齐浩森评析欧债危机

1、欧洲债务危机、主权债务和主权债务是指一个国家以自己的主权作为担保从国际货币基金组织或世界银行或其他国家借入的债务，以及主权债务违约。如今，随着许多国家救助规模的不断扩大，债务比例也在大幅上升。当这场危机爆发到一定阶段时，可能会发生主权违约，而当一个国家无力偿还其主权债务时，就会发生违约。解决主权违约有两种传统方式：违约国向世界银行或国际货币基金组织借钱；与债权国讨论债务利率、债务偿还时间和本金。在市场经济体制下，如果一个国家拖欠其主权债务，它就不能用自己的主权作为回报来偿还债务。通常，主权违约发生后，通常通过上述两种方法解决。主权信用评估，主权信用评级反映了一个国家的可能性，评级机构按照一定的

2、程序和方法评估主权机构(通常是主权国家)的政治、经济和信用评级，并使用一定的符号来表达评级结果。主权评级涵盖广泛的问题。除了国内生产总值增长趋势、对外贸易、国际收支、外汇储备、外债总量和结构、财政收支、政策执行等影响国家偿债能力的因素外，还需要分析金融体制、国有企业和社会保障制度改革带来的财政负担。根据国际惯例，境内单位发行外币债券的评级上限不得超过国家主权水平。危机过程，开始：2009年12月，世界三大评级公司下调了希腊的主权评级，随后希腊的债务危机变得越来越严重。然而，金融部门认为，希腊的经济体系规模较小，债务危机的影响不会扩大。2009年12月8日，惠誉将希腊的信用评级从A级下调至BBB

3、级，前景不容乐观。2009年12月15日，希腊出售了20亿欧元的国债。2009年12月16日，标准普尔将希腊的长期主权信用评级从“A”下调至“BBB”。2009年12月22日，穆迪宣布将希腊主权评级从A1下调至A2，并给出负面展望。发展：其他欧洲国家也开始陷入危机，包括外界认为相对稳定的比利时和欧元区经济实力较强的西班牙，都预测未来三年预算赤字将保持高位，希腊不再是危机的主角，整个欧盟都被债务危机困扰。2010年1月11日，穆迪警告葡萄牙，如果它不采取有效措施控制赤字，它将下调其信用评级。2010年2月4日，西班牙财政部指出，西班牙2010年的总体公共预算赤字可能占国内生产总值的9.8%。20

4、10年2月5日，债务危机引发市场恐慌，西班牙股市当天暴跌6%，创下15个月来最大跌幅。蔓延：德国和欧元区其他主要国家开始感受到危机的影响。由于欧元大幅下跌，欧洲股市暴跌，整个欧元区正面临自11年前成立以来最严峻的考验。一些评论家甚至推测欧元区最终会解体。2010年2月4日，德国预测2010年的预算赤字将占国内生产总值的5.5%。2010年2月9日，欧元空头头寸增至创纪录的80亿美元。2010年2月10日，巴克莱资本(Barclays Capital)表示，美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙和西班牙的风险敞口达到1760亿美元，这一数字已经上调：希腊财政部长表示，希腊需要约90亿欧元才能在5月19

5、日前度过危机。欧盟成员国财长10日凌晨达成总额7500亿欧元的稳定机制，以避免危机蔓延。2010年4月23日，希腊正式向欧盟和国际货币基金组织申请援助。2010年5月3日，德国内阁批准了一项224亿欧元的援助计划。2010年5月10日，欧盟批准了一项7500亿欧元的希腊援助计划，国际货币基金组织可能提供2500亿欧元帮助希腊。2010年9月7日，欧元区财政部长批准了对希腊的第二笔贷款，总额为65亿欧元。2011年1月14日，惠誉下调了希腊评级2011年6月29日，希腊议会通过了一项为期五年的财政紧缩计划，为欧元区启动新一轮救助计划奠定了坚实基础。2011年7月4日，标准普尔将希腊的长期评级从“

6、B”下调至“CCC”，指出新的旧债换旧债计划可能将希腊置于选择性违约的境地。2011年7月21日，欧元区通过紧急峰会向希腊提供了1090亿欧元的第二次援助。贷款期限从7年半延长至15年至30年；利率从4.5%降至3.5%。银行和其他私人机构同意在2014年前通过回购希腊债券向希腊捐赠约500亿欧元。2011年7月27日，标准普尔将希腊评级下调至“抄送”，并给出了负面展望。标准普尔认为，欧盟的希腊债务重组计划是一种“廉价交换”，这似乎表明希腊债务互换和延期选项“对投资者不利”。希腊债务重组相当于“选择性违约”，危机蔓延开来。随着希腊、爱尔兰和葡萄牙主权债务危机升温，债务危机开始从欧元区外围国家蔓

7、延至核心国家。在欧洲债务危机中，意大利和西班牙将成为下一个被抛弃的“多米诺骨牌”，这已成为讨论的焦点。截至2010年底，意大利的公共债务占国内生产总值的119%，远远高于马斯特里赫特条约规定的60%的上限，仅次于希腊的142.8%。此外，意大利经济增长疲软，出口增长趋势疲软，进口商品价格飙升。严峻的经济环境使得意大利的危机更加严重。西班牙也面临卷入债务危机的风险。数据显示，2010年西班牙的预算赤字占国内生产总值的9.2%。尽管西班牙政府正在实施30年来最大的预算削减措施，但它也采取了提高退休年龄和降低裁员成本的措施。然而，国际货币基金组织认为，西班牙为防止债务危机而采取的措施是不完整的，它面

