第5章 外汇与汇率.ppt

1、地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,第五章 外汇与汇率,第一篇 范 畴,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,第五章 目录,第一节 外汇 第二节 汇率与汇率制度 第三节 汇率与币值、汇率的决定 第四节 汇率与利率、汇率的作用与风险,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,第一节 外汇,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,第五章第一节 外汇,一、外汇的基本概念 （一）外汇的两种基本定义 1、动态的定义：指经过银行等金融机构把一国货币兑换成另一国货币的一种行为或活动。 2、静态的定义：是外国货币或以外国货币表示的能用来清算国际收支差额的资产。不是所

2、有的外国货币都能成为外汇的。一种外币成为外汇的前提条件有两个，第一是自由兑换性，第二是普遍接受。,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,第五章第一节 外汇,3、IMF 的定义：“是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、国库券、长短期政府债券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。其中包括由于中央银行间及政府间协议而发行的在市场上不流通的债券，而不问它是以债务国货币还是以债权国货币表示”,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,外汇流程,某 国,对某国来说的“外国”,进口商甲,出口商乙,进口商B,出口商A,出口一批货物,以该“外国

3、”货币履行支付义务的票据,进口一批货物，并承诺以 该“外国”的货币付款,要求 B履 行票 据的 支付 义务,用本币购入外国进口商B承诺以该“外国”货币履行支付义务的票据,寄送票据, B 用本 国货币 向 A履 行支付 义务,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,目前我国外汇的构成：2008年8月1日国务院第20次常务会议修订通过的 中华人民共和国外汇管理条例所称的外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产： 外币现钞，包括纸币、铸币； 外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等； 外币有价证券，包括债券、股票等； 特别提款权； 其他外汇资产。,第五章

4、第一节 外汇,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,第五章第一节 外汇,（二）与外汇有关的其他几个重要概念 1、外国货币 2、可兑换货币：包括自由兑换货币、有限度自由兑换货币、不能自由兑换货币 3、通用货币：一种外国货币是可自由兑换的货币，且被世界各国在经济往来中广泛接受并运用，这种外国货币就称为通用货币。,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,第五章第一节 外汇,4、世界货币：在世界范围内流通的自由兑换货币。 一种货币要成为世界货币必须具备两个基本条件：一是排他性，即在统一的国际货币体系中，它是唯一的可充当各种手段的货币；二是它可以作为最后的国际支付手段。世界货币必须

5、可充当国际支付手段、储备手段和干预手段，是典型的外汇资产。 5、黄金：黄金已不是外汇，但黄金迄今为止仍保持着充当最终支付手段的特点。,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,二、外汇管理与管制 1.外汇管理是政府对外汇的收、支、存、兑所进行的一种管理。 一般来讲，凡是有自己法定货币的地方，就存在外汇管理。至于管理的松紧程度，因国、因地、因时而异。 2.管理严格的，多以外汇管制的字眼概括。但在实际生活中，就是实施严格的“管制”，也多使用比较缓和的“管理”字样。,第五章第一节 外汇,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,第五章第一节 外汇,三、可兑换与不完全可兑换 1.一般来

6、说，发达的市场经济国家实行本币与外汇的自由兑换，或称之为完全可兑换： 本币在境内可兑换为外汇；外汇可携出或汇出境外。 本币可自由进出境。 外汇可携入、汇入境内，并在境内兑换为本币。 无论是居民和非居民均可在境内持有外汇；彼此之间可相互授受,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,第五章第一节 外汇,2.完全可兑换，并不等于毫不实施外汇管理。 例如，无论实行怎样自由兑换的国家和地区，除去在特定的旅游点，通常都不准许在日常的交易中以外币标价、流通。 3.实施外汇管制的国家，各该国的本币或是完全不可兑换的，或是不完全可兑换的。,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,第五章第一节

7、 外汇,四、我国的外汇管理和人民币可兑换问题 1.1949年建国之后，长期实行严格的外汇管理；人民币是完全不可兑换的货币。 在集中计划管理体制下，实行外汇统收统支体制。目的是为了将有限的外汇资金集中统一用于保证重点建设之所必要。而由于这一时期的外贸经营由国家垄断，外汇由中国银行统一经营，因而也具备实行严格外汇管理的条件。,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,第五章第一节 外汇,2.1979年的经济体制改革，打破了外贸系统的中央垄断局面，扩大了地方、企业的自营外贸权；实行引进外资政策，积极发展外向型经济。相应的，外汇管理也必然要做出便利外汇收支的相应转变，以适应搞活、开放的要求。

