资产证券化课件

1、资产证券化业务,2020/7/12,投资银行学精讲,2,目 录,一、资产证券化概述 资产证券化的基本概念 资产证券化的分类 资产证券化的优点 适合证券化的资产 资产证券化的发展历程 二、资产证券化流程 三、投资银行在资产证券化中的作用 案例 成也次债败也次债,2020/7/12,投资银行学精讲,3,一、资产证券化概述,1、资产证券化的基本概念 资产证券化（Asset Securitization）指的是把缺乏流动性、但具有未来现金收入流的资产收集起来，通过结构性重组，将其转变成可以在金融市场上出售和流通的证券，据以融通资金的过程。,2020/7/12,投资银行学精讲,4,一、资产证券化概述,2

2、、资产证券化的分类 广义的资产证券化分类 实体资产证券化 信贷资产证券化 证券资产证券化 现金资产证券化 狭义的资产证券化分类 抵押贷款支持证券化（Mortgage-Backed Securitization ,MBS） 资产支持证券化（Asset-Backed Securitization, ABS）,2020/7/12,投资银行学精讲,5,一、资产证券化概述,3、资产证券化的优点 对发起人而言 降低融资成本 改善资本结构 较低的信息披露要求 对中间商而言：获取服务费收入 对投资者而言 合理投资 扩大投资规模 多样化的投资品种,2020/7/12,投资银行学精讲,6,一、资产证券化概述,4、

3、适合证券化的资产 资产可以产生稳定的、可预测的现金流收入； 原始权益人持有资产已有一段时间，且信用表现记录良好； 资产应具有标准化的合约文件，即资产具有很高的同质性； 资产抵押物易于变现，且变现价值较高； 债务人的地域和人口统计分布广泛； 资产的历史记录良好，即违约率和损失率较低； 资产的相关数据容易获得。,2020/7/12,投资银行学精讲,7,一、资产证券化概述,5、资产证券化的发展历程 资产证券化既是高度发达的市场经济条件下追求利益最大化的必然产物，也是日益完善的法制环境下体现制度组合优势的金融创新。资产证券化起源于20世纪七、八十年代的美国，当时主要用于住宅按揭。,2020/7/12,

4、投资银行学精讲,8,二、资产证券化流程,1、组建资产池 资产池，简单说来就是一个规模相当大的、具有一定特征的资产组合。发起人在分析自身融资需求的基础上确定用于证券化的资产并将其组合成资产池。,2020/7/12,投资银行学精讲,9,二、资产证券化流程,2、设立特殊目的载体（Special Purpose Vehicle ,SPV） SPV是专门为完成资产证券化交易而设立的一个特殊实体，它是资产证券化运作的关键性主体。 SPV的业务活动一般要受到法律的严格限制，这些限制主要有以下几个： 目标和权力限制。 债务限制。 高度独立性 独立董事 一般情况下，不得分红或进行其他任何分配 不得破产,2020

5、/7/12,投资银行学精讲,10,二、资产证券化流程,3、真实出售 SPV设立之后，交易发起人把基础资产出售给SPV。这种出售必须是“真实出售”，即资产在出售以后即使原始权益人遭到破产清算，已出售资产也不会被列入清算财产的范围。通过这种安排，基础资产与原始权益人之间就实现了所谓的“破产隔离”，从而达到保护投资者的目的。,2020/7/12,投资银行学精讲,11,二、资产证券化流程,4、信用增级 从来源上可以将它归为两种类型：卖方和第三方提供的信用支持，或称为内部和外部信用增级。 卖方提供的信用增级。在卖方提供的信用支持中，卖方使用自身的信用、资产或流动性来源。 第三方提供的信用增级。第三方提供

6、的信用增级是通过让卖方购买第三方提供的信用增级以获得较高评级来受益的。,2020/7/12,投资银行学精讲,12,二、资产证券化流程,5、信用评级 进行信用增级后，SPV将再次聘请信用评级机构对将要发行的证券进行正式的发行评级，并向投资者公布最终评级结果。 美国标准普尔公司和穆迪投资服务公司和惠誉国际信用评级有限公司。 标准.普尔公司的信用等级标准从高到低可划分为：AAA级、AA级、A级、BBB级、BB级、B级、CCC级、CC级、C级和D级。前四个级别债券信誉高，履约风险小，是“投资级债券”，第五级开始的债券信誉低，是“投机级债券”。,2020/7/12,投资银行学精讲,13,二、资产证券化流

7、程,6、发售证券 信用评级完成之后，将由证券承销商负责向投资者正式发行证券。 7、向发起人支付资产购买价格 SPV从证券承销商那里获得发行现金收入，然后按事先约定的价格向发起人支付购买证券化资产的价款，同时还要向其所聘用的各专业机构支付相关费用。,2020/7/12,投资银行学精讲,14,二、资产证券化流程,8、资产管理与回收收益 服务商将对资产池进行管理。管理的主要内容是收取、记录资产池产生的现金流，并把全部收入存入事先指定的受托银行。受托银行按约定建立积累金账户，以便按时向投资者偿付本金和利息。 9、还本付息 在规定的证券偿付日，SPV将委托受托银行按时足额地向投资者偿付本息。,2020/

8、7/12,投资银行学精讲,15,二、资产证券化流程,2020/7/12,投资银行学精讲,16,三、投资银行在资产证券化中的作用,投资银行自始至终参与资产证券化交易的全过程，并在资产证券化交易中发挥着关键的作用。 推销交易。 分析数据。 构造交易活动。 证券发行。,2020/7/12,投资银行学精讲,17,案例 成也次债败也次债,一、一个真实的故事 二、第一张多米诺骨牌 三、什么是次级债券？ 四、背景资料 五、愈演愈烈 六、对我国的启示,2020/7/12,投资银行学精讲,18,资产证券化的原理,一、核心原理：基础资产的现金流分析 “证券化”的不是资产本身，而是资产所产生的现金流 现金流分析三个问题：资产的估价、资产的风险与收益、资产的现金流结构,2020/7/12,投资银行学精讲,19,资产的估价： 1、现金流贴现估价法 2、相对估价法：“可比”资产+财务指标 3、期权估价法：模型,2020/7/12,投资银行学精讲,20,资产的风险与收益：对冲风险（时间）,2020/7/12,投资银行学精讲,21,资产的现金流结构：“自我清偿”,2020/7/12,投资银行学精讲,22,二、资产重组原理 “资产剥离”+“真实出售” 与股票、债券的区别：以企业的整体资产(信