日元的国际使用.ppt

1、日元的国际使用,报告人：栾洋,作者：佐藤清隆,目 录 一、简介 二、贸易结算货币理论 三、数据分析 四、实证分析 五、日元国际化的前景 六、总结,结算货币都是指世界上认可度高的货币，比如美元、欧元、日元、英镑等。,什么是结算货币？,一、简介 尽管最近日本和东亚之间的投资和贸易大幅度扩张，但以日元为结算货币的贸易并没有增加。本文的主要通过审查贸易结算货币理论，利用数据和数学模型进行实证分析，并通过论述日本与东南亚的投资贸易关系来预测日元进一步国际化的前景。,（ Kiyotaka Sato 1998,p1 )(日元的国际使用， Working Paper Series Vol. 98-16 ）,二

2、、结算货币的决定性因素 目前对于国际货币理论已经进行了相当多的研究，但对于国际货币的使用有两个基本条件是被大家广泛认同的。 1、相关国家的政治稳定和其货币的价值必须得到广泛信任。 2、这个国家需要保证其经常账目和资本账户的可兑换。它也应该拥有发达的金融市场，这个市场是宽阔的，在其中应含有大量的金融工具的品种;这个市场是深厚的，在其中应有发达的二级市场;并且在金融市场上应该是自由的。,（ Kiyotaka Sato 1998,p3 )(日元的国际使用， Working Paper Series Vol. 98-16 ）,贸易结算模式的国际比较 首先，欧盟国家（意大利除外），超过50的出口和进口的

3、百分之五十使用本国货币结算。 第二，美国处在一个独特的位置，在1996年，其出口的98和88.8的进口使用本国货币结算。这种高份额美元结算的贸易意味着美国对于一个国家的贸易份额越大，这个国家使用本国货币进行结算的份额就会越小。 最后，日本的日元开出结算的贸易中所占的份额是目前6个工业国家中最低的，这对低日元的结算贸易一般归因到了日本的独特的贸易结构：一级别是美国对日本较大的份额的出口，第二是日本的原料和燃料的高进口率。,（ Kiyotaka Sato 1998,p5 )(日元的国际使用， Working Paper Series Vol. 98-16 ）,其他影响日元结算贸易低水平的因素 首先

4、，国债的市场被普遍认为是日元的结算在促进贸易的一个重要因素。 这意味着，国债市场本身的大小不一定是在贸易结算的关键因素，而发达的短期资本市场或金融工具，在促进贸易日元结算显然是重要的因素。 其次，更值得商榷的因素是日元计价银行信用证市场，似乎是不发达银行信用证市场普遍认为是日元结算的出口增加的一个障碍。 但是，必须指出，没有日元计价银行信用证市场。日元结算的比例从1987年至1993年大大增加。这方面的证据表明，日元计价银行信用证市场后，日元结算贸易影响不大。,（ Kiyotaka Sato 1998,p7 )(日元的国际使用， Working Paper Series Vol. 98-16

5、）,三、近期以日元结算的进出口贸易的趋势 表7通过地区和商品来分析了1998年3月以日元和美元结算的进出口贸易。这些数据揭示了日本结算贸易的一些特点。 第一，美元结算在日美贸易中占统治地位。对于美国出口量的80%使用的是美元结算，即使在日本主要的机器工业领域也是这样。从美国进口的货物也大多数用美元结算，大概有83%。 第二，在日本对于欧盟的进出口贸易中，美元结算的比例就很低了。只有13.2%的出口和14.3%的进口用的是美元结算。相对而言，日元和其他货币结算应用就比较多了。 第三，在日本与东南亚国家的贸易中，日元结算的比例是非常高的，尤其是在机械设备的出口上。比如说，81.3%的机械出口使用的

6、就是日元结算。,（ Kiyotaka Sato 1998,p9 )(日元的国际使用， Working Paper Series Vol. 98-16 ）,（ Kiyotaka Sato 1998,p37 )(日元的国际使用， Working Paper Series Vol. 98-16 ）,PTM行为 日本公司使用美元来结算是因为即使在汇率大幅度浮动的情况下也可以保持出口价格的不变。 伊藤指出了日本学者总结出PTM理论的两点原因。 第一，日本学者总是在短期竞争中追求市场份额最大化。但是由于已支付成本很高，美国市场竞争又非常激烈，日本人想要保持售价稳定就要承担汇率风险。 第二，日本的母公司利用

