公司财务管理(新)

1、1,2,第一章 财务管理导论,第一节 财务管理及其职能 一、财务本质与职能 1、财务的本质 财务（Finance）：是财务活动和财务关系的统一。 财务活动：即资金运动过程，企业的筹资、投资、耗资、收入与分配形成了财务活动的客观经济内容。,3,在市场经济条件下，企业客观存在着资金运动。这种资金运动具体表现为两种形式： 1、实物商品资金运动。 商品是使用价值和价值的统一,企业再生产过程也就表现为商品使用价值的生产和交换的过程与商品价值的形成和实现过程的统一。在这一过程中，企业运用一定的劳动手段对劳动对象进行加工、生产出新的商品，并将其出售，使实物商品的使用价值得以实现，它表现为实物商品的运动过程；

2、另一方面，与实物商品运动过程相适应，企业将生产中消耗的原材料转移到产品上去，并创造出新的价值，通过实物商品的出售，转移价值和新创造的价值得以实现。这种价值运动过程可以表示为： GW（A、Pm）PWG,4,在上式中，GW反映了实物商品的购进过程，同时也是货币资金向商品资金的转化过程。 WPWG 反映了购进的实物商品与劳动力结合而被加工生产成为一种新的实物商品的过程，同时也是商品资金转化为生产资金，继而又转化为商品资金（或成品资金）的过程。在这个过程中伴随着实物商品形态的转换，产生了一个价值增值额；W G （G+G）反映了实物商品的销售过程，同时又是商品资金向货币资金转化的过程。这样，企业的再生产

3、过程既是实物商品的运动过程，又是实物商品的价值运动过程。在再生产过程中，实物商品价值的货币表现就是资金，资金的实质是再生产过程中运动着的价值，离开了再生产过程，它就不成为资金。资金必须是流动着的。,5,2、金融商品资金运动。 在现代企业中，不仅存在着实物商品运动，也存在着金融商品运动。所谓金融商品，狭义地说是指各种能在金融市场反复买卖，并有市场价格的有价证券。我们设定金融商品为Gw, 那么，企业进行的各种金融商品投资或买卖活动就可以用下面的形式表示： GGwG 从式中可以看出，金融商品运动也经历着买与卖的两个阶段：购买金融商品的过程，同时也是货币资金向金融商品资金转化的过程；而出售金融商品的过

4、程，同时也是金融商品资金向货币资金转化的过程。企业买卖金融商品的过程是不断进行的，周而复始地买卖金融商品所形成的资金运动构成资金的周转。,6,如果企业运用金融商品的出售取得货币资金，如发行股票或债券取得货币资金，从而产生了GwG的环节；企业用取得的收入货币资金回购或偿付金融商品，从而产生了GGw的环节。由此，我们略去了实物商品运动过程，就会得到以下公式： GwGGGw （两种运动结合） 这就是运用金融商品取得货币资金并偿付货币资金的过程。在这个过程中，伴随着金融商品的出售，资金形态也由金融商品资金转化为货币资金；伴随金融商品的收回或偿付，资金形态由货币资金转化为金融商品资金。可见，这个过程也是

5、一个资金运动过程。如上分析，在企业中存在实物商品运动和金融商品运动，这两种运动都表现为价值运动或资金运动过程，而资金运动过程 总是与一定的财务活动相联系的。,7,那么可见： （1）GwG 筹资活动 （2）GG 投资活动、资产管理 （3）GGw 分配活动,8,财务关系：即企业与各利益相关主体之间的经济关系。包括： （1）、企业与国家之间的经济关系 （2）、企业与股东之间的经济关系 （3）、企业与债权人之间的经济关系 （4）、企业与债务人之间的经济关系 （5）、企业与其他企业之间的经济关系 （6）、企业与职工之间的经济关系 （7）、企业内部各单位之间的经济关系,9,2、财务的职能,财务职能是指财务

