企业财务报表分析.ppt

1、本次报告主要内容,企业财务报表分析的基础 基本财务报表分析 高级财务报表分析,第一章 企业财务报表分析的基础,一、企业财务报告的涵义和目标 （一）企业财务报告的涵义及构成 财务报告是指企业对外提供的反映企业某一特定日期的财务状况和某一会计期间的经营成果、现金流量和所有者权益（净资产）变动情况等信息的文件。包括财务报表和附注，以及其他财务报告。 1.企业财务报表。企业财务报表是对企业财务状况、经营成果和现金流量的结构性表述。财务报表至少应当包括下列组成部分： （1）资产负债表（Balance sheet） Assets =Equities =Liability + Owners Equities

2、 资产=权益=债权人权益（负债，借入资金）+所有者权益（净权益，自有资金） 其中：资产表示企业的资源，或资金的存在形式 权益表示对资产的要求权，或资金的来源,第一章 企业财务报表分析的基础,（2）利润表或收益表（Income statements） 利润=收入-费用成本（收入费用观） 利润=期末所有者权益-期初所有者权益=净资产的变化（资产负债观） 注：调整资本和利润分配会导致净资产变化，但不能归结为盈利或亏损 （3）现金流量表（Cash Flow Statement） 现金变化=经营活动+投资活动+筹资活动所导致的现金变化,第一章 企业财务报表分析的基础,（4）所有者权益变动表（Statem

3、ent of changes in owner s Equity） a.上年年末余额 b.本年年初余额=上年年末余额+会计政策变更+前期差错更正 c.本年增减变动金额（净利润、直接计入所有者权益的利得和损失、所有者投入和减少资本、利润分配、所有者权益内部结转） d.本年年末余额,第一章 企业财务报表分析的基础,（5）附注。附注是对在资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表等报表中列示项目的文字描述或明细资料，以及对未能在这些报表中列示项目的说明等。 a.企业的基本情况； b.财务报表的编制基础； c.遵循企业会计准则的声明； d.重要会计政策和会计估计； e.会计政策和会计估计变更以及

4、会计差错更正； f.报表重要项目的说明； g.或有和承诺事项； h.资产负债表日后事项； i.关联方关系及其交易等。 2.其他财务报告,第一章 企业财务报表分析的基础,二、企业财务报告的目标 （一）受托经济责任学派（强调可靠性） （二）决策学派（强调相关性） 三、企业财务报告的需求分析 1.股东或投资者； 2.债权人（包括银行等金融机构）； 3.企业管理人员； 4.供应商； 5.上级主管部门； 6.政府监管部门； 7.证券分析师； 8.注册会计师（CPA、CGA、ACCA等） 9.雇员等。,第一章 企业财务报表分析的基础,四、企业财务报告的供给分析 （一）招股说明书 招股说明书是供社会公众了解

5、发起人和将要设立公司的情况，说明公司股份发行的有关事宜，指导公众购买公司股份的规范性文件。公司首次公开发行股票，必须制作招股说明书。 1.发行人的名称及公司住所； 2.“招股说明书”字样； 3.说明发行股票的种类； 4.重要提示； 5.发行量、每股面值、每股发行价、发行费用、募集资金，采用上网竞争价方式发行股票的，应标明发行底价；,第一章 企业财务报表分析的基础,6.发行方式及发行期； 7.拟上市证券交易所； 8.主承销商； 9.推荐人； 10.签署日期。,第一章 企业财务报表分析的基础,（二）上市公告书 上市公告书是发行人于股票上市前，向公众公告发行与上市有关事项的信息披露文件。 1.要览；

6、 2.绪言； 3.发行企业概况； 4.股票发行与承销； 5.董事、监事及高级管理人员持股情况； 6.公司设立、关联企业及关联交易； 7.股本结构及大股东持股情况； 8.公司财务会计资料； 9.董事会上市承诺；,第一章 企业财务报表分析的基础,10.主要事项揭示； 11.上市推荐意见； 12.备查文件目录。 上市公告书的内容应当概括招股说明书的基本内容和公司近期的重要资料，因此应该与招股说明书对照着来看。,第一章 企业财务报表分析的基础,（三）年报 1.公司基本情况简介 ； 2.会计数据和业务数据摘要； 3.股本变动及股东情况； 4.董事、监事、高级管理人员和员工情况； 5.公司治理结构； 6.

7、股东大会情况简介； 7.董事会报告； 8.监事会报告； 9.重要事项； 10.财务报告； 11.备查文件目录等。 参见公开发行股票公司信息披露内容与格式准则2号年度报告的内容与格式,第一章 企业财务报表分析的基础,（四）中期报告 1.季度报告； 2.半年报告。 （五）注册会计师审计报告 1.无保留审计意见（标准无保留审计意见、带强调事项段无保留审计意见）； 2.有保留审计意见（个别错报或漏报或审计程序受到局部限制）； 3.否定意见（严重错报或漏报）； 4.无法表示意见或拒绝发表意见（审计程序受到严重限制）。 （六）财务分析师报告（如盈利预测等） （七）监管部门公告（预警或预亏等，如：ST等）

