财务管理第九、十章

1、第九章 短期资产管理,营运资本管理 短期资产管理 现金管理 短期金融资产管理 应收账款管理 存货规划与控制,第一节 营运资本管理,营运资本的概念 广义：总营运资本，即生产经营活动中的短期资产 狭义：净营运资本，即短期资产减短期负债后的差额 营运资本管理的重心（任务） 确定短期资产的最佳持有量 筹措短期资金,第一节 营运资本管理,营运资金的管理原则 分析生产经营状况，合理确定营运资金需要量 在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金 加速营运资金周转，提高资金利用效果 合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保证企业有足够的短期偿债能力,第二节 短期资产管理,短期资产的特征 周转速度快 变现能力强

2、财务风险小,第二节 短期资产管理,短期资产的分类 按实物形态 现金 短期金融资产 应收及预付款项 存货 按在生产经营循环中所处的流程 生产领域中的短期资产 生息领域中的短期资产：为获取利息而持有的短期资产,第二节 短期资产管理,影响短期资产政策的因素 风险与收益 持有大量的流动资产可以降低企业的风险 流动资产太多，会降低企业的投资报酬率 企业所处的行业 企业规模 大企业筹资能力强，能承担较大风险，可以只使用较少的流动资产而使用更多的固定资产 大企业实力雄厚，应在固定资产上进行较多的投资 外部融资环境 外部市场发达、融资渠道便利，企业为增强整体盈利能力，通常会减少对盈利能力不强的短期资产的特征

3、在利率较高的情况下，企业会减少流动资产投资以减少利息支出；当利率下降时，则会呈相反方向变化,第二节 短期资产管理,短期资产政策类型 宽松的持有政策 在一定销售水平上保持较多的短期资产 收益低，风险小 适中的持有政策 在一定销售水平上保持适中的短期资产，既不过高又不过低 收益和风险平衡 适用于在企业能较准确预测未来各种经济情况时 紧缩的持有政策 在一定销售水平上保持较低的短期资产 收益高，风险大 适用于外部环境相对稳定，企业能非常准确地预测未来的情况下,第三节 现金管理,现金管理的动机与内容 企业持有现金的动机 交易动机；补偿动机；谨慎动机；投资动机 企业需持有的现金总额并不等于各种动机所需现金

4、余额简单相加，通常企业持有现金总额小于各种需要之和 现金管理的内容 编制现金收支计划 日常现金收支控制 确定最佳现金余额,第三节 现金管理,现金预算管理 现金预算的作用 揭示现金过剩或短缺的时期，使资金管理部门能将暂时过剩的现金转入投资，或在短缺之前安排筹资，以避免不必要的资金闲置或不足，减少机会成本 预先了解经营计划的财务结果，预测未来对到期债务的直接偿付能力 对其他财务计划提出改进建议,第三节 现金管理,现金预算的编制方法 收支预算法：直接法 现金收入 现金支出 净现金流量现金收入现金支出 现金余缺期末现金余额最佳现金余额 期初现金余额净现金流量最佳现金余额 最后，根据预算期现金余缺进行短

5、期投融资,第三节 现金管理,现金预算编制调整净收益法 预计利润表 净利润+（-）各调整事项 =现金及现金等价物净增加额 期初现金余额+现金及现金等价物净增加额 -最佳现金余额 =现金余缺 根据预算期现金余缺进行短期投融资,第三节 现金管理,现金持有量决策：确定最佳现金余额 成本分析模型 机会成本=现金持有量*有价证券利率 短缺成本 现金总成本（以上二者之和）达到最小值时，即为现金最佳持有量,第三节 现金管理,存货模型 最佳现金余额是使现金余额总成本最小的值，即现金的持有成本（机会成本）和转换成本（交易成本）之和最低的现金持有量 现金余额总成本 现金持有成本现金平均持有量机会成本率 现金转换成本

6、证券转换次数每次固定交易费用 TC=(N/2)i+(T/N)b TC总成本 B现金与有价证券的转换成本 T特定时间内的现金需求总额 N现金转换数量 I短期有价证券利息率 最佳现金余额N*=(2Tb/i)1/2,存货模型的运用假设 现金收入只在期初或期末发生 现金支出均匀发生 没有考虑现金安全库存 现金与有价证券可以有效地转换,第三节 现金管理,例、预计下年度共产生37500元的现金流量，每天平均发生。公司打算定期出售其投资组合中的有价证券以满足对现金的需求。有价证券利率12，每次转换为现金要负担4元的交易成本。 （1）最佳现金持有量(2X37500X4/12%) 1/2 5000（元） （2）

