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1、,第20章,外汇市场,外汇I,汇率: 用另一种货币表示的一种货币的价格 外汇市场: 决定汇率的金融市场 即期交易: 银行存款在成交后立即 (两天) 交割的交易形式 即期汇率 远期交易: 银行存款在未来某个特定时间交割的交易形式 远期汇率,外汇 II,升值: 一种货币的价值相对另一种货币上升 贬值: 一种货币的价值相对另一种货币下降 如果一国货币升值,该国商品在国外就会变得更加昂贵,而外国商品在本国就会更加便宜,反之则反 银行是主要交易者的柜台市场,图1 汇率, 19902008,Source: Federal Reserve: /releases/h

2、10/hist.,长期汇率,一价定律 购买力平价理论: 两个国家所有的商品都是同质的 贸易壁垒和运输成本都很低 许多商品和劳务是非贸易品,长期内影响汇率的因素,相对价格水平 贸易壁垒 对本国商品和外国商品的偏好 生产率,图2 购买力平价, 美国/英国, 19732008年 (指数: 1973年3月 = 100.),Source: /pub/special/requests/cpi/cpiai.txt.,总结表1 长期内影响汇率的因素,短期汇率: 供求分析,汇率是以外币资产衡量的本币资产的价格 本国资产的供给曲线 假定本国资产的数量是固定不变的 (供给曲线是垂直的) 本国资

3、产的需求曲线 最重要的决定性因素是本国资产的相对预期回报率 美元当前价值越低 (其他条件不变), 美元资产的需求量越大,图 3 外汇市场的均衡,解释汇率的变动,本国资产需求曲线的移动 本国利率 外国利率 预期未来汇率,图 4 本国利率iD上升的影响,图 5 外国利率iF上升的影响,图 6 预期未来汇率Eet+1上升的影响,总结表2 推动本国资产需求曲线位移并影响汇率的因素,图7 预期通货膨胀率上升导致本国利率升高的影响,应用: 均衡汇率的变动,利率的变动 如果本国实际利率上升,本国货币升值 如果本国利率上升是由于预期通货膨胀率的上升, 本国货币就会贬值 货币供给的变化 国内货币供给的增加会导致

4、本国货币贬值,应用: 均衡汇率的变动,汇率超调 货币中性 长期来看, 货币供给一次性的增加会引起物价水平等比例的上升 短期汇率下降的幅度大于长期汇率下降的幅度 有助于解释汇率的剧烈波动,图8 货币供给扩张的影响,应用: 美元与利率,虽然实际利率与汇率之间存在很强的关联性, 但名义利率与汇率变动的相关性不象想象的那么明显,图9 美元价值与利率, 19732008年,Sources: Federal Reserve: /releases/h10/summary/indexn_m.txt; real interest rate from Figure 1 in Chapter 4.,应用: 次贷危机与美元,2007年美国利率

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