8、（八）媒体和专家评论,第一章 企业财务报表分析的基础,五、借贷记账法基本原理 （一）会计等式 1.资产=权益=债权人权益（负债）+所有者权益 （1）资产增加用“借”，资产减少用“贷” （2）权益（包括负债和所有者权益）增加用“贷”，权益减少用“借” 2.利润=收入-费用成本 （1）由于收入会导致净资产（净权益）增加，所以其记账方向与权益相同 收入增加用“贷”，减少用“借” （2）由于成本费用会导致净资产（权益）减少，所以其记账方向与权益相反 费用成本增加用“借”，减少用“贷” （3）因为正利润会导致净资产增加，负利润会导致净资产减少，所以利润的记账方向与权益相同。在企业会计准则中，利润被归类为

9、所有者权益，即利润增加用“贷”，减少用“借”。,第一章 企业财务报表分析的基础,借贷记账法的记账规则：“有借必有贷，借贷必相等”： （1）资产、费用成本、支出的记账方向相同，都是用“借”表示增加，“贷”表示减少。 （2）负债、所有者权益（含利润）、收入的记账方向相同，都是用“贷”表示增加，“借”表示减少。,第一章 企业财务报表分析的基础,（二）会计对象 社会主义再生产过程中的资金运动或价值运动 （三）会计要素 资产、负债（债权人权益）、所有者权益（净资产、净权益）、收入、费用成本、利润 （四） 会计科目 会计帐户的名称，是会计要素的再分类，共分五大类： 1.资产类： （1）流动资产：现金、银行

10、存款、应收账款、应收票据、预付账款、其他应收款、材料采购（验收入库后转入原材料）、待摊费用、原材料、库存商品（商品销售后转入主营业务成本）、低值易耗品、包装物等 （2）非流动资产：固定资产、累计折旧（属于资产抵减项目，用“贷”表示增加，“借”表示减少）、长期投资等 以上会计科目用“借”表示增加，“贷”表示减少,第一章 企业财务报表分析的基础,2.负债类： （1）流动负债：应付账款、应付票据、预收账款、其他应付款、其他应交款、应交税费、预提费用、应付职工薪酬、短期借款等 （2）非流动负债：长期借款、应付债券、长期应付款等。 以上会计科目用“贷”表示增加，“借”表示减少。,第一章 企业财务报表分析

11、的基础,3.所有者权益类： （1）实收资本或股本（主要核算注册资本） （2）资本公积（主要核算投入资本大于注册资本的部分） （3）盈余公积（按税后利润一定比率提取） （4）未分配利润（包括本年利润的年末转入） 以上会计科目用“贷”表示增加，“借”表示减少。,第一章 企业财务报表分析的基础,4.制造成本类： （1）生产成本（直接成本，产品完工后转入库存商品） （2）制造费用（间接成本或共同成本，成本分离后转入生 产成本） 以上会计科目用“借”表示增加，“贷”表示减少,第一章 企业财务报表分析的基础,5.损益类（含收入、成本，以及期间费用或非制造成本）： （1）主营营业收入、其他业务收入、营业外收

12、入、投资收益（期末转入本年利润的贷方） 以上会计科目用“贷”表示增加，“借”表示减少。 （2）主营业务成本、其他业务支出、主营业务税金及附加、营业外支出、期间成本（管理费用、销售费用、财务费用、所得税费用）（期末转入本年利润的借方） 以上会计科目用“借”表示增加，“贷”表示减少,宁波银行财务报告体系,第一节 公司基本情况简介 第二节 会计数据和业务数据摘要 第三节 股本变动及股东情况 第四节 董事、监事、高级管理人员和员工情况 第五节 公司治理结构 第六节 股东大会情况简介 第七节 董事会报告 第八节 监事会报告 第九节 重要事项 第十节 财务报告 第十一节 备查文件目录,财务报告,一、审计报

13、告(安永华明会计师事务所对公司 2009 年度财务报告出具了标准无保留意见的审计报告) 二、财务报表及附注 三、其他财务报告,审计报告 安永华明(2010)审字第 60466992_B01 号,宁波银行股份有限公司全体股东： 我们审计了后附的宁波银行股份有限公司( “贵公司” )财务报表， 包括2009年 12 月 31 日的资产负债表，2009 年度的利润表、股东权益变动表和现金流量表以及财务报表附注。 一、管理层对财务报表的责任 按照企业会计准则的规定编制财务报表是贵公司管理层的责任。 这种责任包括：(1)设计、实施和维护与财务报表编制相关的内部控制，以使财务报表不存在由于舞弊或错误而导致

14、的重大错报；(2)选择和运用恰当的会计政策；(3)作出合理的会计估计。,审计报告,二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上对财务报表发表审计意见。 我们按照中国注册会计师审计准则的规定执行了审计工作。 中国注册会计师审计准则要求我们遵守职业道德规范， 计划和实施审计工作以对财务报表是否不存在重大错报获取合理保证。 审计工作涉及实施审计程序，以获取有关财务报表金额和披露的审计证据。选择的审计程序取决于注册会计师的判断， 包括对由于舞弊或错误导致的财务报表重大错报风险的评估。在进行风险评估时，我们考虑与财务报表编制相关的内部控制，以设计恰当的审计程序。审计工作还包括评价管理层选用会

15、计政策的恰当性和作出会计估计的合理性，以及评价财务报表的总体列报。 我们相信，我们获取的审计证据是充分的、适当的，为发表审计意见提供了基础。,审计报告,三、审计意见 我们认为，上述财务报表已经按照企业会计准则的规定编制，在所有重大方面公允地反映了宁波银行股份有限公司2009年12月31日的财务状况以及2009年度的经营成果和现金流量。 安永华明会计师事务所 中国注册会计师 严盛炜 中国注册会计师 张 路 中国 北京 2010年2月24日,财务报表及附注,1.资产负债表 2.利润表 3.股东权益变动表 4.现金流量表,会计报表及附注,5.财务报表附注 （1）公司的基本情况 （2）财务报表的编制基