6、本身所具有的特有功能。财务职能是确定财务管理任务与作用的客观依据。它表现在： （1）、筹资职能：企业资金投入的数额是由生产经营要素形成的规模与资金周转速度所决定的。这就要求财务必须不断筹集投入所需要的资金，使财务具有筹资职能。主要包括筹资量的确定、筹资渠道的选择，以及资金结构的优化，能以较低的费用筹足所需的资金。 （2）、调节职能：财务作为企业资金投入活动，资金投入的规模与方向，一方面受制于生产经营要素形成的规模和结构，另一方面当资金筹集量一定时，为执行资产所有者调整结构的决策或,10,贯彻国家有关宏观调控政策措施，通过资金投向与投量的调整，使企业原有的生产规模与经济结构发生调整，这就是财务调

7、节职能的内容。 （3）、分配职能：财务作为企业资金的产出活动，当取得货币收益后，要按收益分配的规定和流程向投资者进行收入分配，这就是财务分配职能的基本内容。 （4）、监督职能：为了合理组织财务活动，正确处理财务关系，国家制定了有关财税、金融、财务法规，所有者与经营者也制定了各种财务制度。财务管理必须按照这些法律法规、财务制度实施财务监督，使这些规定得以执行，这就是财务监督职能的基本内容。,11,二、财务管理的概念与性质,财务管理是对企业经营过程中涉及资金投放、资金筹措、资金运用和资金分配等问题进行的规划与控制。具体工作内容包括： 投资决策 筹资决策 资产管理决策 财务管理是一种价值管理，在企业

8、中处于综合管理的地位，即主导地位。,12,三、财务管理与其他学科之间的关系,1、财务管理与金融学的关系 2、财务管理与经济学的关系 3、财务管理与会计学的关系 4、财务管理与管理学的关系,13,第二节 财务管理目标,一、研究财务管理目标的重要意义 1、财务管理目标直接反映着理财环境的变化，并根据环境的变化做适当调整，它是财务管理理论结构中的基本要素和行为导向，是财务管理实践中进行财务决策的出发点和归宿。 2、财务管理目标制约着财务运行的基本特征和发展方向，是财务运动的一种驱动力。,14,二、财务目标及评价,一般财务目标及评价 1、利润最大化目标：利润最大化目标是指通过对企业财务活动的管理，不断

9、增加企业利润，使利润达到最大。 优点：讲求经济合算、加强管理、改进技术、提高劳动生产率、降低产品成本。 缺点：（1）没有考虑资金的时间价值 （2）没能有效地考虑风险问题 （3）使企业财务决策有短期行为的倾向,15,2、股东财富最大化目标：股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来的财富。 优点（1）科学地考虑了风险因素 （2）一定程度上能克服企业在追求利润上的短 期行为 （3）容易量化，便于考核和奖惩 缺点（1）只适合上市公司 （2）只强调股东利益，对企业其他关系人重视不够 （3）股票价格受多种因素影响，并非都是公司可以控制，把不可控因素引入理财目标是不合理的,16,3、企业价值最大化

10、目标：企业价值最大化目标是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。 基本思想：将企业长期稳定发展放在首位，强调在企业价值增长中满足各方利益关系。 优点（1）考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量 （2）科学地考虑了风险与报酬的关系 （3）能克服企业在追求利润上的短期行为 几点补充说明 （1）企业价值最大化扩大了考虑问题的范围,17,（2）企业价值最大化注重在企业发展中考虑各方的利益关系 （3）企业价值最大化目标更符合社会主义初级阶段的我国国情 具体财务目标 1、企业筹资管理目标 2

11、、企业投资管理目标 3、企业营运资金管理目标 4、企业利润分配管理目标,18,三、社会责任与财务目标,1、企业社会责任 企业既是一个生产经营实体，也是一个社会单位。因此，在提供优质产品和服务的同时，企业也要承担必要的社会责任。这种社会责任包括：对内向员工提供安全、健康的工作环境、合理的培训机会，对外防止空气或水资源的污染、从事公益事业等等。 2、财务目标与社会责任 一般情况下两者是一致的，原因在于：,19,1、为了实现财务经济目标，企业生产出符合社会需要的产品，这不仅可以满足消费者的需要，而且也实现了企业产品的价值。 2、为了实现财务经济目标，企业必须不断引进与开发新技术，拓展企业经营规模，这

