公司理财学 第12章 营运资金管理.ppt

1、第一节 营运资金管理概述 第二节 营运资本政策,第十二章 营运资金管理,公司理财,公司理财,第十二章第一节,第一节 营运资金管理概述,一、营运资金的概念与特点,（一）营运资金的概念 营运资金又称营运资本，其概念有广义和狭义之分。 广义的营运资本又称毛营运资本，是指一个企业流动资产的总额，即一个企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金； 狭义的营运资本又称净营运资本，是指流动资产减去流动负债后的差额。 营运资金的数额和相对数额可以反映企业的偿债能力及资产负债的管理能力。,公司理财,第十二章第一节,净营运资本 净营运资金在财务管理中主要起到两个作用： （1）作为偿债能力的指标 （2）作为计量财务风

2、险的指标 毛营运资本 流动资产是指可以在一年以内或者一个营业周期内实现变现或运用的资产。 流动资产可按组成要素分类，分为现金、有价证券、应收账款、预付账款和存货等。,公司理财,一、营运资金的概念与特点,第十二章第一节,一、营运资金的概念与特点,流动资产按时间可分为永久性流动资产和临时性流动资产。永久性流动资产是指满足企业长期稳定发展最低需要的那部分流动资产。临时性流动资产是指随季节性需求而变化的那部分流动资产。 流动负债是指需要在一年或者一个营业周期内偿还的债务。,公司理财,第十二章第一节,一、营运资金的概念与特点,（二）营运资金的特点 周转时间短。 占用形态上的流动性。 数量具有波动性。 来

3、源具有多样性。,公司理财,第十二章第一节,一、营运资金的概念与特点,（三）营运资本盈利性与风险性 营运资本的盈利性 流动资产的盈利能力通常要低于固定资产的盈利能力。短期债务的盈利能力通常要高于长期债务的盈利能力。因此，从盈利性来看，建议保持一个较低的流动资产水平和较高的流动负债比率。 营运资本的风险性 净营运资本越多，流动资产与流动负债之间的差额越大，则陷入技术性无力清偿的可能性就越小；反之亦然。,公司理财,第十二章第一节,（一）营运资金管理的重要性 在处理营运资金问题上，公司财务经理大约需要花费70%的时间。 营运资金在企业总资产中占有相当大的比重。 营运资金的管理影响企业融投资策略的安排，

4、对中小企业尤其重要。 销售额的增长与流动资产的存量水平有着密切的联系。 营运资本管理状况影响企业的会计信息。,公司理财,二、营运资金管理及其重要性,第十二章第一节,二、营运资金管理及其重要性,（二）营运资金管理的内容和原则 营运资本管理的原则 （1）认真分析生产经营状况，合理确定营运资金的需要量 （2）在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金 （3）加速营运资金周转，提高资金的利用效果 （4）合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保证企业有足够的短期偿债能力,公司理财,第十二章第一节,二、营运资金管理及其重要性,营运资本管理的内容 第一，决定企业的流动资产持有水平。 第二，决定企业的长期负债与

5、短期负债之间的比例。 第三，决定对每种流动资产的实际持有量。 第四，决定企业的流动负债持有水平。,公司理财,第十二章第一节,二、营运资金管理及其重要性,（三）流动资产管理及其原则 在营运资金管理中，企业究竟要保持多少的流动资产是一个非常复杂的问题。因为： 第一，流动资产数额关系到企业风险问题。 第二，流动资产数额关系到企业收益问题。 一般来说，流动资产数额越大，比重越大，企业收益率越低。流动资产数额越小，比重越小，企业收益率越高。,公司理财,第十二章第一节,二、营运资金管理及其重要性,在确定合理的流动资产数额时，除了要在收益与风险之间权衡，还应该考虑以下因素： （1）企业的经营政策，包括销售政

6、策、信用政策、采购和生产政策等。 （2）存货的周转速度。 （3）应收账款周转速度。 （4）应付账款周转速度。 （5）其他外部环境如经济周期、季节性变动等。,公司理财,第十二章第一节,二、营运资金管理及其重要性,在流动资产管理中应遵循以下原则： 适度原则 流动资金管理和流动资产管理相结合原则 统一管理和分级管理相结合,公司理财,第十二章第一节,（一）流动资产变现能力 流动资产的变现能力是指流动资产转变为现金的能力和速度。 （二）现金循环 营业周期与现金循环可用图12-1表示：,公司理财,三、流动资产变现能力与现金循环,图12-1,第十二章第一节,图12-1事实上，它主要包括两个部分：,公司理财,

7、三、流动资产变现能力与现金循环,图12-2,第十二章第一节,营业周期=存货转换期+应收账款转换期 (12.1) 现金循环周期=营业周期-应付账款递延期 =存货转换期+应收账款转换期-应付账款递延期(12.2) 企业在不影响正常生产经营情况下，应该尽量缩短现金循环周期，常用的方法有： （1）缩短存货周转期。 （2）缩短货款回收期。 （3）延长应付账款付款期。即拖延付款期限，但要注意：不能增加成本，不能降低销售量。,公司理财,三、流动资产变现能力与现金循环,第十二章第一节,公司理财,第二节 营运资本政策,第十二章第二节,一、营运资本的筹资政策,（一） 风险的比较 有效的营运资金管理应当使流动资产投

