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文档简介

1、第五讲 实物期权-2,一类房产期权的二叉树定价模型和分析,问题的提出,2005年，北京西奥中心写字楼交易惊爆“地产期权”新招法，首次将实物期权概念引入地产交易：开发商以“以租代售”的方式将“西奥中心”租与客户2年，客户向开发商支付高于亚运村写字楼平均租金水平几个百分点的租金。客户拥有在2年内以与开发商约定的某个价格购买或放弃购买“西奥中心”的权力。,西奥中心有A，B，C，D 四种户型的写字楼可供出售：A户型的面积为257.75平方米；B户型的面积为131.74平方米；C户型的面积为125.37平方米；D户型的面积为322.98平方米。具体数据参见表1：,几点说明： 1上表中虽然仅给出了客户在半

2、年末、一年末、两年末行使权力的一些数据，但是在该方案中，期权持有人（客户）行使权力的时间实际上可以是购买期权2年内的任意租金结算周期期末，而并非局限于半年末、一年末、两年末这三个时间。 2表中的行权价格即敲定价格，在该方案中，敲定价格是随着时间的变化而变化的。现行市场价格为12000元/平方米。 3写字楼的承租与期权的权力是分离的，即当客户放弃持有该地产期权时，可继续租用原有的写字楼。 4该地区写字楼平均租金为5.0元/天/平方米。 注：上述“以租代售”合约的定价相当于分期付款期权（百慕大期权）。,下面，我们根据分期付款期权理论，对北京西奥中心的“地产期权”进行定价分析 客户每月向开发商支付的金额其实包含了两部分：租金以及购买该地产期权所需支付的期权金。 在每个租金和期权金的支付日，客户可以选择支付期权金以继续持有该地产期权，也可以选择不支付以终止该期权。 在每个租金和期权金的支付日，客户可以选择支付期权金以继续持有该地产期权，也可以选择不支付以终止该期权。 从客户的角度，该方案中的期权可看成是看涨的分期付款期权。 它与标准的分期付款期权又并不完全相同，由表1可知，敲定价格是随时间变化的，不是固定的常数。,将敲定价格进行分段线性插值，得到随时间变化的敲定价格：,模型的基本假设：,二叉树定价模型,单位面积的地产期权定价的二

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