第四章_公司财务分析.ppt

1、1,第四章 公司财务分析,公司财务分析 公司财务报告分析 公司财务报表分析 公司财务比率分析,2,一、公司财务报告分析,对投资者来说，上市公司必须公开披露的财务报告是重要的信息来源。 为决定是否投资，应分析企业的资产和赢利能力； 为决定是否转让股份，应分析赢利状况、股价变动和发展前景； 为考察经营者业绩，要分析资产赢利水平、破产风险和竞争能力； 为判断公司股利分配政策，要分析筹资状况。,3,一、公司财务报告分析,按照我国证监会的规定，上市公司信息披露的主要内容有四项： 招股说明书 上市公告 定期报告 临时报告 这些报告虽然包括许多非财务信息，但大部分信息具有财务性质或与财务有关，因而具有财务报

2、告的性质，我们统称为上市公司财务报告。,4,一、公司财务报告分析,从这四项公开披露的重要内容中，能获取的财务信息包括： 获取该股票未上市前的一系列信息； 获取公司上市时的信息； 获取上市后企业的财务报告、经营情况、股票及股权结构的变化等。,5,招股说明书,招股说明书是股票发行人向证监会申请公开发行材料的必备部分，是向公众发布的旨在公开募集股份的书面文件。 招股说明书的有效期为自公告之日起6个月。 主要内容、财务信息及其分析 见武汉钢铁股份有限公司招股说明书概要,6,招股说明书,综合赢利能力分析可以通过财务指标进行，如销售利润率（净利、毛利）、资产收益率、股东权益收益率、主营业务利润率等 ； 风

3、险因素 阅读者通过招股说明书只能把握定性分析，定量分析还要通过财务指标的计算予以了解。,7,上市公告书,股票获准在证券交易所交易之后，上市公司应当公布上市公告书。 上市公告包括了招股说明书的主要内容，此外还有以下内容： 股票获准在证券交易所交易的日期和批准文号； 股票发行情况； 公司创立大会或者股东大会同意公司股票在交易所交易的决议； 董事、监事和高级管理人员简历及其持有本公司证券的情况； 公司近三年或者成立以来的经营业绩和财务状况以及下一年的赢利预测文件； 证券交易所要求载明的其他事项。,8,上市公告书,在分析时应注意赢利预测的假设条件是否切合实际，是否以发行人正常的发展速度作出预计，预测采

4、用的会计政策是否与财务报表所采用的会计政策一致。 见武汉钢铁股份有限公司上市公告书,9,年度报告、中期报告,上市公司年度报告，简称上市公司年报，是上市公司一年一度对其报告期内的生产经营概况、财务状况等信息进行披露的报告，是上市公司信息披露制度的核心。 除金融业等特殊行业的上市公司在年报披露时要按有别于其他上市公司的专门财务披露外，一般而言，上市公司年报披露应包含的基本内容相同，其基本格式也有统一的规定。,10,年度报告、中期报告,年度报告的内容 公司简介、会计数据和业务数据摘要、董事长或总经理的业务报告、董事会报告、监事会报告、股东会简介、财务报表、年度内发生的重大事件及其披露情况要览、关联企

5、业、公司的其他有关资料及其备查文件等。财务报表包括资产负债表、损益表及利润分配表和现金流量表。 见武汉钢铁股份有限公司2004年度报告,11,年度报告、中期报告,中期报告内容包括 财务报告、经营情况的回顾和展望、重大事件的说明、发行在外股票的变动和股权结构的变化、股东大会简介等。中期报告中的财务报告、包括财务报表和财务报表附注两部分。 财务报表至少包括资产负债表（截止到6月的最后一天）和损益表（本会计年度前6个月和去年同期比较）。它们可以是简化的财务报表，但要提供每段收益、净资产收益率和每股净资产指标。如果净资产收益率低于同期银行存款利率，应说明原因。 见武汉钢铁股份有限公司2005年半年度报