8、临的债务风险是巨大的。据报道，金融大亨索罗斯将欧洲债务危机的爆发归咎于德国的自私和不作为。他认为，德国总理安格拉默克尔(Angela Merkel)坚持维护自己金融体系的安全，这一体系埋葬了当今欧洲债务危机的灾难。意大利总理西尔维奥贝卢斯科尼呼吁国会尽快通过紧缩计划。然而，根据数据，意大利2011年第一季度的经济增长率为1.03%。一旦这种缓慢的经济增长遭遇财政紧缩，它可能会陷入衰退。如果意大利向外界寻求帮助，它必须收紧经济，因此它可能会陷入经济衰退和公共债务上升的双重困境。作为欧元区第三和第四大经济体，意大利和西班牙在欧洲经济中扮演着重要角色。一旦债务违约，对市场的影响远不及希腊和其他国家。

9、鉴于意大利和西班牙的巨额外债，一些分析师认为，如果两国陷入债务危机，无法从市场筹集资金，其他欧盟国家将没有足够的力量来拯救意大利和西班牙，欧元区可能分崩离析。从全球角度看，如果欧洲主权债务危机影响到核心国家，全球市场的投资方向将发生逆转，资金将从股市和大宗商品市场撤出，进入贵金属市场寻求避风港。这将导致资产价格明显波动，可能引发新一轮金融危机。随着意大利和西班牙债务危机的临近，欧元区第二大经济体法国开始面临债务风险。有迹象表明，市场投资者正在做空法国主权债券，债务危机正在逼近。原因分析：1 .外部原因：政府在金融危机中的杠杆作用加重了债务负担，助长了评级机构的火焰，加剧了危机的蔓延；2.内部原

10、因：产业结构失衡：实体经济空洞、经济发展脆弱、人口结构失衡：逐渐进入老龄化和僵化的社会福利体系。对欧盟而言，神圣日耳曼罗马帝国(西欧)和拜占庭帝国(东欧)(希腊和罗马基督教文化)之间存在问题就欧元区而言，主要矛盾体现在法国和德国在南北欧问题上的救助分歧上，这使得危机陷入僵局。第三，根本原因是欧元区体系存在缺陷，各国无法先有效弥补赤字，货币体系和财政体系无法统一，协调成本过高。第二，欧盟国家的劳动力不能自由流动，不同国家不同的企业税率导致资本流入，从而导致经济泡沫。第三，欧元区的设计没有退出机制，问题出现后谈判成本很高。目前欧洲主权债务危机对中国的影响是短期的、有限的。主要影响如下。首先是对出口

11、的影响。这场危机将导致欧元区今年下半年的增长下滑。欧盟也是中国最大的出口市场，目前约占中国出口市场的18%至21%。因此，如果来自欧盟的外部需求下降，中国今年下半年的出口形势并不十分乐观。但随着欧洲债务危机得到控制，对中国出口的影响将会减少。其次，欧洲主权债务的爆发加剧了短期资本流动的波动。欧洲债务危机加剧了全球风险厌恶情绪，资金已回归美元。中国没有面临短期资本流入变成流出，相反，中国有可能面临更加动荡的短期资本流入，因为与美国相比，中国也是一个安全港，今年的国内生产总值增长率将超过9%。与此同时，人民币兑美元仍面临升值压力，国内通胀预期增加了国内加息的可能性，这加大了中国与发达国家之间的差距

12、。所有这些原因综合表明，中国也是一个重要的目标市场，可以吸引避险基金，包括逃离基金。今年一季度，中国外汇储备增加479亿美元，一季度贸易顺差144.9亿美元，一季度直接投资234.4亿美元，一季度外汇储备贸易顺差直接投资99.7亿美元。也就是说，一般来说，第一季度流入中国的热钱高达99.7亿美元。如果会有更多的短期资本流入，这将增加央行的冲销压力，这将对国内通胀和资产价格带来更大的压力。启示：第一，扩大内需、转变经济增长方式、提高国家产业国际竞争力、增强经济内生增长能力不能完全遵循政府主导投资驱动的经济发展模式。第二，扩大中央政府和地方政府的融资渠道，使之与政府的收入和支出相匹配，不要高估外债和地方政府债务的承受能力。第三，与此同时，中国不能仓促建立或加入亚洲共同货币区。欧洲理事会主席范龙佩宣布，欧元区17个国家和6个尚未加入欧元区的欧盟成员国同意缔结一项新条约，以加强财政纪律，避免债务危机再次发生。新条约将对欧元区国家和其他愿意加入的欧盟成员国实施更严格的财政纪律，包括要求相关国家将预算平衡纳入其宪法，将相关国家预算提交欧盟委员会审查，以及自动惩罚违反财政纪律的国家。范龙佩表示，欧元区国家还将向国际货币基金组织筹集2000亿欧元(2668亿美元)，帮助欧元区