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文档简介

1、精品课件,1,长期融资决策(这次是融资方式部分;融资结构部分见第16章的课),债券及其估价 股票及其估价 长期借款与租赁 利润留存等其它方式,每种方式的优缺点?对公司收益和风险的影响?估价的思想、步骤及意义是什么?,精品课件,2,在学习企业融资理论以前,我对负债经营的理解是空洞的,只认为它是一种快速筹资、有利于企业快速发展的方法;现在我明白了它也是调整收益、调整风险的一种方法,它既可以雪上加霜,也可以锦上添花。因此,作为一个企业的管理者,应该根据内外环境的变化,及时做出反映,主动地利用投融资决策通过调整资产或财务结构,获取更大收益,或有效规避风险。 摘自一位MBA学员的财务管理考试卷,精品课件

2、,3,融资决策需要考虑的内容,融多少资金?融资规模 从哪里来?融资来源 怎样来?融资方式 不同融资方式所占比例?融资结构 代价是多少?融资成本 带来的风险怎样?融资风险 融资环境 要解决以上问题,首先要明确 融资战略 融资原则,精品课件,4,融资结构,融资规模,融资风险,融资方式,资(金)本成本,期限结构 现金性风险 资本结构 收支性风险,了解每种融资方式,资产规模、结构 投资计划,融资战略,环境分析,杠杆利益,风险,报酬,融资原则,5,融资方式,短期,中期,长期,无担保,有担保,长期借款 租赁,债券 优先股 普通股 直接投资 接受捐赠 利润留存,应付工资、应付税金 应付账款(预收货款) 银行

3、短期借款 短期融资券,应收账款 存货抵押融资,抵押融资 代理融资,自发性融 资,自由性融 资,负债性融资,权益性融资,外部融资,内部融资,精品课件,6,第7章 债券及其估价 Bonds and Bond Valuation,债券的特征 债券的种类及选择 债券信用评级 利用债券筹资的优缺点 债券估价 几个重要关系 归 纳:估价的步骤,精品课件,7,企业债券的特征,一定有面值1、本金 2、计息依据 期限 票面利率:1、固定 2、浮动 债券价格,精品课件,8,浮动利率债券举例:,美国刘易斯石油公司; 规定利率为13%-15.5%;随原油价格浮动。 美国钢铁公司;规定利率为6%-12%;参照国库券利率

4、 海湾石油公司;规定利率下限(9.55%),但不规定利率上限。 通用汽车公司;不规定利率上、下限,是国库券利率的107.2%,精品课件,9,企业债券的种类及选择,担保债券与无担保债券(信用债券) 高级信用债券与次级信用债券 次级信用债券:偿债顺序类似优先股, 但成本比优先股低得多。 实际应用时,常附加“定期可转换普通股”等权利。,精品课件,10,企业债券的种类及选择,零息债券 收益债券 可转换债券 保证债券 参加债券 认股权债券 系列债券,精品课件,11,企业债券信用等级及划分的依据,为什么要评级? 等级如何划分? 划分的依据? 等级与票面利率的关系。,精品课件,12,企业债券信用等级及划分的

5、依据,资产负债率 其他财务比率 是否有担保、偿债基金 销售和盈余的稳定性 资源的保证程度 偿债历史 债券期限 国外业务,精品课件,13,利用债券、股票筹资的比较,债券 优点: 成本低(发行费用低、税前) 保证控制权 具有财务杠杆作用 缺点: 风险高 对经营的限制多 筹资有限,普通股 优点: 不限定支付义务 提高公司的负债能力 对经营的限制少 缺点: 成本高(四点原因) 原有股东的领导权受到削弱,决策速度下降 近期每股利润相对下降 普通股股东双重负税,精品课件,14,权益资本和债务资本,哪个成本低?(股东和债权人的资金,哪个更便宜?),现代财务理论? 西方的企业家? 我国现在? 我国将来? 目前

6、广东的民营企业家? 你所在的企业?,精品课件,15,债券估价,公司发行债券时,需要解决两个问题: 1、票面利率应为多少? 2、发行价格应为多少? 目前市场要求的收益率为多少? 债券的内在价值为多少? 估价公式(一年付息、半年付息) 如何对债券估价?(估价步骤) 为什么同一种债券的内在价值因人而异? 如何求市场要求的收益率?,精品课件,16,例:CJ公司的债券面值为1000元,票面利率为9%,每年付息一次,将于5年后到期。若投资者要求12%的收益率,则该债券的内在价值是多少?,精品课件,17,例:XP公司的债券当前的市价为1045元,15年后到期,面值为1000元,票面利率为7%,每年付息一次。