7、平均现金余额500022500（元） （3）每年交易次数37500500075（次） （4）为维持最佳现金余额，要负担成本： 50002123750050004600（元）,第三节 现金管理,现金的日常控制 现金流动同步化 合理估计“浮存”（企业账簿中的现金余额与银行记录中的现金余额的差） 加速应收账款收现,第四节 短期金融资产管理,短期金融资产管理的动机与内容 短期金融资产的含义 能够随时变现且持有时间不超过一年的资产，包括股票、债券、基金等 持有短期金融资产的动机 作为现金的替代品 取得一定的收益,第四节 短期金融资产管理,短期金融资产管理的原则 安全性、流动性与盈利性相均衡原则 分散投资

8、原则 理智投资原则 短期金融资产管理的内容 确定短期金融资产在短期资产及总资产中所占比例 合理确定短期金融资产的内部结构选择合适的短期金融工具，构造恰当的投资组合,第四节 短期金融资产管理,短期金融资产的种类 短期国库券 大额可转让定期存单 货币市场基金 商业票据 证券化资产,第四节 短期金融资产管理,短期金融资产的投资组合决策 三分组合模式 1/3的资金存入银行； 1/3的资金投资于债券、股票等有价证券； 1/3的资金投资于房地产等不动产 投资于有价证券的资金三分： 1/3投资于风险较大的成长性股票； 1/3投资于安全性较高的债券或优先股等有价证券； 1/3投资于中等风险的有价债券,第四节

9、短期金融资产管理,风险与收益组合模式 同等风险的证券，应尽可能选择高报酬的 同等报酬的证券，应尽可能选择风险低的 尽可能选择风险呈负相关的证券进行投资组合 期限搭配组合模式 长期不用的资金用作长期投资，以获得高收益 近期可能需用的资金投资于风险小、易变现的有价证券 使现金流入和流出的时间尽可能接近，以降低由于到期日不同而造成的机会成本,第五节应收账款管理,应收账款的形成原因、功能及成本 应收账款形成原因 商业竞争 降低存货费用 销售和收款的时间差 应收账款的功能 增加销售的功能 减少存货的功能,第五节应收账款管理,应收账款的成本 机会成本：不同教材对机会成本的计算基数有不同理解 =投资于应收账

10、款上的资金放弃的投资报酬率 =应收账款平均余额（变动成本率）机会成本率 应收账款平均余额 =（赊销收入/360） 周转期 机会成本率=同期有价证券利率,第五节应收账款管理,管理成本 调查顾客信用情况的费用 收集各种信息的费用 账簿的记录费用 收账费用 其它费用 坏账成本,第五节应收账款管理,应收账款的管理目标 发挥应收账款强化竞争、扩大销售的功能 尽可能降低应收账款投资的成本 最大限度地通过应收账款的投资收益,第五节应收账款管理,应收账款管理的内容 应收账款的产生赊销信用政策 应收账款产生后控制,第五节应收账款管理,应收账款政策的制定 信用标准：是企业同意向顾客提供商业信用而提出的基本要求。通

11、常以预期坏账损失率为判断标准 信用标准严，会减少坏账损失和机会成本；会减少销售量 信用标准宽，会增加销售；但也增加坏账损失和机会成本 影响信用标准的因素 企业自身经营状况 ：所处行业的平均水平 、产品的市场竞争能力、企业承担违约风险能力 客户的资信状况 ：5C评估系统（信用品质、能力、资本、抵押品、情况）,第五节应收账款管理,信用条件：企业要求顾客支付赊销款项的条件 信用期限：企业为顾客规定的最长付款时间 折扣期限：可享受现金折扣的付款时间 现金折扣：提前付款时给予的优惠 收账政策：信用条件被违反时，企业采取的收账策略 积极的收账政策，可能会减少应收账款投资，增加收账成本；但也会减少坏账损失

12、消极的收账政策，可能会增加应收账款投资，增加坏账损失；但也会减少收账费用 制定信用政策时，应权衡增加收账费用与减少机会成本和坏账损失之间的得失,第五节应收账款管理,某企业预测年度赊销收入净额2400万元，变动成本率65%，信用条件n/30，有价证券利率20%。假设企业收账政策不变，准备将信用条件放宽到n/60。,第五节应收账款管理,信用条件分析评价表,第五节应收账款管理,若上例中，新方案信用条件为“2/10，1/20，n/60”估计约有60%的客户会利用2%的折扣，15%的客户将利用1%的折扣。估计坏账损失2%，收账费用30万元，年赊销额2640元。 现金折扣=2640X（2%X60%+1%X