6、告 见武汉钢铁股份有限公司2005年第三季度报告,12,年度报告、中期报告,从目前来看，上市公司公开的信息中，最为全面系统的财务资料当属上市公司的年度和中期财务报表。 需要注意的是财务状况分析重在分析二字，如果仅仅计算出财务比率，而不进行分析，就会导致什么问题也解决不了的后果。因此，财务报告分析的核心问题在于解释原因，并不断深化，寻找最直接的原因。财务分析是个研究过程，分析得越具体、越深入，则获得的信息超准确。,13,临时公告,临时公告包括重大事件公告和公司收购公告。 所谓“重大”事件，是说这些事件的发生对上市公司原有的财务状况和经营成果已经或将要产生较大影响，并影响到上市公司的股票市价。 收

7、购事件对收购公司和被收购公司的股票价格会产生重要影响，有时甚至涉及整个证券市场。,14,临时公告,证券法中将以下事件列为重大事件： （1）公司的经营方针和经营范围的重大变化 （2）公司的重大投资行为和重大的购置财产决定； （3）公司订立重要合同，而该合同可能对公司资产、负债、权益和经营成果产生重要影响； （4）公司发生重大亏损或者遭受超过净资产10以上的重大损失；,15,临时公告,（5）公司生产经营的外部条件发生重大变化； （6）公司的董事长，13以上的董事，或者经理发生变动； （7）持有公司5以上股份的股东，其持有股份情况发生较大变化； （8）公司减资、合并、分立、解散及申请破产的决定； （

8、9）涉及公司的重大诉讼、法院依法撤销股东大会、董事会决议。,16,临时公告,最常见的重大事件报告是“公司股份变动公告”和“配股说明书”。 见上海紫江企业集团股份有限公司配股说明书 见中国长江电力股份有限公司股份变动公告,17,临时公告,收购公告的内容主要包括： （1）收购人的名称、所在地、所有制性质及收购代理人； （2）收购人的董事、监事、高级管理人员名单及简要情况，以及他们持股数； （3）持有收购人5以上的股份的股东和最大的10名股东名单及简要情况； （4）收购价格、支付方式、日程安排及说明；,18,临时公告,（5）收购人欲收购股票数量；收购人前三年的资产负债、盈亏概况及股权结构； （6）收

9、购人在过去12个月中的其他情况； （7）收购人对被收购人继续经营的计划； （8）收购人对被收购人资产的重整计划； （9）收购后新公司的发展规划和未来一个会计年度的赢利预测。 见九龙电力上市公司收购报告书,19,上市公司财务分析一、财务报表分析简介,早期，财务报表分析是银行业分析其贷款人信用水平的一种工具。 资本市场形成后，财务报表分析从信用分析发展到盈利分析。 目前，财务报表分析逐步发展完善，成为对企业的获利能力、偿债能力、营运能力、发展能力和投资报酬能力的分析体系。,20,定义 资产负债表是反映企业在某一特定时点上财务状况的会计报表。 资产负债表根据“资产=负债+所有者权益”这一会计恒等式，

10、把等式两边的资产和负债及所有者权益分别列示在表的两边。 参见长江电力股份有限公司基本资料 参见长江电力2003年资产负债表,资产负债表,21,资产负债表,资产负债表的主要作用： 可以反映企业某一时点的资产、负债和所有者权益总额及其结构； 表明企业拥有和控制的经济资源以及未来需要用多少资产或劳务清偿债务； 可以反映所有者权益情况，表明投资者在企业资产中所占的份额； 为财务分析（如流动比率）提供了基本资料。,22,利润表和利润分配表,利润表反映企业一定期间内生产经营成果及其分配的财务报表。它反映企业在特定时期内发生的各类收入、成本、费用支出及盈亏情况。 我国采用多步式利润表。（参见表）,23,利润

11、表和利润分配表,利润表的作用 利润表反映企业一定时期内利润的情况和收入、成本、费用及净利润的构成； 利润表可用来分析企业利润增减变化的原因，评价企业的经营业绩，帮助投资者和债权人作出正确的决策； 利润表是用来预测未来盈亏的基础。,24,利润表和利润分配表,利润分配表是反映企业一定时期内已实现利润的分配情况或亏损弥补及年末未分配利润的节余情况的报表。,25,利润表和利润分配表,利润分配表 一、净利润 加：年初未分配利润 其他收入 二、可供分配的利润 减：提取法定盈余公积 提取法定公益金 三、可供投资者分配的利润 减：应付优先股股利 提取任意盈余公积 应付普通股股利 转作股本的普通股股利 四、未分

