中金所杯解及分享PPT分析.ppt

1、“中金所杯”高校大学生金融及衍生品知识竞赛赛前重点讲解及分享,流程,竞赛注意事项 竞赛大纲重点分析讲解 衍生品从业经验分享 现场提问 抽奖,竞赛注意事项,据中金所官方消息，参考题库能覆盖初赛的大部分试题！所以大家一定要好好刷题库。 初赛题量为60题，总计100分，其中单选30题，每题2分；多选10题，每题2分；判断20题，每题1分。 最后再次提醒大家“中金所杯”时间表：报名时间为10.17-11.23中午12点，初赛时间为11.19-11.23. “中金所杯”竞赛官网： 为防止初赛期间官网人数过多，请有参赛意向的同学提前报名。 后续信息及更多资料请关注微信号“zjusea”,“中金所杯”衍生品

2、知识竞赛考点解析南华期货研究所 徐晨曦,股指期货,交易型开放式指数基金（ETF） 概念：交易所上市交易、基金份额可变、跟踪指数、被动管理 种类：指数ETF、行业ETF、跨境ETF 交易方式：申购赎回、二级市场买卖,股指期货,股指期货与ETF的特征比较,股指期货,期现套利的现货组合构建（以沪深300为例） 沪深300 指数ETF 构建ETF组合模拟沪深300指数（上证50、上证180、深证100） 构建股票组合模拟沪深300指数（市值权重、行业权重） 300只股票全复制,国债期货,套期保值比率的计算 原理：通过建立与现货部位相反的头寸来对冲其价格波动的风险。 经验法则 基点价值法：国债期货的基点

3、价值（DV01）等于CTD的基点价值除以其转换因子。 久期法：国债期货的久期等于CTD的久期。,国债期货,外汇期货,全球主要即期外汇市场 超过60%的外汇现货交易集中于伦敦和纽约 其他主要外汇市场：东京、新加坡、香港、苏黎世、法兰克福、巴黎 参与外汇交易的主体 银行 机构投资者 对冲基金 政府机构 企业和个人,外汇期货,中国外汇交易中心 中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心于1994年4月18日成立，是中国人民银行总行直属事业单位。主要职能是：为银行间同业拆借市场、债券市场、外汇市场等提供交易、信息、基准、培训等服务，承担市场交易的日常监测工作，为央行货币政策操作和传导提供服务，开展经人民

4、银行批准的其它业务。 银行间外汇市场是银行同业之间的外汇交易市场，实行会员管理，参与者包括外汇指定银行、具有交易资格的非银行金融机构和非金融企业。交易中心受中国人民银行和国家外汇管理局委托，为银行间外汇市场提供统一、高效的电子交易系统，该系统提供集中竞价与双边询价两种交易模式，支持人民币对十二个外币美元、欧元、日元、港元、英镑、澳大利亚元、新西兰元、新加坡元、加拿大元、林吉特、俄罗斯卢布和泰铢(区域交易)的即期，人民币对八个外币(美元、欧元、日元、港元、英镑、澳大利亚元、新加坡元和加拿大元)的远期、掉期，人民币对五个外币(美元、欧元、日元、港元、英镑)的货币掉期和期权交易，以及九组外币对(欧元

5、/美元、澳元/美元、英镑/美元、美元/日元、美元/加元、美元/瑞士法郎、美元/港元、欧元/日元、美元/新加坡元)的即期、远期和掉期交易。,外汇期货,不可能三角 一个国家不可能同时实现资本流动自由，货币政策的独立性和汇率的稳定性。也就是说，一个国家只能拥有其中两项，而不能同时拥有三项。如果一个国家想允许资本流动，又要求拥有独立的货币政策，那么就难以保持汇率稳定。如果要求汇率稳定和资本流动，就必须放弃独立的货币政策。如果要保持汇率稳定和货币政策独立性，就必须限制资本的自由流动，实行资本管制。,外汇期货,外汇掉期 交易双方约定以货币A交换一定数量的货币B，并以约定价格在未来的约定日期用货币A反向交换

6、同样数量的货币B。相当于一笔即期交易加一笔远期交易。 作用：规避汇率风险 可被中央银行用作货币政策工具,外汇期货,货币掉期 交易双方在约定期限内交换约定数量的两种货币，同时定期交换两种货币的利息。利率形式，可以是固定换浮动，浮动换浮动，还可以是固定换固定。货币互换可以看成是不同币种债券的组合，然后再加上外汇市场的交易。 与外汇掉期的区别：不仅交换本金，还交换利息 作用：降低融资成本，规避汇率风险,金融期权,希腊字母 Delta:期权价格对标的资产价格变化的敏感性 Gamma: Delta对标的资产价格化的敏感性 Theta:期权价格对时间推移的敏感性 Vega:期权价格对波动率变化的敏感性 R

7、ho:期权价格对利率变化的敏感性 Vomma：Vega对隐含波动率变化的敏感性 Vanna： Delta对波动率变化的敏感度，或Vega对标的资产价格变化的敏感性,Delta（）,看涨期权Delta： 看跌期权Delta： 期权价格曲线的切线斜率,Delta的特征（无红利欧式）,看涨期权多头：01 空头符号相反,看跌期权多头：-10 空头符号相反,Delta的特征（无红利欧式）,看涨期权Delta=看跌期权Delta+1 快到期时，实值、虚值和平价期权的Delta差异较大 波动率较高时，Delta差异较小；波动率较低时，Delta差异较大。,组合的Delta,例：有一组合，现货多头5单位，期货