12、样就会引起新的就业需要，增加就业机会，不断提高员工素质。 3、为了实现财务经济目标，企业必须不断扩大销售，它就必须把产品销售给顾客，提供高效率和周到的服务。,20,第二章 财务管理的基本理论,一、财务管理的理论结构 （一）财务管理理论结构的概念 1、财务管理理论的概念：是根据财务管理假设所进行的科学推理或对财务管理实践的科学总结而建立的概念体系，其目的是用来解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践 2、财务管理的理论结构：是指财务管理理论各组成部分（或要素）以及这些部分之间的排列关系。大纲所建立的是以财务管理环境为起点、财务管理假设为前提、财务管理目标为导向、由财务管理的基本理论,21,及应用

13、理论构成的理论结构。 （二）财务管理理论结构的起点 1、关于起点的主要观点：财务本质起点论、假设起点论、本金起点论、目标起点论 2、以财务管理环境为起点 （1）五次浪潮： 第一次浪潮筹资管理理财阶段 第二次浪潮资产管理理财阶段 第三次浪潮投资管理理财阶段 第四次浪潮通货膨胀理财阶段 第五次浪潮国际经营理财阶段,22,（2）引出：将环境确定为财务管理理论结构的起点 是一种合理的选择 （三）财务管理理论结构的构建 1、主要观点（略） 2、基本框架： 起点财务管理环境 前提财务管理假设 导向财务管理目标 基本理论 通用业务理论 特殊业务理论 其他领域,23,二、财务管理环境（见第三章） 三、财务管理

14、假设 （一）概念：财务管理假设是人们利用自己的知识，根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本前提。 （二）分类：基本假设、派生假设、具体假设 （三）构成（概念、特点、派生假设等） 1、理财主体假设： 概念：理财主体假设是指企业的财务管理工作不是漫无边际的，财务管理工作应限制在每一个经济上和经营上具有独立性的组织之内。它明确了财务工作的空,24,间范围。 特点： （1）理财主体必须有独立的经济利益； （2）理财主体必须有独立的经营权和财权； （3）理财主体一定是法律实体，但法律实体并不一定是理财主体。 派生假设理财主体

15、假设 2、持续经营假设 概念：持续经营假设是假定理财主体是持续存在并且能执行其预期的经济活动。也就是说，除非有相反的证明，否则将认为每一个理财主体都会无期限地经营下去。它明确了财务管理工作的时间范围。,25,派生假设理财分期假设 3、有效市场假设 概念：有效市场假设是指财务管理所依据的资金市场是健全有效的。 有效市场应具备的特点（略） （1）当企业需要资金时，能以合理的价格在资金市场上筹集到资金； （2）当企业有闲置资金时，能在市场上找到有效的投资方式； （3）企业理财上的任何成功和失误，都能在资金市场上得到反映。 派生假设市场公平假设,26,4、资金增殖假设 概念：资金增殖假设是指通过财务人

16、员的合理运营，企业的资金价值可以不断增加。 派生假设风险与报酬同增假设 5、理性理财假设 概念：理性理财假设是指从事财务管理工作的人员都是理性的理财人员，因而他们的理财行为也是理性的。他们会在众多的方案中选择最有利的方案。 具体表现： （1）理财是一种有目的的行为，即企业的理财活动都有一定的目标； （2）理性理财人员会在众多的方案中选择一个最佳方案；,27,（3）当理财人员发现正在执行的方案是错误的方案时，都会及时采取措施进行纠正，以便使损失降到最低； （4）财务管理人员都能汲取以往工作的教训，总结以往工作的经验，能不断学习，不断进步。 派生假设资金再投资假设 四、财务管理目标（见第一章）,2

17、8,第三章 财务管理环境,一、概述 （一）概念：财务管理环境是指财务管理以外的并对财务管理系统有影响作用的一切系统的总和。如国家的政治、经济形势，国家经济法规的完善程度，企业所面临的市场状况、生产条件等，都会对财务管理产生重要影响，因此，都属于财务管理环境。 （二）分类 1、按其包括的范围分：宏观财务管理环境和微观财务管理环境,29,宏观财务管理环境包括：国家政治、经济形势；经济发展水平；金融市场状况 微观财务管理环境包括：企业组织形式；生产状况；企业产品销售状况；企业生产资源供应状况 2、按其与企业的关系分：内部财务管理环境和外部财务管理环境 3、按其变化情况分：静态财务管理环境和动态财务管

