第四章工程项目经济评价方法.ppt

1、第四章技术经济评价方法,熟悉静态评价指标； 掌握动态评价指标（定义、计算公式、判别依据、适用条件等）； 了解方案类型； 掌握互斥方案的经济评价方法（同寿命、不同寿命、寿命无限长）； 熟悉独立方案及混合方案等的经济评价方法；,经济评价方法概述,资金的经济效应不仅与量的大小有关，而且与发生的时间有关。 建设项目通常具有投资数额巨大、寿命期较长，因此经济评价时应考虑资金时间价值。 在时间不长的情况下，资金时间价值的影响不很明显；因此对短期项目做经济分析时仍可采用静态方法。,项目经济评价应以动态方法为主，静态方法为辅,评价指标体系,投资收益率,动态投资回收期,静态评价指标,项目评价指标,静态投资回收期

2、,内部收益率,动态评价指标,偿债能力,净现值,净现值率,净年值,指标学习思路,定义 经济含义 判别依据 优缺点（适用范围）,盈利能力评价指标,（一）、投资回收期 定义：在不考虑资金时间价值的条件下，以项目所产生的净收益回收项目初始全部投资所需要的时间，一般以年为单位。 可自项目建设开始年或项目投产年开始算起，但应予注明。,第t年净现金流量,例：某建设项目估计总投资2800万元，项目建成后各年净收益为320万元，则该项目的静态投资回收期为？,计算公式,当项目建成投产后各年的净收益（即净现金流量）均相同时,年净收益,总投资（包括建设投资和流动资金）,当项目建成投产后各年的净收益（即净现金流量） 不

3、相同时更为常见的情况，应重点掌握；也是 动态投资回收期的计算基础。,Pt=（累计净现金流量开始出现正值的年份数-1）+,0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 n,例如：某项目财务现金流量表的数据如表所示，计算该项目的静态投资回收期。,解：,判别依据： 经济含义：反映项目财务上投资回收能力的主要指标，它通过初始投资回收期的长短来评价方案的优劣。 投资者比较关注，但并不意味着投资回收期越短越好。 优点：直观简单、便于衡量 缺点：只考虑了投资回收期前的部分，不完整；不宜作为独立指标使用，须与其他指标配合使用。,则项目可行。,基准投资回收期评价参数,（二）动态投资回收期,例：某投资项目的投资及年收入

4、如表所示，求该项目的动态投资回收期,4、优缺点,增量投资回收期,1、概念 指一个方案比另一个方案所追加的投资，用年费用的节约 额或超额年收益去补偿增量投资所需要的时间。 又称追加投资回收期，差额投资回收期,2、计算公式,I1 、C1方案1投资及年费用 I2 、C2方案2投资及年费用,选择投资大的方案，否则选择投资小的方案,3、判断依据,例：某企业某产品产量为10万吨，每吨成本费用为70元，现更新部分设备，需投资325万元，拆除下来的旧设备折价为25万元。设备更新后，企业该产品的产量不变，但产品每吨成本费用降至60元。假定该部门的基准投资回收期为5年，问更新部分设备追加投资的经济性如何？,解：,

5、更新部分设备的追加投资在经济性上是可行的。,（三）、总投资收益率R0I,定义：是项目在正常生产年份的净收益总额与投资总额的比值。 经济含义：反映了投资项目的盈利能力。其值越大越好。 判别依据：RRC，项目可行。,年息税前利润年营业收入年营业税金及附加年总成本利息支出,总投资（所括建设投资、建 设期贷款利息和流动资金）,行业平均投资收益率,难于确定，限制了该指标的使用。,根据不同的分析目的，投资收益率有不同的计算公式。,（1）投资利润率考察项目单位投资赢利能力的静态指标,（2）投资利税率考察项目单位投资对国家积累的贡献水平的静态指标,（3）资本金利润率反映投入项目的资本金的赢利能力的静态指标,例