12、配利润,26,现金流量表,是以现金为基础编制的财务状况变动表，反映了企业一定期间内现金流入和流出，表明了企业获得现金和现金等价物的能力。 现金流量表从生产经营活动、投资活动、筹资活动三个方面来反映企业现金的流入和流出。 参见长江电力2003年现金流量表。,27,现金流量表,现金流量表的主要作用 客观地反映企业的现金流量； 有助于分析企业的偿债能力、支付能力和企业投资理财活动对经营成果和财务状况的影响； 通过现金流量表可以预测企业未来的发展。,28,二、财务报表的分析方法,财务报表分析的方法主要有： 比较分析法 趋势分析法 纵向比较 横向比较 结构分析法 比率分析法 偿债能力分析 营运能力分析

13、盈利能力分析 投资报酬能力分析 发展能力分析,29,比较分析法,定义 比较分析法是通过对财务报表中各项指标的比较，来分析和判断企业财务状况和经营成果及其变化情况，并据以预测企业未来趋势的方法。 可以用绝对数和相对数方法分析 绝对数分析 相对数分析,30,比较分析法趋势分析,趋势分析 将同一企业不同时期或同行业之间不同企业的各项财务指标进行对比分析，以判断企业财务状况和经营发展趋势的财务分析方法。 纵向比较：同一企业不同时期的比较。 参见长江电力利润比较分析表 横向比较：同行业企业之间的比较。 通常要确定各项指标的标准水平，将目标企业的指标与其进行比较。 参见部分水电上市公司2003年规模与业绩

14、情况,31,比较分析法结构分析,结构分析 对财务报表上有关项目之间的关系进行对比分析； 具体做法 将报表中某一关键项目的金额作为比较标准，然后分别计算出其他各有关项目所占的比重，分析项目结构上的变化情况。 结构分析资产负债表时，将资产设为100%； 结构分析利润表时，将销售收入设为100%。,32,比率分析法,财务比率分析是同一张财务报表的不同项目之间，或在不同财务报表的有关项目之间，用比率来反映它们的相互关系，以求从中发现企业经营中存在的问题并据此评价企业的财务状况。 比率分析的重要性在于它可以为报表阅读者在理解、分析不同企业或不同时期的经营情况时提供一个具有标准化的简便工具 。,33,1、

15、偿债（变现）能力分析,偿债能力 是企业偿还到期债务（包括本息）的能力。 由于企业的偿债能力直接关系到投资的安全，因此，偿债能力分析也被称为安全性分析。 由于企业的偿债资金来自企业产生的现金，因此，偿债能力分析也被称为变现能力分析。,34,1、偿债（变现）能力分析,短期场债能力分析 是企业以流动资产偿还流动负债的能力。 主要指标 流动比率 速动比率 现金比率,35,1、偿债（变现）能力分析,流动比率 流动比率是流动资产除以流动负债的比值。 流动比率流动资产/流动负债 它表示每单位流动负债有多少单位的流动资产作为偿还保障。 这个比率越大，表明短期偿债能力越强，流动负债的安全性越高。 但是过高的流动

16、比率并不一定是件好事，因为过高的流动比率可能是由于企业滞留在流动资产上的资金过多所致，也就是说可能是资金使用效率较低的表现。 一般认为流动比率维持在2：1左右合适。,36,1、偿债（变现）能力分析,速动比率 速动比率=速动资产/流动负债 速动资产=流动资产存货预付帐款待摊费用 主要原因是：在流动资产中存货的变现能力最差；把存货从流动资产总额中减去计算出的速动比率，反映的短期偿债能力更加令人信服。 通常认为正常的速动比率为1，低于1的速动比率认为是短期偿债能力偏低。,37,1、偿债（变现）能力分析,现金比率 现金比率=现金类资产/流动负债 现金类资产包括货币资金和有价证券。 现金比率越高，表明企