7、该债券的到期收益率是多少?市场对该债券要求的收益率是多少?,精品课件,18,两个重要的关系,(某)投资者确定的收益率 内在价值 市场要求的收益率 市场价格,精品课件,19,五个重要关系,关系一:市场利率与债券市场价格成反向运动 关系二:市场要求收益率( = )票面价值 贴水债券 升水债券 债券的利率风险 债券利率风险与什么有关? 关系三: 关系四: 与到期日有关 与久期有关 关系五:与预期现金流结构有关,精品课件,20,作业:,某公司发行了ABC3种债券,面值均为1000元;票面利率均为8%;A和B是一年付息一次(年末付息)到期还本,而C是到期一次还本付息(所付利息数目课堂上介绍);A和C离到

8、期日还有5年,而B还有10年。计算后说明: 当投资者要求的报酬率为8%时,ABC的价值各是多少? 当投资者要求的报酬率为10%时,ABC的价值各是多少? 当投资者要求的报酬率为6%时,ABC的价值各是多少?,精品课件,21,4.当投资者要求的报酬率为10%时,A债券每年实际所付利息与投资者每年要求的利息之间的差额是多少?这些差额的价值(现值)是多少?比较“该差额的价值”与“A在第1和第2问中价值的差额”,你发现了什么? 5.比较A的面值以及在以上三种情况下的价值 (同样也比较:B的面值以及在以上三种情况下的价值;C的面值以及在以上三种情况下的价值),你发现了什么规律(投资者要求的报酬率与债券价

9、值变化的关系)?,精品课件,22,6.根据上一问,你能推出:“市场利率的变化和债券价格变化的关系”是什么? 7.根据上面的答案可以推出:债券在什么情况下是升水债券?什么时候是贴水债券? 8. AB两种债券中,哪个利率风险大? 9. AC两种债券中,哪个利率风险大? 10.BC两种债券中,哪个利率风险大? 11. ABC三种债券的久期分别是多少?,精品课件,23,第8章 股票及其估价,普通股的特征 利用股票筹资的优缺点 普通股估价 单一持有期 多个持有期 永久持有 红利年增长率固定时 如何估计股东要求的收益率? 优先股的特征 优先股估价,精品课件,24,普通股的特征,无期限 无预定回报率 反映所

10、有权关系,形成企业的权益资本,请思考:普通股股票是否一定要有面值? 证券面值的功能是什么?,精品课件,25,单一持有期(持有股仅一年),D1、P1,若投资者要求的收益率为k 则,精品课件,26,多年期,D1 D2 Dn-1 Dn.Pn,若投资者要求的收益率为k 则:,永久持有 则:,红利年增长率固定(g)时:目前股利为D0,则:,精品课件,27,如何求普通股东要求的收益率?,P0当前的股票市价,精品课件,28,优先股估价,优先股的概念及其特征 优先股估价公式及过程 如何估计优先股股东要求的收益率?,精品课件,29,优先股(混合证券)的特征,1、两个优先 2、有面值 3、股息率(固定、浮动)、税

11、后,但无强制性 4、可积累性 5、限制性 可转换性 赎回条款 发行时市场利率高或公司状况较差(限制条件,股息率),精品课件,30,优先股的种类及选择,积累优先股与非积累优先股 参与优先股与非参与优先股 可转换优先股与不可转换优先股 可赎回优先股与不可赎回优先股 浮动股息率优先股与固定股息率优先股 有投票权的优先股与无投票权的优先股 应该选择哪一种?,精品课件,31,优先股融资的优缺点,优点: 不用还本,股息支付是在相对范围内,且股息支付灵活,风险小; 避免原有的普通股股东对公司的控制权的分散; 可赎回性的应用,可增强其融资的弹性; 具有权益资本的优点,增强信誉和举债能力。,缺点: 相对债券而言,成本较大; 制约因素多。,精品课件,32,优先股估价公式,例:假设你拥有250股Dalton资源公司的优先股,该优先股 当前的市场价格为每股38.50美元,每年的红利为每股3.25美元 1、该优先股的预期收益率为多少? 2、如果你要求8%的收益率,在什么价位上你会买入? 1、P=D/k k=D/P=3.25/38.5=8.44% 2、V=D/k=3.25/(8%)=40.6(美元),精品课件,33,作 业:,JIM公司的债券将于5年后到期,票面利率为8%,面值为1000元,每年付息一次。针对该债券,若王先生希望得到10%的投资收益率,那么当该债券的市场价格为1050元时,他是否愿意购买该

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