13、15%）=35.64(万元) 平均收账期=60%X10+15%X20+25%X60=24(天) 信用成本前收益=2640-35.64-2640X65%=888.36(万元) 机会成本=2640/360X24X20%=35.2(万元) 收账费用=30万元 坏账成本=2640X2%=52.8(万元) 信用成本后的收益=888.36-118=770.36(万元) 新方案比原方案好,第五节应收账款管理,应收账款的日常控制 企业的信用调查 直接调查 间接调查 财务报表 信用评估机构 独立的社会评估机构 政策性银行负责组织的评估机构 商业银行组织的评估机构 银行 其它（财税部门、消协、工商管理部门、上级主

14、管部门、证券交易部门、书报杂志 、同业交流）,第五节应收账款管理,企业的信用评估 5C评估法 （Character, Capacity, Capital, Collateral, Condition) 品德：顾客愿意履行其付款义务的可能性最重要的因素 能力：指顾客偿还货款的能力。根据经营规模和经营状况判断 资本：指一个企业的财务状况。根据财务比率判断 抵押品：指顾客能否为获取商业信用提供担保资产 情况：指一般的经济情况对企业的影响，或某一地区的一些特殊情况对顾客偿还能力的影响,第五节应收账款管理,信用评分法 目的：为了有效地控制信用风险，加速资金周转 选择信用评价指标并确定标准：指标选择要全面

15、、有代表性，标准要先进可行 确定客户的信用风险 ：根据客户的实际指标与标准指标的差异对客户进行评分，揭示客户的信用风险 确定客户的信用级别 按照上述评分对客户进行排序 确定企业总体授信额度 按照排序结果对客户选择信用级别：无条件授信、抵押授信、拒绝提供信用,第五节应收账款管理,监控应收账款 账龄分析表 应收账款平均账龄 方法一:计算所有个别的没有清偿的发票的加权平均账龄 方法二:利用账龄分析表,第五节应收账款管理,催收拖欠款项 确定合理的收账程序：信函通知；电话催收；面谈；收款机构(专业收账公司)；法律行动 确定合理的讨债方法 讲理法 恻隐术法 疲劳战法 激将法 软硬术法,第五节应收账款管理,

16、我国应收账款管理中的几个问题 建立社会信用信息管理体系 政府主导（欧洲）：信用信息机构作为中央银行的一个部门 民营市场化（美国）：信用中介服务机构 建立企业信用风险管理体系 商务部研究院信息管理部：“3+1”债务管理模式 逾期应收账款的风险转移应收账款出售(给金融机构) 海外应收账款的管理,第六节 存货管理,存货的功能与成本 存货的功能 保证生产正常进行 有利于销售 便于组织均衡生产，降低产品成本 防止意外事件造成的损失,第六节 存货管理,存货的成本 采购成本：由存货买价和运杂费构成，一般与采购数量成正比例变化 订货成本：与订货次数成正向变化，与订货批量成反向变化 储存成本：与订货批量成正向变

17、化，与订货次数成反向变化 缺货成本：与进货批量和储存量有关,第六节 存货管理经济批量,存货规划 经济批量 没有数量折扣下的经济批量：一定时期储存成本和订货成本总和最低的采购批量 决策相关总成本 TC=Q/2C+A/QF A全年需要量 Q每批订货量 F每批订货成本 C每件年储存成本,第六节 存货管理经济批量,第六节 存货管理经济批量,Q*=（2AF/C）1/2 TC（Q*）= CQ*/2+AF/ Q* =（2AFC）1/2,第六节 存货管理经济批量,有数量折扣下的经济批量确定 决策相关成本为存货总成本（订货成本、储存成本、采购成本） 比较纯经济批量下存货总成本和享受折扣条件下的存货总成本,第六节

18、 存货管理经济批量,例、甲材料年需要量720千克，单位采购成本20元，单位储存成本4元，平均每次进货费用40元。若客户每批购买量不足150千克，按标准价格计；150千克每批采购量200千克，优惠2%；采购量200千克，优惠3%。 无折扣时， Q*= （2X720X40/4）1/2=120（千克） TC（ Q*）=（2X720X40X4）1/2=480（元） TC（120）=720X20+480=14880（元） 2%折扣，TC（150） = 720X20X(1-2%)+720/150X40+150/2X4=14604（元） 3%折扣，TC（200） = 720X20X(1-3%)+720/20