8、外汇管理体制的改革，其基本线索可概括为：微观上逐步放开、搞活，宏观上改善调控，最终目标是实现人民币的完全可兑换。,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,第五章第一节 外汇,3.1994年，外汇管理体制进行了一次重大改革： （1）实行“银行结售汇制”：境内所有企业事业单位、机关团体的外汇收入必须及时调回国内，结售给外汇指定银行；经常项下对外支付所需的外汇，只要持有效证件，即可用人民币购汇。 外商投资企业纳入银行结售汇体系。 （2）境内居民个人因私用汇，大幅度地提高了供汇标准，扩大了供汇范围。 （3）建立了全国外汇交易中心，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。,地址：兰

9、州市安宁东路967号 邮编：730070,第五章第一节 外汇,4. 1996年底，实现人民币经常项目下的可兑换。 关于“意愿”结汇问题。 5. 至于资本项目的可兑换，也即人民币的完全可兑换，方向既明确又肯定，但尚无确定的时间表。 说明：IMF确定的资本账户交易项目有43项。当前，有些项目已允许兑换，并且具体项目在逐步增多。如果最简单地概括完全可兑换的关键标志，那就是何时允许国际短期游资自由流出入。,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,第二节 汇率与汇率制度,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,一、汇率 1.汇率的含义及标价方法 汇率：汇率又称汇价、外汇行市或外汇牌价

10、，是一国货币折算成另一国货币的比率，或者说是一国货币相对于另一国货币的价格。 汇率的标价方法有两种：直接标价法和间接标价法。,第五章第二节 汇率与汇率制度,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,第五章第二节 汇率与汇率制度,直接标价法是指以一定单位的外国货币作为标准，折算成若干单位的本国货币来表示汇率。 世界上多数国家都采用直接标价法。 间接标价法是指以一定单位的本国货币作为标准，折算成若干单位的外国货币来表示汇率。 英国、美国是间接标价法国家的典型代表。,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,2.汇率的种类 （1）按照制定汇率的方法不同，汇率可分为基准汇率和套算汇率。

11、 基准汇率是指一国选定一种或几种外国货币作为关键货币，制定各关键货币与本国货币的兑换比率，这一汇率即为基准汇率。 套算汇率：是根据本国基准汇率套算出本国货币对国际金融市场上其他货币的汇率。 （2）按照外汇交易的清算交割时间划分，汇率分为即期汇率和远期汇率。,第五章第二节 汇率与汇率制度,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,即期汇率是指外汇的买卖双方成交后的当日或2个营业日内进行外汇交割，这种即期外汇交易所使用的汇率即为即期汇率。 远期汇率：是指外汇的买卖双方在未来一定时期进行外汇交割，而事先由双方签订合同达成协议的汇率。 远期汇率与即期汇率之间存在差额，差额用升水、贴水或平价来表

12、示。升水表示远期汇率比即期汇率高，贴水则表示远期汇率比即期汇率低，平价表示两者相等。,第五章第二节 汇率与汇率制度,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,（3）传统的分类方法固定汇率制和浮动汇率制 固定汇率制是指两国货币的汇率基本固定，汇率的波动幅度被限制在较小的范围内，各国货币当局有义务维持本币币值基本稳定的汇率制度。 浮动汇率制是指一国货币当局不再规定本国货币与外国货币的比价，也不规定汇率波动的幅 度，汇率由外汇市场的供求状况自发决定的一种汇率制度。 （4）按照国家对汇率管制的宽严程度划分可将汇率分为官方汇率和市场汇率。 官方汇率是指国家货币管理当局所公布的汇率。 市场汇率是指