16、础及遵循企业会计准则的声明 （3）重要会计政策和会计估计 （4）税项 （5）财务报表主要项目注释 （6）分部报告 （7）关联方关系及其交易 （8）或有事项、承诺及主要表外事项 （9）其他重要事项（以公允价值计量的资产和负债、外币金融资产和外币金融负债） （10）金融工具及其风险分析 （11）资产负债表日后事项 （12）比较数据 （13）财务报表之批准,会计报表及附注,6.财务报表补充资料 （1）非经常性损益明细表 （2）净资产收益率（ROE）和每股收益（EPS）,第二章 基本财务报表分析,一、企业财务报表分析的涵义和目的 企业财务报表分析是指以企业财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况、经

17、营成果、现金流量和所有者权益的变动情况进行分析和评价的过程。其基本目的如下： 1企业是否赚钱：盈利能力分析、EVA、 REVA ？ 2管理层是否称职：经营管理水平分析？ 3企业是否有能力生存：偿债能力分析？ 4企业面临的风险有多大：经营风险、财务风险分 析？ 5企业是否有潜力：成长性分析,麦克森罗宾逊/普赖斯沃特豪斯（普华）,（一）背景 1938年初,长期贷款给麦克森罗宾逊药材公司朱利安汤普森公司发现后者的财务报表两个疑问，一是麦克森罗宾逊药材公司的制药部门，原是个盈利率较高的部门，但该部门一反常态地没有现金积累，且流动资产亦未见增加，二是该公司董事会决议要求减少存货金额，但到1937年底，该

18、公司的存货反而增加了100万美元。 1938年，麦克森罗宾逊药材公司宣布破产。同年，汤普森公司将负责该公司常年审计业务的普赖斯沃特豪斯会计师事务所告上法庭。,麦克森罗宾逊/普赖斯沃特豪斯（普华）,（二）案情 1全部资产的25%并不存在，在1937年12月31日的合并资产负债表上虚构存货1000万美元、应收账款900万美元以及银行存款7.5万美元，同时虚构收入1820万美元和毛利180万美元； 2合谋舞弊。总裁Philip Musica和他的三个兄弟都是犯有前科的诈骗犯。,麦克森罗宾逊/普赖斯沃特豪斯（普华）,（三）后果 普赖斯沃特豪斯退回10年来收取的审计费用50万美元作为赔偿（庭外和解） 促

19、成美国审计程序的扩展标准的出台 （四）警示,第二章 基本财务报表分析,二、企业财务报表分析的方法 （一）定性分析方法 定性分析法（ qualitative analysis method ）主要依靠预测人员的丰富实践经验以及主观的判断和分析能力，推断出事物的性质和发展趋势的分析方法，属于预测分析的一种基本方法。 （二）定量分析方法 定量分析法（quantitative analysis method）是对社会现象的数量特征、数量关系与数量变化进行分析的方法。,第二章 基本财务报表分析,三、单一指标财务报表分析 （一）偿债能力分析 1.短期偿债能力 （1）营运资本流动资产流动负债 上年营运资本=

20、610-220=390（万元） 本年营运资本=700-300=400（万元）,第二章 基本财务报表分析,（2）流动比率流动资产 / 流动负债 上年流动比率=610/220=2.77 本年流动比率=700/300=2.33 说明企业有多少短期可变现的资产来保证短期负债的偿还能力。一般讲，流动比率越大，企业短期偿债能力越强，但决不能讲该比率越大越好。因为该比率过高，说明企业流动资产的占用量过大，流动资产周转速度过慢，也说明企业的资金管理政策过于保守，长此以往会导致企业的流动资金利用水平下降，影响企业资金的盈利能力。 影响流动比率质量的主要因素，是企业的应收账款质量和存货资产的质量。如应收账款中大量

21、是无法收回的坏账，或大量存货是无法变现的呆滞物品，那么再大的流动比率也是没有意义的。 流动比率的大或小，还必须要通过与本行业其他企业比较，以及与本企业的历史水平比较，才能说明企业偿债能力的变化及比率的合理性。经验比例为2：1,第二章 基本财务报表分析,（3）速动比率速动资产 / 流动负债 速动资产流动资产存货待摊费用 上年速动比率=（25+12+11+199+4+22）/220=273/220=1.24 本年速动比率=（50+6+8+398+22+12）/300=495/300=1.65 速动资产=流动资产-存货-待摊费用-预付账款-无法收回的坏账-待处理损失 速动资产=现金+银行存款+其他货

22、币资金+交易性金融资产+应收账款+应收票据+其他应收款+预付款项 从偿债的角度看，流动比率与速动比率相似，该比率越大说明企业偿债能力越强。但速动比率越大，并不一定是好事，可能说明企业流动资产周转慢，利用水平低。 速动比率的质量主要取决于企业应收账款的质量，只有在企业的应收账款周转水平不下降，并有所提高的前提下，速动比率的提高，才对企业的偿债能力具有实际意义。经验比例为1：1,第二章 基本财务报表分析,（4）现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/ 流动负债 经验比例为0.7：1 上年现金比率=（25+12）/220=37/220=0.17 本年现金比率=（50+6）/300=56/300=0.

