货币互换与利率互换-授课用

1、货币互换 利率互换,货币互换,又称“货币掉期”，交易双方在一定期限内 将一定数量的货币与一定数量的另一种货币 进行交换。 必要前提:交易双方对未来走势的判断不同 功能：控制汇率风险、降低成本,例1：,1981年，IBM公司和世界银行进行了一笔瑞士法郎和德国马克与美元之间的货币掉期交易。 世行在欧洲美元市场能以优惠条件借到美元，但实际需要的是瑞士法郎和德国马克(借款成本高)。 IBM公司，正好希望将持有的瑞士法郎和德国马克换成美元，以回避利率风险。 在所罗门兄弟公司的中介下，世行低息借入美元并交给IBM公司，IBM公司将瑞士法郎和德国马克交给世行。 世行筹到所需的瑞士法郎和德国马克，成本更低 I

2、BM公司则回避了汇率风险，低成本筹集到美元资金。,例2:,美国公司欲借1000万英镑 英国公司想借1600万美元,美国公司,英国公司,美国金融机构,英国金融机构,1600万美元,1000万英镑,8%,10%,美元1600万,英镑1000万,美国公司欲借1000万英镑 英国公司想借1600万美元,100万+1000万(英镑),128+1600万(美元),某公司借入980.4万美元，2年，6.5，并需要换成 欧元。但未来业务将收入欧元，希望用欧元付息,期初,每半年付息一次,期末,假设汇率不变，年利率为 4.356.5+6.1=4.75,2014年9月27日,例3 Q公司申请10亿日元贷款，7年，利

3、率3.25%， 每年6.20和12.20付息。96年12月20日提款，2003年12月20日到期归还。 Q公司提款后，卖日元买美元，用于采购设备。产品出口收入的是美元。,Q公司的日元贷款存在着汇率风险。公司借的是日元，用的是美元，到期时，公司需要将美元收入换成日元还款。到时如果日元升值，美元贬值，则公司要面临损失. Q公司与中行进行互换交易。 约定汇率USD1=JPY113,2014年9月27日,在提款日(96.12.20)互换本金： 公司贷款日元,本金支付给中行，中行按约定汇率向公司支付美元。 在付息日(每年6.20/12.20)互换利息： 中行按日元利率向公司付日元利息，公司向贷款行付息，

4、同时按约定的美元利率向中行付美元利息。 在到期日(2003.12.20)再次互换本金： 中行向公司付日元本金，公司向贷款行还本，同时按约定汇率向中行支付相应美元。,2014年9月27日,在期初与期末，公司与中行均按预先规定的(USD1=JPY113)互换本金 在贷款期间公司只支付美元利息，而收入的日元利息正好用于归还原日元贷款利息 避免了汇率风险,2014年9月27日,货币互换双方互换的是货币，它们之间各自的债权债务关系并没有改变。 要点： 预计债务货币将要升值时，债务人应将货币调换为即将贬值的货币，或调换成与创汇币种一致的币种,或较稳定的币种。,2014年9月27日,利率互换 1、概念 双方

5、约定互为对方支付利息的金融交易（不交换本金，本金只是计算利息的基数）。 2、举例 甲、乙两公司在国际金融市场上筹集数额相等的某种货币。由于甲公司信用等级高，筹资的利息率较低，乙公司信用等级低，筹资的利息率较高。,固定利率筹资时甲的相对优势大， 浮动利率筹资时乙具有相对优势（和自己比）。 甲公司愿付浮动利率（预期利率将下跌） 乙公司愿付固定利率（预期利率将提高）,双方平分比较利益差,甲 借固定10.8%,乙 借浮动 L+0.75%,还L-0.1%,还10.8% 上限是？,L0.1%,11.65%,1.货币互换的利率形式 可以固定换浮动，浮动换浮动，固定换固定 2.货币互换规定的汇率 可即期汇率，

6、可远期汇率，可双方协定 但不同汇率对应的利率会有所不同。 3. 货币互换中，期初本金互换可以省略。,关于货币互换的说明,2014年9月27日,A公司,B公司,美国,英国,银行,银行,在即期外汇市场上以1600万美元换1000万英镑,协定汇率1=1.6美元,美国国内市场,贷1000万,1000万换$1600万,$1600 万换1000万,在即期外汇市场上以1000 万英镑换1600万美元,英国国内市场,贷$1600万,还本,还本,思考:如果B公司在银行兑换的美元不是1600万美元,而是1550万美元,这种交换还能进行下去吗?,还美元利息,还英镑利息,在这种互换模型中，既不需要交换本金，也不需要交换利息。,A公司,B公司,美国,英国,银行,银行,在即期外汇市场上以1600万美元换1000万英镑,协定汇率1=1.6美元,美国国内市场,贷1000万,1000万换$1600万,$1600 万换1000万,在即期外汇市场上以1000 万英镑换1600万美元,英国国内市场,贷$1600万,还本,还本,还美元利息,还英镑利息,（1分）,（1分）,（1分）,（1分）,