18、理环境 二、财务管理的宏观环境 （一）经济环境 1、经济周期,30,理财：在萧条阶段，产销量下降，投资锐减，有时资金紧张，有时闲置；在繁荣阶段，市场需求旺盛，销量大幅上升，扩大生产和投资，需迅速筹集所需资金。 2、经济发展水平 3、经济体制 4、其他经济因素,31,（二）法律环境 1、影响企业筹资的各种法律 2、影响企业投资的各种法规 3、影响企业收益分配的法规 （三）社会文化环境 包括：教育、科学、文学、艺术、新闻出版、广播电视、世界观、理想、信念、道德、习俗、宗教信仰、社会制度等等。,32,（四）金融市场环境 1、金融市场的构成要素： （1）交易对象货币资金 （2）交易主体筹资者、投资者、

19、中介机构、监管机构 （3）交易工具交易时使用的信用工具，包括股票、债券、期货和约、商业票据等 （4）组织方式交易所、柜台和中介方式等 2、金融市场的分类,33,（1）按金融市场的交易对象分类：资金市场、外汇市场、黄金市场 （2）按融资期限分类：货币市场、资本市场 （3）按地理区域分类：国内金融市场、国际金融市场 （4）按证券发行或交易的程序分类：一级市场、二级市场,34,3、金融市场的功能 （1）融通资金功能 （2）优化资源配置功能 （3）分散和转移投资风险功能 （4）信号传递功能 4、金融工具（交易工具）：是在金融市场上资金供需双方进行金融交易时所使用的信用工具。 5、金融机构 （1）银行金

20、融机构：中央银行、商业银行、专业银行 （2）非银行金融机构：保险公司、证券公司、共同基金、养老基金 6、金融市场利率,35,三、财务管理微观环境 （一）企业类型（企业组织形式） 1、独资企业:是指由一个人出资,归个人所有和控制的企业。 特点：结构简单、容易开办、利润独享； 承担无限责任、筹资困难。 理财：主要利用自主资金和供应商提供的商业信用；抽回资金简 单。 2、合伙制企业：由两个以上业主共同出资、共同拥有、共同经营的企业。 特点：容易开办、信用较佳；无限责任、权利分散、决策缓慢。 理财：资金来源和信用能力强于独资企业，收益分配也更加复杂。,36,3、公司制企业 公司是法人，是有权以其名义从

21、事经营、与他人订立合同、向法院起诉或被法院起诉的法律实体。 公司的最大优点是：公司的所有者股东只承担有限责任，股东对公司的债务责任以其投资额为限、另外，其筹资较容易。 但相对而言开办复杂，开办费高。 理财：不仅要争取获得最大的利润（现金流），而且要争取使企业不断增值；公司的资金来源多种多样，方式也很多，要进行筹资决策；盈余分配复杂，要考虑各方利益。,37,（二）税收环境,1、概述 2、个人所得税 个人所得税是个人工资或其他收入中交纳的税款,它会对企业财务决策造成影响。 3、资本利得与利失 对企业来说,资本利得与利失将并入企业利润总额中,计算所得税。个人在这种交易中则只征收印花税，按每笔发生额的

22、比例计征。 4、公司所得税 5、红利与利息收入 6、红利与利息的支付,38,（三）市场环境 构成市场环境的要素有两个：一是参加市场交易的生产者及消费者的数量；二是参加市场交易的商品的差异程度。一般而言，参加交易的生产者和消费者的数量越多，竞争越大，反之，竞争越小。而参加交易的商品的差异越小，竞争程度越大，反之，竞争程度就越小。以此为标准，将市场分为： 1、完全垄断市场：可较多利用负债资金。 2、完全竞争市场：不宜过多利用负债方式筹资。 3、不完全竞争市场：理财人员要筹集足够的资金，用于研究与开发、产品销售等方面。 4、寡头垄断市场：基本同上。,39,（四）采购环境,采购环境又称物资来源环境，可

