《证券的估价》PPT课件

1、证券评估价值、债券评估价值、风险资产定价原则债券要素和评估债券投资风险债券分类债券收益率的影响因素、how much does the apple tree成本？ -A story about price and value，前言：一位老人有一棵苹果树，这棵树很好。 不需要太多的照顾，每年果实丰富，每年能卖出约100美元的苹果。 老人想换个环境退休，所以决定卖树。 他在华尔街日报上刊登了广告，说想以最“好”的投标出售树木。 毕竟老人能卖多少苹果树？ 为什么是苹果树成本？ (Con.)、路人甲：五十美元的路人甲说：这是他砍树卖给别人做烧柴的价值。 老人问：“你胡说八道，说什么？ 你出的价格就是这

2、棵树剩下的价值。 对苹果树来说，只要当柴火的价值不超过卖苹果的价值，你出的价格就完全不是好价格。 去，去，你不了解这些个的事件！ 欢迎回来！ 为什么是苹果树成本？ 路人乙：一百美元！ 行人b :苹果树快熟了。 今年这棵树做的苹果可以卖这个价钱。 老人说：“你比前一个人有头脑，知道可以卖苹果的收入，可是我还没有考虑明年和将来各年的收入，请在别的地方买吧！” 为什么是苹果树成本？ (Con.)，从商学院辍学的学生：出价500美元从商学院辍学的学生：我刚辍学，打算在网际网络卖苹果。 这棵树活了15年，每年能卖100美元。 我想花500美元买。 老人说：“啊！ 不！ 啊！ 梦中的创业者，和我说话的人不

3、是你关于现实那么无知现在15年后收到的100元，当然比今天的100元更有价值。 把你的1500元带去投资公债，回商学院学习更多财务知识吧！ 为什么是苹果树成本？ (Con.)、会订系学生：用75美元看了老年人的帐，说：“10年前用75美元买的。 这十年没有折旧。 我不知道这个符号不符合GAAP，当时的账面价值是75美元。 我想以这个价格买。 老人的话责备道：你们的学生们很用功，很少知道。 这棵树的账面价值确实是七十五美元啊！ 但是，每个傻瓜都知道比那个值得多得多。 你能回到学校找到能告诉我修订会的数字是怎么用的最好的书吗？ 为什么是苹果树成本？ (Con.)，最后刚从商学院毕业的证券营业员：出

4、价225元老人的历史台帐，研究了几个小时后，她根据“thepresentvalueoffutureearnings”计算出价值，准备给老人出价。 “根据历史资料，在过去的三年里，这棵树一年能创造45美元的盈馀，将来一年能创造45美元的盈馀。 但是云同步也必须承担风险，所以需要20的报酬率。 不然的话，可以另外买草莓园。 45/20%=225。这是我出的价。 老人说：很高兴能上一课。 你的报价我会再考虑的。 请明天再来一次。 为什么是苹果树成本？ 第二天，老人说我们可以谈生意。 昨天你修订算出的45美元叫做利润。 利润是减去成本的利润，但是有些成本不用支付现金。 所以说说“现金”吧。 如果对未来

5、收入和成本达成一致，可以对未来5年的每年50美元现金收入做出最佳估计。 假设之后的10年，一年40美元，15年后树木被当柴烧死的20美元。 现在我们需要决定的是计算出你获得这一系列美元高速缓存区流的“现在价值”。 为什么是苹果树成本？ (Con.)“所以决定贴现率。 因为可以在银行存钱，所以每年可以得到5%的利息。 这是没有风险的利率。 但是，5%只能弥补你的货币的时间价值，但是遗憾的是，来自苹果树的高速缓存区流动并不是没有风险的，需要用高贴现率弥补你投资的风险。我们以15%为贴现率，算出这个系列的高速缓存区流动价值270.49元，我想你270元就可以了”和How much does the