23、19 （5）现金流量比率=经营活动产生的现金流量净额/流动负债 现金流量比率（平均负债）=323/（330+220）/2=1.24 现金流量比率（期末负债）=323/300=1.08,第二章 基本财务报表分析,（6）到期债务本息偿付比率=经营活动产生的现金流量净额/（本期到期债务本金+现金利息支出） （7）其他因素。如可动用银行贷款指标、准备很快变现的非流动资产、偿债能力的声誉等。,百富勤案例,1997年6月至8月，百富勤向印尼SS公司贷出一笔2.65亿美元的无担保短期贷款，并计划替SS公司配发新股，以筹集一笔资金来偿付这笔贷款。 1997年底，东南亚金融风暴来袭，印尼盾迅速贬值，1997年底

24、的汇率还是1美元兑5000印尼盾，至1998年1月8日跌至1：9600，最低记录为1：11000。 由于汇率大跌，股市疲软，SS股价下跌35%，配股计划落空，SS无法到期偿付这笔贷款。,百富勤案例,为了应对金融风暴的影响，百富勤于1997年11月计划引进瑞士苏黎世保险集团作为其战略投资者，投资2亿美元，认购其可转换优先股，并定于1998年1月9日批准此交易，1月13日付款。 这时，百富勤整好有一笔6000万美元的短期贷款于1998年1月9日到期，为此，百富勤与一家美资银行安排了一笔6000万美元的短期贷款作为过渡，定于1月9日到账。,百富勤案例,恰逢此时，SS公司因遭交易所拒绝筹资而向百富勤明

25、确表示2.65亿美元的短期贷款无法偿还，财务危机暴露无遗。 闻此消息，美资银行拒绝安排过渡贷款，百富勤无法偿付1月9日到期贷款。 1998年1月9日下午5时，百富勤被迫宣布停业，1月12日中午宣布自动清盘。 一位资深金融评论家说，百富勤的破产经历，就像一位青壮年，突然一口气接不上，但又无人相助，而窒息而亡。,第二章 基本财务报表分析,2.长期偿债能力（杠杆比率） （1）资产负债率总负债/总资产 上年资产负债率=800/1600=50% 本年资产负债率=1040/2000=52% 该指标是衡量企业长期偿债能力的最重要的指标之一，反映了企业的总资产中有多大比率的资金是通过以负债的形式筹集到的，反映

26、了企业的资本结构状况，直接表现了企业的财务风险的大小。经验比率：40%-60%，警界线：70%,第二章 基本财务报表分析,从债权人角度看，该指标应该是越低越好，这说明企业有充分的资产保障能力来确保其负债的按时偿还，该指标越低，说明企业的负债的安全性越强，企业的财务风险也越低。 从企业权益者角度看，投资的目的是为了更大程度的盈利，当企业的投资报酬率大于负债利率时，企业的所有者可以获得经营杠杆收益。 从企业经管当局来看，既不愿意接受较高的负债比率，承受较大的风险责任，也不会长久保持较低的负债比率，使企业的权益资本净利率得不到较大的增长。 对于不同的行业来讲，该比率的大小有很大的差异，如金融企业和制

27、造业之间的差异。另外，要进行动态比较，了解企业的该比率的变化情况。,第二章 基本财务报表分析,（2）产权比率=负债总额/所有者权益总额 上年产权比率=800/880=0.9091 本年产权比率=1040/960=1.0833,第二章 基本财务报表分析,（3）权益乘数=资产总额/股东权益总额 上年权益乘数=1680/880=2.1 本年权益乘数=2000/960=2.0833,第二章 基本财务报表分析,（4）长期资本负债率=非流动负债/（非流动负债+股东权益） 上年长期资本负债率=580/（580+880）=40% 本年长期资本负债率=740/(740+960)=44%,第二章 基本财务报表分析

28、,（5）利息保障倍数息税前利润/利息费用 上年利息保障倍数=（160+96+75）/96=3.45 本年利息保障倍数=（136+110+64)/110=2.82 从偿债能力角度看，该指标的数值越大，说明企业的利息支付能力越强，一定时期赚取的利润对利息支付当然保障程度越大，一般讲，该比率至少要大于1，否则企业就不能再继续采用负债筹资经营。但并非讲该比率越大越好，当该比率过高时，虽然企业没有利息支付风险，但却说明企业的资本结构是比较保守的，企业没能有效的利用财务杠杆来获取杠杆价值。,第二章 基本财务报表分析,（6）现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量/利息费用 本年现金流量利息保障倍数=323/

29、110=2.94 （7）现金流量债务比=经营活动现金流量/债务总额 本年经营现金流量与期末债务比=323/1040=31% （8）股东权益比率股东权益总额/总负债 该指标同样反映了企业的负债水平，当企业的资产负债率为50%时，该比率为1，该指标的分析原理同资产负债率。,第二章 基本财务报表分析,（9）有形净值债务率=负债总额/（股东权益总额-无形资产 净值） （10）偿债保障比=负债总额/经营活动产生的现金流量净额 （11）现金利息保障倍数=（经营活动产生的现金流量净额+ 现金利息支出+付现所得税）/现金利息支出 （12）固定支出保障倍数息税前利润总额/固定支出费用 （13）其他因素，如长期租

