经济学原理北大讲义第十六讲.ppt

1、经济学原理第十六届金融系统卢锋、CCER，2002秋，1，16届，金融系统，1 )金融的基本概念2 )金融机构划分3 )一级市场和二级市场4 )证券交易所和场外交易5 )间接融资机构参考读书：卢市盈率高的公司在一定条件下，暂时将空闲资金交给不足的公司使用，利润金融是指资金盈馀单位和资金短缺单位就转让资金使用权产生的交易行为和过程。经济学原理第十六届“金融系统”卢锋、CCER、2002秋、3，金融意义、金融系统实现了资金的基本生产要素自由流动，促进了资金盈馀和紧缺者的潜在互利交换要求。 高效经济是要素自由移动的经济，是尽可能实现交换机会的经济。 因此，金融系统的有效运行是经济整体有效运行的基本条

2、件。 如果资金是经济系统的血液，那么金融就是血液流通系统。经济学原理第十六届“金融系统”卢锋、CCER、2002秋、4、金融应通过自利反应历程实现，市场经济良好目标应通过个人自利激励反应历程实现。 金融之所以能够对经济发挥积极作用，是因为资金短缺单位和稀有单位能够从参与金融活动中受益。经济学原理第十六届金融系统卢锋，CCER，2002秋，5、直接融资和间接融资、金融两大渠道：直接融资是指资金短缺单位在直接融资市场出售债券、股票等凭证获取资金，盈馀单位具有这些个凭证是将来的利息， 所谓为了获得股息红利或者资本高附加值等利益的间接融资，是指盈馀单位将资金存入银行等金融中介机构获得利息等利益，这些个

3、机构以贷款或证券投资的形式将资金转移到不足单位。经济学原理第十六届“金融系统”卢锋、CCER、2002秋、6、金融程序流程图、资金盈馀方面通过间接和直接融资方式向资金短缺提供资金，并相应获得利息、股息红利等收益。 的双曲馀弦值。 经济学原理第十六届金融系统卢锋、CCER、2002秋、7、金融市场工具、资金短缺为获取资金发行的各种文件是金融市场交换对象，被称为金融工具。 金融机构有狭义和广义两种。 狭义的金融机构指的是在标准化金融市场下具有可转让性和流通性的金融资产、政府债券、股票等有价证券。 广义的金融机构包括存款单和贷款单等金融资产，它们不具有直接市场流通性，也是为实现资金融通过程而产生的书

4、面证明。 经济学原理第十六届金融系统卢锋、CCER、2002秋、8，货币市场工具、金融工具可分为货币市场工具和资本市场工具两大类。 货币市场工具是一种期限在一年内的金融工具，包括短期国债(treasury bills，T-Bills )、定期存款(negotiabletimecertificateofdeposits，CDs )、商业票据等中央银行销售和购买短期国债具有调节货币供应量的作用，该公开市场操作由政府提供这家金融机构的最大特点是安全性。 我国政府在1994年首次发行了半年期的短期国债。经济学原理第十六届金融系统卢锋、CCER、2002秋、9、资本市场工具(一)、资本市场工具包括股票、

5、一年多各类债券和抵押贷款等。 一年以上长期债券是资本市场的重要交易工具。 根据债券发行者的身份不同，长期债券被分类为政府债券、金融债券、公司债券等类型。 政府债券是政府发行的债券，其中中央政府(财政部)发行的债券是政府债券，地方政府发行市政债券。 金融债券是金融机构发行的债券。公司债券指的是一般的公司，特别是股份制公司发行的债券，以1030年居多。 根据风险和流变性的程度，由于政府债券的利率低所以发行成本低，由于企业债券的利率高所以发行成本高。经济学原理第十六届“金融系统”卢锋、CCER、2002秋、10、资本市场工具(2)、海外具有国际影响的个人债务信用评级机构形成。 穆迪投资者服务公司(M

6、oodys Investors Service )、斯坦共和国达德池公司(Standard Pools Corporation )、价值线投资调查公司(Value Line Investment Survey )等。 主要作用是分析评价债券发行者的信用，并报告评价结果。 债务的估价方式不统一。 以斯坦共和国达德普尔为例，债券分为AAA、AA、a、BBB、BB、b、CCC、CC、c、d等10个阶段，它们表示对象债券的安全性逐渐下降，风险性逐渐上升。 前四个等级被认为是投资等级，违约风险少的后六个等级债券具有高风险和强投机性，被称为中国帆船债券。经济学原理第十六届“金融系统”卢锋、CCER、200

