第六章 债券的发行.ppt

1、第六章 债券的发行与评级,教学目的：了解债券的种类、债券的发行资格、债券发行方式、信用等级标准、信用评级指标 。 教学重点：掌握债券发行的条件和方式。 教学方法：理论+实践,第一节 债券市场,债券融资和信贷融资的区别,1、资金的需求者不同。在我国，债券融资中政府债券占有很大的比重，信贷融资中企业则是最主要的需求者。 2、资金的供给者不同。政府和企业通过发行债券吸收资金的渠道较多，如个人、企业与金融机构、机关团体事业单位等，而信贷融资的提供者，主要是商业银行。 3、融资成本不同。与商业银行贷款利率相比，资信度较高的政府债券和大企业、大金融机构债券的利率一般要低于同期贷款利率，而资信度较低的中小企

2、业债券的利率则可能要高于同期贷款利率。 4、信贷融资比债券融资更加迅速方便。 5、在融资的期限结构和融资数量上有差别。企业通过债券融资筹集的资金通常要比通过银行融资更加稳定，融资期限更长。 6、对资金使用的限制不同。企业通过发行债券筹集的资金，一般可以自由使用，而信贷融资通常有许多限制性条款。 7、在抵押担保条件上也有一些差别。债券大多没有担保，而信贷融资大都需要财产担保，或者由第三方担保。,债券的要素,1、票面价值 2、还本期限 3、债券利率 4、发行人名称,债券的种类,1、政府债券，它的利息享受免税待遇。 1）中央政府债券， 2）地方政府债券 3）政府保证债券，为一些与政府有直接关系的企业

3、，公司或金融机构发行的债券做担保，但不享受中央和地方政府债券的利息免税待遇。 2、金融债券。 其利率也一般要高于同期银行存款利率，而且持券者需要资金时可以随时转让。 3、公司债券,可转换公司债券,1、概念： 可转换公司债券是企业购入的可在一定时期以后转换为股份的债券。 2、作用 1）在发行企业效益不佳的情况下，债券持有者作为企业的债权人，有权取得固定的利息，并到期收回本金，即使在发行企业破产清算，债券人也有优先清偿权。 2）在发行企业效益较好的情况下，债券持有人将债券转换为股份，可以享受股利和资本增值的利益，或在股票市场上该股票价格上涨时，将转换的股份出售，可得到较高的收益。3）投资者持有可转

4、换债券除基于以上考虑外，还可能是出于其他一些“特殊目的考虑”，如控制上下游企业，形成供、产、销一体化的规模效益。,第二节 债券的发行资格,金融债券的发行资格 (1)政策性银行 政策性银行作为发行体，只要按年向中国人民银行报送金融债券发行申请，并经中国人民银行核准后便可发行。 (2)商业银行 商业银行发行金融债券应具备以下条件：具有良好的公司治理机制;核心资本充足率不低于4%;最近3年连续盈利;贷款损失准备计提充足;风险监管指标符合监管机构的有关规定;最近3年没有重大违法、违规行为;中国人民银行要求的其他条件。 根据商业银行的申请，中国人民银行可以豁免前款所规定的个别条件。 (3)企业集团财务公

5、司 企业集团财务公司发行金融债券应具备以下条件：具有良好的公司治理机制;资本充足率不低乇l0%;风险监管指标符合监管机构的有关规定;最近3年没有重大违法、违规行为;中国人民银行要求的其他条件。,公司债券的发行资格,1、资产条件：股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元； 2、对累计发行债券的限制规定：累计债券余额不超过公司净资产的40%； 3、盈利要求：最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息； 4、用途要求：筹集的资金投向符合国家产业政策； 5、利率要求：债券的利率不超过国务院限定的利率水平； 6、国务院规定的其他条件。 公开发行公司债券筹集

6、的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。,可转换公司债券的发行资格,（一）最近年连续盈利，且最近年净资产利润率平均 在以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于； （二）可转换公司债券发行后，资产负债率不高于； （三）累计债券余额不超过公司净资产额的； （四）募集资金的投向符合国家产业政策； （五）可转换公司债券的利率不超过银行同期存款的利率 水平； （六）可转换公司债券的发行额不少于人民币亿元； （七）可转换公司债券的发行，应当由证券经营机构承销。,债券发行方式,1、私募发行一般多采取直接销售的方式，不经过证券发行中介机构,不必向证券管理机关办理发行注

