第四章 证券估值.ppt

1、【本章结构】 第一节 债券估值 第二节 股票估值,第四章 证券估值,【学习目标】 通过本章的学习要求学生： 了解债券、股票的基本要素和分类 掌握债券和股票的估值方法 运用债券和股票的估值方法进行债券和股票的投资决策,一、债券的基本要素,债券是政府、金融机构、工商企业等组织向投资者发行的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的一种有价证券。,债券的构成要素： 1.债券面值 2.票面利率 3.到期期限,第一节 债券估值,二、债券的分类,（一）按债券发行主体分 1.政府债券 2.企业债券 3.金融债券,（二）按债券的期限长短分 1.短期债券 2.长期债券,（三）按债券的付息方式分 1.零息债券（

2、贴现债券） 2.固定利率债券 3.浮动利率债券,三、债券的估值方法,（一）一般债券估值模型 债券的价值是其未来现金流的现值。 债券的未来现金流包括： （1）债券支付的利息； （2）到期偿还的本金。,按复利计息的一般债券价值估算模型为：,式中，Vb债券价值； I债券 利息； M债券面值； k市场利率或投资者要求的必要报酬率； n付息期数。,【例】某公司债券面值1 000元，债券的票面利率为6%，期限为3年，复利计息且每年计息一次。如果市场利率为8%，则该债券的市场价值是多少？,该债券的市场价值为948.62元。,（二）贴现债券估值模型,贴现债券即零息债券，债券持有期间没有利息支付，到期偿还本金。

3、这类债券的估值模型为,式中，Vb债券价值； M债券面值； k市场利率或投资者要求的必要报酬率； n付息期数。,【例】某公司发行贴现债券，债券面值为1000元，期限为3年。如果市场利率为10%，则该债券的价格为多少时，投资者才会购买？,该贴现债券的价格只有低于751元时，投资者才会购买。,（三）一次性还本付息且单利计息债券的估值模型,一次性还本付息且单利计息的债券，其价值计算模型为,式中，Vb债券价值； i 债券利息 M债券面值； k市场利率或投资者要求的必要报酬率； n付息期数。,【例】某公司拟投资ABC公司发行的利随本清的公司债券，该债券面值1 000元，债券票面利率为8%，期限为3年，单利

4、计息。当前市场利率为6%，ABC公司债券价格为多少时，公司才能购买？,ABC公司债券价格低于1 041.6元时，公司才能购买。,（四）计息期短于一年的债券估值模型,有些债券一年内计息多次，这类债券价值计算模型为,式中，Vb债券价值； i 债券利息 M债券面值； k市场利率或投资者要求的必要报酬率； n付息期数。 m 一年内计息的次数,【例】某公司债券面值1 000元，债券的票面利率为6%，期限为3年，复利计息且每半年计息一次。如果市场利率为8%，则该债券的市场价值是多少？,该债券的市场价值为947.26元。,四、债券的到期收益率,（一）债券到期收益率的计算,债券到期收益率是指投资者购买债券后一

5、直持有到期所获得的收益率，是按复利计息的报酬率，是使债券未来现金流入的现值等于债券购买价格时的贴现率，即,【例】金鑫公司于2008年1月1日购买了ABC公司发行的债券，债券面值为1 000元，票面利率为8%，债券期限为3年，复利计息并且每年12月31日付息一次，该债券折价发行，发行价格为980元，该公司拟持有债券到期，计算该债券的到期收益率。,求解上述方程的贴现率需使用“试误法”。,用k=8%试算： 计算的贴现结果为1 000元，大于债券价格980元，需提高贴现率继续试算。 用k=9%试算： 计算的结果为974.48元，小于债券价格980元。 由此可以判断，债券的到期收益率应在8%9%之间，用

6、插值法即可计算k 该债券的到期收益率为8.78%，不等于票面利率。,（二）债券到期收益率与债券价格的关系,债券的价格取决于其到期收益率。 1.债券的到期收益率大于其票面利率时，债券价格小于其面值，债券折价发行； 2.债券的到期收益率等于其票面利率时，债券价格等于其面值，债券平价发行； 3.债券的到期收益率小于其票面利率时，债券价格大于其面值，债券溢价发行。,五、债券投资的优缺点,（一）债券投资的特点,1.偿还性 2.流通性 3.安全性 4.收益性,（二）债券投资的优点,1.风险比较低 2.收入比较稳定 3.流动性比较强,（三）债券投资的缺点,1.购买力风险较大 2.没有经营管理权,第二节 股票

7、估值,一、股票的构成要素 （1）股票价格 （2）股票价值 （3）股票面值 （4）股利,二、股票的分类,股票的分类：股东权利和义务 1.普通股 （1）公司管理权 （2）收益分享权 （3）股份转让权 （4）优先认股权 （5）剩余财产要求权 2.优先股 优先分配股利、优先分配剩余财产,三、股票的估值方法,（一）优先股估值方法与收益率的计算 优先股价值是其未来现金流入的现值，优先股的价值估算模型为,式中，Vp优先股价值； Dp优先股股利； kp投资者所要求的必要报酬率。,【例】某公司发行优先股，优先股股利为每股2元，市场上相似优先股投资者要求的必要报酬率为10%，计算该优先股的价格为多少时，投资者才会

8、购买？,该公司优先股的价格低于20元时，投资者才会购买。,优先股的收益率计算公式为,式中，Vp优先股价值； Dp优先股股利； kp投资者所要求的必要报酬率。,【例】市场上ABC公司发行的优先股价格为每股25元，该优先股的股利为每股3元。华美公司拟购买该公司优先股，问华美公司的收益率为多少？,即华美公司购买ABC公司优先股，其收益率为12%。 注意：优先股也存在溢价发行的情况。,（二）普通股估值方法与收益率的计算 1. 短期持有、未来准备出售的股票估值模型,式中，V股票价值； Pn股票未来出售时预计的价格； Dt第t期的股利； k投资者要求的必要报酬率； n预计持有股票期数。,2. 长期持有、股

9、利稳定不变的股票估值模型,式中，V股票的价值； D股票稳定不变的股利； k投资者所要求的必要报酬率。,3. 长期持有、股利稳定增长的股票估值模型,式中，V股票的价值； D0上年发放股利； g股利稳定增长率； k投资者要求的必要报酬率；,4. 长期持有、股利超常增长的股票估值模型 (1) 计算股利超常增长时期的股利现值之和，即,(2) 计算股利稳定增长时期的股利现值，即,(3) 将第1步计算的现值与第2步计算的现值进行加和，即,5. 市盈率(P/E)模型 公司股票的价值(或价格)就可以用市盈率模型进行估算，只是这时市盈率为行业市盈率，即,V = 行业P/E EPS,6. 普通股投资收益率的计算 股票投资的收益是指从股票购入到股票出售为止