山东大学国际金融学课件第三章.ppt

1、1,第三章 国际储备,国际储备的构成与作用 国际储备的规模管理 国际储备的结构管理,2,一、国际储备的含义,国际储备(International Reserve)是一国货币当局所持有的备用于对外支付、平衡国际收支和维持本国货币汇率稳定的各种形式资产的总称。 国际储备的特点： 官方持有 较大流动性 可自由兑换性 被各国普遍接受,3,国际储备的构成,(1)黄金储备； (2)外汇储备； (3)会员国在国际货币基金组织的储备头寸； (4)基金组织分配的特别提款权。,4,国际储备与国际清偿能力,国际清偿能力(International liquidity）：指一国货币当局所持有的国际储备资产以及该国潜在

2、的对外借款能力，即向外国政府或中央银行、国际金融机构以及商业银行筹措资金的能力。,国际清偿能力,现实的对外清偿能力,潜在的对外清偿能力,国际储备,现实的对外清偿能力,5,二、国际储备的来源,国际收支顺差：最主要和最直接的来源 经常项目收支顺差债权性 资本项目收支顺差债务性 货币当局干预外汇市场时买进的外汇 政府或中央银行向国外的借款 IMF分配给成员国的特别提款权 中央银行在国内收购的黄金,6,国际收支差额=经常帐户差额+资本与金融帐户差额+错误与遗漏帐户 固定汇率制度下, 国际收支差额=-(储备资产增减金额),7,2000-2006年我国经常项目、资本项目顺差及外汇储备增加额 （亿美元）,8

3、,2004-2006年我国国际储备构成（亿美元）,9,2000-2008年我国外汇储备额（单位：亿美元）,10,三、国际储备的构成,黄金储备 （1）作为国际储备的黄金是一国政府所持有的货币性黄金。 （2）黄金在国际储备中的地位有不断下降的趋势。 原因： 黄金非货币化备用的第二线储备； 持有黄金的成本较高。,11,黄金储备的优点： 可靠的保值手段 属于一国主权范围内，可自行控制 黄金作为国际储备的不足: 流动性较差（需换成外汇后再支付） 盈利性较差（不能生息） 所以20世纪70年代中期以来，黄金已不能直接用于国际间支付，但IMF仍然将黄金储备列入国际储备统计中。,12,黄金储备数量与分布 单位：

4、百万盎司、美元（年底数）,13,根据2007年IMF年报的统计数据，截至2007年，各国央行和IMF持有的黄金总量为28583吨，占全球国际储备总额的10（80年代初期约为50左右）。,14,世界官方黄金储备一览表(2007/6),15,中国央行黄金和外汇储备一览表(2007),16,外汇储备 （1）外汇储备是当今国际储备的主体(自20世纪90年代中期以来，外汇储备约占全球国际储备总额的85左右)； （2）外汇储备的变化： 20世纪30年代前，英镑是最主要的储备货币； 布雷顿森林体系下，美元几乎成为唯一的储备货币. 20世纪70年代后，出现了储备货币多元化的趋势（美元地位下降、日元和欧元明显上

5、升），但至今美元仍然是最主要的储备货币。,17,IMF成员国外汇储备的货币构成（单位：%）,18,19,储备头寸（Reserve Position） （1）储备头寸是指IMF成员国在IMF普通帐户中可以自由提取使用的资产，又称普通提款权。 （2）储备头寸包括： 成员国向IMF认缴份额的外汇部分（认缴总额的25%）余额； 基金组织用去的本国货币持有量部分。 （3）储备头寸在国际储备中占比很小(不到5),20,特别提款权 （1）特别提款权是IMF按成员国基金份额无偿分配的一种帐面资产。 （2）特别提款权的特征： 人为创造；无偿分配；使用受到限制； （3）特别提款权可以用于政府间结算；可以用于偿还向

6、IMF的借款本息；经货币发行国同意后可以兑换成外汇；但不可以支付商品与劳务的款项，也不可以兑换成黄金。,21,四、国际储备的作用,调节国际收支失衡 短期失衡：动用储备弥补 长期失衡：在经济调整的时候，用储备弥补作为缓冲 充当干预资产，维持汇率稳定 充当信用保证 作为政府对外借款的保证 支持本国货币价值稳定的信心,22,第二节 国际储备的规模管理,一、最适度国际储备量 一国对其国际储备总量的管理，从根本上说就是使国际储备量保持在适度水平上 适度 太少，则不足以弥补国际收支逆差，维持本国货币汇率和保持对外信用； 太多，则形成资金闲置和浪费，多支付管理费用（黄金），或者多承担汇率风险,23,影响最适

7、度国际储备量的因素,经济开放和对外贸易的依赖程度 经济越开放、对外贸易依赖程度越高，所需的IR越多； 货币的地位 货币是国际储备货币，则需要的IR越少； 汇率制度和汇率政策 固定汇率需要的IR更多，因为货币当局需要干预外汇市场；,24,外汇管制的程度 外汇管制越严格，需要的IR越少； 对外筹集应急资金的能力 筹资能力越强，需要的IR越少； 对外债务规模 外债越多，所需IR越多； 持有国际储备的机会成本 机会成本：等于该国的边际投资收益率与国际储备资产利息率之差 机会成本越高，持有IR越少。,25,确定最优储备量的数量指标,与GNP的比例：成正比,4%； 与进口额的比例：三个月的进口额，全年进口

8、额的20%-40%； 与国内货币供给的比例：固定汇率制国家，10-20%，浮动汇率制国家，5-10%； 与外债总额的比例：30%-50； 与短期外债的比例：100%。,26,第三节 国际储备的结构管理,黄金储备管理 大多数国家的黄金储备总量比较稳定，维持在一定的水平。 外汇储备结构管理 主要是指如何安排好各种储备货币的比例，以满足对外支付的需要，防止外汇储备因汇率变动带来的贬值风险。,27,安全性：是指资金的存放可靠，不会遭受损失； 流动性：是指在贸易和金融支付需要时，可随时兑换成现金，能够灵活调拨； 盈利性：是指在确保安全性和灵活性的基础上，尽可能地使原有的外汇资金产生较高的收益，使储备资产达到增值。,28,其中安全性是第一位的； 流动性和盈利性之间需要进行权衡，二者反向变动。,29,安排储备结构应注意的问题,1、在储备的币种选择上，应尽量增加有升值趋势的“硬货币的储备量，减少有下跌趋势的“软”货币的储备量。 2、根据各种储备货币汇率波动的幅度进行选择，尽可能增加汇率波动幅度较小的货币储备量，减少汇率