19、0X40+200/2X4=14512（元） 所以，最优采购批量为200千克。,第六节 存货管理经济批量,例、全年需用A零件50000个。采购量100件，单价100元；100件采购量500件，单价96元；500件采购量5000件，单价92元；采购量5000件，单价85元。每次变动性订货成本16元，单位年均变动性储存成本10元。 Q*=（2X50000X16/10）1/2=400（件） TC（ 400）=96X50000+50000/400X16+400/2X10=4804000元 或= （2X50000X16X10）1/2 +96X50000 =4804000元 TC(500-5000)= 92

20、X50000+50000/500X16+500/2X10=4604000 TC(5000)= 85X50000+50000/5000X16+5000/2X10=4275160元 所以,最优批量为5000件.,第六节 存货管理经济批量,再订货点 确定再订货点(R)须考虑的因素： 平均每天的正常耗用量（n） 预计每天的最大耗用量（m） 提前时间：从发出订单到货物验收完毕所用的时间（t） 预计最长提前时间（r） 保险储备：为防止耗用量突然增加或交货误期等进行的储备（S） R=nt+S =nt+1/2(mr-nt)=1/2(mr+nt),第六节 存货管理,考虑不确定性的存货成本 存货相关总成本 =订货

21、成本+储存成本+缺货成本 缺货成本可根据存货中断的概率及其造成的损失计算 保险储备虽然可以减少缺货成本，但增加了储存成本 最优存货政策：权衡上述成本，选择使总成本最低的再订货点和保险储备,第六节 存货管理,存货控制 归口分级控制 体现使用和管理、物资管理与资金管理相结合 权责利相结合的管理方式 “先归口，再分级”的管理方法,第六节 存货管理ABC分类管理,ABC分类管理 突出重点存货加强管理，提高存货控制效率 按照存货的金额（价值）和品种分A、B、C三类分别管理 A类存货所占比重小价值大，应按品种重点规划和控制；B类存货品种较多而价值一般，按类别控制、次重点管理；C类存货品种繁多，价值小，按总

22、额灵活掌握、一般控制,第六节 存货管理ABC分类管理,家乐福实行品类管理（Category Management），优化商品结构。一个商品进入之后，会有POS机实时收集库存、销售等数据进行统一的汇总和分析，根据汇总分析的结果对库存的商品进行分类。然后，根据不同的商品分类拟订相应适合的库存计划模式，对于各类型的不同商品，根据分类制订不同的订货公式的参数。根据安全库存量的方法，当可得到的仓库存储水平下降到确定的安全库存量或以下的时候，该系统就会启动自动订货程序。,第六节 存货管理ABC分类管理,家乐福根据流量、移动速度情况把物料分为A、B和C三类。这就有助于管理部门为每一个分类的品种确立集中的存货

23、战略。 A类的特性为：流量大、移动快速，在企业物料中最为重要；管理方式就会采取严密的管理方式和预测准确的库存计划，即使预测的成本较高，也要尽可能使无效库存数为零 B类的特征为：流量适中的物料，仅次于A类的重要物料品种；管理方式为采用管理中度的管理方式，原则上，同时容许少量风险的无效库存的存在 C类的特征为：流量低或转移缓慢，相对重要性也较低；管理方式为采用宽松的管制即可，简化仓储出库、入库手续,第六节 存货管理适时制管理,适时制（JIT）管理 海尔：“信息增值”机制-零库存、零逾期、零距离 人单合一、直销直发、正现金流 前台一张网、后台一条链 通过电子商务采购平台和订制平台与供应商和销售终端建

24、立起紧密的、以互联网为基础结构的动态企业联盟，实现企业和供应商、消费者的互动沟通。 形成了以订单信息流为核心的各子系统之间无缝连接的集成。,第六节 存货管理适时制管理,DELL：“黄金三原则”摒弃库存、与客户结盟、坚持直销，提出了“以信息代替存货”的核心理念，与供应商实现精准迅速的信息交互，并进一步缩短生产线与顾客家门口的时空距离，以谋求库存的不断减少。市场数据显示，DELL在全球的平均库存天数可以降到8天之内，而COMPAQ的同期存货天数则为26天。,第六节 存货管理适时制管理,三洋能源公司：“以信息化流通代替传统运作模式” ，利用互联网技术全面监控下游客户每日的进、销、存情况，及时进行补货

