汇率体制改革与汇率走势.ppt

1、外汇储备积累与汇率体制改革,张曙光,1，一年来的回顾和评述（一）,11，2005年7月20日的央行公告：以市场供求为基础、参照一篮子货币进行调整、有管理的浮动汇率制度。 12，增加外汇市场参与主体，现在已经有400多家国内外机构参与。 13，开放远期外汇交易。 14，实施双向报价制度。 15，扩大汇率浮动，美元日浮动幅度为千分之三，非美元可以超过千分之三,2，一年来的回顾和评述（二）,16，建立做市商制度，现有15家国内外银行批准成为做市商。 17，开办外汇掉期交易，54家机构取得了交易资格。 18，4月13日的6项政策：三项涉及经常账户，旨在扩大外汇需求，三项涉及资本账户，允许符合条件的银行

2、、基金公司、保险公司进行境外理财和投资，QDLL正式开放。 19，从3月开始扩大外汇市场美元浮动幅度，但央行的干预和控制依然过大。,3，一年来的回顾和评述（三）,11，从8.11升至8.080，升3.7%左右，同期美元贬值4%左右。 12，有价无市，交易清淡。 13，“藏汇于民”与反向操作。 14，改变“宽进严出”，宽进未变，宽出的风险。 15，贸易顺差继续扩大，上半年614亿美元， 16，外汇储备高速积累，6月末9411亿美元。,4，一个分析框架,11，可贸易品与非贸易品 12，外部实际汇率和内部实际汇率 13，巴拉萨萨缪尔森假设 14，制造业的市场化改革和外向型经济的优惠政策，服务业的国家

3、垄断和市场化滞后。 15，资源流向可贸易品部门可贸易品产出放大工资/利润比下降工资收入者和资本收入者的边际消费倾向消费不足投资和出口拉动净出口增加，劳动生产率提升。,5，外汇储备增长预测,11，按照指数函数对19942005年外汇储备变动回归所得方程进行外推，得到2010年中国外汇储备达到19869.82亿美元（见图1） 12，按照19942005年平均增长率简单推算，2009年达到2.2万亿美元，2010年达到2.87万亿美元。 13，外汇储备占GDP：48.7-70.5%。,6，货币政策和宏观经济运行,11，央行资产结构：外汇资产占比从现在的60%提高到80%。 12，基础货币被动发行 1

4、3，货币和贷款投放过多，投资过度和经济过热。 14，发行央票，回笼货币。央票发行规模：037000亿，0415000亿，0527000亿，2010,7，产业结构及其调整,11，进出口规模（4247%，3439%）和贸易顺差（30003300亿美元） 12，制造业和服务业结构 13，三次产业的就业结构 14，收入和投资结构,8，国内资金循环与国际资本流动,11，国际资本流动的变化 12，国际资本流动怪圈：穷人（国）借钱给富人（国）。 13，中国的资金循环是国际资本流动的一个环节：出口的是贸易商品换回的是美元外汇持有的是债权资产出售的是股权资产。,9，成本收益与面临的风险,11，直接的成本收益有两项： 111，外汇储备（美元债券收益率国内银行收益率美元贬值率） 112，外汇储备（美元债券收益率美国股票基金收益率） 12，国际资本流动和循环断裂的风险,10，结论,11，调整外向型经济的优惠和鼓励政策。