13、外汇市场上由外汇供求决定的汇率。,第五章第二节 汇率与汇率制度,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,（5）按照是否剔除通货膨胀因素划分，可将汇率分为名义汇率和实际汇率。 名义汇率：没有剔除通货膨胀因素的汇率。 实际汇率：是名义汇率用两国的价格水平调整后的汇率。 公式为：实际汇率名义汇率（外国价格指数本国价格指数） 3.有效汇率及其测算 有效汇率是指某种加权平均汇率，它是一种货币与其他多种货币双边的加权平均数。,第五章第二节 汇率与汇率制度,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,第五章第二节 汇率与汇率制度,二、人民币汇率制度的演进 从1949年至今，人民币汇率制度经历

14、了由官定汇率市场决定，从固定汇率有管理的浮动汇率制度，由单一双轨制单一制的演变历程。 1.计划经济时期人民币汇率制度（19491978） 固定的、官方的、单一汇率制度 2.转轨经济时期的人民币汇率制度（19791993） 固定的、官方的、双重汇率制度固定的、官方的单一的汇率制度。 官方汇率和调剂市场汇率并存的汇率制度以市场供求为基础，单一的、有管理的浮动汇率制。,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,第五章第二节 汇率与汇率制度,3.社会主义市场经济时期的人民币汇率制度（1994至今） 19942005以市场供求为基础，单一的、有管理的浮动汇率制。实行单一汇率；指定准许经营外汇的银

15、行，在全国外汇交易中心，买卖外汇；汇率波动超过一定幅度，中国人民银行入市干预；根据前一日银行间外汇交易市场形成的价格，中国人民银行公布当日人民币对美元及其他主要货币的汇率；各经营外汇的银行在人民银行规定的浮动幅度内自行挂牌，买卖外汇。,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,第五章第二节 汇率与汇率制度,2005年7月21日以后，我国进一步推进汇率形成机制改革，开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制。 我国汇率制度改革的总体目标是，建立健全以以市场供求为基础，有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。在汇率制度改革中坚持的原则是主

16、动性、可控性和渐进性。,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,第三节 汇率与币值、汇率的决定,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,第五章第三节 汇率与币值、汇率的决定,一、货币的对内价值与对外价值 1. 币值是一个常用的概念。 从国内角度考察，它相当于物价的倒数，称为货币的“对内价值”； 引入汇率概念，一国货币的币值还可以用另一国的货币来表示，称为货币的 “对外价值”。 2.货币的对内价值即货币的购买力；货币购买力的统计是一项极其艰巨的工作；要使各国的货币购买力可比，更是巨大的工程。,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,第五章第三节 汇率与币值、汇率的决

17、定,3.两种货币所以能相互兑换，在于有同一的、可比的基础：都具有购买力，都具有内在价值。但兑换比率却并不等于它们之间购买力的对比。 外汇作为一种商品，存在供求对比以及种种影响它们之间对比的因素。因而，一国货币的对内价值与对外价值存在明显的偏离是常态。 4.上世纪90年代中期，一方面是严峻的通货膨胀，人民币在国内的明显贬值；而与之同时，人民币在对外币的关系中却持续受到升值压力。,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,第五章第三节 汇率与币值、汇率的决定,二、关于汇率的决定 汇率决定，是汇率理论中的核心问题。概括地说，基本取决于两个方面： 首先是可比的基础。两种铸币之所以可比，是由于都

18、有金所组成。这个比例叫铸币平价或金平价。当铸币退出流通，不同种类的货币之所以可比，是由于它们都有其流通、行驶的领域，在这个领域中可用以购买，用以支付。换言之，由于都具有购买力，都具有对内价值这个同一的、可比的基础，所以才能相互兑换。,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,第五章第三节 汇率与币值、汇率的决定,其次，外汇作为外汇市场上的一种商品，存在着由于种种原因而引起的供求对比关系。一种货币，当其在外汇市场上对某种或某些种其他货币处于供不应求的局面时会升值；反之，当一种货币在外汇市场上对某种或某些种其他货币处于供过于求的局面时会贬值。简言之，外汇供求对比的波动必然引起汇率的相应波动