8、资决策和流动负债筹资决策有机结合起来。为此，要考虑两个方面：首先是未来情况的不确定性和安全率，其次是风险与收益。 （二）营运资本筹资政策 营运资本融资政策是指如何为流动资产筹措资金。营运资本筹资政策，具体而言就是如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源。,公司理财,第十二章第二节,根据所承担的风险高低，营运资本筹资政策一般可区分为三种：稳健型筹资政策、激进型筹资政策和配合型筹资政策。 配合型筹资政策 配合型筹资政策即采用套头筹资法（期限衔接法）。 套头筹资法是指对于每一项流动资产的购置，其所需要的资金，都由偿还日期与该项资产的变现日期几乎相同的流动负债来解决。如图12-3所示。,公司理

9、财,一、营运资本的筹资政策,第十二章第二节,公司理财,一、营运资本的筹资政策,图12-3 配合型筹资政策,第十二章第二节,一、营运资本的筹资政策,【例12-1】某企业在生产经营淡季需占用500万元的流动资产和800万元的固定资产；在生产经营的高峰期，会额外增加450万元的季节性存货需求。 完全配合的筹资政策做法是：企业只有在生产经营高峰才借入450万元的短期借款；不论何时，1 300万元永久性资产(即500万元永久性流动资产和800万元固定资产之和)均由长期资本来解决其资金需求。,公司理财,第十二章第二节,稳健型筹资政策 稳健型筹资政策是指企业所需的固定资产、长期性流动资产和部分的临时性流动资

10、产都用长期负债筹资，只有部分临时性流动资产采用短期负债筹资。稳健型筹资政策是一种风险性和收益性均较低的营运资本筹资政策。如图12-4所示。,公司理财,一、营运资本的筹资政策,第十二章第二节,公司理财,一、营运资本的筹资政策,图12-4 稳健型筹资政策,第十二章第二节,由图12-4中可以看出，由于企业的部分临时性流动资产都用长期负债筹资，这样便降低了由利率变动带来的风险，由此降低企业的财务风险。但是这样的筹资政策成本较高，会降低企业的预期收益。,公司理财,一、营运资本的筹资政策,第十二章第二节,激进型筹资政策 激进型筹资政策是指企业的固定资产和部分长期性流动资产由长期负债筹资，部分长期性流动资产

11、和全部临时性流动资产用短期负债筹资。 激进型筹资政策又称为冒险的筹资政策。如图12-5所示。,公司理财,一、营运资本的筹资政策,第十二章第二节,公司理财,一、营运资本的筹资政策,图12-5 激进型筹资政策,第十二章第二节,一、营运资本的筹资政策,此时，由于流动负债筹资部分增大，会增大企业无法筹集到资金的风险和利率变动的风险，这样便提高了企业的财务风险。虽然企业采用这种筹资政策可以降低成本，但是低成本所带来的利润会被高风险所抵消。,第十二章第二节,（一）营运资本持有政策 紧缩的营运资金政策 指企业只持有正常生产经营需要的流动资产数量的策略。该政策下，企业保持低水平的现金余额，对短期证券很少进行投

12、资；对存货进行小规模投资；不允许或很少赊销，没有或很少有应收账款。这种政策的流动资产持有水平最低，从而持有成本也较低，但未来的现金流入也会较少。从风险与收益看，紧缩政策对投资的回收期望大，所冒风险也大，因此又称冒险的营运资本政策。,公司理财,二、营运资本的投资政策,第十二章第二节,宽松的营运资金政策 指企业在满足正常生产经营需要和保险需要的流动资产数量的基础上，再额外加上一部分储备金，以降低企业风险。采取宽松的营运资本政策，企业持有大量的现金余额和短期证券；保持高水平的存货投资；放宽信用条件，保持高额的应收账款。这种政策的流动资产持有水平最高，从而持有成本也最高，但未来的现金流入(销售收入)亦

13、最高。从风险与收益看，宽松政策对投资的回收期望小，所冒风险也小，因此又称保守的营运资本政策。,公司理财,二、营运资本的投资政策,第十二章第二节,二、营运资本的投资政策,适中的营运资本投资政策 适中的营运资金政策，就是在满足正常生产经营对流动资产的需要之外，还持有一定的保险储备量，以防不测。适中的营运资本政策的特征及风险与收益都介于前两者之间。 从本质上讲，三种营运资本投资政策是不同的，因为在销售水平一定的情况下，它们对流动资产的要求数额是不同的，见图12-5。,公司理财,第十二章第二节,二、营运资本的投资政策,公司理财,图12-6,第十二章第二节,二、营运资本的投资政策,（二）营运资本的结构决策 流动资产的结构决策 在流动负债固定的情况下，企业可以通过对流动资产的结构调整来控制企业的净营运资本水平。 【例12-2】（详见教材P276-277)。 流动负债的结构决策 在流动资产固定的情况下，企业可以通过调整流动负债的水平，从而使得企业的净营运资本保持在较好的水平上。,公司理财,第十二章第二节,二、营运资本的投资政策,一般来说，长期融资比较缺乏弹性，其融资成本要比短期融资来得高。另外，融资期限越短，不能偿还本息和再次融资的风险就越大。对企业来说，负债的到期日越长，其融资成本就越高，风险越小。企业必须对风险和收益进行权衡，确定出既能降低风险又能提高盈利的流动负债结