25、，上游的供应商则及时掌握企业原料的库存情况，及时补充，实现企业对产品、原材料等的电子化、网络化采购，保持存货量在最低水平。,第六节 存货管理适时制管理,适时制的成功取决于以下因素 计划要求 与供应商的关系 准备成本 其他的成本因素 电子数据交换,第十章 短期筹资管理,银行筹资政策 自然性融资 短期借款筹资 短期融资券,第一节 短期筹资政策,短期筹资的特征 筹资速度快 筹资弹性好 筹资成本低 筹资风险大,第一节 短期筹资政策,短期筹资的分类 以应付金额是否确定为标准 应付金额确定的短期负债：短期借款、应付票据、应付账款等 应付金额不确定的短期负债：应交税费、应交利润等 以短期负债的形成情况为标准

26、 自然性短期负债：商业信用、应付工资、应交税费等 临时性短期负债：短期银行借款等,第一节 短期筹资政策,短期筹资政策的类型 配合型筹资政策：公司的负债结构与公司资产的寿命周期相对应 思路：临时性短期资产所需资金用临时性短期负债筹集，永久性短期资产和固定资产所需资金用自发性短期负债和长期负债、权益资本筹集 目的：资产及其资金来源期限、数额相匹配，以降低公司不能偿还到期债务的风险；同时，采用较多的短期负债融资可使资本成本保持较低水平 风险与收益匹配，理想模式，实际中较难实现,第一节 短期筹资政策,激进型筹资政策 思路：临时性短期负债不但要满足临时性短期资产的需要，还要满足一部分永久性短期资产的需要

27、，有时甚至全部短期资产都要由临时性短期负债支持 特点：收益高（资本成本低）、风险大 稳健型筹资政策 思路：临时性短期负债只满足部分临时性短期资产的需要，其他短期资产和长期资产用自发性短期负债、长期负债和权益资本满足 特点：风险低、收益低（资本成本高）,第一节 短期筹资政策,短期筹资政策与短期资产政策的配合 公司采用宽松的短期资产持有政策 采用风险和收益平衡的配合型短期筹资政策，起不到中和作用，公司总体风险小、收益低 采用风险大、收益高的激进型筹资政策，可在一定程度上平衡公司持有过多短期资产带来的低风险、低收益，是公司总体的收益和风险基本均衡 采用风险小、收益低的稳健型筹资政策，作用叠加，使公司

28、总体风险更小、收益更低,第一节 短期筹资政策,公司采用适中的短期资产持有政策 采用配合型筹资政策，会使公司总体的风险和收益处于一个平均水平 采用激进型筹资政策，增加了公司的风险水平和收益能力 采用稳健型筹资政策，降低了公司的风险水平和收益能力,第一节 短期筹资政策,公司采用紧缩的短期资产持有政策 与配合型筹资政策匹配，对风险和收益没有太大影响，公司总体风险依然很多，收益也较高 与激进型筹资政策配合，家的了公司总体的资金风险，也在一定程度上提高了公司的收益水平 与稳健型筹资政策配合，可以产生平衡效应,第二节 自然性融资商业信用,商业信用的形式 赊购商品 预收货款 商业信用条件 预付货款 延期付款

29、，但不提供现金折扣 延期付款，但早付款有现金折扣 丧失现金折扣的机会成本： 资金成本=CD/（1-CD）X360/N CD现金折扣的百分比 N失去现金折扣后延期付款天数,第二节 自然性融资商业信用,商业信用控制 信息系统监督 应付账款余额控制 应付账款周转率 应付账款余额百分比 道德控制 合法合规性 利益相关者和无关者对企业行为的评价 合作伙伴的利益,第二节 自然性融资商业信用,商业信用筹资的优缺点 使用灵活方便 成本低：若没有现金折扣或不放弃现金折扣，则没有实际成本 限制少 时间短：若取得现金折扣，时间会更短；若放弃现金折扣，资金成本较高；若拖欠，可能导致公司信用地位和信用等级下降 法制不健

