资本成本与资本结构.ppt

1、第四章是资本成本和资本结构。第一部分是资本成本。成本是企业的核心。如何安排融资方式的组合，有效降低成本，使企业实现利润。本章主要介绍资本成本的计算、三种杠杆效应以及资本结构的相关问题。第二节成本习惯，第三节杠杆效应，第四节资本结构，第一节资本成本，一、概述(1)资本成本的概念：资本成本是指企业筹集和使用资金所支付的价格，也称资本成本。资本成本包括两部分：融资成本和使用成本。1.融资费用：企业为筹集资金而支付的费用。例如手续费、分销费等。特点：筹资费用在筹资时一次性支付，以后不再发生。2.使用成本：企业使用资金所支付的成本。如利息、股息等。特点：它经常发生在使用过程中。(2)资本成本的表达一般是

2、相对的。第一部分是资本成本。(3)资本成本的作用是融资决策的最佳依据。(对于筹资者)是评估投资项目的重要标准；如果项目投资回报率大于资本成本，则选择该方案；否则，它将被放弃。经营成果的衡量(对投资者而言)；第一节：资本成本；第2节：计算；有许多方法可以衡量资本成本；第一节：个人资本成本(比较各种融资方式):包括债务资本成本(银行借款成本和债券成本)、权益资本成本(优先股成本、普通股成本和留存收益成本)；第二部分：加权平均资本成本(决定资本结构决策时)；第1节：资本成本。费用：借款利息融资成本，银行借款成本=，第1节资本成本，第2节。债券成本(利息、融资成本)，(1)个人资本成本(续)，注：(1

3、)债券年利率=债券票面利率(2)发行价格有三种：平价、溢价和折价。在计算“融资总额”时，应该是第1节资本成本、第3节优先股资本成本、优先股股息和融资费用。特点：优先股股利一般是固定的，属于税后利润分配项目，是企业净利润的直接扣除。债权位于债权人之后，因此优先股的利率通常高于债券利率。(1)个人资本成本(续)，第1节资本成本，第4节普通股成本，(1)个人资本成本(续)，(1)年度固定股息，第1节资本成本，(2)年度固定股息增长：筹资总额的确定方法：(1)新股按发行价格确定；(2)以前发行的股票按市场价格确定。资本资产定价模型：第1节资本成本，第5节留存收益成本，税后利润(股东)股息(资本成本)留

4、存收益(机会成本)留存收益成本是以股东放弃其他投资的收益为代价的。留存收益的成本估算方法与普通股相同，只是不存在融资成本。(1)个人资本成本(续)，第1节资本成本，4。留存收益成本(续)，(1)年度固定股息，第1节资本成本，(2)年度固定股息增长：(2)加权平均资本成本(综合资本成本)，对于企业来说，可以反映企业使用各种资金的权重。以各种资本的比例为权重，进行各种资本的加权平均计算。(2)加权平均资本成本(综合资本成本)。注：权重通常根据账面价值确定，但在实践中，经常使用市场价值权重和目标价值权重。(例如，债券和股票的市场价格已经偏离了账面价值。)Eg:p62，第一节资本成本，a公司目前有资本

5、2000万元，其中：长期贷款800万元，年利率10%；普通股为1200万元，去年每股股息为2元，预计股息增长率为5%。每股发行价格为20元，当前价格为20元。公司计划筹资100万元，企业所得税税率为25%。融资方案有两种：方案一：在其他条件不变的情况下，增加长期贷款100万元，借款利率升至12%，股价降至18元；方案二：发行4万股普通股，假设其他条件不变，每股价格涨到25元；要求：1)计算公司筹资前的加权平均资本成本；2)计算方案1的加权平均资本成本；3)计算方案2的加权平均资本成本；杠杆作用：用较小的力举起重物。杠杆效用：由于特定费用的存在，一个财务变量的微小变化将导致另一个相关财务变量的巨