6、：某新建项目总投资65597万元，两年建设，投产后运行10年，利润总额为155340万元，销售税金及附加6681万元，自有资本金总额为13600万元，国家投资13600万元，其余为国内外借款。试计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率。,解：,净现值NPVNet Present Value 建设项目按部门或行业的基准收益率（或社会折现率），将各年的净现金流量折现到建设起点的现值之和。 经济含义： NPV0，项目保证得到预定的收益率水平，尚可获得更高的收益。 判别准则：NPV0，项目可行(单一方案)； NPV大者优（多个方案）。,（四）、NPV净现值（动态指标）,例：某设备的购价为40000元，

7、每年的运行收入为15000元，年运行费用3500元，4年后，该设备可以按5000元转手，如基准收益率i20，问此项设备投资是否值得？,解：NPV40000（150003500）（P/A,20%,4） +5000(P/F,20%,4）=-7815元,NPV0，方案不合理。,若选i=8%,解：NPV40000（150003500）（P/A,8%,4） +5000(P/F,8%,4）=1763元,基准收益率的选择对方案的筛选有重要影响。,NPV与i的关系,对常规流量： 净流量的正、负变号只发生一次。,NPV,i,i大， NPV小 i小， NPV大,如何确定基准收益率,国家投资项目：进行经济评价时使用

8、的是国家组织测定的行业基准收益率。 非国家投资项目：由投资者自行确定(考虑以下因素)。,1、资金成本和机会成本i1,2、风险贴补率i2,3、通货膨胀率i3,4、资金限制,基准收益率的确定方法,1、代数和法 2、资本资金定价模型法 3、加权平均资金成本法 4、典型项目模拟法 5、德尔菲专家调查法,NPV分析,优点：绝对经济效果指标直观 全寿命的反映（较之投资回收期指标） 缺点：受到i是否合理的影响 不宜用于投资额差异较大的方案比选 不直接反映资金的利用效率 改用净现值率指标 单一方案,NPV0，NPVR0，二者是等效的,等效指标净年值NAV和净未来值NFV,由资金等值计算知，净现值指标的类似指标

9、有：,表示了项目净现值分摊到寿命期内各年的等额年值 NAV0，项目可行；NAV大者优 在多方案评价中可直接应用。,净未来值NFV,因经济意义不够直接，不太常用。,NPV、NAV、NFV这三项指标均考虑了 各项目各年的流出和流入量,未来年份的收益值无法准确获得， 所比较方案的收入状况相同的 可不计算收益部分，只计算支出部分， 另一组类似指标成本现值PC、成本年值AC,费用现值、费用年值,例：某项目有三个采暖方案ABC，均能满足同样的需要，其费用数据如表所示。在基准折现率i=10情况下，试确定最优方案。,直观来看，似乎投资越大，年运行费用越小，方案就越好，对吗？,例：比较下列三个方案哪个最优？,P

10、CA7013（P/A，15，10）70135.019135.25,PCB10010（P/A，15，10）100105.019150.19,PCC1105（P/A,15,5）8（P/A,15,5)（P/F,15,5) 11055.01985.0190.4972155.06,PCBPCCPCA，投资最小，年费用最高的A方案最优。,（五）、内部收益率IRR,1、定义：使净现值等于0时的折现率。,IRR,NPV,3、判别准则：IRRiC，可行。项目寿命期内未收回投资的增值盈利率。,2、计算式：,i,其经济涵义是指在项目寿命期内，项目始终处于“偿付”未被收回投资的状况， IRR正是反映了项目“偿付”未被

11、收回投资的能力。 若项目属于贷款建设，则IRR就是项目对贷款利率的最大承担能力。,4、经济涵义,5、内部收益率IRR的计算,试算法、线性插入-近似解=精确解 计算步骤 初估IRR的试算初值； 试算，找出i1和i2及其相对应的NPV1和NPV2； 注意：为保证IRR的精度，i2与i1之间的差距一般以不超过2%为宜，最大不宜超过5%。 用线性内插法计算IRR的近似值，公式如下,IRR,i1,i2,NPV1,NPV2,0,NPV,i,例：某项目净现金流量如表所示，当基准收益率i0=12%时，试用内部收益率指标判断该项目在经济效果上是否可以被接受？,IRR,6、内部收益率IRR的分析,优点： 项目投资

