1-4其它衍生证券.ppt

1、4 其它衍生证券,最近几年，为满足顾客的需要，银行和其他金融机构开创性地设 计了许多非标准的衍生证券。有时，金融机构直接向其客户出售这 些产品。在其他情况下，他们将这些衍生证券加入债券或股票中， 以便增加投资者对所发行的债券或股票的兴趣。某些证券只是一些 更简单合约的组合，如远期和期权。其他的则十分复杂。,设计新颖的、有意义的衍生证券的可能性似乎是无限的。在这一 部分中，我们将给出几个例子。,一、利率上限合约,利率上限合约 （Interest rate caps）为借款公司提供保护，使得 借款公司的浮动利率借款的利息率不致于高过某一水平。该利率水 平被称为利率上限。,如果借款利率果真高于利率上

2、限，则利率上限合约的出售方将提 供借款利率和利率上限之差。,假定借款本金为$10，000，000，利率上限为年利率12，在利 率上限合约有效期内特定的3个月中，借款的浮动利率变为每年 14。则利率上限合约的购买方在3个月末，将从出售方那里收到 $50，000（ $10，000，0002l4）。,有时建立利率上限合约是为了确保借款有效期内支付的平均利率 （而不是任一特定时间的利率）不致于超过某一特定的水平。,二、标准石油公司的债券发行 （Standrd Oils Bond Issue）,将衍生证券加入债券发行的一个例子是1986年标准石油公司发行 的零息票债券。除债券的到期面值$1000外，公司

3、承诺以债券到期 日的石油价格为基础，支付投资者一定的金额。这一额外金额等于 170乘以到期日每桶石油价格超过$25的差额。但是，所支付额外金 额的上限为$2550（对应于每桶石油价格$40）。,该债券给予持有者一个与某一产品密切相关的好处，且该产品对 公司的前景来说也是至关重要的。如果商品的价格上升，则公司处 境良好，足以向债券持有者支付这一额外金额。,三、ICONs,1985年，银行家信托公司（Banker Trust）开发了指数化外汇期 权票据或ICONs（index currency option notes）。,这是一些债券，在到期日该债券持有者收到的金额随某一外汇汇 率的变化而变化。

4、,规定了两种外汇汇率,且,如果在债券到期日外汇汇率高于X1，债券持有者收到全部面值。 如果在债券到期日外汇汇率低于X2，则债券持有者收入为零。如果 汇率在X1、X2之间，持有者收到全部面值的一部分。,银行家信托公司首次为日本长期信用银行 （Long Term Credit Bank of Japan）发行了ICONs。该ICON指定如果美元兑日元的汇 率S，到期日（1995年）高于一美元兑169日元，债券的持有者收 到$1000。如果汇率低于一美元兑169日元，则债券持有者收到的 金额将有所减少，减少的金额为：,在到期日当汇率低于一美元兑84.5日元时，债券持有者收入为零。,四、范围远期合约,

5、衍生证券的另一个有趣例子是范围远期合约 （range forward contracts，或灵活的远期合约）。假定1991年9月11日一家美国公 司在90天后需要英镑。表1.1为当前的外汇汇率。则公司可以购买 90天期的远期合约，价格按每英镑$1.7090。另外公司也可以建立 范围远期合约，例如从每英镑$1.670到$1.7500。在到期日，如果 即期汇率低于每英磅$1.6700，公司按每英镑$1.670支付；如果即 期汇率在$1.670和$1.7500之间，公司按当时的即期汇率支付；如 果即期汇率高于$1.750，公司按$1.7500支付。与一般的远期合约 相同，双方在构造范围远期合约时，通常使得该合约初始价值为 零。,五、其他例子,前面我们已经提到，衍生证券领域中可能存在的创新是无限的。 例如： 1.某些场外交易的期权的损益状态依赖于某一变量在一段时间内 的最大值； 2.某些衍生证券的执行价格是时间的函数； 3.还有一些衍生证券具有如下的特征，即执行一个期权时自动地 赋予期权持有者另一个期权，等等。,到目前为止，期权和其他衍生证券的标的变量通常为股票价格、 股票指数、利率、汇率和商品价格。但是