23、以按不同标准分类。 按物资来源是否稳定：分为稳定的采购环境和波动的采购环境。 稳定的采购环境：可少储存存货，减少存货占用的资金； 波动的采购环境：则必须增加存货的保险储备，以防存货不足影响生产，这就要求财务人员把较多的资金投资于存货的保险储备。 按价格变动情况：分为价格上涨采购环境和价格下降采购环境。 在物价上涨的情况下，提前进货，在存货上投入较多的资金； 在物价下降的情况下，随时采购，减少存货上占用的资金。,40,（五）生产环境,不同的生产企业和服务企业具有不同的生产环境，这些生产环境对财务管理有着重要的影响。比如： 高技术型企业：有较多的固定资产而只有少数的生产工人，即这类企业在固定资产上

24、占用的资金较多，而工薪费用较少，这就要求财务人员必须筹集到足够的长期资金以满足固定资产的投资。 劳动密集型企业：则可较多地利用短期资金。 如：生产轮船、飞机的企业，生产周期较长，企业要较多地利用长期资金；反之，生产食品的企业，生产周期较短，可较多地利用短期资金。,41,第四章 财务管理基本工具,第一节 货币时间价值 一、货币时间价值的含义 货币时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。 从量的规定性来看，货币的时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均利润率；或指扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率。,42,货币时间价值是怎样产

25、生的？,1、资金出现了所有权与使用权的分离 2、资金在使用中（生产经营活动）发生了增值 即货币时间价值是资金周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。它包括两部分：一是由于时间延长从而周转次数增加而带来的差额价值；二是由于上一次周转带来的利润又被重新投入周转而带来的差额价值，又称复利，资金使用时间越长，周转次数越多，复利越多。,43,二、货币时间价值的计算,（一）、单利的计算 1、单利利息的计算 I=pit I利息 P本金 i年利率 t时间 例：某企业有一张带息期票，面额为12000元，票面利率4%，出票日期6月15日，8月14日到期，（共60天），则到期利息为： I=120004% 60/36

26、0=80（元）,44,2、单利终值计算,S=P+Pit S=P(1+it) 以上例为例：出票人应付的本利和即票据终值为： S=12000（1+4%60/360）=12080（元） 3、单利现值的计算 P=S-I=S-Sit=S(1-it),45,假设上例中企业因急需用款，凭该期票于6月27日到银行办理贴现，银行规定的贴现率为6%。,因该期票8月14日到期，贴现期为48天。银行付 给企业的金额为： P=12080（1-6%48/360） =120800.992 =11983.36（元） （二）、复利的计算 1、复利终值： 复利终值又称为将来值或未来值，是指现,46,在的一笔资金折算到将来某一个时

27、点上的本利和。计算公式为：FVnPV（1i）n,其中：（1+i）n 称为复利终值系数，可以写成：FVIFi.t 即：FVn=PVFVIFi.t 2、复利现值,47,（三）、年金的计算,年金是指等额、定期的系列收支。 1、普通年金：又称后付年金，是指各期期末收付的年金。 （1）普通年金终值计算。普通年金终值是指其最后一次支付时的本利和，它是每次支付的复利终值之和。 （2）偿债基金。偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每期应支付的年金数。,48,（3）普通年金现值计算 （4）投资回收额 2、先付年金 （1）先付年金终值 （2）先付年金现值 3、延期年金现值 4、永续年金现值,49,第二节 风险报酬

28、,一、风险与风险报酬的概念 （1）风险： （2）风险报酬：是指投资者冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。它有两种表示方式：风险报酬和风险报酬率。 二、风险的计量 （一）单一项目（单项投资）的风险报酬 （二）组合投资的风险报酬 1、系统性风险 2、非系统性风险,50,3、组合投资的风险报酬 概念：证券组合的风险报酬是指投资者因承担不可分散的风险而要求的，超过时间价值的那部分额外报酬。 计算：证券组合风险报酬率公式 证券组合的必要报酬率公式,51,第四章 财务分析,第一节 概述 一、财务分析的基本概念 财务分析是通过对财务报表有关项目进行对比，以揭示企业财务状况的一种方法。 二、财务分