6、apple tree cost？ (Con.)，年轻女士说：“你真滑。 你昨天也成为了老师。 实际上，不管你使用的高速缓存区流程折扣法还是我使用的市盈率法，如果两种方法被完美地使用的话应该能得到同样的结论。 老人说：“问题是盈馀法容易被误用。” 折旧等成本不需要支付现金，所以我喜欢使用现金法。 使用利润的情况下可以用折旧期间和方法人为调整。 我认为你的错误就在这里。 最终两人以250美元成交。 风险资产价值等于所有未来高速缓存区流的折现值，而贴现率是投资者的预期回报。 风险资产定价，风险资产价值等于所有未来高速缓存区流的折现值，而贴现率是投资者的预期回报。债券要素、票面价值(固定利率、浮动利率

7、等)到期收益率：市场对某债券要求的利率偿还方式、债券构成要素、债券价值1、债券估价一般模型例： ABC公司发行票面价值1000元、票面价格5、期限10年债券的市场利率分别为457，其发行价格是多少？ 其中： f :债券面额I :债券票面价格定k :市场利率n :债券期限，市场利率为4时P=50PVIFA(4%，10) 1000 PVIF(4%，10)=508.111 10) 1000 PVIF(5%，10 )=507.722 1000 0.614=1000元平价债券的市场利率为7时P=50PVIFA(7%，10) 1000 PVIF(7% )票面价格市场利率、债券面值发行票面价格市场利率、债券

8、折价发行。 ABC公司债券发行一年后，市场利率从5下降到4，如果债券的年利率和到期日没有变化，债券的价值是多少？V1=50PVIFA(4%，9) 1000 PVIF(4%，9)=507.435 1000 0.703=1074.37元：市场利率下降债券持有人可以获得资本收益3 .贴现债券(零利率债券)评估模型、债券投资风险、利率风险(Interest rate risk，市场利率上升给投资者带来的风险)流变性风险(reinvestment risk，债券变动的成本和时间风险)违反、利率风险、 到期期越长，利率风险越大票面价格越低，利率风险越大，债券价值的变动、债券价值的变动、10年、5年、市场利

9、率、债券价值、长期债券的分类、发行者类别：政府债券(金边债券)市议会债券、长期债券的分类、欧洲债券：定价货币国以外发行的债券。 杨牛鼻子债券：在美国国债市场发行的以美元计的国外债券。 武士债券：日本债券市场发行的日元国外债券。 龙债券：在日本以外的亚洲国家市场发行的国外债券。公司债券分类、有无担保：信用债券(Debentures ) :无担保债券担保债券或担保债券(Mortgage Bonds ) :担保资产或第三方担保的债券子信用债券(Subordinated debentures )商业银行中的次要债券是否在票面价格中变动：固定利率浮动利率债券， 公司债券分类、利息支付有木有：零礼品卡债券

10、、低利息债券选择权有木有：可偿还债券、可转换债券收益债券(Income bonds )、利息支付不一定，取决于公司的收益情况。垃圾债券(Junk Bonds ) :收益高、风险大、“堕落天使”、债券收益率、票面价格t=I/F I表示利息。 f表示面额的单纯收益率r=I/P0 P0表示购买价格当期收益率=I/P P表示当期价格持有期收益率r到期收益率(YTM ) :投资家以某价格购买债券，具有到期收益率。 (三)到期收益率的计算方法(一)试错法(二)牛顿插值法某公司于1998年5月1日以912.50元购入当天发行的面额为1000元的公司债券，其票面价格为6%，期限为6年， 根据每年5月1日订正利

11、息支付债券的价值订正的基本模型是： 912.50=10006% PVIFAr，6 1000 PVIFr，6，(1)先在试错法中r=7%时测定P=10006% PVIFA7%，6。 6=604.7665 10000.6663=952.29 (元)因为952.29大于912.50元，所以收益率必须大于7%。 r=8%估算P=60 PVIFA8%、6 1000 pvi f8%6=604.6229 10000.6302=907.57元(元) 907.57元小于912.50元，因此收益率必须小于8%，即在7%到8%之间债券接近到期日时，其市场价格回到其面值。 通货膨胀和利率名义利率：用于投资的钱的波动率

