第三章国际收支

1、1,跨国公司财务管理,南昌商学院 财会系 杜丽,International Financial Management,开篇案例外汇管理局:2006年中国国际收支保持“双顺差”,2007年05月10日 21:37:30 来源：新华网,中国国家外汇管理局日发布的中国国际收支报告显示，年中国国际收支经常项目、资本和金融项目呈现“双顺差”，国际储备较快增长。 报告说，年中国国际收支经常项目顺差亿美元。其中，按照国际收支统计口径计算，货物项目顺差亿美元，服务项目逆差亿美元，收益项目顺差亿美元，经常转移顺差亿美元。,年中国资本和金融项目顺差亿美元。其中，资本项目净流入亿美元，直接投资净流入亿美元，证券投资

2、净流出亿美元，其他投资净流入亿美元。,报告分析认为，国际收支持续较大顺差是中国改革开放、积极参与国际分工合作的积极成果，反映了中国工业化和市场化进程不断加深的阶段性特征；一定程度上是中国国民储蓄持续大于投资、国内供求失衡的结果；与中国吸引大量外商直接投资和全球经济金融不平衡迅猛发展有密切关系。 报告指出“我国国际收支不平衡矛盾加深。” 国际收支对中国经济稳定发展的影响越来越大，对此要全面、辩证地分析，积极采取有效措施，防范风险，保证金融运行安全。,什么是国际收支？什么是经常项目？什么是贸易顺差？国际收支的逆差顺差对经济是利是弊？哪些政策措施可实现国际收支基本平衡如何实现？,第一篇 国际财务环境

3、,第3章 国际收支制度,1 国际收支及其含义 2 国际收支平衡表 3 国际收支分析 3 国际收支的调节,第一节 国际收支及其含义,国际收支（BOP）Balance of Payments 国际收支是一国或地区居民与非居民在一定时期内全部经济交易的货币价值之和。 【IMF】,一、国际收支的涵义,1、国际收支是一个流量概念。（非存量）,二、国际收支的特征,国际借贷,2. 国际收支记录的是一国全部对外经济交易，包括 商品、劳务买卖 物物的交换 金融资产交易 商品、劳务单方面转移 金融资产单方面转移,3.国际收支记录的是一国居民与非居民之间的经济交易 个人居民:自然人在某国居住1年以上便是该国居民；

4、法人居民：企业等法人为注册国家居民； 外交使节、驻外军事人员属于所驻国家的非居民； 国际性机构是任何国家的非居民；,二、国际收支的特征,第二节 国际收支平衡表,一则寓言故事（摘自老端）,话说一艘船在海上翻了，四个中国人和一个美国人漂流到了一个孤岛上，为了活下去大家只能自力更生。中国人甲说：我会捕鱼中国人乙说：我擅长爬树 中国人丙说：我会建草屋 中国人丁说：我去捡树枝生火 美国人说：我就负责坐在海滩上晒太阳(因为我身体不好) 四个中国人负责干活，那个美国人就负责吃喝，等美国人把身体养好之后，再做事。 每个中国人都把自己劳动的成果奉献给那个美国人，并且还骗自己说，如果美国人不消费，那么我们就将失业

5、 美国人看着自己越来越肥的肚子，开始抱怨起中国人来了。他说：都是中国人拼命的给我吃东西，使得我越来越肥，血脂升高血压升高，我要惩罚中国人。因为中国人对我进行倾销，故要收取惩罚性关税,一组数据（美国狂印钞救经济 、全世界买单） 目前美债规模首次突破14万亿美元大关，其中不少钱很有可能要中国人帮忙买单。中国手里有2.85万亿美元储备。截至2010年12月中国持有的美国国债规模向上修正至1.16万亿美元 思考： 中国的2.85万亿美元储备意味着什么？ 为什么要保留这么多的美元储备？ 为什么要买这么多的美国国债？ 美国是最大的债务国，但美国则不会发生债务危机，Why?,美国人做两件事：一是享受，另是印

6、钞,思考：美元在国际货币体系中的这种霸主地位给美国带来了哪些收益？,国际收支平衡表（Balance of Payments Statement） 是指按照复式簿记原理，以某一特定货币为计量单位，运用简明的表格形式总括地反映一经济体（一般指一国家或地区）在特定时期内与世界其他经济体间发生的全部经济交易的统计报表。,一、国际收支平衡表的涵义,（1）记帐制度复式簿记原理 记账规则：有借必有贷，借贷必相等。 入表原则：导致本国外汇收入的交易记入贷方 导致本国外汇支出的交易记入借方 （2）交易的记载时间 IMF建议采用“权责发生制”，即所有权变更原则。,二、编制国际收支平衡表的原理,收入项目、负债增加项