29、析的基本程序 1、明确财务分析的目的 2、搜集有关信息资料 3、选择适当的分析方法 4、发现财务管理中存在的问题 5、提出改善财务状况的具体方案,52,三、判别财务指标优劣的标准 1、以经验数据为标准 2、以历史数据为标准 3、以同行业数据为标准 4、以本企业预定数据为标准 第二节 基本财务报表 一、资产负债表 1、“资产负债表” 设置的原理：资产=负债+所有者权益 资产：即在企业内能使用的所有财产。 包括：流动资产、（主要有现金、银行存款、应收帐款、存货、待摊费用等）；长期投资；固定资产；无形资产及递延资产；其他资产等。,53,负债：即是企业向外借入的资金。 包括：流动负债（主要有短期借款；

30、应付帐款；应付工资；应付福利费；应付税金；应付利润；应付股利；预提费用；其他流动负债等）；长期负债（长期借款；应付债券；长期应付款；其他长期负债等）。 所有者权益：即是企业投资者投入在企业中的资金和企业历年来积余的资金。 包括：实收资本（工商登记注册资本）；资本公积；盈余公积；未分配利润等。 资产负债表 2009年12月31日 单位：元,54,55,56,2、资产负债表能反映企业什么情况？ （1）评价企业的资产流动性 （2）评价企业的资本结构是否合理 （3）评价企业的财务弹性 二、损益表 1、损益表设置的原理：利润=收入-支出 收入：即企业的所有收入。包括：销售收入、其他业务收入、营业外收入、

31、投资收益等。 支出：即企业的所有支出。包括：成本、费用、税金等。 利润：即企业在一定的经营期内的收入总额与支出总额的差额。,57,损益表（多步式） 2009年度 单位：元,58,2、损益表能反映企业什么情况？ （1）评价企业的经营成果和获利能力。 （2）评价企业经营者的决策正确与否。 （3）评价企业管理者的工作绩效。 （4）评价、预测企业的偿债能力。 三、现金流量表,59,第三节 财务分析的主要方法,一、一般财务分析法 二、趋势分析法 三、比率分析法（分项财务分析） （一）偿债能力分析 1、流动比率 2、速动比率 3、现金比率 4、现金净流量比率,60,5、资产负债率 6、所有者权益比率 7、

32、利息保障倍数 （二）盈利能力分析 1、销售毛利率 2、销售净利率 3、投资报酬率 4、所有者权益报酬率 5、普通股每股盈余 6、普通股每股股利 7、市盈率,61,（三）营运能力分析（企业资产周转情况分析） 1、应收帐款周转率： 2、存货周转率 3、流动资产周转率 4、总资产周转率 四、综合财务分析 （一）杜邦模型 1、杜邦模型的意义 2、杜邦模型的指标体系 3、分析和评价,62,（二）计分综合分析法,财务比率综合分析表,63,第五章 企业筹资决策,第一节 企业筹资决策概述 一、企业筹资管理的意义 企业筹资：企业根据其生产经营活动对资金需求数量的要求，通过金融机构和金融市场，采取适当的方式，获取

33、所需资金的一种行为。 二、企业筹资管理的原则（企业筹措资金的原则） 1、分析科研生产经营状况，合理预测资金需要量（坚持以需定筹原则） 2、 合理安排资金的筹集时间，适时取得所需资金（坚持适时原则）,64,3、了解筹资渠道和资金市场，认真选择资金来源（坚持合理资金来源原则） 4、研究各种筹子方式，选择最佳资金结构（坚持最优资金结构原则） 5、营造良好的投资环境，吸引各种资金投入（坚持自愿互利原则） 三、企业资金结构理论 企业筹资理论的核心问题是资金结构理论问题。 资金结构的概念：企业全部资金来源中，权益资金与负债资金的比例关系。 资金结构研究的重点：权益资金与负债资金的比例关系。 1、MM理论：

34、 （1）基本假设 （2）基本结论：,65,A、无公司所得税情况下MM定理：企业资金结构不影响企业价值，即在上述假设前提下，不存在最优资金结构。 B、有公司所得税情况下MM定理：由于利息费用在交纳所得税前支付，负债具有免税作用，因此利用负债可以增加企业的价值，在此种情况下，企业负债越多越好。 （3）评价：MM理论的假设抽象掉了现实中的许多因素，使得MM理论能够从数量上揭示资金结构最本质的问题，即资金结构与企业价值的关系。 2、权衡理论：既考虑负债带来的利益也考虑由负债带来的各种成本，并对它们进行适当的平衡来确定资金结构的理论。 （1）财务拮据成本：财务拮据是指企业没有足够的偿债能力，不能及时偿还