19、。 任何汇率决定学说都摆脱不了这两个基本点。,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,三、种种汇率决定说 （一）国际借贷说（又称国际收支说） 19世纪60年代提出，又称为国际收支说。代表人物：英国经济学家葛逊（G.L.Goschen），他在1861年出版的外汇理论一书中提出来的。该理论是阐述汇率变动原因的理论。是在金本位制度盛行时期流行的一种阐释外汇供求与汇率形成的理论。 该理论认为国际间的收支活动会引起国际借贷的发生，国际借贷又引起外汇供求的变动。当流动债权（外汇应收）大于流动债务（外汇应付）时，外汇供大于求，外汇汇率下跌；当流动债权小于流动债务时，外汇供小于求，外汇汇率上升；只有

20、当流动债权等于流动债务时，外汇供求相等，外汇汇率保持稳定。,第五章第三节 汇率与币值、汇率的决定,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,第五章第三节 汇率与币值、汇率的决定,（二）购买力平价说 1922年，瑞典经济学家古斯塔夫卡塞尔（GCassel）创立。 古斯塔夫卡塞尔（Gustav Cassel 1866.10.20-1945.1.14）瑞典经济学家。曾在乌普萨拉（Uppsala）大学、斯德哥尔摩大学学习，并于19041933年在斯德哥尔摩大学任经济学教授。在理论研究中，摒弃英国和奥地利经济学家的边际效用价值说。多次出席国际间经济会议。由于1920年在布鲁塞尔会议中解决世界货币

21、问题及1921年在国际联盟财政委员会工作中成绩卓著，赢得国际盛誉。,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,第五章第三节 汇率与币值、汇率的决定,该理论是阐述汇率决定的理论。该理论认为人们之所以需要其他国家的货币，是因为这些货币在其发行国具有购买商品和服务的能力，这样，两国货币的兑换比率就主要应该由两国货币的购买力之比决定。 1.这也是在金属货币流通条件下的古老理论。 金属货币流通的条件，金平价作为决定汇率基础好像没有讨论余地。但同等货币金属在不同国度却有不同的购买力。 而且，货币数量论从不以金含量来论证货币购买力。 因而有货币的汇率应由两国货币购买力之比决定的理论。,地址：兰州市安

22、宁东路967号 邮编：730070,2.货币购买力实际上是一般物价 水平的倒数，所以，汇率实际 是由两国物价水平之比决定。 3.这一学说是以两国的生产结构、消费结构以及价格体系大体相仿为限制条件。 具备这些条件，两国货币购买力的可比性较为充分；反之，可比性则较小。 4.不过，由于不同货币之间的购买力必然会相互比较，所以这一理论今天仍然有存在的根据。 但用以单独论证汇率，则不充分。,第五章第三节 汇率与币值、汇率的决定,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,（三）汇兑心理说 该理论是阐述汇率决定的理论。 该理论认为人们之所以需要外国货币，除了需要用外国货币购买商品外，还有满足债务支付

23、，进行投资或投机、资本逃避等需求，正是这种需求使外国货币具有了价值。因此，外国货币的价值取决于人们对外国货币所作出的主观评价，而这种主观评价的高低又依托于使用外国货币的边际效用。由于每个经济主体使用外国货币会有不同的边际效应，他们对外币的主观评价也就不同，而不同的主观评价产生了外汇的供给与需求，供求双方通过市场达到均衡，均衡点就是外汇汇率。,第五章第三节 汇率与币值、汇率的决定,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,第五章第三节 汇率与币值、汇率的决定,（四）利率平价理论 最早是由英国经济学家凯恩斯（J.M.Keynes，1883年6月5日生于英格兰的剑桥，14岁以奖学金入伊顿公学

24、（Eton College）主修数学，曾获托姆林奖金（Tomline Prize）。毕业后，以数学及古典文学奖学金入学剑桥大学国王学院。1905年毕业，获剑桥文学硕士学位。之后又滞留剑桥一年，从师马歇尔和庇古攻读经济学。）在1923年提出，并经西方经济学家的发展而成为一种远期汇率决定理论。,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,利率平价理论（Rate Parity）认为两个国家利率的差额相等于远期兑换率及现货兑换率之间的差额。 该理论认为，套利性的短期资本流动会驱使高利率国家的货币在远期外汇市场上贴水。而低利率国家货币将在远期外汇市场上升水，并且升贴水率等于两国的利率差。,第五章第