12、的盈利率相对经济指标 不能直接用于多方案比较，需用增量指标。 由项目现金流量决定，反映了投资的使用效率。 只与项目的内在因素有关，因而不需事先给定折现率，免去了许多既重要而困难的经济界限的研讨,内部收益率的分析,缺点： 计划部门强调内部收益率为经济评价的主要指标。 但IRR属比率指标，基数不同，经济效果就会有所不同，产生的综合效益状况也不太一样，因而，宜与净现值结合观察。 内部收益率表现的是比率，不是绝对值，与项目的绝对投资规模无关，所以不能表示初期投资效益，因此不能用来直接排列多个项目的优劣顺序。 该指标的缺陷在于运算较为复杂，而且对于一些非常规项目，这种解可能不是唯一的。,（六）增量内部收

13、益率,1、概念,是指增量净现值等于零的折现率,2、计算公式,或：,3、判断准则,（七）、净现值率,偿债能力指标（一）、利息备付率,（二）、偿债备付率,（三）、借款偿还期,1、定义 是指项目投产后可以用作还款的利润、折旧及其他收益来偿还固定资产投资借款本金儿利息所用的时间，是反映项目财务清偿能力的重要指标。,（四）、资产负债率,财务生存能力分析指标,累计盈余资金=各年净现金流量之和 通过考察项目计算期内的投资、融资和经营活动所产生的各项现金流入、现金流出，计算净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量来维持正常运营，以实现财务可持续性。 年净现金流量=年经营活动净现金流量+年投资活

14、动净现金流量+年筹资活动净现金流量 判断依据：不能容许在运营期内，任一年份的累计盈余资金出现负值。,第二节 备选方案与经济性评价方法,一、备选方案其及类型,1、决策过程阶段包括探寻备选方案和对不同方案作经济衡量和比较,2、备选方案的类型,独立关系其中任一个方案的采用与否与其可行性 有关，而和其他方案是否采用无关。 互斥关系在多个被选方案中只能选择一个，其余 均必须放弃，不能同时存在。,相关关系某一方案的采用与否对其他方案的现金流量带来一定的影响，进而影响方案是否采 用或拒绝。有正负两种情况. 例如：在同一海滨城市修建的相邻海滨浴场A与B，新浴场修建减少了现浴场的客流量。又如：紧邻动物园修建的海

15、底世界，海底世界的修建为动物园带来了新的客源。 混合关系独立关系和互斥关系的混合。 例如：某房地产开发集团，在深圳、上海、北京的分公司分别有一个开发项目，项目目标市场互不影响，相互独立，每个开发项目又有若干个开发方案，开发方案间互相排斥，集团面临的决策问题属于混合型。,互补型：指存在依存关系的一组方案。根据相互依存关系，分为对称互补与不对称互补。 对称互补方案间相互依存，互为对方存在的前提，如为满足当地电力需求的水电站建设与拦水引水项目，两者互为对方存在的前提。 不对称互补方案中一方案存在以另一方案为前提条件。如办公楼与空调系统，没有空调系统，办公楼仍可以发挥部分效能，但空调系统必须依托办公楼

16、存在为前提。,二、独立方案的经济评价,独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性，即满足指标要求，方案就是可行的。 多个独立方案与单一方案的评价方法是相同的。即只需检验它们自身是否能通过净现值、净年值或内部收益率等指标的评价标准，就可直接判别备选方案是否能接受。,例：某工程项目有A、B、C、D四个独立方案。有关资料如表所示，当期望收益率为20%时，试做选择。,解：用净现值法选择方案得： NPVA=20000+6000(P/A,20%,5)+4000(P/F,20%,5) =-446.4(元) 同理得：NPVB=3383（元） NPVC=18700（元） NPVD=3920.2（元） 可见，N

17、PVB NPVC NPVD均为正数，所以方案B、C、D均可取。而NPVA0,故方案不可取。,三、互斥型方案的经济评价,增量投资收益率法,动态增量投资回收期法,静态评价方法,增量投资回收期法,动态评价方法,年折算费用法,增量内部收益率法,净现值法,净年值法,互斥型方案评价方法,综合总费用法,1、互斥型方案-静态方法增量分析法（差额分析法）,用于投资额有差异的方案比较。 通常情况下，一般有： 投资大的方案，年收益大（年费用低） 投资小的方案，年收益小（年费用高） 方案选择原则 若增量投资部分可行，则选择投资大的方案；反之，选择投资小的方案。 增量投资部分一个新的方案，利用前述各项基本指标判定其是否