30、赁、债务担保、未决诉讼等,第二章 基本财务报表分析,（二）资产管理比率、营运能力、活力分析 （1）应收帐款周转率赊销净额 / 应收帐款平均额 应收帐款平均收款期365 / 应收帐款周转率 上年应收账款平均收款期=365/（2850/199）=25.5（天） 本年应收账款平均收款期=365/(3000/398)=48.4（天） 应收账款周转率越高，表示企业有较强的收现能力，应收账款资金的利用水平较高。但如果企业因采用一种延期信用的促销政策，应收账款的周转期必定有所延长。但过高的应收帐款周转率，可能是企业采用的信用政策、付款条件过于苛刻等，有会限制销售量的扩大。西方国家大多采用“2/10，n/30

31、”的信用政策，平均收帐期大致在40天左右，若只算应收帐款，则平均收帐期约为20天。,第二章 基本财务报表分析,（2）存货周转率存货周转率商品销售成本 / 存货平均额 存货周转天数365 / 存货周转率 上年存货周转天数=365/（2850/326）41.8（天） 本年存货周转天数=365/（3000/119）=14.5（天） 存货周转率越高，说明企业存货资金利用效果好，销售状况良好。如存货周转率偏低，说明企业存货有积压和销售状况不佳。但不能绝对地讲存货周转越快越好，因为有时企业存货周转率有所下降，但存货供应总成本却提高了。如小批量采购。在我国存货周转率一般为3-4次，而西方国家是我们的6倍，即

32、20次左右。,第二章 基本财务报表分析,（3）流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额 流动资产周转天数365 / 流动资产周转率 上年流动资产周转天数=365/（2850/610）=78.1（天） 本年流动资产周转天数=365/（3000/700）=85.2（天） （4）固定资产周转率销售收入 / 固定资产总额 （5）总资产周转率销售收入 / 总资产 本年总资产周转率=3000/2000=1.5（次） 本年总资产周转天数=365/1.5=240（天） 该比率越大，说明企业利用全部资产进行经营的效率越高，周转速度快，盈利能力强，同时表明企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能充分发挥效率。

33、我国该指标一般为3次，而美国约为7次。,第二章 基本财务报表分析,（三）盈利能力分析 （1）销售净利率净利润/销售净值 上年销售净利率=160、2850=5.6140% 本年销售净利率=136/3000=4.5333% （2）总资产报酬率净利润 / 总资产=销售净利率X总资产周转次数 上年总资产报酬率=160/1680=9.5238% 本年总资产报酬率=136/2000=6.8% 它全面反映企业资产的营运能力和获利水平。如果一个企业的总资产报酬率过低，甚至低于银行存款利率，说明企业的经营管理水平较低，应进一步调整经营方针，以提高资产利用效率。一般讲，该指标越大，说明企业资产运作能力强，资产周转

34、快，资产的盈利水平高。但太高的资产利润率可能蕴含着较高的财务风险。如企业扩大经营范围和增加投资支出或采取特殊的经营方针，都可能引起企业资产报酬率指标的波动，应属正常现象。,第二章 基本财务报表分析,（3）所有者权益报酬率（或净资产报酬率，ROE）净利润/ 平均净资产权益（不考虑优先股） 上年净资产报酬率=160/880=18.181818% 本年净资产报酬率=136/960=14.1667% 该指标是企业盈利能力指标的核心，而且也是整个财务指标体系的核心。该指标至少要等于无风险投资的国库券利率，否则投资者宁愿买国债。一般来说，该比率在20%以上时，说明收益率高，小于10%，收益一般。 （4）毛

35、利率(营业净收入营业成本) / 营业收入 毛利=营业净收入-营业成本 产品毛利率越高，说明该产品在市场上的竞争力越强，盈利空间大。就一般的工商企业而言，毛利率应在30%以上。,第二章 基本财务报表分析,（5）营业利润率息税前利润 / 销售净值 （6）总营业费用率总营业费用/销售净值 （7）资本保值增值率= 期末所有者权益/ 期初所有者权益 该比率大于1，说明所有者权益增加，否则，小于1，则意味着所有者权益遭受损失（一般实收资本不会减少，因此，所有者权益减少的根本原因是亏损）,第二章 基本财务报表分析,（8）每股利润（或每股收益，EPS)=（净利润-优先股股利）/普通股股数 该指标越大，说明公司

36、的盈利能力越强，公司有较好的经营和财务状况，由于每股收益大，就可能使公司有发放较高股利率的能力，促使企业股票价格在市场上有良好的表现。但每股收益高，并非股票市价就必然高，如果企业以很高的负债比率和财务风险换取的较高每股收益，在股利发放后，不但公司的股价不会上扬，甚至有较大下降的可能。因此，只有当公司每股收益上升，而财务风险并无增长时，公司的股票价格才有良好的市场表现。 若EPS0.5元，属于绩优股， 若0.2EPS0.5元，属于二线股， 若EPS 0.2元，属于劣绩股或三线股。,第二章 基本财务报表分析,（9）每股股利=股利总额（指普通股现金股利）年末普通股份总数 对投资者来说，当然是希望该指