7、目、资产减少项目列为贷方； 支出项目、资产增加项目、负债减少项目列为借方；,出口属贷方项目、进口属借方项目 本国居民为他国提供劳务属贷方、反之属借方 本国居民收到国外转移属贷方 本国居民购买外国资产属借方 外国人归还贷款属贷方 官方储备减少属贷方项目,贷方 借方 1.商品及劳务输出 1.商品及劳务输入 2.资本内流 2.资本外流 1）国外资产减少 1）国外资产增加 a.本国持有的外国货币 、 a.本国持有的外国货币、 国外存款、证券减少 国外存款，证券增加 b.本国对国外直接投资减少 b.本国对国外直接投资增加 2）国外负债的增加 2）国外负债的减少 a.国外持有本国货币、存款 、 a.国外持

8、有本国货币、存款、证券 证券增加 减少 b.国外对本国的直接投资增加 b.国外对本国直接投资减少 3.片面的转移收入 3.片面的转移支出 4.黄金输出 4.黄金输入,三、国际收支平衡表的内容,错误与遗漏,储备与相关项目,货物Goods,服务Service,收益Income,经常转移,经常账户,资本和 金融账户,实际的国际收支平衡表,四、记账举例：,例1：中国向德国出口商品10万，延期收款。 借：其他投资 10万 贷：货物 10万 例2：中国向美国出口商品8万，货款购买美国的国 库券以增加储备。 借：储备资产 8万 贷：货物 8万 例3：中国从日本进口商品12万，货款用中行在东京 三菱银行的存款

9、支付。 借：货物 12万 贷：其他投资 12万,国际金融,例4：中国向索马里援助5万的药品。 借：经常转移 5万 贷：商品出口 5万 例5：中国向科威特输出劳务3万，科威 特以等价的石油支付报酬。 借：商品进口 3万 贷：服务 3万 上述交易在中国的国际收支平衡表上记 载为：（单位：万美元）,国际金融,借方 贷方 差额 一、经常项目 6 1、货物与服务 （1）货物 123 1085 8 （2）服务 3 3 2、收入 3、经常转移 5 5 二、资本和金融项目 2 1、资本项目 2、金融项目 （1）直接投资 （2）债券投资 （3）其他投资 10 12 2 三、储备资产 8 8 合 计 38 38

10、0,国际金融,借方 贷方 差额 一、经常项目 6 1、货物与服务 （1）货物 123 1085 8 （2）服务 3 3 2、收益 3、经常转移 5 5 二、资本和金融项目 2 1、资本项目 2、金融项目 （1）直接投资 （2）债券投资 （3）其他投资 10 12 2 三、储备资产 8 8 合 计 38 38 0,国际金融,例1：中国向德国出口商品10万，延期收款。 借：其他投资 10万 贷：货物 10万 例2：中国向美国出口商品8万，货款购买 美国的国 库券以增加储备。 借：储备资产 8万 贷：货物 8万 例3：中国从日本进口商品12万，货款用 中行在东京三菱银行的存款支付。 借：货物 12万

11、 贷：其他投资 12万 例4：中国向索马里援助5万的药品。 借：经常转移 5万 贷：商品出口 5万 例5：中国向科威特输出劳务3万，科威 特以等价的石油支付报酬。 借：商品进口 3万 贷：服务 3万,（1）有助于各国了解其外汇的供需状况，进而预测汇率未来变动的趋势 （2）有助于各国了解资本流入与流出的情形，制定或修改外汇管制或资本管制的策略 （3）企业与投资者据此预测政府及金融市场上的可能变化，作出明智的投资或投机决策 国际收支反映了该国通货膨胀、利率、汇率、国民经济状况、国内经济政策、财政政策和经济结构等诸多因素的作用结果；这些因素本身也会受到国际收支情况的反作用,三、国际收支平衡表的作用,

12、第三节 国际收支分析,（一）自主性交易与补偿性交易 自主性交易： 自主性交易是指个人和企业为某种自主性目的(如追逐利润、旅游、汇款赡养亲友等)而从事的交易，又称“事前交易” 补偿性（调节性）交易： 补偿性交易是指为弥补国际收支不平衡而发生的交易，如为弥补国际收支逆差而向外国政府或国际金融机构借款、动用官方储备等，又称“事后交易”,一、国际收支平衡的含义,商品、劳务交易，无偿转让，长期资本流动属于自主性交易；储备资产变动属于补偿性交易；短期资本流动较难区分（一般作为自主性交易）,（二）国际收支平衡含义： 国际收支差额：指自主性交易的差额。 国际收支平衡：差额为0 国际收支顺差：差额为正 国际收支