30、全的情况下易造成相互拖欠影响资金运转,第二节 自然性融资应付费用,应付费用的概念 应付工资、应交税金等，结算期、占用数额都比较固定，故又称定额负债 应付费用的筹资额取决于企业经营规模、行业等 应付费用的计算 按平均占用天数计算 按经常占用天数计算 应付费用筹资的优缺点 不用支付任何代价，免费的短期资金来源 使用时必须加强支付期的控制，以免因拖欠给公司带来损失,第三节 短期借款筹资,短期借款筹资的种类 贷款通则的分类 信用借款 信用额度借款 循环协议借款（周转信用协议）：具有法律约束力 担保借款 保证借款 抵押借款 票据贴现,第三节 短期借款筹资,短期借款筹资考虑的因素 短期银行借款的成本 单利

31、 复利 贴现利率 附加利率 贷款银行的选择 银行对待风险的基本政策 银行所能提供的咨询服务 银行对待客户的忠诚度 银行贷款的专业化程度 银行的规模、对外汇的处理水平等,第三节 短期借款筹资,短期借款筹资的优缺点 数量多（资金充足），使用方便（临时性、季节性），利率较低（大企业） 弹性好 资金成本高（与商业信用和短期融资券相比；抵押借款的管理和服务费用） 限制较多,第四节 短期融资券,短期融资券的涵义：源于商业票据，又称短期商业债券，是由大型工商企业或金融企业发行的短期无担保本票。短期融资券的种类 按发行方式分为：经纪人代销的融资券和直接销售的融资券 按发行人不同分为：金融企业的融资券和非金融企

32、业的融资券 按融资券的发行和流通范围分为国内融资券和国际融资券,第四节 短期融资券,短期融资券筹资的优点 筹资成本低 投资者与筹资者直接往来，节省了银行中介费用 短期融资券的发行利率参照银行间市场同期品种价格，由企业和承销商自行协商确定，有利于企业合理、高效、自主地配置资金资源。根据目前债券收益率结构，1年期短期融资券与短期贷款利率相比，具有约2个百分点的成本优势 在西方国家，其利率加发行成本通常低于银行同期贷款利率,第四节 短期融资券,筹资数额大（超过银行短期借款） 提高企业信誉 风险分散：短期融资券的投资者众多，风险责任分散，加上短期融资券可以在二级市场流通，发行人信用状况的变化可以通过二

33、级市场价格变化和债券在不同投资者间转手由较多的时间和较多投资者加以消化，降低了单一投资者的风险，减少了风险积聚并向系统风险转化的可能性，有利于金融稳定。,第四节 短期融资券,信息透明度高：发行过程及债券完全兑付前有严格的信息披露、信用评级贯穿始终，违约事实公之于众，市场约束力较强，有利于减少约束不足导致道德风险的恶意违约，减少企业风险向银行风险转化的概率。 提高融资效率：短期融资券的准入和发行将比一般企业债券更为快捷，手续更为简便，可以更有效率地满足发行企业对流动资金的需求。,第四节 短期融资券,短期融资券筹资的缺点 风险较大（到期必须归还，一般不延期） 弹性较小（资金需求达到一定数额时才能使

34、用；一般不能提前偿还） 发行条件较严格（信誉好、实力强、效益高的企业才能使用）,第四节 短期融资券,我国短期融资券的情况 始于二十世纪八十年代中后期 证券公司短期融资券管理办法短期融资券证券公司短期融资券管理办法【2004-10-18】.htm 短期融资券短期融资券管理办法.htm 05 年 5 月以来,央行颁布短期融资券管理办法以来,我国短期融 资券市场发展迅猛, 截至 06 年 6 月 31 日未到期短期融资 券存量 192 只,总金额 2827.6 亿元,第四节 短期融资券,2005年5月24日，中国人民银行公布实施短期融资券管理办法及配套的短期融资券承销规程和融资券信息披露规程，允许符

35、合条件的企业在银行间债券市场向合格机构投资者发行短期融资券。 银行间债券市场是机构投资者进行大宗批发交易的场外市场,大部分记账式国债和全部政策性银行债券均在银行间债券市场。 按照现行规定，在银行间债券市场开立债券账户成为投资者的机构除了商业银行授权分行、外国银行分行、基金管理公司管理的证券投资基金以外，其他都应具有法人资格。2005年，出现大量包括各类信托产品、不同的保险险种、新兴的企业年金、各种社保类基金等等这些非法人机构投资者,第四节 短期融资券,短期融资券是指中华人民共和国境内具有法人资格的非金融企业，依照短期融资券管理办法规定的条件和程序，在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券 与现有企业债券的主要区别在于期限和无担保，即短期融资券期限在天以内，完全凭借企业信用发行。其性质类同