18、可行；相应地分别称为增量投资收益率 或增量投资回收期 。,用增加的收益或节约的费用，作为增量投资部分的效果,首先将各方案按照投资额由大到小进行排序 逐一两两相互比较，每次放弃一个 增量投资分析 追加投资回收期 追加投资收益率 最后留下来的即是最优方案。,方案选择步骤,某公司选购A或B两种建筑机械，同样满足施工生产需要。A方案投资5万元，年经营费用1.5万元；B方案投资3万元，年经营费用1.8万元。若基准投资回收期10年。应选择哪个方案？,因为增量方案是可行的，所以应选择投资额大的A方案。,2、寿命相同的互斥方案的比选（动态评价方法）,1）净现值法（ NPV法）,对于 NPVi0,选 max,为

19、优,2）. 年值法（ NAV法）,对于寿命期相同的方案，可用,NPV法,NAV法,结论均相同,对于 NAVi0,选 max,为优,第一步：先把方案按照初始投资的递升顺序排列如下：,3）、投资增额净现值法（ NPV B-A法） 两个方案现金流量之差的现金流量净现值，用 NPV B-A表示 。,例：,年末,单位：元,注：A。为全不投资方案,年末,单位：元,第二步:选择初始投资最少的方案作为临时的最优方案，这里选定全不投资方案作为这个方案。 第三步:选择初始投资较高的方案A1，作为竞赛方案。计算这两个方案的现金流量之差，并按基准贴现率计算现金流量增额的净现值。假定ic=15%，则,NPV（15%）A

20、1 A0 =50001400( 5.0188 )=2026.32 元,（P/A,15,10%）, NPV（15%）A1 A0 =2026.32 元0，则A1 优于A0,A1作为临时最优方案。（否则A0仍为临时最优方案）,第四步：把上述步骤反复下去，直到所有方案都比较完毕，最后可以找到最优的方案。,NPV（15%）A3 A1 =8000 （5000）+（19001400）（5.0188） =3000+500（5.0188） =490.6元0 A1作为临时最优方案,NPV（15%）A2 A1 =5000+1100（5.0188） =520.68元0 方案A2优于A1， A2是最后的最优方案。 很容

21、易证明，按方案的净现值的大小直接进行比较，会和上述的投资增额净现值的比较有完全一致的结论。（实际直接用净现值的大小来比较更为方便，见下）,NPV（15%）A0 = 0 NPV（15%）A 1= 2026.32元 NPV（15%）A2 = 2547.00元 NPV（15%）A3 = 1535.72元,选 max,为优,即A2为最优,4）.差额内部收益率法（投资增额收益率法）,（1）含义：是使增量现金流量净现值为0的内部收益率。(NPVB-A =0 时的i）, IRR,注：单纯的IRR指标不能作为多方案的比选的标准。,因为 IRRB IRR A并不代表IRRB-A i C,（2）表达式：,几个关系

22、：,1. IRRA IRRB IRRB-A,2. 在 IRRB-A 处 NPVA=NPVB,3. 当IRRA ， IRRB ，且 IRRB-A 均 i c时，选B方案为优,NPV,NPVB,NPVA,0,i c,IRRB-A,IRRB,IRRA,A,B,i,用差额内部收益率来评价方案，其基本步骤为： 第一步，判断各方案自身经济性，从中选取所有可行的方案。 第二步，将所选出的方案，按初始投资由小到大的顺序排列。 第三步，通过比较来计算两方案的差额内部收益率，若IRRic,则选择投资大的方案，否则选取投资小的方案，将选出的方案与后一个方案再进行比较。 第四步，重复第三步，直到选出最优方案为止。,例

23、：如前例， i c =15%,0=50001400（P/A，i,n） （P/A，i,n）=3.5714， 查表可得IRRA1 A0 25.0%15% 所以A1作为临时最优方案。 其次，取方案A3与方案A1比较，计算投资增额 (A3 A1)的内部收益率。,0=3000500（P/A，i,n） （P/A，i,n）=6 查表可得 （P/A，10%,10）=6.1446 （P/A，12%,10）=5.6502 （P/A，i,n）=6，落在利率10%和12%之间，用直线内插法可求得 iA3 A1 =10.60%15% 所以 A1 仍然作为临时最优方案 再比较，对于投资增额A2 A1 ，使,0=50001

