资本结构与MM定理

1、财务杠杆和资本结构的确定四川大学经济学院m，Click to add your text，引言，资本结构问题的馅饼模型： V=B S思考：1.为什么公司股东关注的不是企业价值最大化，而是企业价值最大化？2 .股东利益最大化的负债资本比是多少？ 企业价值最大化或股利最大化，初期资本结构的新资本结构下的三个可能结果(1) (2) (3)负债0，500，500资本1000，500企业价值1000，1250，750以下，可以看到三个可能结果下股东利益的变化。 案例(1)案例(2)资本利润-250 -500 -750股息500股东净利润或净损失250 0 -250企业管理员在决定资本结构时，选择最大化企

2、业价值的资本结构，而不是最大化股息(股息)的资本结构。 另一方面，财务杠杆和股东报酬-资本结构对股东报酬的影响(一)引用例子，目前(美元)计划(美元)资产8000负债0，4 5 % 10 % 15 % 25 %收益(ebi)400120020001每股收益(EPS )1. 002.003.005 . 5% 10% 15% 25%利息前收益率(ebi ) 4001200，000利息-400-400-400利息后收益率400，6001股收益率(EPS ) 0.00，4.00，8.00股东资本收益率(ROE) 0.10%20%40% 1 )财务杠杆的利润表现为股东利润的增加；2 )财务杠杆的损失表现

3、为股东收益的减少。 引用实例说明：1)产生财务杠杆扩大效果的实现条件：负债经营2 )产生财务杠杆利益的前提条件：投资收益率负债利率，需要说明： 1、负债利率是事先决定的，利率支出是企业必须履行的法定义务，是固定支出。 2、运用资金的未来投资回报率有不确定性，是变量。 所以，能否使用财务杠杆产生财务杠杆的利益，取决于两者的比较关系：1)投资收益率负债利率产生财务杠杆的利益，增加股东的利益；2 )投资收益率=负债利率没有财务杠杆的利益和财务杠杆的损失，3 )投资收益率负债利率没有财务杠杆的损失、(3)财务杠杆系数、财务杠杆系数：企业的每股收益对利息税前利益变动敏感性的量化测量指标。 这是每股利润(

4、EPS )变动率和利息税前利润(EBIT )变动率的比率。 公式中： EPS- -变动前的每股利润EPS-每股利润变动数EBIT-变动前的利息税前利润EBIT-利息税前利润变动数：(I )显示，利息税前利润变动1%，每股利润以1%以上的比率变动。 企业通过债务资金的使用，财务杠杆的利用扩大了利息税前利润对每股利润的影响。已知将其代入式()中： I-利息费用T-所得税税率N-发行在外普通股数量由式(II )可知，如果企业负债经营，则为DFL1， 财务杠杆系数(DEL )财务风险的高低的记述DEL=EPS变动率/EBIT变动率=EBIT/EBIT-I-DP/(1-T) DFL的高低取决于公司的固定

5、财务费用的大小，固定财务费用的大小取决于公司资本结构中的负债和优先股票融资的比率，比率越高d 基于这种判断，DFL系数也成为判断公司财务风险的重要指标之一。 第二节资本结构理论，一，现代资本结构理论-MM理论(一)无所得税的MM模型假设条件MM定理1 MM定理2，MM Proposition I，MM命题(无税):杠杆公司的价值等于杠杆公司的价值，MM Proposition II，公司提高债务资本比率，财务MM命题(非税):现代资本结构理论-MM理论，(二)有所得税的MM模型利息税盾-公司杠杆需要支付利息，利息在税前扣除，因此产生了税金节约。 这个节约税金被称为利息税盾。 利息税盾=公司利息支出*公司所得税率interesttaxshield-taxsavingsrringfrodeductibilityofinterestpayments.1、税和MM第一定理、税和MM第一定理、利息税盾存在，因此公司的价值税和MM第二定理、税和MM第二定理、有税时，负债公司的普通股资本成本等于无负债公司的