6、大变化。杠杆效用的现有形式：经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆、第2节成本习惯和简单的成本-数量-利润分析。首先，成本习惯是指总成本和业务量之间的数量依赖关系，也称为成本行为。根据成本的性质，固定成本和可变成本的混合成本，第2节成本习惯和简单成本-数量-利润分析，(1)固定成本(1)。含义：指总金额不受业务量变化的影响，在一定时期和一定业务量内保持不变的成本。例如，直线折旧法、经理工资、广告费、员工培训费、保险费等。第二节，成本习惯和简单的成本-数量-利润分析；第二节，成本习惯和简单的成本-数量-利润分析；2、特点：(1)总固定成本不随业务量变化，y=a (2)单位固定成本与业务量成反比，y=a/x

7、 (3)相关范围：在一定时期内，固定成本与时间有关，随时间增加，相对一定的业务量：如果业务量增加太多，固定成本反而会增加。第二节，成本习惯和简单的成本-数量-利润分析；3、分类：(根据一定时期内支出金额是否可以变动)；(1)可自由支配的固定成本通过管理当局的决策行为可以改变其金额的固定成本。(例如，培训费、广告费等。)特点：发生的金额取决于高层领导根据企业的经营方针做出的判断；受预算限制，在预算期内是固定的；为了减少它，我们应该从仔细的计算和实践经济来减少它的绝对数量。第二节成本习惯和简单的成本-量-利分析，(2)承诺的固定成本不能通过管理当局的决策行为改变其固定成本的金额。(例如，折旧、保险

8、费等。直线法下)的特点：它是企业负担的最低成本。即使业务中断，固定成本也将保持不变；要降低成本，应从合理利用生产能力入手，增加业务量，降低单位固定成本。3.分类：(续)，第2节成本习惯和简单成本-数量-利润分析，(2)可变成本(1)。含义：可变成本是指总成本在相关范围内与业务量变化成比例变化的成本。例如：直接材料、直接人工等。第二节，成本习惯和简单的成本-数量-利润分析；第二节，成本习惯和简单的成本-数量-利润分析；2，特点：(1)总可变成本与业务量成正比变化，y=bx (2)单位可变成本在一定业务量内保持不变，y=b (3)要降低总可变成本，只有降低单位可变成本。主要是通过技术创新，降低单位

9、产品的物质消耗或工资含量。第二节：成本习惯和简单的成本-数量-利润分析；(3)尽管混合成本的金额受业务量变化的影响，但变化的范围是不相称的。1、可变成本基于初始数量的可变成本。(例如，固定电话的固定电话和电话费用)、第2节：成本习惯和简单的成本-数量-利润分析、第2节：延迟可变成本(例如，出租车费)、第2节：成本习惯和简单的成本-数量-利润分析、第3节：阶梯式可变成本(电力成本、运输成本)、第2节：成本习惯和简单的成本-数量-利润分析、(4)企业总成本模型(y=2)。计算：M=px-bx=(p-b)x=mx，M边际贡献p单价b单位可变成本x业务量M单位边际贡献a总固定成本，第2节成本习惯和简单

10、成本-数量-利润分析，边际贡献：单位边际贡献：边际贡献率：可变成本率：ii。利息和税前收益(营业利润)EBIT=px-bx-a=(p-b)x-a=M-a(如果利息费用不包括在b和a中，EBIT是利息和税前收益)，第2节：成本习惯和简单的成本-数量-利润分析，不同形式的利润之间的关系，利息和税前收益的总利息(1所得税率)和净利润(利息和税前收益)(每股收益，每股收益)eg:4。盈亏临界点(盈亏平衡点)EBIT=0 (p-b)x-a=0 x=，第2节成本习惯和简单的成本-数量-利润分析，X，收入/成本，收入线，成本线，第3节杠杆效应效用：由于特定费用的存在，一个财务变量的微小变化将导致另一个相关财

11、务变量的巨大变化。杠杆效用的现有形式有：经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆、1。经营杠杆(1)概念，例1: p=10b=2x1=1x2=2业务量增加100%，a=0 ebiti 1=8 ebiti 2=16 ebiti增加100%=100%，a=5 ebiti 1=3 ebiti 2=，第3节杠杆效应，EBIT=(p-b)x-a，(2)衡量经营杠杆系数，第3节杠杆效应，定义公式：定义：衡量经营杠杆效应，指的是息税前收益变化率相对于变动率的倍数，经营杠杆系数，推导公式：例2:企业生产甲产品时，固定成本为60万元，变动成本率为40%。当企业的销售额分别为400万和200万时，利润是多少？在第三部分，杠杆