24、100（P/A，i,n） （P/A，i,n）= 4.5455 查表可得 （P/A，15%,10）=5.0188 （P/A，20%,10）=4.1925 （P/A，i,n）=4.5455，落在利率15%和20%之间，用直线内插法可求得 IRRA2 A1 =17.9%15% 所以，方案A2是最后的最优方案。,（4）评价标准：,当IRRA ， IRRB ，且 IRRB-A 均 i c时，选投资大的为优（B方案）,NPV,NPVB,NPVA,0,i c,IRRB-A,IRRB,i rA,A,B,i,（5）适用范围： 采用此法时可说明增加投资部分在经济上是否合理。 IRRB-A i C只能说明增量的投资

25、部分是有效的，并不能说明全部投资的效果。 因此在这之前必须先对各方案进行单方案的检验，只有可行的方案才能作为比选的对象，同样，差额净现值法也是如此。,例1：已知甲方案投资200万元，内部收益率为8%；乙方投资额为150万元，内部收益率为10%，甲乙两方增量内部收益率为5%，若基准收益率分别取4%，7%，11%时，那个方案最优？,当i c=4%时， NPV甲 NPV乙，甲优于乙，,当i c=7%时， NPV甲 NPV乙，乙优于甲,当i c=11%时， NPV甲、 NPV乙 均0 故一个方案都不可取，,解：,例2：某项目有四种方案，各方案的投资、现金流量及有关评价见下表。若已知i c=18%时，则

26、经比较最优方案为：,A. 方案A B. 方案B C. 方案C D. 方案D,答案: D,收益相同或未知的互斥方案的比选 用最小费用法进行比选，包括： 1. 费用现值法（PC法）,3.差额净现值法 4.差额内部收益法,2. 年费用法（AC法）,则,选minAC为优,或已知有等额的年费用和初期投资，,注：年费用法是一种比较其他几种方法更广泛的方法。因为若寿命期不同的方案进行比选常用 AC 法，而不能用PC 法。 此外 ：最小费用法只能比较互斥方案的相对优劣，并不代表方案自身在经济上的可行合理性。因此必须先进行各方案的可行性分析方可用最小费用法。,2、寿命期不同的互斥方案的比选,1) NAV法 假如

27、有两个方案如下表所示，其每年的 产出是相同的，但方案A1可使用5年，方案A2只能使用3年。,假定ic =7%，则年度等值为：,ACA1 =15000（0.2439）+7000=10659元/年,（A/P，7%，5）,ACA2 =20000（0.3811）+2000=9622元/年,（A/P，7%，3）,则：在前3年中，方案A2的每年支出比方案A1少1037元。,NPV法,1）以最短寿命期为研究期,常用于产品和设备更新较快的方案的比选，常取寿命期最短的方案的寿命期为研究期，取它们的在相同研究期内的NPV进行比较，以NPV最大者为优。,2）最小公倍数法(以NPV法为基础) 取两方案服务寿命的最小公

28、倍数作为一个共同期限，并假定各个方案均在这一个共同计算期内重复进行 ，那么只需计算一个共同期，其他均同。所以在一个计算期内求各个方案的净现值，以 NPV最大为优。 如前例，其现金流量将如下表所示。,两个方案的共同期为15年，方案A2比A1在15年内每年节约1037元。 采用净现值比较，,NPVA1 =97076.30元,NPVA2 =87627.80元,增量内部收益率法,由于方案之间的寿命期不同，计算方案之间的NAV0时的增量内部收益率，与ic进行比较，保留到最后的是最佳方案。,3、寿命期无限长 1）. 寿命期无限的互斥方案的比选,当n 时 A = P i,在工程经济学分析中，寿命期50年，即

