天相行研框架

1、1、证券研究的基本框架，天翔投资邱2011年5月，2、自上而下和自下而上的经济周期与股市结构调整，价值投资策略与趋势交易策略，方向导向策略与事件驱动策略，投资策略的关键词，3、第一部分：宏观经济学与股市运行，分析宏观经济学的运行状况、发展趋势和存在的问题；讨论预期的政策变化及其对经济和股票市场的影响。判断股票市场的中长期趋势。主要关注指标：国内生产总值增长率、固定资产投资增长率、进出口变化、消费增长、消费价格指数、M1/M2等。主要目的：4 .经济周期与资产配置。第一阶段只有债券是牛市，第二阶段商品是熊市，第三阶段是牛市，第四阶段债券是熊市，第五阶段商品是牛市，第六阶段是熊市。可以看出，投资股

2、票的最佳时间是从第二阶段到第四阶段。5，股票市场运行和经济趋势，6，股票市场运行的五个阶段，7，国内生产总值，利润增长率和股票市场，数据来源：天翔投资咨询有限公司，8，宏观经济周期和上市公司利润，9，通货膨胀与股票市场相比，1990-1992年：在价格上涨过程中，股票市场连续上涨，最高涨幅达到13倍。在1993年至1995年的通货膨胀期间，三年期消费物价指数分别达到14.7、24.1和17.1。股市进入长期熊市，上证综指最大跌幅达到58。1998年、1999年和2002年：通货紧缩时期，当年消费物价指数为-0.8，1999年为-1.4，上证综指下跌12点，著名的5.19点市场出现。2003年1

3、月至2004年3月：2004年1月价格涨幅首次超过3，其中上证综指涨幅最大，达到36。2004年，在通货膨胀期间，上证综指全年下跌16点，2005年6月6日跌至1000点以下。从2006年到2007年8月：价格持续上涨，出现了罕见的牛市，上证综指创下了6124点的历史纪录。2007年8月至2008年7月：在通货膨胀期间，股市暴跌。2009年。一个新的价格上涨时期，但不是在通货膨胀期间？股市已经走出低迷，股市已经进入新的牛市阶段或新的上升期。这个上升期的持续时间取决于它何时进入通货膨胀状态。10，股市与流动性，11，股市上涨的基础，来源：天翔整理，12，股市运行规律，根据索罗斯的自我反思理论，现

4、阶段对应的状态是基本价格与基本价值相对一致。投资的最佳时机是从衰退到加速和价值恢复。第二，经济加速进入高速增长阶段，这是获得泡沫的时期。第二部分：宏观经济结构：投资、进出口、消费，分析了不同行业在宏观经济增长因素结构调整中面临的发展态势；讨论宏观和产业政策变化对相关产业的影响。主要目的：14、投资、进出口、消费等三大需求决定宏观经济趋势和政策变化；15、投资、进出口、消费等三大需求决定宏观经济走势；16，投资机会的结构性变化，例如：在宏观调控的背景下，我们应该关注固定资产投资的增长率和结构性变化；17、结构变化中的投资机会；18，消费机会在例如，在宏观调控的背景下，我们应该关注消费的增长率和结

5、构变化。19.美国居民的消费结构与人均国内生产总值的变化密切相关。20.消费需求的增长促进了产业发展，居民消费结构的变化带动了相关产业的发展，如20世纪90年代中期左右的家电行业和1999年以后的房地产行业，使得这些行业在我国上市公司的利润结构中占有很大的比重。从二级市场来看，以四川长虹和万科为代表的龙头企业都给二级市场带来了10倍以上的投资收益，表明这些行业达到了当时行业繁荣的高点。资料来源：天翔投资，中国上市公司利润结构的变化，家庭消费带动相关行业龙头企业的爆炸式增长，21，结构性变化中的进出口机会，22，结构性变化中的进出口机会，23，这一周期下的强势行业，24，24，24，国民收入分配

6、促进消费的上升，资料来源：天翔战略研究，25，工资水平长期保持不变。随着AD1向右移动到AD3，它到达了劳动力过剩到短缺的转折点，即刘易斯转折点。过去，农民工的供给超过了需求。随着特定背景因素的变化，如果不提高工资，就不会招到人，导致农民工短缺。26，26，26。从美国的经验来看，劳动力成本上升导致产业利润结构向消费和服务业集中。资料来源：天翔战略研究，27，27，27。从日本的经验来看，劳动力成本的上升并不全是负面的。资料来源：天翔战略研究，28，第三部分：估值、政策和股市趋势，29，估值和股市32。股票市场供求，需求方：流动性，供给方：上市公司，33，33，上市公司估值和利润增长率，来源：

7、天翔投资咨询有限公司，34，第四部分：产业周期和产业链，分析整个行业的景气度；分析上、中、下游行业盈利的结构变化和趋势；关注中下游行业需求和毛利率的变化。相关关键指标：原油价格、有色金属价格、煤炭价格、BDI趋势等。主要目的：35，行业景气循环，来源：天翔投资咨询有限公司，行业景气循环图，36，房地产产业链，37，行业分类及基本关系，上游行业通过价格传导影响中下游行业的盈利能力；产业的中下游通过需求的变化影响上游产业的价格。38，汽车工业，39，第五部分：如何投资和投机：这取决于对“机器”的掌握。投资取决于对“资本”的理解。核心在于坚持基本原则，40，40，40，如何盈利，以及投资回报率：股价(每股收益)(市盈率)收益率每股收益增长率，41，41 43，43。利润增长和市盈率提高带来好处；44.其他策略、方向性策略：分析宏观经济趋势、行业趋势和企业经营状况；事件驱动策略，也可以称为主题投资，通常依赖于某些事件或预期，并引发投资热点。相对价值策略