7、2秋、11、资本市场工具(3)、债券发行人信用高、购买债券风险低、债券利率即发行成本也相应低，反之亦然。 因此，权威评价机构对特定债券发行主体的债务信的最新结果进行评价，通常受到业界的广泛关注。 “广国投事件”“韩一收购案”。经济学原理第十六届金融系统卢锋、CCER、2002秋、12、资本市场工具(4)、新中国50年代发行国内公债，向苏联借款，至1968年全部还清。 1972年末中国从西方各国借款90亿美元以上，用于轧钢、化工和采煤设备等的进口。 1981年中国政府重新发行国库券等不同类型的政府债券，国内债务在1999年为3702亿元。 海外债务1999年的外债储备额为1518亿美元。 一个国

8、家不宜追求既没有内债也没有外债的目标。 政府借钱、投资瓶颈部门限制国民经济发展，有可能促进经济增长和人民生活水平的提高，扩大政府未来的收入和偿债能力。 当然，借款有适度的问题(就个人而言，借款的饮酒和借款进入学校的意思好像不同)。经济学原理第十六届“金融系统”卢锋、CCER、2002秋、13、资本市场工具(5)、股票是所有权证，代表股份制公司净收益(扣除生产经营费和税金的收入)和资本收益(capital gain )的第一个是不返还。 股票可以转让、抵押、买卖，持有者可以获得利息支付股息的利益，但不能中途退股，不能要求发行者归还本金。 二是风险高。 股票持有者有股份制公司最后权益的要求权(re

9、sidual claim )，公司如果不对所有债权人支付到期债务，无法向股票持有者支付利益的公司损失，则所有权承担损失。 风险和收益具有对称性：通常股票风险高，平均收益水平也高。经济学原理第十六届“金融系统”卢锋、CCER、2002秋、14、资本市场工具(6)、十九世纪70年代洋务运动期，我国出现了股票。 茅盾先生的子夜叙述了20世纪30年代上海出现了股票大盘畸形的繁荣。 新中国成立后，股票和其他许多金融机构逐渐消失。 但是，随着改革开放后中国经济再次活跃，股票这一现代融资手段又诞生了。 从20世纪80年代初个体企业(上海飞乐、深圳宝安等)的募捐活动出现开始，到90年代初期上海和深圳证券交易所

10、成立，又经过了10佘年的初步发展，到2001年6月末，中国已有1214家企业上市公司，市价总额达53653亿元，经济总额达53653亿元资金短缺单位向最初的采购师出售新发行证券的市场被称为初级市场或者发行市场。 3位参与者： (1)发行证券通融资金资金的资金用户，以尽可能低的成本获得资金使用权为目的；(2)购买持有证券的资金供应者，以将来预期的利息、股息红利、资本利益等的利益为目的；(3)作为中间机构的证券公司，例如支援通融资金者的大头针证券的投资银行等。 通融资金、投资者和证券公司。经济学原理第十六届金融系统卢锋、CCER、2002秋、16、投资银行，由于难以情报，一般对一级市场上交易的新证

11、券的一般了解有限，新发行证券的最初购买一般在狭小的范围内进行，投资银行帮助销售。 由于投资银行的基本功能是购买和销售新证券，所以也被称为证券公司。 投资银行不是在通常的意义上把融资银行寄存，而是在一级市场上援助证券发行者的大头针证券的金融机构。 某个公司如果想用股票或者债券进行证券融资，一般需要利用投资银行服务。 摩根士丹利、美林、索罗门、高盛等经济学原理第十六届卢锋，CCER，2002秋。2002年资金短缺单位在初级市场达到融资目的，而次级市场为实现金融的经济功能具有不可替代的作用。 首先，二次市场实现了金融资产的流变性，这对一次市场的持续运行具有重要意义。 其次，二级市场通过股东的“足投”