17、业偿债能力越强；但过高的现金比率意味着资源未能合理利用。,38,1、偿债（变现）能力分析,长期场债能力分析 指企业偿还长期负债的能力。 主要指标 负债比率 负债与股东权益比率 利息保障倍数,39,1、偿债（变现）能力分析,负债比率 是企业全部负债与全部资产之比，也称资产负债率。 负债比率=负债总额/资产总额 该比率对债权人和股东有不同意义 债权人：最关心贷款的安全程度，所以该比率越低，债权人的保障度越高； 股东：只要总资产收益率高于借款利率，该比率越高，股东的投资收益就越大。 经营者：适度的负债规模表明企业活力充沛。 合理的负债比率一般为50%左右。 参见水电行业资产负债率对照表。,40,1、

18、偿债（变现）能力分析,负债与股东权益比率 反映企业资金中债权人出资与股东出资的比重。 债权人：该比率越高，风险越大； 投资人：该比率越高，投资报酬率越高。,41,1、偿债（变现）能力分析,利息保障倍数 利息保障倍数=息税前利润/利息费用 计算时用财务费用代替利息费用。 利息保障倍数衡量企业偿付债务利息的能力。 经验表明利息保障倍数不能低于1。 低于1说明企业无法保证借款利息的偿付，更不能保证偿还本金。,42,2、营运能力分析,营运能力分析是利用资金周转速度指标来反映企业资金利用的效率。 企业营运能力强资金周转速度快企业有足够现金偿还流动负债短期偿债能力强 企业营运能力强取得利润多能够偿还借款和

19、利息长期偿债能力强 主要指标 总资产周转率 应收账款周转率（应收账款周转天数） 存货周转率（存货周转天数） 固定资产周转率 流动资产周转率,43,2、营运能力分析,总资产周转率（反映企业全部资产的利用效率） 总资产周转率=销售收入/平均资产总额 平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2 该项指标表明企业利用企业资产所能获取的销售收入： 总资产周转率越高全部资产的利用效率越高销售收入越高 总资产周转率越低全部资产的利用效率越低销售收入越低最终影响企业获利能力,44,2、营运能力分析,应收帐款周转率 表明一定时期内应收账款转化为现金的平均次数，说明应收账款流动的速度。 应收帐款周转率=赊销

20、净额/平均应收帐款 赊销净额=销售收入现销收入销售退回销售折让销售折扣 平均应收账款=（期初应收账款余额+期末应收账款余额）/2 注：一般用主营业务收入替代赊销净额。,45,2、营运能力分析,应收帐款周转率 用时间表示的应收账款周转速度是应收账款周转天数。 应收帐款周转天数=360天/应收帐款周转率 一般来说，应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的收回速度越快；否则，企业的营运资金会过多地滞留在应收账款上，影响正常的资金周转。 注：该比率应用时应考虑行业特点和结算方式，不能笼统判断。 参见长江电力应收账款周转率变化对照表。,46,2、营运能力分析,存货周转率 存货周转率是衡量和评价

21、企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。 它是销售成本被平均存货所除得到的比率，或叫存货的周转次数。用时间表示的存货周转率就是存货的周转天数。 存货周转率=销售成本/平均存货 存货周转天数=360天/存货周转率 公式中的“销售成本”数据来自于利润表； 平均存货=（年初存货+年末存货）/2,47,2、营运能力分析,存货周转率反映企业存货资金占用情况 存货周转率高存货周转速度快积压风险小存货占用营运资金的数额少 存货周转率低存货周转速度慢影响流动资产的变现能力，同时增加费用支出 参见长江电力应收账款周转率变化对照表。,48,2、营运能力分析,固定资产周转率 固定资产周转率=销