35、到期债务。当财务拮据发生时，即使最终企业不破产，也会产生大量的额外费用和机会成本，这便是财务拮据成本。 （2）代理成本,66,（3）模型 （4）评价 3、不对称信息理论 （1）罗斯的观点 （2）迈尔斯的观点 第二节 资本成本 一、资金成本概述 1、资金成本的概念：企业取得和使用资金所支付的费用。其包括两个方面：一是筹资费用，指取得资金而发生的费用，如企业发行债券、股票所发生的申请、登记、印刷以及向承销机构支付的手续费等与发行有关的附带费用；二是用资费用，指企业取得所需资金，并且要在一定时间内占用这部分资金而须支付给资金所有者的报酬，如利息、股息等。,67,2、资金成本的性质 资金成本是商品经济

36、条件下，资金所有权与使用权相分离而形成的财务范畴，具有特定的经济性质：资金成本是企业利润的一部分，体现着资金使用者与资金提供者之间的利益分配关系。 3、资金成本的作用 （1）在筹资中的作用 （2）在投资中的作用 二、资金成本的计算 1、个别资金成本的计算 基本式：资金成本=利息/实际筹资额 =筹资额*年利率/筹资额-筹资费 =年利率/1-筹资费率,68,（1）长期借款的资本成本 （2）长期债券的资本成本： 不考虑时间价值的情况、 考虑时间价值的情况 （3）优先股的资本成本 （4）普通股的资本成本 （5）留存收益的资本成本 2、综合资本成本的计算（加权平均资本成本） 3、边际资本成本的计算 第三

37、节 杠杆原理 一、成本按习性分类 1、固定成本 2、变动成本 3、总成本习性模型：Y=a+bX,69,4、边际贡献：概念、计算 5、息前税前利润 二、经营杠杆 1、概念 2、计量 3、经营杠杆与经营风险 三、财务杠杆 1、概念 2、计量 3、财务杠杆与财务风险 四、联合杠杆 1、概念 2、计量 3、联合杠杆与联合风险,70,第四节 资本结构,一、资金结构的概念 资金结构：企业全部资金来源中权益资金与负债资金的比例关系。或企业各种资金的构成及其比例关系。 最优资金结构：是指在一定的条件下使企业加权平均资金成本最低，企业价值最大的资金结构。 二、资金结构中负债的意义 1、一定程度的负债有利于降低企

38、业资金成本。 （1）企业利用负债资金要定期支付利息并按时还本，所以，债权人的风险较小。债务集资所支付的利息可低于支付给股东的股息。,71,（2）债务利息从税前支付，有免税效应。 2、负债筹资具有财务杠杆的作用。 3、负债资金会加大企业的财务风险。 （1）企业为取得财务杠杆的利益而增加债务，必然增加利息等固定费用的负担。 （2）由于财务杠杆的作用，在息前税前盈余下降时，普通股每股盈余会下降得更快。 三、筹资决策方法 （一）息前税前盈余-每股盈余分析法 此方法的中心点：每股盈余 06年考题解：,72,（二）比较资金成本法 例子见大纲P713 （三）因素分析法（可略）,73,第六章 企业投资决策,第

39、一节 投资决策概述 一、投资及投资的类型 （一）投资的意义（考纲3点） （二）投资的行为动机 1、规模化投资 2、技术更新和产品开发性投资 3、资源配置控制型投资 4、组织完善型投资 5、企业形象投资,74,6、对外扩张型投资 （三）投资分类 1、直接投资与间接投资 2、长期投资与短期投资 3、对内投资与对外投资 4、初创投资与后续投资 （四）投资管理原则 1、认真进行市场调查，及时捕捉市场机会； 2、建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析； 3、及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应； 4、认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险。,75,第二节 确定条件下的投资决策,一、现金流量 现金流量是指与投资决策有关的现金流入、流出的数量。它是评价投