37、标越大越好。但是，有时公司为了将来的发展，可能留存大量的净利用以扩充生产，总之，该指标的大小与股利分配政策有关。,企业股利分配政策,剩余股利政策 固定或持续增长股利政策 固定股利支付率政策 低正常股利加额外股利政策,南海/查尔斯斯内尔案例,（一）背景 1710年，南海公司成立，主要从事殖民地贸易，但随后10年经营惨淡。 1719年，英国政府允许以1000万英镑债券与南海公司股票互换，其股票价格为114英镑/股。 1720年，南海公司宣称可以按照股票面值的60%发放现金股利。 1720年3月，其股票价格上升为300英镑以上。 1720年4月-7月，南海公司股票狂涨至1050英镑/股，连著名物理学

38、家牛顿也参与购买股票。 1720年，英国国会通过泡沫公司取缔法，同年8月25日-9月28日，南海公司股票价格跌至190英镑/股，随即宣布破产。 1720年9月，英国议会组织了13人参加的特别委员会，对“南海泡沫”事件进行查证，同年12月，其股价格跌至124英镑/股。 1721年，查尔斯斯内尔提交伦敦市彻斯特莱恩学校的书法大师兼会计师对索布里奇商社的会计账簿进行检查的意见。,南海/查尔斯斯内尔案例,（二）案情 公司存在舞弊行为 允许转贷资金给投资者购买股票 会计记录严重不实,南海/查尔斯斯内尔案例,（三）后果 投资者遭受严重损失 1721年，南海公司董事长雅各希布伦特及其合伙人的全部不动产被没收

39、，其中乔特卡斯韦尔爵士被关押至伦敦塔监狱 1721年-1844年间，股份公司这种财产组织形式在英国被严格禁止,第二章 基本财务报表分析,（10）市盈率（P/E）：是指普通股每股市场价值与普通股每股收益的比值，它是通过公司股票的市场价值表现，间接地评价公司能力的指标。市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益。 该指标越大，说明公司越具有良好的盈利能力和发展前景，并得到市场的好评，同时投资人投资于该公司的股票，能获得较好的回报。但市盈率越大，投资风险越大。,第二章 基本财务报表分析,（11）股利支付率=每股股利每股利润 股利支付率+收益留存率=1,企业股利支付形式,现金股利 股票股利 财产股利 负债

40、股利（企业债券或应付票据） 处于快速发展期企业，为何倾向于发放非现金股利？,第二章 基本财务报表分析,（12）每股净资产（或每股账面价值）。该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产即账面权益。注意：每股净资产在理论上提供了股票的最低价值 （或内在价值）。 每股帐面价值3元，为绩优股； 1每股帐面价值3元，为二线股； 每股帐面价值1元，为三线股,第二章 基本财务报表分析,（13）市净率=每股市价每股净资产（该指标也称托宾Q值） 每股净资产是股票的账面价值，它是用成本计量的；每股市价是这些资产的现在价值，它是证券市场上交易的结果。投资者认为，市价高于账面价值时，企业资产的质量好，有发展潜力；反

41、之，则资产质量差，没有发展前景。优质股票的市价都超出每股净资产许多，一般说来市净率达到3，可以树立较好的公司形象，市价低于每股净资产的股票，就像售价低于成本的商品一样，属于“处理品”。,第二章 基本财务报表分析,（四）发展能力分析 （1）销售增长率=本年营业收入增长额上年营业收入总额 （2）资产增长率=本年总资产增长额年初资产总额 （3）利润增长率=本年利润总额增长额上年利润总额 （4）股东权益增长率=本年股东权益增长额年初股东权益总额,可持续增长率,可持续增长率是指在企业不依靠外部筹资，仅通过自身的盈利积累实现增长的情况下，股东权益增长额仅来源于企业的留存利润，这种情况下的股权资本增长率。

42、可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下企业销售所能增长的最大比率。这里经营效率指的是销售净利率和资产周转率。财务政策指的是股利支付率和资本结构。,可持续增长率,（1）根据期初股东权益计算： 可持续增长率 =股东权益增长率 =销售净利率总资产周转率期初权益乘数留存收益率 可持续增长率=5%X2.5641X1.3X0.6=10% 实际增长率=（1100-1000）/1000=10%,可持续增长率,（2）根据期末股东权益计算： 可持续增长率 =销售增加/基期销售 =（净利润/销售）X（资产/期末股东权益）X（销售/资产）X留存收益率 1-（净利润/销售）X（资产/期末股东权益）

43、X（销售/资产） X留存收益率 =2.5641 X 1.1818X0.6 X 5% 1-2.5641 X 1.1818X0.6 X 5% =10%,第二章 基本财务报表分析,四、综合指标财务报表分析 1.杜邦分析法 权益净利率=净利润 / 股东权益总额 =（净利/收入） （收入/总资产） （总资产/净资产） =销售净利率资产周转率权益乘数 其中，权益乘数=总资产净资产 =1（净资产总资产） =1（1-资产负债率） 该指标是企业盈利能力指标的核心，而且也是整个财务指标体系的核心。 上年权益净利率18.1818%=5.614%X1.6964X1.9091 本年权益净利率14.167%=4.533%

44、X1.5X2.0833 权益净利率变动=-4.0148%,第二章 基本财务报表分析,2.奥特曼函数预测模型（用Z值判断公司破产的概率） Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5 X1-营运资金/资产总数 X2-累计留存收益/资产总数 X3-息税前利润/资产总数 X4-股价/负债总额 X5-销售收入/资产总数 Z2.99，破产概率低； 1.81 Z2.99，属于未知区域，较难判断； Z 1.81 ，破产概率高。,第二章 基本财务报表分析,五、企业财务报表的整体分析 （一）资产负债表 1.关注资产总规模及其变化； 2.关注资产总规模中揭示的盈利模式信息；