25、三节 汇率与币值、汇率的决定,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,（五）货币分析说 该理论是从货币数量的角度阐释汇率决定问题的。 该理论认为，当本国货币供给相对于国外货币供给增长更多时，将导致本国价格水平等比例上 升，本国货币汇率将等比例下跌；当本国实际国民收入相对于国外实际国民收入增长更多时，将导致本国货币需求增加，在货币供给不变的情况下，国内价格水平下降，本国货币汇率相应上升。 当本国利率水平相对于国外利率水平提高更多时，会导致国内货币需求下降，价格上升，在购买力平价机制的作用下，本国货币汇率将下跌。,第五章第三节 汇率与币值、汇率的决定,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：

26、730070,（六）资产组合平衡理论 该理论的核心思想是，一国的资产总量分布于本国货币、国内债券和国外债券之上，投资者会根据不同资产的收益率、风险及自身的风险偏好确定期最优的资产组合。一国货币供给量的变化、财政赤字增减导致国内发行规模的变化等因素都会导致原有的资产市场失衡，进而引起投资者调整其持有的国内外资产组合，引起资金在各国间的流动，影响外汇供求，汇率发生相应变动。汇率的变动又将使投资者重新评价并调整其所持资产，直至资产市场重新恢复均衡，此时的汇率为新的均衡汇率。,第五章第三节 汇率与币值、汇率的决定,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,四、影响汇率变动的主要因素 （一）通货

27、膨胀 一国发生通货膨胀 该国货币代表的实际价值量下降 外汇市场上对该国货币的需求减少 外汇汇率上升，本币汇率下跌。 在国内外市场联系密切的情况下，一国较高的通货膨胀率会削弱本国商品在国际市场的竞争力， 减少出口，并提高外国商品在本国市场的竞争能力，增加进口，这也会导致对外汇的需求大于供给，促使该国货币在外汇市场上贬值。 （二）经济增长 短期内一国经济增长往往会引起进口的增加，外汇需求增加 外汇汇率升值。长期内，该国货币通常会有对外长期升值的趋势。,第五章第三节 汇率与币值、汇率的决定,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,（三）国际收支 收小于支，逆差本币汇率下跌，外国货币汇率上升

28、。 收大于支，顺差外国货币汇率下跌，本币汇率上升。 （四）利率 一国的高利率水平会吸引国际资本流入该国，从而增加该国外汇的供给，导致即期外汇汇率下 跌；反之，一国的低利率水平会吸引国际资本流出该国，从而减少该国外汇的供给，导致即期外汇汇率上升。,第五章第三节 汇率与币值、汇率的决定,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,（五）心理预期 心理预期因素主要影响短期汇率的变动，当预期某国家货币在未来将会升值，则外汇市场上投资者会大量买进该国货币，造成市场上外汇供给的增加，本币需求的上升，助推本币升值。反之，则助推本币贬值。 （六）政府干预,第五章第三节 汇率与币值、汇率的决定,地址：兰州

29、市安宁东路967号 邮编：730070,第四节 汇率与利率、汇率的作用与风险,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,一、汇率与利率 1.汇率与利率之间存在紧密的联系。 （1）对外开放的国家，如果利率水平有差别，其他条件不变，货币资本就会从利率水平偏低的国家流向利率水平偏高的国家；大量货币资本的流出流入，必将引起汇率的波动。 （2）钉住汇率的国家和地区，在利率上必须跟着钉住货币的那个国家的利率水平走。否则，货币资本大量流出流入的冲击，必将使钉住汇率经受挑战直至被迫放弃。,第五章第四节 汇率与利率、汇率的作用与风险,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,第五章第四节 汇率与利率、汇率的作用与风险,2. 实行外汇管制，是可以隔开利率与汇率的联系的。但必须是最严厉的管制。否则，它们之间的联系就可显现。 我国上个世纪90年代中期以后的几年，对应物价水平由升趋降，人民币存款利率一再下调。中一年定期居民储蓄利率从1996年的 7.47% 逐步下调到1999年的 2.25%。而同一期间，美国在通货膨胀的压力下，联邦基金利率一直维持在5%左右。相应地，中国的银行，其外币存款利率也不能不维持在45%的高水平上。,地址：兰州市安宁东路967号 邮编：730070,第五章第四节 汇率与利率