12、反应历程，为企业的经营效率提供显示信号，改善企业的管理结构，提高经济微观层面的运行效率。经济学原理第十六届“金融系统”卢锋、CCER、2002秋、18、证券交易所、二次市场有两种基本的组织形式。 一种是证券交易所(stock exchange )，是根据国家有关法律，经政府证券主管部门行政许可设立的证券集中竞价交易有形场所，各种有价证券通过证券经销商进行买卖，也称为场内交易市场。 国际著名的是，1863年成立的纽约股票交易厅(New York Stock Exchange: NYSE )，1803年成立的伦敦股票交易厅(London stock Exchange:LSE )，1894年成立的东

13、京股票交易厅我国、经济学原理第十六届“金融系统”卢锋、CCER、2002秋、19、场外交易： OTC、二级市场的第二种形式是场外交易市场，证券商在交易所以外购买投资者想出售的股票等有价证券，并将其转让给想购买的投资者，是提前在银行进行的初期的交易在银行柜台进行交易，被称为柜台交易(over-the-counter: OTC )市场。 特点：第一，交易分散各地，规模各异。 第二，价格形成反应历程不同。 买卖交易厅双方以竞价决定成交价，场外交易是柜台交易，证券公司是和客户商谈价格。 第三，证券交易所企业上市公司准入门槛高，场外交易准入限制少。经济学原理第十六届金融系统卢锋、CCER，2002秋，2

14、0，场外交易： STAQ，随着通讯技术的发展，一些场外交易改变柜台贸易方式，交易商和证券公司通过电话和用户电报协助交易业务，是曾经被称为电话交易(over-的计算机的特别是随着互联网技术的成熟，场外交易进一步采用计算机网络方式的竞价交易，也称为证券交易自动报价系统(securitiestradingautomaticquotationsystem:staq )。例如，全国证券公司协会自动报价系统(Nasdaq ) 在著名的美国场外交易市场中，是个很好的例子。 美国许多公司的股票和政府债券其中有经济学原理第十六届金融系统卢锋、CCER，2002秋、21，间接融资、间接融资是指市盈率高的公司向银行

15、等金融中介机构存款(或投资)，这些个机构以融资或证券投资的形式将资金转移给不足机构。 间接融资中，盈馀和不足单位没有直接关系，分别发生与金融中介机构独立的交易。 中介机构发挥吸收和分配资金的作用。 投资银行起代理机构的作用，银行是独立的中介机构。 经济学原理第十六届“金融系统”卢锋、CCER、2002秋、22、间接融资机构(1)、1、存款性机构是指接受个人和机构存款进行融资的金融机构。 国外还包括商业银行、储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用社等。这些国家的信用社和社会团体都在其中。经济学原理第十六届“金融系统”卢锋、CCER、2002秋、23、间接融资机构(2)、投资性金融中介机构：主要包括金融

16、公司、共同基金在内的金融公司销售商业票据、发行股票和债券、向商业银行借款等筹集资金我国目前没有这样的金融机构。 共同基金也称为投资基金，用于通过向个人出售股票来筹集资金，购买各种股票和债券的组合。经济学原理第十六届“金融系统”卢锋、CCER、2002秋、24、间接融资机构(3)、3、合同储蓄机构包括各种保险公司和养老基金。 共同特点是以合同方式定期从契约者中收取资金(保险费或年金预付款项)，并按规定向契约者提交保险服务和年金。 由于这些个可以根据统一分析方法来修订每年应支付的赔偿额和年金，因此可以将动态意义上结转的剩馀资金投资到公司债券、股票、长期政府债券等长期证券。经济学原理第十六届金融系统卢锋、CCER，2002秋、25、间接融资机构(4)，4、政策金融中介机构：指政府设立的以贯彻国家产业政策和区域发展政策为目的，不以利益为目的的金融机构。 我国于1994年成立了3个政策性银行。 一是国家开发银行发行政府债券通融资金，投资制约经济发展的瓶颈项目工程，高新技术经济应用重大项目工程等。 二是通融资金中国进出口银行、金融债券和国际金融市场，主要为电子机械业和成套设备等资本性货物提供出口贷款和信用保险。 三是中国农业开发银行，资金来源于中国人民银行再融资，向云同步发行少量政策性金融债券，经营粮食、棉、油、糖等农产品国家专项储备和收购贷款，经营