7、册手续,可以节省承销费用和注册费用，手续比较简便。但是私募债券不能公开上市，流动性差，利率比公募债券高，发行数额一般不大。,2、公募发行,公募债券发行者必须向证券管理机关办理发行注册手续。 由于发行数额一般较大，通常要委托证券公司、银行等中介机构承销。 公募债券信用度高，可以上市转让，因而发行利率一般比私募债券利率为低。,第三节 国债的发行,荷兰式招标 标的为利率时，最高中标利率为当期国债的票面利率； 标的为利差时，最高中标利差为当期国债的基本利差； 标的为价格时，最低中标价格为当期国债的承销价格。,美国式招标,美国式招标也称多价格招标，即投标人通过递交加封标书来表示其愿意购买的国债数量和价格

8、，发行者则根据预定国债发行量决定中标者，然后各个中标者要按照投标时自报的价格或利率来认购国债。,第四节 债券的信用评级,债券的信用评级 是指按一定的指标体系对准备发行债券的还本利息的可靠程度发出公正客观的评定。,信用等级标准,信用等级标准从高到低可划分为： AAA级、AA级、A级、 Baa级、Ba级、B级、 Caa级、Ca级和C级。 前四个级别债券信誉高，违约风险小，是投资级债券，第五级开始的债券信誉低，是投机级债券。,最著名的评级机构,1、美国标准普尔公司公司主要对外提供关于股票、债券、共同基金和其他投资工具的独立分析报告，为世界各地超过22万多家证券及基金进行信用评级，目前拥有分析家120

9、0名，在全球设有40家机构，雇用5000多名员工。 2、穆迪投资服务公司目前，穆迪在全球有800名分析专家，1700多名助理分析员，在17个国家设有机构，2003年评级和分析的债券总额超过30兆美元，其股票在纽约证交所上市交易（代码MCO）。 3、惠誉国际。公司97%的股权由法国FIMALAC公司控制，在全球有45个分支机构，1400多员工，900多评级分析师，业务主要包括国家、地方政府、金融机构、企业和机构融资评级，迄今已对1600家金融机构、1000多家企业、70个国家、1400个地方政府和78%的全球机构融资进行了评级。,国内信用评级机构,浙江安博尔信用评估有限公司英文简称ABE，是首家

10、具有规范化、专业化、社会化、国际化特征的；享有卓越品牌声誉的；独立、公正、高效的第三方综合性信用服务机构。安博尔公司是北京大学中国信用研究中心在全国设立唯一的中国信用科研教学服务基地。 联合信用管理有限公司（北京）：联合信用是一家全国性专业信用信息服务机构，在全国设有32家分支机构，其中2家下属有限公司主营资本市场信用评级业务，业务范围包括资本市场信用评级、银行间市场评级、信贷市场信用评级、担保机构信用评级、征信、咨询、培训等；拥有专职人员 500余人，是目前我国最大的信用信息服务机构之一。,新闻举例,巴西财长曼特加日说，信用评级机构穆迪已决定将巴西主权债券的信用评级调高至投资级，这表明巴西经

11、济已经成功抵御住国际金融危机的冲击。曼特加当天对媒体表示，另外两家信用评级机构标准普尔和惠誉已于去年将巴西主权债券的信用评级调高至投资级。如今穆迪也做出调高巴西主权债券信用评级的决定，这对巴西来说是一个重要的消息。他说，穆迪将于今年月份正式宣布这一消息。,信用评级指标,（一）定量指标 定量指标主要对被评估人运营的财务风险进行评估，考察会计质量，主要包括： 1、资产负债结构 2、盈利能力 3、现金流量充足性 4、资产流动性 ：也就是资产的变现能力,（二）定性指标 定性指标主要分两大内容： 一是行业风险评估， 二是业务风险评估， 1、基本经营和竞争地位 2、管理水平 3、关联交易、担保和其他还款保

12、障,个人信用评级标准,计分事项 文化程度（满分10分，配偶另加2分）博士 910分 硕士 89分 学士 78分 专科 68分 中专或高中 6分 初中以下 5分 工作年限（满分10分）30年以上 910分 2030年 89分 1020年 78分 510年 67分 5年以下 0分 职业（满分10分，配偶可另加3分）公务员 810分 科教人员 89分 企业管理者 810分 私营业主 710分 职务（满分10分，配偶可另加2分）局级以上 10分 处级 810分 科级 78分 科级以下 0分 职称（满分10分，配偶可另加2分）高级 10分 副高级 810分 中级 78分 中级以下 0分个人 年经济收入（满分20分）20万元以上 20分 1520万 1820分 1015万 1719分 810万