7、它海外的子公司和海外的合作伙伴能够分担它的汇率风险，因为它可以通过利用 套期保值 来规避自己技术的风险。,（ Kiyotaka Sato 1998,p10 )(日元的国际使用， Working Paper Series Vol. 98-16 ）,现在让我们考虑从1987年至1991年的进口贸易中采用日元结算的情况。 原料和燃料在1991年的进口中所在份额仍处于较高水平，这阻碍了日元结算在从东南亚进口中使用率的提高。 这个研究将日元结算比例低主要归因于日本的进口结构。,（ Kiyotaka Sato 1998,p12 )(日元的国际使用， Working Paper Series Vol. 98

8、-16 ）,问题究竟出在什么地方？ 从1994年到1995年在和东亚的进出口贸易中采用日元结算的比例大幅下降。为什么日元结算比例会下降？ 一个可能的解释是从1994年至1995年，日元兑美元汇率的大幅上升所致。由于在这一期间日元升值，日元兑美元汇率的不确定性增加，出口商和进口商可能倾向于以避免采用日元结算所带来的贸易风险。,（ Kiyotaka Sato 1998,p14 )(日元的国际使用， Working Paper Series Vol. 98-16 ）,四、实证检验 假说：当以外币结算时，出口商品的本币价格与本币汇率正相关。当以本币结算时，出口价格和本币汇率关系是不确定的。 上面假设说

9、明结算币种选取可以通过出口价格与出口汇率的关系确定。特别的，PTM说明了当汇率波动时，一个出口企业的商品的国内价格与以外币计算的出口价格要有区别。 比如说，日元对美元升值，日本以美元为结算货币向美国出口商品。这种情况下，如果本国商品售价不变，出口价格以日元表示将下降。换种说法，商品出口价格的日元价值，相对于内销价格的比值随着日元的升值而降低。因此，PTM 行为可以通过日元出口市场价格与日元国内市场价格以及日元与美元的汇率决定。这个假设可以通过下述回归方程检验。,（ Kiyotaka Sato 1998,p15 )(日元的国际使用， Working Paper Series Vol. 98-16

10、 ）,PEi和PDi分别为商品 I 的以日元表示出口价格的内销价格。、等式左边是一阶差分算子， dlnSt是商品 I 在时间t相对价格对数的一阶差分， 是美元对日元汇率的一阶差分。 数据： 本文检验了某些商品的出口价格与汇率的关系，出口国家包括美国东南亚东亚商品包括：活塞发动机，集成电路和汽车。从三种机械工业选取:通用机械，电子机械，交通工具。 结论：对于出口美国的商品a均为正数，说明出口商根据汇率调整了出口价格。考虑到日本对美出口以美元结算为主，这个结果印证了上面的假说，即出口价格与汇率成正相关。,（ Kiyotaka Sato 1998,p17 )(日元的国际使用， Working Pap

11、er Series Vol. 98-16 ）,五、日元国际化的前景 在出口到东亚的机械设备上，特别是在PTM行为较为明显的集成电路领域上，日元的结算比是相对较低的。在某种程度上，日本的集成电路出口商希望继续稳定东亚的出口价格，所以日元结算的比例是不可能在日本的出口东亚显着增加。,（ Kiyotaka Sato 1998,p21 )(日元的国际使用， Working Paper Series Vol. 98-16 ）,美元在世界上还是占主导地位，日元还只是在东亚地区被有限使用的。 除非深化投资贸易联系的程度与日元结算贸易之间的鸿沟可以慢慢缩小（Unless the gap between the

12、 degree of deepening investment-trade linkage and that of yen-invoiced trade is narrowed），否则日元是不可能成为一个成熟的东亚国际货币的。,（ Kiyotaka Sato 1998,p23 )(日元的国际使用， Working Paper Series Vol. 98-16 ）,六、总结 20世纪80年代中期以来，特别是在20世纪90年代日本和东亚之间的投资和贸易的经济相互依存加深了，尽管这一事实，日元在东亚的国际使用并没有增长。 本文实证研究的日本出口企业和贸易结算的做法和PTM行为之间的关系，日本出口企

13、业为了趋于稳定，在集成电路出口到东亚的过程中，往往会使用美元结算产品的出口价格。 本文还指出，日元在东亚的进口结算水平低，主要是由于原料和燃料的高进口比率。在1997年日本进口的整体比率仍高达51.4，这表明这些产品仍可以阻碍日元结算的进口贸易的增加。,（ Kiyotaka Sato 1998,p24 )(日元的国际使用， Working Paper Series Vol. 98-16 ）,我认为，日元的国际化从80年代后期的迅速发展到90年代的停滞和落后根本的原因是美国的霸权主义。 1997年的亚洲金融危机，使很多亚洲国家发现盯住美元汇率是很不安全的。 最近，欧洲危机还没过去，日元的贬值又有可