13、逆差：差额为负,一、国际收支平衡的含义,因为国际收支平衡表是按照复式簿记的原理进行记录的，因此，当所有的经济交易记入后，其借贷方金额是相等的，净差额为零。但对于每一个项目或帐户来说还是有余额的，其差额叫做局部差额。,（三）国际收支的失衡,净差额为正数，即贷方总额大于借方总额，称盈余或顺差 如为负数，即贷方总额小于借方总额，则称赤字或逆差,国际收支状况的衡量方法为，在国际收支平衡表的一个账户与下一账户之间划一水平直线，水平线之上账户的贷方和借方的净差额就是一国的国际收支状况。 局部差额线的不同划法，线划得越靠下，差额概括性愈强。,二、国际收支分析方法,1.贸易差额=商品出口-商品进口,（一）局部

14、差额,可以综合反映一国的产业结构、产品质量和劳动率状况，以及该国产业在国际上的竞争能力。,经常项目差额 =贸易差额+（无形贸易收入-无形贸易支出）+（经常转移收入-经常转移支出）,（一）局部差额,反映实际资源在一国和他国之间的转让净额，是反映一国国际收支状况的最好指标。,经常账户收支顺差，意味着该国的国外资产净额增加； 逆差意味着该国利用了其他国家的商品和劳务，这对加快经济成长是有利的。,3.基本差额 =经常项目差额+长期资本流入-长期资本流出,（一）局部差额,能反映一国国际收支的基本状况，它是判断国际收支是否平衡的重要指标,官方结算差额： =基本差额+私人短期资本流入-私人短期资本流出,（一

15、）局部差额,有些国家短期资本流动中私人部份规模大，频率高，对政府的国际收支政策有重大影响 (对短期资本分私人，官方两部份)政府平衡国际收支要考虑加上这部份差额,5.综合差额=官方结算差额+官方贷款-官方借款，,（一）局部差额,综合账户差额必然导致官方储备的反方向变动，因此可以用它来衡量国际收支对一国储备造成的压力。 包括的线上项目最为全面。,即：综合差额储备资产增减额0,通常人们所说的国际收支盈余或赤字就是指综合账户差额的盈余或赤字。 国际收支经常不不平衡，但国际收支平衡表永远账面平衡,几个国际收支局部差额,贸易差额,经常账户差额,基本差额,官方结算差额,综合差额,综合差额BP= CA+KA+

16、FA +ERR,CA0 收入 支出 获得新的外国资产外国资产:外国货币,银行存款,债券,股票,等,因为在书中的分析阶段中，美国大量消费，为了满足这些消费需要大量进口，使得美国一直有大量的经常账户逆差。传统的国际经济理论的基本原理告诉我们，一个有大量经常账户逆差的经济体，它的货币应该贬值。 但是，实际上，这一认识在现实中确实有不少的局限性，特别是在金融市场高度发达、全球经济高度相互依赖的今天。经济学界强调新布雷顿森林体系的人士会说，全球化带动了全球范围内基于比较优势的产业重组，美国在全球化的进程中的比较优势就是其金融市场的发达，这就使得美国转移出自身并不一定具备显著竞争优势的制造业等，转向集中发

17、展金融市场，全球资本流入美国市场，促成了对于美国金融资产的强劲需求，美国只有通过贸易逆差等形式向全球提供美元，因而美国的贸易逆差可能并不是均衡的状态，但是却是在新的全球化条件下的可以稳定下来的状态。同样，在全球外汇市场中，直接与国际贸易有关的交易量只占大约七十分之一，而绝大多数外汇交易与资本流动有关，其中包括各种形式的跨境投资、证券投资活动等。从这个角度说，作为全球具有重要影响力的储备货币和世界货币，仅仅根据贸易逆差就判断其必然大幅贬值，可能会得出并不一定准确的结论。,魏杰：外资过度进入引发通胀,国际收支失衡必受惩罚,中国经济时报 2008-09-11 我国此次出现的通货膨胀，与我国改革开放以

