第11章-金融发展与金融创新.ppt

1、1、第十一章金融发展和金融创新，本章的内容，第一节金融和经济发展的关系第二节金融结构和金融发展第三节金融抑制和金融深化第四节金融制约第五节金融创新，本章的重点和难点，第一，金融和经济发展的关系2 .金融发展的意义和测量指标3 .理解发展中国家金融抑制的原因和结果4 .金融制约的政策方向和政策意义5 . 第一节金融与经济发展的关系，引言1、二战后的前20年，西方主流经济发展理论与金融理论基本分离。 二、从20世纪60年代开始，一些经济学家确信金融发展对一国经济增长有着不可或缺的作用，论证金融与经济发展之间有着密切的关系。 发展中国家应该把金融自由化、金融深化作为发展政策的核心。 三、从那以后，发

2、展中国家相继实施以金融发展为目标的金融体制改革。 发达国家也相继放宽了金融限制。 从实施金融自由化的经验教训来看，内容几乎相同，各国实施的结果在不同发展中国家改革的经济社会结果上也有很大差异，一些国家的金融自由化也出现了很多问题。 从20世纪80年代到现在，金融危机频繁发生，使人们从理论和实践中重新认识到金融自由化金融发展经济增长的逻辑。 二、金融与经济发展的关系(一)经济发展决定金融发展，金融随着经济发展而产生和发展，经济发展阶段决定金融发展的阶段，经济发展的规模和速度决定金融发展的规模和速度，经济发展的结构、方向和重点决定金融发展的结构、方向和重点(二)。 金融发展对经济增长的推动作用1、

3、金融发展储蓄2、金融发展提高资本配置效率3、金融发展提高储蓄率3 )现代经济发展中金融发展可能发生的不良影响1、金融总量失控引起通货膨胀、信用膨胀，社会总供求平衡崩溃，危害经济发展。 2、金融机构的经营不良使金融风险增大、失控，引起金融危机，引起经济危机。 3、金融市场信用过度膨胀，发生金融泡沫，剥离金融和实质经济的有机联系。 4、资本流动国际化、金融发展进程过快，金融危机就会在国际间迅速蔓延。 因此，现代各国非常重视金融的宏观调控和金融监督。 通过有效的外部监督、内部控制、行业自律和社会公律，保障金融安全。 三、金融发展和经济增长实证检验一、从纵向看，金融资产增长快于国民财富增长。 因此，金

4、融相关比率有提高的趋势。 2 .从侧面看，发达国家的Pir通常在1/3-2/3之间，发达国家Pir在1-1.5之间。 3、在很多国家，金融机构在金融资产的发行和持有中所占的份额随着经济发展显着提高。 关于中国金融发展的数据显示，随着改革开放和金融体制的改革，货币化率迅速提高。 2、金融资产的规模随着经济的迅速发展有很大变化。 金融关联率从53.6%上升到171.5%，3、金融资产结构从单一金融机构资产形态发展为包括银行贷款、债券、股票、保险单等多种金融资产结构。 4、不能通过各国经济、金融结构和发展模式的差异，简单比较各国的货币化率、金融关联率等指标，轻易得出结论。 例如，我国1996年的货币

5、化率为112.2%，同期美国的货币化率为61.1%，但不能据此得出我国经济的货币化程度比美国高的结论。 主要原因是我国是高储蓄的国家，而美国是高负债的国家。第二节金融结构和金融发展的gold Smith等人的研究以定量的方式表现了金融发展的先河，阐明了金融发展的规律性趋势。 但是，金史密斯对于金融发展和经济增长之间的关系不明确的金融因素是否促进了经济的加速增长，认为“没有信心建立因果机制”。 90年代以后开展的许多实证研究，为金融发展促进经济增长的观点提供了有力的支持。 一、金融发展的意义1、金融发展是金融结构的变化。 金融结构将包括金融工具结构和金融机构结构两个方面的不同种类的金融机构和金融

6、机构结合起来构成不同特征的金融结构。 2、一般来说，金融机构的数量、种类、金融机构的分布、性质、效率等组合形成发展度高低不同的金融结构。 金融发展程度越高，金融工具和金融机构的数量、种类越多，金融效率就越高。 二、衡量金融发展的基本指标1、金融发展的程度用能够通过测量金融结构状态的数量指标来测量的金融发展状态和经济增长的相互关系指标来测量。 2、金融结构指标主要金融资产占全部金融资产的比例金融机构发行的金融机构与非金融机构发行的金融机构的比例，2、金融结构指标在非金融机构发行的主要金融工具中， 金融机构拥有的份额主要金融机构的相对规模某种金融机构的资产合计占全部金融机构总资产的比例非金融部门的