12、纯利率：用于投资的钱的购买力的波动率。 费舍尔效应： (1 R)=(1 r)(1 h) R=r h r*hr h R名义利率。 r纯利率h通货膨胀率、债券收益率的影响因素有：根据基准利率(资金时间价值)进行通货膨胀率、利率风险违约风险征税效果流变性风险债券评级、违约风险违约风险补偿债券评级：投资级、中国帆船债券、债券评级、Bonds in China，1、 债券名称： 2002年武汉铁元素钢(集团)公司企业债券(7年期) 2，债券简称： 02武钢(7) 3，债券查询密码： 120207 4，债券形式：实名制公司修订式5，信用评级： aaa基本利息差： 10，利息修订式：固定利率11，利息修订式

13、：每年利息修订式1次12，发行总额(元):11 发行价格(原):100 14，发行日期： 2002-11现在(1998年9月1日)的资金利率是7%，这个债券的现在价格是多少？利率下降到5%的话，那个价格是多少？ 一年支付两次利息的话，结果分别是多少？ 支付一年一度利息时，某投资者以140元的价格购买该债券，其到期收益率是多少？例题的解决、股票的评价、股票特征股的分类股的评价、普通股的特征、1、选举董事、监事累计投票：股东大会选举董事或监事时，与每股董事或监事人数相同的会议直接选举法：每次选举分类和监事，都会给小股东带来挤出效果。 累计投票中的交替选举：每隔一定期间只选出一部分分类或监事。 普通

14、股的特点2、委托投票、网际网络投票：避免小股东参加的成本。 3 .有权按比例共享股息红利：股息红利不强制发行股息红利不征税个人股主股息红利支付个人所得税。普通股的特点4、公司破产或结业进行清算的，普通股东有权分配公司剩馀的佗资产。 5 .有权就公司的重大问题进行发言和投票。 6 .公司增发新普通股时，现有股东有权优先购买新发行的股票。7、信息权8、股权转让权(在脚丫子投票)、优先股的特征、优先股股东的优先权：在股息红利分发优先权(累积股息红利和非累积股息红利)清算时，求偿权是优先的。 优先股股东放弃的权利：公司控制权(投票权)追加收益权(加入优先股除外)。 股票的分类、限售股票、非限售股票有两

15、种限售股票。 一种是发行新股时基金网销售的，一般限制3个月。 二是股票改期非流通股东为获得流通权而支付的等价报酬，一般限制在12个月以上。 过了期限就可以和普通流通股一样买卖，这就是“解禁”。 目的：防止流变性对市场的影响，防止市场大幅度下跌。股票分类、投资主体：国家股、国有法人股、社会法人股、社会公共大众股、内部职工股(含上级股)国有股是由有权代表同族的投资的部门或者机构以国有资产投资公司形成的股票。 所谓法人股，是指具有企业企业法人或者法人资格的事业单位和社会团体，以依照法律可以经营的资产投资于公司的部分非企业上市流通股票而形成的股票。 社会公共股票是指中国国内的个人和机构以其合法财产投资公司可企业上市流通股票的一部分而形成的股票。面临股票分类、企业上市场所的投资者： a股、b股、h股、n股、s股、红股等a股：由中国国内公司发行，由国内机构或个人(不包括台、港、澳投资者)以人民币购并交易的普通股b股：由中国国内公司发行，由国外的自然人、企业法人和其他组织(包括以人民币标明面额，以外汇购买买卖的普通股h股(n股，s股):注册地位于内陆，上场地位于香港(纽约或新加坡)的外资股。 红股：在海外注册，拥有在香港