18、来已出现的几次通 货膨胀有很大的不同。这次我国货币多发的原因，主要是我国过 度地实行了依靠出口和吸引外资而推动经济增长的模式，过度地 扩大出口和盲目吸引外资而引发了我国国际收支的严重失衡，国 际收支的正常项目即进出口失衡，表现为贸易顺差过大；国际收 支的资本项目也失衡，表现为资本顺差过大。国际收支这种双顺差的失衡，必然迫使央行投放基础货币收购流入中国的过多外汇，从而引发了央行在基础货币上的过多投放，使得央行货币发 行上的外汇占款过大，货币多发，而且外汇储备也过大。 任何国家都必须遵守这条经济规律：国际收支必须保持平衡。如果国际收支大幅度失衡，就必将受到惩罚。例如，我国目前受到 国际收支双顺差之

19、苦，越南则受到国际收支双逆差之苦。所有新 兴的经济主体，对此都要关注。,国际贸易是拉动我国经济增长的重要力量，但我们不能盲目扩大出口，而是要适度出口。国际贸易拉动经济增长的关键，是要推动进出 口总量的增加，而不能只过度强调出口总量增加。一国的财富取决于 进出口的总量，即贸易总量，而不是简单地取决于出口总量。不能将 进出口总量和出口总量混为一谈，对经济增长有意义的，是进出口总 量，而并非是出口总量。的增长与进出口总量有关，而并非是 单纯地与出口总量有关。 尤其是在出口量很大、且进口量也很大的条件下，说明我们用物质财富换回了物质财富，而不是用物质财富换回 了别国印制的纸币，因而我们会获得实惠。但如

20、果我们出口量很大， 而进口量却太小，那就等于我们用物质财富换回了别国印制的纸币， 我们实际上是用辛苦创造的物质财富，换回了“风险”，因为别国的纸币会贬值，而且会引发中国人民币的多发。,2006年04月07日 中国显然低估了人民币汇率，这就意味著美国消费者能按照人为压低的价格购买商品，成为赢家。为了维护这 项制度，中国人民银行必须大量买入美元，中国的外汇储备已经接近1万亿美元了。这笔巨款在国内毫无用处，于是中国央行就转过头来把它们又借给了美国人， 大量购买美国国债、公司债和住房按揭，把国债收益率和按揭利率压低到应有水平之下。美国的房主和纳税 人再次成为赢家。,第四节 国际收支的调节,（一）周期性

21、失衡：经济周期的波动引起的失衡。,一、国际收支失衡的原因,经济衰退期 国民收入 总需求 物价 出口 进口 顺差 经济繁荣期 国民收入 总需求 物价 出口 进口 逆差,（二）结构性失衡：国内生产结构变动不能适应国际市场的变化引起,一、国际收支失衡的原因,产业结构不能适应世界需求结构变化 逆差 产业结构能适应世界需求结构变化 顺差 结构性不平衡在发展中国家尤为普遍。,（三）货币性失衡：也称价格性不平衡。指由于一个国家的价格、利率或汇率等货币性因素所导致的国际收支不平衡 。,一、国际收支失衡的原因,通货膨胀 物价 出口商品成本 出口 进口 逆差 通货紧缩 物价 出口商品成本 出口 进口 顺差,（四）

22、收入性失衡：收入性失衡是指一国国民收入相对快速增长，导致进口需求的增长超过出口增长而引起国际收支失衡,一、国际收支失衡的原因,国民收入提高 逆差 国民收入下降 顺差,（五）偶发性失衡：是指由短期的、非确定或偶然因素，如自然灾害、政局动荡等引起的国际收支不平衡,一、国际收支失衡的原因,一般程度较轻、持续时间不长、带有可逆性，是一种正常现象,（一）国际收支与主要宏观经济变量的关系,二、国际收支失衡的影响,结论：贸易顺差对经济增长有促进作用。,1、贸易收支与GDP的关系 Y= C+I+G+（X-M） X与GDP的关系：正相关 M与GDP的关系：负相关 （X-M)与GDP的关系：正相关,（一）国际收支与主要宏观经济变量的关系,二、国际收支失衡的影响,结论：外汇储备的增加（ F =贸易收支B ）带来该国货币供应量的增加,2、国际收支与货币供给的关系 Ms=D+eF (Ms : 货币供给；D：国内信贷资产；F：外汇储备资产； e：汇率) 一阶差分： Ms=D+ e F (假定e为常数）,(二）顺差的影响,二、国际收支失衡的影响,顺差,外汇供给大 于需求,本币面临 升值压力,长远看失 业增加,外汇储 备增加,本币供 应增长,加剧通 货膨胀,他国逆差,贸易摩擦,(三）逆差的影响,二、国际收支失衡的影响,外汇储 备减少,通货紧缩 利率上升,逆差,外汇供给 小于需求,本币面临 贬值压力,影响收