7、内因性融资和外来性融资的比较国内部门和外国人贷款人的各种债券和股票上的相对规模。 3、金融发展与经济增长的相互关系指标金融关联率(FIR )是一国一定期间内金融活动总量与该国经济活动总量之比。 是衡量金融上层结构规模的最广尺度。 其公式为金融关联率(FIR )金融活动总量/经济活动总量金融资产总量/实物资产总量金融资产总量/国民总产值(国内总产值)，(2)货币化率(指数)是一国用货币交换的商品和服务的价值与该国经济活动总量的比。 用于测量一国社会的货币化程度。 通常以货币供应量和GDP的比率间接表示。 其公式为货币化率(指数)货币总量/经济活动总量M0 (或M1和M2)/国民总产值(国内总产值

8、)、三、金融发展趋势(gold Smith ) 1、一国金融上层结构的增长比国民财富显示的经济基础设施结构的增长快。 2、一国金融相关比率的提高是无限的。 3 .经济不足发达国家的金融关联率比发达国家低得多。 4、决定一国金融上层结构相对规模的主要因素是不同的经济单位和不同的经济群体中储蓄和投资功能的分离程度。 5、许多国家金融机构发行，拥有的金融资产比重不断变大。 6、金融机构和金融工具向多样化发展。 7、现代意义上的金融发展都是从建立银行体系和发行法定货币开始的。 8、银行系统在金融机构资产总额中所占的比例正在下降，而其他类型的金融机构所占的比例正在相应地上升。 9、国际金融活动在经济发展

9、时发挥重要作用10、国际资本流动的重要形式是资本从发达国家流向发展中国家。 11、金融发展水平越高，融资成本(包括利息和各种费用)越低。 12 .从长期来看，各国金融的发展和经济发展往往是平行的。第三节金融抑制和金融深化一、金融抑制(一)金融抑制的意义提交人：麦金农和肖邦在一国金融体系不完善，金融市场机制不健全，经济存在严格的金融规制，金融效率下降，被抑制的金融阻碍经济发展时，金融和经济发展之间相互真挚地建立(2)发展中国家金融抑制的表现1、金融系统中存在“二元金融结构”。 一是以大银行为代表的现代金融机构二是以钱庄、当铺、联谊会为代表的传统金融机构二.金融工具形式单一，规模小。 3、金融机构

10、单一，商业银行处于绝对主导地位，金融效率低。 4、金融市场处于落后状态，其发展极为不平衡。 5、政府对金融实施严格管制；(3)控制金融的政策原因1、发展中国家的政府想积极推进经济发展，但面临的是经济发展水平低、财力弱、外汇资金不足。 为了获得资金，政府实施压迫性的金融政策。 2、主要压制性金融政策：通过实施贷款利率的规定和通货膨胀政策，人为降低实际利率。 实际利率很低，也是负面的。 采用信用分配方式分配不足的信用资金。 有限的资金流向有特权的国有企业和有公共背景的私有企业，资金分配效率低。 严格管理金融机构。 金融机构成本高、效率低、种类单一、专业性低。 人为地高估汇率。 过高评价导致更严重的

11、外汇不足，必须实施全面的外汇管制。 (4)金融抑制的结果1、负收入效应利率人为储蓄低，投资源枯竭、经济停滞收入水平低。 2、负储蓄效应利率低、收入少、消费倾向高的储蓄在减少注：中国1978年的存款总额只有1000亿元以上。 ) 3、负投资效果贷款利率低，信用贷款投资成本低，无成本资金流向无效部门生产低，资金浪费严重。 4、长期抑制负就业效应的金融控制发展了产业结构单一就业渠道狭窄、单方面资本密集型产业劳动力的供求平衡。 二、金融深化(一)金融深化的意义麦金农和肖认为，发展中国家要实现经济增长，必须实施金融自由化政策，即金融深化。 金融深化是政府放弃对金融市场和金融体系的过度参与，放松对利率和汇

12、率的严格限制，利率和汇率真实地反映资金和外汇供求情况，增加储蓄和投资，促进经济增长，形成金融经济发展相互促进的健全循环。 (二)金融自由化改革的核心内容是减少政府干预，消除金融抑制，推进金融深化，促进经济增长。 1 .放松利率限制2 .缩小领导信用计划的实施范围3 .减少金融机构的审查限制，促进金融业竞争4 .发行直接融资工具，激活证券市场5 .放松对汇率和资本流动的限制。 但是，很多国家对汇率的放松采取相对慎重的态度是阶段性的、阶段性的开放的方法。 很多工业化国家也通过程度的差异限制了资本流动。 IMF统计显示，所有工业化国家在1995年初在资本项目中实现了货币自由交换，发展中国家主要实现了

