场价值难以获得。因此，难以推广应用。信达公司总资本100万元，其中债券30万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益20万元。各种基金的成本为Kb=6%，Kp=12%，Ks=15.5%，柯=15%。尝试计算企业加权平均资本成本。47，分析，1

15、。计算各种基金的比例：48，2。计算加权平均资本成本，KW=WB KB WP KP WS KSWEKE，=30% 6% 10% 40.5% 20%，=12.2%，49。以上计算过程也可以采用列表：融资方式的计算形式。资金金额(万元)、比例(%)、加权平均资金成本(%)、债券、优先股、普通股、留存收益、总额、6.0、30、30、1.8、12.0、10、10、12.0、15、a、长期借款成本b、债券成本c、留存收益成本d、普通股成本e、优先股成本51、解析答案ABDE。只有留存收益不需要考虑融资成本的影响。在计算综合资本成本时，也可以根据债券和股票的市场价格确定债券和股票在总资本中的比例。()，5

16、3，分析答案是正确的。见市场价值权重。资本边际成本(1)资本边际成本的概念，资本边际成本是指每单位资本增加的成本。有几种情况：1。筹资时资本结构和个人资本成本保持不变。如果筹资时的资本结构与原始资本结构相同，并且筹资的个人资本成本不变，那么边际资本成本与公司原始加权平均资本成本相同。2.在追加融资过程中，资本结构发生变化，而个人资本成本保持不变。如果客观条件不允许公司按原资本结构筹集资金，公司需要调整资本结构以满足客观要求。这时，虽然个人资本成本不变，但边际资本成本也会变。当筹集到额外资金时，资本结构保持不变，但个人资本成本发生变化。公司筹资时，保持原有资本结构不变，有两种情况。首先，个人资本成本保持不变；首先，个人资本成本已经改变。这是否会发生取决于投资者对增资后的预期。通常，公