8、空头4单位，看涨期权多头2单位（=0.5），看跌期权多头4单位（ =0.5 ）。求组合的 组合=1*5-1*4+0.5*2-0.5*4=0,注：w是资产数量，不是市值权重。,Gamma,Gamma： 期权价格曲线曲度的主要部分,Gamma的特征,看涨期权Gamma=看跌期权Gamma 期权多头Gamma0，期权空头Gamma0 平价附近期权的Gamma较大 快到期时，实值、虚值、平价期权的Gamma差异较大 波动率较低时，实值、虚值和平价期权的Gamma差异较大,Theta,Theta： 期权的Theta一般为负，随着到期日的临近，期权价值逐渐衰减。 剩余期限越短，时间衰减速度越快，Theta

9、负的越多。 与实值、虚值期权相比，平价期权的Theta负值最大。 快到期时，实值、虚值和平价期权的Theta差异较大。,Vega,Vega： Vega0 看涨期权Vega=看跌期权Vega 平价期权的Vega值较大 剩余期限越长，Vega值越大 初始波动率较大时，Vega值较大。,Thank You,衍生品投资与职业规划南华期货 张海,数据来源：Wind、Bloomberg、南华研究,期货是什么,金融的本质特征：合作与交换,金融的三个属性,是未来价值的现实体现。,东西方哲学冲突,衍生品的价值,标准化！,金融是关于财富的一个游戏,市场的非有效性体现 这是一个具有学习效应的市场 期货的本质是为了提

10、升经济的效率 回归本源方为正道。,马太效应,期货作为衍生品投资的一个重要种类，在金融世界中，将使得有钱人变得更有钱。 赢家通吃是人类社会亘古不变的真理，经济学中的分配不公永远存在。,理论的意义：举例,CAPM: 的来源是什么？ 如何利用定价理论？ 经济学基本原理等,我们做什么,期货行业现状：产能过剩,前端与后端之关系。 投资与研究的关系,业务链条的改变,商品期货经纪 金融期货经纪 投资咨询业务 资产管理业务 风险管理业务 场外衍生产品 国际业务平台,期货市场的价值,标准化应该是核心,供应入口 - 产量 - 库存 - 进口 - 替代,不同地区 不同品牌 不同品级 不同模式,期货仓单,分析师的职责

11、？,审慎、诚实、勤勉、尽责 赤子之心,感恩的心,分析师成长之路,分析师,现货子公司,资产管理,业务,管理,成为我们的客户,业务链条的改变与定位问题,商品期货经纪 金融期货经纪 投资咨询业务 资产管理业务 风险管理业务 场外衍生产品 国际业务平台,重量组参赛账户：302重量组参赛资金： 762464218.88元重量组盈利人数占比：33.77% 轻量组参赛账户：3471轻量组参赛资金：443897291.36元轻量组盈利人数占比：20.22% 量化组参赛账户：1414量化组参赛资金：337929660.08元量化组盈利人数占比：12.66%,为什么做相对价值研究,期货市场的现状,A、除手续费后客

12、户全面亏损，30万以下客户三年（08-10年）亏84亿。1000万以上客户赚68.9亿，100-1000万客户亏损15.7亿，30-100万客户亏损34.8亿。全行业亏损65.6亿。 B、权益转化率逐年下降。23%19%18%。,1、客户数量20万（数据截止2011年年初） 2、30万权益以下的客户数量超过95%。 3、30万权益以上的客户成交金额占比超过70% 4、法人客户权益集中在少数公司（永安、南华） 5、浙江地区品种交易额全国占比普遍超过10% 6、PVC优势最大（21%），PTA（19%），铜（19%），橡胶（17%）,浙江省期货市场客户结构,未来怎么样,想做什么和会做什么,与其抱怨

13、，不如感恩。 与其蹉跎，不如沉淀。,只有错误的逻辑 难有错误的结果,期现价差分析,跨期价差,宏观,品种轮动,游戏规则是切入点 市场的本质是赢利点,持有成本 安全系数 品种特征,行业特征,宏观对冲策略是高级 形态,知之为知之，不知为不知，是知也,现在做什么？,明晰自我 完善自我,学无止境：从术到道,基本经济学原理 基本金融工程原理 基本数学知识 基本历史知识 基本哲学原理 基本工具,技术分析的例子,技术分析的例子,Formal Definition The art of inferring E(market price|data generated by the process of tradi

14、ng). Practitioners Definitions Technical analysis is the process of analyzing a securitys historical prices in an effort to determine probable future prices.It refers tothe study of the action of the market itselfas opposed to the study of the goods in which the market deals.Technical Analysisis the

15、 science of recording, usually in graphic form, the actual history of trading (price changes, volume of transactions, etc.),技术分析的例子,Definition below taken from the Society of Technical Analysts Diploma in Technical Analysis.Technical analysts believe that: The balance of supply and demand, or market

16、 action, is the root of price setting. A thing is worth what it can be sold for. The Averages Discount Everything (one of the principles of Dow Theory). All hopes, fears and knowledge, including reasonable expectation, is discounted or incorporated in the current price. Studying the price is all tha

17、t is necessary.,基本结论,Technical Analysis: Conclusion There is evidence in support of the usefulness of moving averages, momentum, support and resistance and some patterns; but no convincing evidence in support of Gann Theory or Elliott Wave Theory. Technical analysis works best on currency markets, interm