45、3.关注主要不良资产区域（周转缓慢的存货、不良应收帐款、泡沫产生的投资、短长期待摊费用、待处理财产损益、其它应收款）； 4.关注主要资产项目规模的重大变化及其方向性涵义； 5.关注对流动负债的保证； 6.关注企业负债融资发展的潜力（对总负债的保障）； 7.了解必要的表外因素。,第二章 基本财务报表分析,（二）损益表 1.企业盈利模式 （1）经营活动主导型：以经营活动为内容，以消耗经营资产为基础，以产生核心利润和经营活动引起的现金净流量为主要业绩表现。 （2）投资活动主导型：以投资活动为内容，以消耗投资资产为基础，以产生投资收益和投资活动引起的现金流入量为主要业绩表现。 （3）资产重组型：以对企

46、业的经营资产或者投资资产进行重组为内容，以优化企业的经营资产或者投资资产为基础，以产生利润和相应的现金流量为业绩表现。 （4）会计操纵型：以会计方法对财务信息进行账面调节为主要手段，在报表中直接“产生”利润。,第二章 基本财务报表分析,2.利润表结构分析 （1）利润与现金流量：警惕纸上富贵 （2）利润总额与利润结构：结构比数量更重要 a.主营业务利润、营业利润、净利润 b.经常性损益与非经常性损益：非公允关联交易、处理股权损益、资产置换损益、政府补贴、政策变更对以前年度利润的调整 关注核心：关注利润来源的稳定性与偶发性（可持续利润）,利润表结构分析,利润表结构分析,利润表结构分析,利润表结构分

47、析,利润表结构分析,第二章 基本财务报表分析,3.利润与资产之间的对应关系 总资产=（可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资）（对外投资，与企业战略有关）+（长期应收款+固定资产+在建工程+固定资产清理+无形资产+开发支出+商誉+长期待摊费用）+流动资产 利润=营业利润+（营业外收入-营业外支出） 其中：营业利润=营业收入-营业成本-（营业税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用-资产减值损失）+公允价值变动收益+投资收益,利润与资产的对应关系,第二章 基本财务报表分析,4.会计学利润与经济学利润的相互印证 会计学利润（收入费用观，亦称报告利润）=收入-费用成本 经济学利润（资产负债观

48、，亦称真实利润）=净资产或净财富的变化（扣除资本调整与利润分配因素）,第二章 基本财务报表分析,5.利润质量恶化的主要表现： a.企业扩张过快； b.企业反常压缩酌量性成本； c.企业变动会计政策和会计估计； d.应收帐款规模的不正常增加、应收帐款平均收帐期的不正常变长； e.存货周转过于缓慢； f.企业计提的各种准备过低；,第二章 基本财务报表分析,g.应付帐款规模的不正常增加、应付帐款平均付款期的不正常延长； h.企业无形资产规模的不正常增加； i.企业的业绩过度依赖非主营业务； j.销售费用、管理费用等不正常降低； k.企业举债过度； l.注册会计师变更、审计报告出现异常； m.有足够的

49、可分配利润，但不派现等。,第二章 基本财务报表分析,（三）现金流量表 1经营活动现金流量的质量分析： （1）经营活动现金流量小于零，不能维持货币运行，应通过其他活动补偿； （2）经营活动现金流量等于零，恰好维持经营活动，但不能补偿应计和摊销性费用（A） ； （3）经营活动现金流量大于零，但小于应计和摊销性费用（A），只能部分补偿A； （4）经营活动现金流量大于零，且等于A，可全补偿A，但不能为扩大再生产提供货币； （5）经营活动现金流量大于A，能部分为企业扩大再生产提供货币。,第二章 基本财务报表分析,2投资活动现金流量的质量分析： （1）对内投资活动现金流量先流出，流出应由经营活动补偿，速度

50、取决于折旧速度，补偿时间滞后；流出量为负数，一般表明企业在扩张； （2）对外投资应能自求平衡，扩大再生产投资是否纳入正常规划。,第二章 基本财务报表分析,3筹资活动现金流量的质量分析，它主要取决于前两项活动具体情况的变化： （1）小于零：动用储存货币开拓新的融资渠道，借款，增发股份； （2）大于零，适时还债。,第二章 基本财务报表分析,（四）股东权益（净资产）变动表 1.上年年末余额=880 2.本年年初余额=上年年末余额+会计政策变更+前期差错更正=880 3.本年增减变动金额 （1）净利润=136 （2）直接计入股东权益的利得和损失=0 （3）所有者投入和减少资本=0 （4）利润分配=-5

51、6 （5）股东权益的内部结转=0 4.本年年末余额=880+136-56=960,讨论,1.大连国际公司案例 2.长虹、深康佳案例,大连国际案例,一、偿债能力分析 流动比率=流动资产/流动负债 2003年期初：1260/870=1.45 2003年期末：1713/1302=1.32 年初短期偿债能力还好，中期有所下降，出现了令人担忧的财务状况。公司应注意改善其短期偿债能力。,大连国际案例,速动比率=（流动资产-存货-待摊费用-1年内到期的非流动资产等）/流动负债 其中：速动资产=货币资金+交易性金融资产+各种应收及预付款 2003年期初数：(1260-486-0.3)/869.9=0.89 2