29、认为寿命无限长。,例、某地修建一座大桥，有两种方案，方案A是建悬索桥，投资要3080万元，寿命期60年，每年的维修费1.5万元，每10年要大修一次，费用5万元，方案B是建桁架桥，投资要2230万元，寿命期50年，每年的维修费0.8万元，每10年要大修一次，费用4.5万元，每3年要油漆一次，要1万元，则应选择哪个方案？,有约束条件下的独立方案比选,有资源限制的情况 如果独立方案之间共享的资源是有限的，不能满足所有方案的需要，则在这种不超出资源限额的条件下，独立方案的选择有两种方法:,方案组合法 内部收益率排序法 净现值率排序法,1.方案组合法 原理: 列出独立方案所有可能的组合，每个组合形成一个

30、组合方案(其现金流量为被组合方案现金流量的叠加)，由于是所有可能的组合，则最终的选择只可能是其中一种组合方案，因此所有可能的组合方案形成互斥关系，可按互斥方案的比较方法确定最优的组合方案，最优的组合方案即为约束条件下独立方案的最佳选择。具体步骤如下:,（1）列出独立方案的所有可能组合，形成若干个新的组合方案（其中包括0方案，其投资为0，收益也为0 ） ，则所有可能组合方案(包括0方案）形成互斥组合方案(m个独立方案则有2m个组合方案) (2)每个组合方案的现金流量为被组合的各独立方案的现金流量的连加; （3）将所有的组合方案按初始投资额从小到大的顺序排列; （4）排除总投资额超过投资资金限额的

31、组合方案; （5）对所剩的所有组合方案按互斥方案的比较方法确定最优的组合方案; （6）最优组合方案所包含的独立方案即为该组独立方案的最佳选择。,例：有3个独立的方案A，B和C，寿命期皆为10年，现金流量如下表所示。基准收益率为8%，投资资金限额为12000万元。要求选择最优方案。,解：(1)列出所有可能的组合方案。 1代表方案被接受， 0代表方案被拒绝，,(2) 对每个组合方案内的各独立方案的现金流量进行叠加，作为组合方案的现金流量，并按叠加的投资额从小到大的顺序对组合方案进行排列，排除投资额超过资金限制的组合方案(A+B+C）见前表。 （3）按组合方案的现金流量计算各组合方案的净现值。 (4

32、) (A+C)方案净现值最大，所以(A+C)为最优组合方案，故最优的选择应是A和C。,2.内部收益率排序法 内部收益率排序法是日本学者千住重雄教授和伏见多美教授提出的一种独特的方法。现在还以上题为例说明这种方法的选择过程。 （1）计算各方案的内部收益率。分别求出A，B，C3个方案的内部收益率为 irA=l5.10%; irB=l1.03%; irC=l1.23% （2）这组独立方案按内部收益率从大到小的顺序排列，将它们以直方图的形式绘制在以投资为横轴、内部收益率为纵轴的坐标图上(如下图所示）并标明基准收益率和投资的限额。,（3）排除ic线以下和投资限额线右边的方案。由于方案的不可分割性，所以方

33、案B不能选中，因此最后的选择的最优方案应为A和C。,ir,净现值率排序法和内部收益率排序法具有相同的原理。 1）计算各方案的净现值，排除净现值小于零的方案； 2）计算各方案的净现值率； 3）按净现值率从大到小的顺序，依次选取方案，直至所选取方案的投资额之和达到或最大程度地接近投资限额，所选取的方案即为最佳组合。,3、净现值率排序法,仍以上题为例，用净现值率排序法来做。,1）、由前面可知，每个方案均为可行方案,A：NPVR34.2 B：NPVR14.8 C：NPVR=15.03,2）、计算净现值率,3）、按由大到小排序,A、C、B,4)、满足限制条件的方案组合为AC,例：现有三个项目方案ABC，其初始投资及各年净收入如表所示，投资限额为450万元，i=8%各方案的净现值与净现值率的计算结果如表所示。,内部收益率或净现值率法存在一个缺陷， 即可能会出现投资资金没有被充分利用的情况，不能达到净现值最大的目标。 如前的例子中，假如有个独立的D方案，投资金为2000万元，内部收益率为10%，显然，再入选D方案，并未突破投资限额，且D方案本身也是有利可图。而用这种方法，有可能忽视了这一方案。当然，在实际工作中，如果遇到一组方案数目很多的独立方案，用方案组