12、效应，1。在A不变的条件下，DOL解释了销售增加(减少)所导致的利润增加或减少的程度。2.在A不变的情况下，销售量越大，DOL越小，业务风险越小；相反，销售量越小，DOL越大，业务风险越大。(3)关注第三季度的杠杆效应。3.A越大，DOL越大，业务风险越大；相反，A越小，DOL越小，业务风险越小。当a=0，DOL=1，销售和利润以相同的频率变化。4.可以通过增加销售、减少B和A来降低DOL，从而降低商业风险。(3)注意(续)，第3节杠杆效应，5。商业风险的主要原因是市场需求和成本的不确定性，而经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。然而，经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变化的影响。(三)

13、注意(续)，第三节杠杆效应，I利息T所得税率N普通股编号优先股权益，II。财务杠杆程度(I)概念，示例1: n=1 t=25 1:N=1 T=25%息税前利润1=15息税前利润2=25 EBIT增加了66.67% I=0每股收益1=11.25每股收益2=18.75每股收益增加了66.67% I=5 EPS1=7.5 EPS2=15每股收益增加了100.67%，这是由于债务利息的存在。第三节杠杆效应，财务杠杆效应，(2)财务杠杆的度量程度，定义：普通股每股收益变化率相对于税前收益变化率的倍数，定义公式：(2)财务杠杆的度量程度，1。对于只有负债的企业，2 .负债和优先股并存的企业，第3节杠杆效应

14、，推导公式：1 .财务杠杆的程度表明，它是由息税前利润的增长引起的。既没有债务也没有优先股，DFL=1。只要有固定财务支出的债务，就会有财务杠杆效应。(3)注：3。债务比率越高，债务融资额度越高，金融风险越大。第三节杠杆效应。当资金的息税前利润率为负债的利率时，股东可以获得财务杠杆利益；当税前资金利润率为负债利率时，股东应承担相应的财务杠杆损失。(3)注意(续)，第3节杠杆效应，如果现在有一项投资需要10万元的资本，预计回报率为30%。如果我们都用自己的资金投资，那么这10万元自有资金的回报率是30%。但是，如果我们只给6万元，另外4万元是借款，年利率为15%，那么6万元自有资金的收益率为(1

15、030A5% )/6=40%，400%，就获得了财务杠杆收益；如果利率提高到30%，6万元自有资金的收益率将为(1030%-430%)/6=30%，负债就没有意义了。如果利率提高到40%，6万元自有资金的收益率将为(1030%-440%)/6=230%，导致财务杠杆损失。息税前利润率和债务利率财务杠杆收益；税前利润率、债务利率、财务杠杆损失。3。总杠杆程度，(1)概念业务量变化，利息和税收变化前的收益，每股收益变化，DOL，DFL，综合杠杆DTL，第3节杠杆效应，(2)综合杠杆系数的测量，1。对于只有负债的企业，2 .负债和优先股并存的企业，第3节杠杆2。DTL越大，复合风险越大；相反，DTL

16、越小，复合风险就越小。(3)注：(3)为了达到一定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有许多不同的组合。然而，在实践中，财务杠杆往往比经营杠杆更容易调整。因此，企业往往在一定的经营杠杆下，通过调整财务杠杆来调整其总风险水平。第3节杠杆效应，第4节资本结构，1。概述(1)概念：1。广义：指总资本价值的构成及其比例关系。它不仅包括长期资本，也包括短期资本。2.狭义：各种长期资本价值的构成和比例关系，特别是长期股权资本和债务资本的构成和比例关系。而短期债务资本作为营运资本管理。第四节资本结构；(2)最优资本结构：加权资本成本最低，企业价值最大；第四节资本结构；(2)决策方法(1)比较资本成本法是通过计算不同融资方案的加权平均资本成本，并在此基础上进行比较，从而做出资本结构决策。步骤：1 .计算每个方案的加权平均资本成本。2.比较加权平均资本成本，取其较低者，相应的方案为最佳资本结构。第四节资本结构(2)每股收益差异点分析“每