52、003年期末数：(1713-875-0.9）/1302=0.64 显然，中期的速动比率大不如年初，短期偿债能力较差。,大连国际案例,资产负债率=负债/资产总额 2003年期初：1032/1828=56.5% 2003年期末：1489/2295=64.9% 表明公司的总体举债规模较为合理。,大连国际案例,二、获利能力分析 期初数：毛利率=（428.39-349.09）/428.39=18.51% 期末数：毛利率=(410.56-333.86)/410.56=18.68% 毛利率一般应在30%以上，而大连国际远低于该水平，因此应特别注意售价与进价关，尤其是进价，可比较同类产品的市场价值；售价中有无

53、特意压价？,大连国际案例,销售净利率： 期初数=11.6/428.39=2.71% 期末数=8.35/410.56=2.03% 该指标期末比期初有所降低。,大连国际案例,总资产报酬率=净利/平均资产 期初数：11.6/1817.4=0.64% 期末数：8.35/(2294.7+1828)2=0.4% 显然，该指标有所下滑，甚至低于银行存款利率，说明公司的经营管理水平较低，应进一步调整经营方针，以提高资产利用效率。,大连国际案例,净资产报酬率（ROE）=净利/平均净资产 期初数：11.63/701.6=1.66% 期末数：8.35/708.4=1.18% 显然，该指标低于无风险的国库券收益（3.

54、3%），投资者不会满意这种收益水平。,大连国际案例,三、营运能力分析 应收帐款周转率=赊销收入净额/平均应收帐款 2003年应收帐款周转率=410.56/(147.32+133.57)2=2.92（次/半年） 平均收帐期=180/2.92=61.6(天） 显然，与西方国家的平均收帐期约20天相比，有一定差距。,大连国际案例,存货周转率=销货成本/平均存货 2003年存货周转率=333.86/（875.05+486.46）2=0.49(次/半年） 存货周转期=180/ 0.49=367天 显然，与我国平均水平3次相比，该公司存货周转速度太慢。,大连国际案例,流动资产周转率=主营业务收入/平均流动

55、资产 =410.6/(1712.8+1260.2)2=0.28（次/半年） 流动资产周转期=180/ 0.28=643天 总资产周转率=主营业务收入/平均总资产 =410.6/(2294.7+1828) 2=0.2次/半年） 总资产周转期=180/ 0.2=900天 显然，该公司的周转速度太慢了。公司应在增加销售收入和降低资产占用方面多做工作，以加速资金周转。,大连国际案例,四、其他分析 每股收益=净利/普通股股数 =8.35/308.92=0.03（元/股） 上年同期为0.04元，今年比去年有下降趋势，属于三线股。 市盈率=每股市价/每股收益 按2003年6月30日收盘价为6.04元计算，该

56、公司的市盈率= 6.04/ 0.032=101倍 说明具有较高的投资风险。,大连国际案例,每股帐面价值=股东权益/普通股股数 =708.36/308.92=2.29元/股 属于二线股。 市净率=每股市价/每股帐面价值 = 6.04/ 2.29=2.64倍1 说明市场对该公司还是认可的。,大连国际案例,杜邦分析 净资产报酬率（ROE）=净利/平均净资产 =（净利/收入）（收入/总资产）（总资产/净资产） =销售利润率资产周转率权益乘数 =2.03% 0.4 1/(1- 64.9%)=1.18%,大连国际案例,奥特曼函数预测模型 Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+

57、0.999X5 X1-营运资金/资产总数 X2-累计留存收益/资产总数 X3-息税前利润/资产总数 X4-股价/负债总数 X5-销售收入/资产总数,大连国际案例,X1=(1712.78-1302.18)/2294.73=0.1789 X2=(64.04+84.02)/ 2294.73=0.065 X3=(-0.71+3.76)2/ 2294.73=0.0027 X4=6.08308.92/1488.53=1.2535 X5=410.56/2294.73=0.3579 所以，Z=0.012 0.1789+0.014 0.0279+0.033 0.0027+0.006 1.2535+0.999 0

58、.3579=0.36761.81 说明破产概率较高，投资风险很大。,长虹、深康佳案例,本部分主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司赢利能力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。,主 营 业 务 收 入,单位：亿元,净 利 润,单位：亿元,总 资 产,单位：亿元,净 资 产,单位：亿元,净 资 产 收 益 率,销 售 净 利 率,总 资 产 周 转 率,权 益 乘 数,主 营 毛 利 率,主营毛利率=（主营利润/主营收入）X 100%,营 业 利 润 比 重,应收帐款周转率,应收帐款周转率=主营收入/应收帐款平均余额

59、,存 货 周 转 率,存货周转率=主营成本/存货平均余额,总 资 产 报 酬 率,流 动 比 率,流动比率=流动资产/流动负债,速 动 比 率,资 产 负 债 率,资产负债率=负债/资产,利息保障倍数,第三章 高级财务报表分析,信息不对称的危害： （一）逆向选择（损人利己） （二）道德风险（偷懒）,第三章 高级财务报表分析,一、高级财务报表分析的涵义和内容 1.企业盈余管理的识别 2.企业舞弊分析 3.现代风险导向审计模式 4.企业风险管理,第三章 高级财务报表分析,二、企业盈余管理的识别 （一）企业盈余管理的涵义和特征 盈余管理(earnings management)实际上就是旨在有目的地干预对外财务报告的过程