22、售收入净额/固定资产平均净值 固定资产平均净值=（期初固定资产净值+期末固定资产净值）/2 该比率主要用于分析厂房、设备等固定资产的利用效率。 固定资产周转率高，表明了企业的固定资产得到了充分利用，又表明了企业的固定资产结构合理。,49,2、营运能力分析,流动资产周转率 流动资产周转率=销售收入/平均流动资产 公式中的“平均流动资产”是资产负债表中“流动资产”年初数与期末数的平均数。 流动资产周转率反映流动资产的周转速度 周转越快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力； 而延缓周转速度，需要补充流动资产参加周转，形成资金浪费，降低企业盈利能力。,50,3、盈利能力分析,盈

23、利能力就是企业赚取利润的能力。企业的盈利能力是投资者、债权人、企业管理者都十分重视和关心的问题。对投资者而言，获利是其投资的最基本的动机。因而企业盈利能力是投资者财务报表分析的核心。 主要指标 毛利率/净利率 总资产收益率 净资产收益率 资本保值增值率,51,销售毛利率（毛利率） 销售毛利率=毛利额/销售收入净额 毛利=销售收入销售成本 销售净利率 销售净利率=净利润/销售收入 评价 上述两指标反映每1元销售收入带来的毛利或净利润是多少，表示销售收入的收益水平。 比率高，企业成本低，盈利能力强。,3、盈利能力分析,52,3、盈利能力分析,总资产收益率 总资产收益率=息税前利润/平均总资产 息税

24、前利润=利润总额+利息费用（财务费用） 平均总资产=（年初资产总额+年末资产总额）/2 该指标表明企业资产利用的综合效果： 数值越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果。,53,3、盈利能力分析,净资产收益率 净资产收益率=净利润/期末股东权益 净资产收益率反映企业所有者权益的投资收益率： 该比率越高，企业利用资本的能力越强，资本报酬率越高，给股东带来的投资收益越高。,54,3、盈利能力分析,资本保值增值率 资本保值增值率=期末所有者权益/期初所有者权益 该指标反映股东投入企业的资本完整性和增值能力的指标 资本保值增值率1，说明资本在减值； 资本保值

25、增值率 1，说明资本保值； 资本保值增值率1，说明资本在增值，企业盈利能力强。 注：在实际分析此指标时，还应考虑企业利润分配和通货膨胀的影响。,55,4、投资报酬能力分析,股东投资的目的就是为了获得投资回报，一个企业投资报酬的高低直接影响现有投资者是否继续投资、追加投资，还会影响潜在投资者的投资决策。 主要指标 留存利润率 普通股权益报酬率 股利支付率 每股盈余 市盈率,56,4、投资报酬能力分析,留存利润率 留存利润率=（净利润 应付股利）/净利润 该比率反映股东取得的当前收益与留存收益的关系： 留存利润率高，企业发展后劲足； 留存利润率低，投资者获得的收益多。 一般情况下，在初创阶段，留存

26、利润率相对高些；企业发展到一定阶段，则留存利润率可相对低些。,57,4、投资报酬能力分析,普通股权益报酬率 普通股权益报酬率=（税后净利润优先股股利）/平均普通股权益 若企业没有发行普通股，则普通股权益报酬率=股东权益报酬率 该比率从普通股的角度反映企业获利能力： 该比率越高，企业获利能力越强，普通股东可获得的收益越多。,58,4、投资报酬能力分析,每股收益（普通股每股净益） 每股收益=净利润/发行在外的年末普通股总数 每股收益是投资者评估股价的重要指标。 每股收益高，表明每一股份可得到的利润多，投资收益就好。 每股收益还是确定企业股票价格的主要参考指标。在其他因素不变的情况下，每股收益越高，该种股票的市场价格上升空间越大。 注：以上公式主要适用于本年度普通股数未发生变化的情况。在普通股发生增减变化时该公式的分母应使用按月计算的“加权平均发行在外的年末普通股总数”。,59,4、投资报酬能力分析,股利支付率 股利支付率=普通股每股股利/普通股每股收益 该指标反映公司股利分配政策和支付股利政策的能力。 不同投资者对股利支付有不同的要求 短期投资者：希望这一比率越高越好，以快速收回回报； 长期投资者：希望企业长期发展，因而更愿意将利润用于经营。,60,4、投资报酬能力分析,市盈率 市盈率=每股市价/每股盈余 股东在股票市场上投资于企业，是以股票