13、经常项目的货币自由交换。 (3)金融深化的理论说明1、爱德华肖金融自由化的理论说明肖认为，以废除利率和汇率限制为中心的金融自由化政策有一系列正面效果：储蓄效果：投资效果、就业效果、收入分配效果、稳定效果减少政府干预所造成的有效损失和腐败。 2、麦金农的金融自由化理论从金融自由化的导管效应和替代效应来说明金融自由化促进经济增长的作用。提出货币和现物资本的互补性假说：传统理论认为货币和现物资本是竞争的替代品。 麦金农在发展中国家的金融市场不发达、经济部门依靠自我积累(内在融资)这两个前提下，提出了货币和实物资本互补假说的投资是不可分割的。 也就是说，投资必须一次达到一定规模才能获得收益。 在经济单

14、位仅限于内源融资的前提下，投资的不可分性必须积累足够的货币金额供潜在投资者投资。 因此，现物资成本需求越高的经济主体，货币需求也越大。 这说明货币和实物成本是互补品，不是替代品。 提出了适用于发达国家的货币需求函数： (MP)D L(Y、I/Y、d-Pe ) I/Y :投资占收入的比例。 与实际货币需求有正相关关系，体现了发展中国家货币和现物资本的互补性假说。 d-Pe :货币存款的实际收益率与货币需求呈正相关。 在抑制利率和通货膨胀的情况下，d-Pe经常为负，限制了货币需求和金融部门的发展。 提出了金融自由化的导管效应：从货币和实物资本的互补性出发，投资和存款货币的实际利率在一定条件下成为正

15、关系的结论： I/Y=f(r，d-Pe) r :投资的实际利率d-Pe :货币存款的实际利率在存款的实际利率低于投资的实际利率r的范围内，货币需求和存款的实际利率为正在不能细分投资的假设下，内部储蓄的增加会导致内源性融资型投资的上升。 麦金农把存款实际利率对投资的这种正影响称为货币的“管道效应”。 但是，在存款的实际利率超过现物资本的平均收益率r后，经济主体有货币，不想投资，传统的“资产替代效应”仍然存在。 麦金农是说明导管效应和替代效应的关系的图，三、中国的金融改革1、金融机构的多样性。 2、金融业务的多样化、国际化。 3、金融工具多样化，打破了银行单一融资结构。 4 .积极培育和发展金融市

16、场。 5 .推进利率市场化。 6、在汇率方面，根据市场需求，建立了有管理的变动汇率制度和全国统一的外汇交易市场。 7 .建立满足市场机制要求的信用资金管理体制。 8、建立金融宏观调控机构、现代规范的金融监管体系。 四、发展中国家的金融自由化改革(一)发展中国家的三次金融危机1，1982年拉美严重债务危机2，1994年墨西哥金融危机3，1997年亚洲金融危机的共同特征：1)危机前进行了自由化改革；2 )银行危机和货币危机交错3 )严重打击了实际经济；(2)经平衡的宏观经济是金融稳定的前提条件2、金融自由化必须有秩序地进行3、金融自由化不需要金融监督4、要加强国际范围内的金融稳定机制；(3)金融自

17、由化的秩序由国内实质部门自由化，国内金融部门自由化首先由国内金融部门自由化后，再由外部金融部门更详细的顺序取决于各国具体情况、经济金融发展水平、金融抑制内容、经济发展优先领域和控制能力。 第四节金融制约一、金融制约理论的产生金融制约是针对新凯恩斯主义的代表赫尔曼、凯文、斯蒂格利茨等在推进发展中国家的金融改革和金融自由化过程中面临的问题，1997年提出的分析政府干预的新政策框架：政府有选择地介入金融部门， 对于不是阻碍金融深化，而是有助于发展中的经济和变革经济来说，金融抑制不充分，推进金融自由化也得不到期待的效果，需要取得金融制约。根据他们的定义，金融约束是指存款利率、金融市场准入、限制竞争和资产替代等一系列金融政策。 金融制约的前提条件是稳定的宏观环境、低通货膨胀率、正的实质利率。 相对地，金融抑制是政府从金融部门领取租金，“金融制约的本质是政府通过一系列金融政策为私营部门创造租金机会